長城證券

　　要點(diǎn)：

　　市場近況：截至2011年1月25日收盤，中小板指(6784.634,16.76,0.25%)數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、信息服務(wù)、信息設(shè)備4個板塊近20個交易日下跌幅度分別為12.6%、13.1%、12.7%和13.3%。板塊的整體法TTM市盈率分別從一個月前的47、71、63和42倍下降至42、61、56和37倍。

　　“唯一標(biāo)的性”喪失，估值溢價不再：除去市場整體調(diào)整以及風(fēng)格轉(zhuǎn)換等因素外，中小、創(chuàng)業(yè)及行業(yè)板塊“唯一標(biāo)的性”的喪失是此次調(diào)整的重要原因，并將在今后形成長期趨勢。各板塊上市公司日漸增加，按照近期新股發(fā)行速度，2011年預(yù)計將有250余家新股上市，其中大部分集中在中小與創(chuàng)業(yè)板，同時，按照近期行業(yè)配比，TMT行業(yè)個股將占30%左右，預(yù)計有70-80家。之前，各細(xì)分行業(yè)個股數(shù)量極其有限，很多細(xì)分行業(yè)在A股市場只有唯一標(biāo)的，即使個股在行業(yè)競爭中優(yōu)勢并不明顯，由于看好行業(yè)發(fā)展，也仍然享受著高估值。但隨著投資標(biāo)的的增加，細(xì)分行業(yè)個股越來越多，“唯一標(biāo)的性”帶來的估值溢價將越來越小，直至不復(fù)存在。

　　分化市場是趨勢：縱觀TMT各細(xì)分子行業(yè)，市場格局穩(wěn)定后，市場領(lǐng)先者一般占據(jù)接近甚至超過50%的市場份額，前三名占據(jù)絕大部分市場份額。因此，只有少數(shù)能成為領(lǐng)先者的個股才被賦予高估值，而其它處在不利競爭位臵的個股，由于市場份額可能不增反降，