張庭賓
如果格林斯潘、伯南克和克魯格曼同時(shí)看衰美國(guó)經(jīng)濟(jì)，那意味著什么？
今年以來(lái)，筆者一直在觀察把握一個(gè)重要時(shí)點(diǎn)——美國(guó)金融二次危機(jī)何時(shí)到來(lái)？
2009年以來(lái)，本人對(duì)于全球金融危機(jī)的未來(lái)發(fā)展演繹有兩個(gè)基本看法：
一是2009年2月，本人撰寫了《金融危機(jī)第三階段：誰(shuí)是諾亞方舟》一文，指出二次危機(jī)的主要特征是紙幣信用危機(jī)，各國(guó)為救市而競(jìng)相降息增加流動(dòng)性，各國(guó)紙幣更深“負(fù)利率”化，黃金一枝獨(dú)秀，擺脫了各種大宗商品、各種紙幣的“地心引力”，突破并站穩(wěn)1000美元之上，將動(dòng)搖信用貨幣體系的根本。
二是2009年9月，本人接受媒體專訪時(shí)明確指出，現(xiàn)在美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)的回暖是偽復(fù)蘇，是大量增發(fā)貨幣刺激了股票和資產(chǎn)價(jià)格的反彈，它不可能從根本上扭轉(zhuǎn)需求頹勢(shì)，也無(wú)法形成增長(zhǎng)新動(dòng)力。但救市會(huì)大大增加政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，實(shí)際上在醞釀新一輪更大的危機(jī)——紙幣危機(jī)（或稱為主權(quán)債務(wù)危機(jī)）。
筆者對(duì)于美國(guó)第二輪金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)點(diǎn)的把脈是相當(dāng)慎重的。然而，美國(guó)最新的各種政策和市場(chǎng)信號(hào)讓我們覺(jué)得，現(xiàn)在是提出美國(guó)第二輪金融危機(jī)的合適時(shí)機(jī)了。
美國(guó)二次危機(jī)的內(nèi)在邏輯未變。根據(jù)本人首創(chuàng)的“貨幣三態(tài)”理論，自1971年開(kāi)始，美元擺脫了黃金的束縛，進(jìn)入了貨幣信用膨脹周期，由固態(tài)貨幣（一般等價(jià)物是黃金）向液態(tài)貨幣（各種債券、資產(chǎn)證券），再向氣態(tài)貨幣（金融衍生品）膨脹。2006年，美國(guó)的金融衍生品總量為518萬(wàn)億美元，是GDP的近40倍，液態(tài)貨幣是GDP的6.8倍。
可是，這個(gè)信用泡沫不可能永遠(yuǎn)吹下去的，隨著美國(guó)IT泡沫的破滅，加之歐元的競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)際貨幣信用不以人的意志為轉(zhuǎn)移地進(jìn)入了收縮周期——2008年的第一輪危機(jī)是氣態(tài)貨幣向液態(tài)貨幣的收縮，它消滅了大量的流動(dòng)性，使得大量金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉。
第一輪危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)和世界各大國(guó)大力救市，主要通過(guò)增發(fā)貨幣和財(cái)政借債救助來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)，即如伯南克所言：開(kāi)著直升機(jī)撒鈔票。同時(shí)，美國(guó)凍結(jié)了金融衍生品的流血口，但金融衍生品的問(wèn)題并沒(méi)有解決，其存量仍高達(dá)450萬(wàn)億美元。第一輪救市付出的代價(jià)是，各國(guó)的國(guó)債占GDP的比重急劇攀升，其中美國(guó)今年年底將達(dá)到100%。
美國(guó)在2010年面臨的首要問(wèn)題是，美國(guó)國(guó)債賣給誰(shuí)？今年一共要出售2.22萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債，而美聯(lián)儲(chǔ)今年剩下的購(gòu)買額度只有2000億美元，要市場(chǎng)消化約2萬(wàn)億美元。傳統(tǒng)的兩個(gè)大戶，一是美國(guó)的醫(yī)療和社?；?，受金融危機(jī)影響，沒(méi)有更多的錢來(lái)買；二是要靠中國(guó)和日本這些傳統(tǒng)貿(mào)易順差大戶，但是中國(guó)在過(guò)去7個(gè)月中凈賣出美國(guó)國(guó)債853億美元。
這種背景下，美國(guó)會(huì)愿意看到世界其他地區(qū)出現(xiàn)金融動(dòng)蕩，于是，迪拜、希臘危機(jī)適時(shí)發(fā)生了，這兩度緩解了美元主權(quán)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。但5月份歐洲7500億歐元的救助計(jì)劃基本封住了歐元危機(jī)再擴(kuò)大的空間。
“開(kāi)著直升機(jī)撒錢”的伯南克并沒(méi)有等到經(jīng)濟(jì)真實(shí)的復(fù)蘇，8月10日美聯(lián)儲(chǔ)的例行貨幣政策會(huì)議傳遞出的信號(hào)是：一、伯南克和他的同事們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景深感悲觀。二、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩和前景堪憂之根源，乃是真實(shí)經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)根本好轉(zhuǎn)。三、美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策看來(lái)已經(jīng)“黔驢技窮”，伯南克只好重施故伎，宣布繼續(xù)維持聯(lián)邦基金利率“零水平”。
但美國(guó)國(guó)債CDS的風(fēng)險(xiǎn)仍在攀升。根據(jù)數(shù)據(jù)提供商CMA數(shù)據(jù)視野的報(bào)價(jià)，美國(guó)國(guó)債CDS價(jià)格在8月18日攀升至45.49個(gè)基點(diǎn)，8月5日時(shí)為36.69個(gè)基點(diǎn)，漲幅高達(dá)19.3%。同期西班牙國(guó)債CDS漲幅僅為8.30%，德國(guó)國(guó)債CDS上漲16%至43.94個(gè)基點(diǎn)，日本國(guó)債CDS同期則出現(xiàn)下跌。
黃金的堅(jiān)挺會(huì)進(jìn)一步刺穿紙幣的信用泡沫，8月4日，中國(guó)六部委出臺(tái)意見(jiàn)，大力推動(dòng)中國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展和黃金儲(chǔ)備，這基本夯實(shí)了國(guó)際金價(jià)每盎司1200美元的臺(tái)階，金價(jià)離創(chuàng)出新高并不遙遠(yuǎn)。索羅斯領(lǐng)導(dǎo)的基金，其黃金的配置已經(jīng)高達(dá)20%。
伯南克的前任——格林斯潘8月1日也相當(dāng)悲觀，他在接受NBC采訪時(shí)稱：如果房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)惡化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能再次陷入衰退。他指出：目前美國(guó)存在大量所謂“負(fù)資產(chǎn)”房屋，這可能導(dǎo)致未來(lái)房屋止贖率大幅增加，對(duì)房?jī)r(jià)產(chǎn)生進(jìn)一步下行壓力。有數(shù)據(jù)顯示，截至2010年3月底，全美有超過(guò)1120萬(wàn)套住房處于“負(fù)資產(chǎn)”狀態(tài)。
同樣悲觀的還有克魯格曼，他在《紐約時(shí)報(bào)》的專欄上已經(jīng)顯得激越：ColoradoSprings為了省錢，關(guān)閉了1/3的街燈。但是相同的情況正在或即將在全美發(fā)生。同時(shí)，美國(guó)這個(gè)曾經(jīng)以其在交通上的投資讓世界贊嘆的國(guó)家，現(xiàn)在正在經(jīng)歷逆向發(fā)展：很多地方政府都在砸開(kāi)他們無(wú)力繼續(xù)維護(hù)的公路，讓這些路重新變成沙礫路。
“聯(lián)邦政府應(yīng)該給地方政府提供援助，保護(hù)美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施以及美國(guó)兒童的未來(lái)。”克魯格曼寫到：但華盛頓提供的援助卻吝嗇至極。共和黨人和“中間派”的民主黨人說(shuō)，我們必須將赤字放在首要解決的問(wèn)題位置上。
奧巴馬總統(tǒng)也想安慰弱勢(shì)群體，他的醫(yī)療改革方案將更多的窮人涵蓋其中，并試圖用政府主導(dǎo)的保險(xiǎn)公司來(lái)節(jié)省費(fèi)用，但很少人認(rèn)為，這會(huì)真的減少美國(guó)的醫(yī)療財(cái)政開(kāi)支。
奧巴馬政府的確按照承諾開(kāi)始從伊拉克撤軍，但這并不能夠節(jié)省軍費(fèi)開(kāi)支，因?yàn)闊o(wú)論是向阿富汗增派軍隊(duì)，還是到中國(guó)的黃海南海炫耀武力，都需要耗費(fèi)大量金錢。
對(duì)華爾街，美國(guó)必須給社會(huì)公眾一個(gè)交代，這是美國(guó)推出新金融監(jiān)管法的主要?jiǎng)訖C(jī)。盡管從草案到成為法律，它的力度已經(jīng)削掉了大半，但金融衍生品被納入監(jiān)管，這將使得過(guò)去兩年凍結(jié)并掩蓋的衍生品傷口重新流血。
從貨幣、財(cái)政、金融、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)政治，到軍事，筆者判斷，美國(guó)騰挪的空間在進(jìn)一步收窄，向外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的難度進(jìn)一步加大。美國(guó)第二輪金融危機(jī)的內(nèi)外部條件已經(jīng)陸續(xù)到位。
盡管仍然難以判斷二次危機(jī)爆發(fā)的準(zhǔn)確時(shí)點(diǎn)，但至少，現(xiàn)在已經(jīng)到了中國(guó)的金融投資決策者需要高度警覺(jué)的時(shí)候了。
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