海證期貨研究所所長倪成群近期接受第一財經日報《財商》記者采訪時表示：“本來避險情緒已經從歐債危機等一系列風險事件中解放出來，黃金一度出現(xiàn)約120美元的跌幅，但中東事件再度促使資金追捧黃金，黃金價格創(chuàng)出歷史新高意味著世界范圍避險情緒正在升溫。”
避險選擇：原油PK美元
隨著避險情緒的蔓延，資金在推高金價的同時，也拋棄了其他商品市場。在這黃金漲大宗商品跌的過程中，市場似乎回到了2008年經濟危機時的邏輯。但是細細品味又略有不同，這次跟隨黃金上漲的是原油，而不是美元。
2008年，原油從147美元/桶開始下滑至33美元/桶，帶領著一大批大宗商品走出暴跌行情。與此同時美元、黃金走出了一波牛市，美元指數(shù)從71上升至89，黃金牛市更是延續(xù)至今。
而現(xiàn)在，在黃金飆升的同時，美國紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油期貨4月合約也開始轉強，沖高至102.94美元/桶。相比之下，當年倍受避險情緒追捧的美元卻表現(xiàn)得相當疲軟，美元指數(shù)近日來屢創(chuàng)新低，截至周五截稿時美元指數(shù)已回落至76.48。同時國內外其他大宗商品近期也紛紛出現(xiàn)了跳水的情況，鄭州商品交易所白糖1109合約從最高7604元/噸，一度下摸至7051元/噸，最大跌幅達7.27%；棉花1109合約從最高34870元/噸，暴跌至29820元/噸才得以止跌，跌幅為14.48%；LME銅的報價也從最高10184美元/噸，滑落至9315美元/噸企穩(wěn)。
倪成群告訴本報記者：“這次是因為原油受到產區(qū)國政治動蕩的影響，市場對于原油供給產生擔憂。因此此次屬于對原油單品種的擔憂，而2008年的危機是對全球系統(tǒng)性風險的擔憂，兩者性質不一樣，那時候認為全球所有的資產存在風險，未來經濟期望值很低，所以選擇了一個風險最低的品種，那就是低息貨幣，美元作為低息貨幣受市場追捧。”
東航期貨分析師楊文虎則對本報表示：“買黃金屬于避險，而原油漲、美元跌并不是避險資金選擇的結果。買原油屬于借題材進行炒作投機，美元下跌則預示著，美國與歐盟之間，歐盟將在中東地區(qū)獲得更多利益。”
其實這次美元之所以未被投資者選為避風港，還和本身的基本面有關。目前外匯市場焦點又從歐債危機轉回至通貨膨脹上，而美國貨幣政策沒有變動。相反歐元區(qū)的通脹風險上行是這次美元落敗的主要原因。
北大方正物產集團棉花業(yè)務部經理、資深期貨分析師董淑志判斷，美國經濟恢復程度低于市場預期，而且繼續(xù)施行量化寬松貨幣政策，讓美元泛濫。這勢必打擊投資者對投資美國的信心，美元不可避免地走向貶值。因此這次投資者自然不會選擇美元作為避風港。
原油再次進入100美元時代
其實近期NYMEX原油突破100美元/桶大關是市場預料之中的事，因為早在1月底ICE布蘭特原油期貨就輕松站上了100美元/桶，而且NYMEX原油的遠月合約也在2月初已經觸碰過100美元/桶。作為一個整數(shù)關，它的心理層面的意義或許更為重要，100美元必將成為多空決斗的主要戰(zhàn)場。而能否在短期乃至中期站穩(wěn)100美元是市場所關注的焦點。
董淑志告訴本報記者：“我覺得站穩(wěn)100美元的可能性比較大，因為短期內中東地區(qū)難以穩(wěn)定，利比亞政局引發(fā)全球關注，同時動蕩與示威也在其他中東地區(qū)蔓延。而這些地區(qū)都是主要產油國。另外，美元走低、量化寬松貨幣政策以及全球發(fā)展中國家的通脹浪潮都會為原油強勢提供支撐。”
考慮到問題出在產油國，倪成群認為：“100美元不是這波行情的終點，風險偏好沒有解散，利比亞的問題還沒有到高潮。不確定因素在伊朗和沙特，一旦他們也發(fā)生動蕩，問題就不是我們現(xiàn)在所看到的那么簡單，因此原油100美元以上還有空間?？臻g有多大主要還是取決于市場的避險情緒。”
商品的背離不能持續(xù)？
原油作為大宗商品的領頭羊以及化工商品的原材料，其走勢與其他大宗商品長期背離的可能性很小。因為隨著原油價格的持續(xù)上漲，它可以通過各種途徑影響其他商品的成本。其中原油作為生產資料可以通過生產成本轉移至下游商品；作為運輸燃料可以通過運輸成本轉移至其他商品；甚至油價高企后可以通過生物能源替代技術，將農產品的價格與原油掛鉤。所以從長期來看，大宗商品走勢與原油方向趨同成為必然。
因此此輪商品的下跌幅度都較為可控，與2008年一瀉千里相比，大宗商品在近期都出現(xiàn)了不錯的反彈，2月28日國內棉花CF1109合約以漲停收盤。
董淑志提示，原油的上漲確實會給其他商品帶來支撐，特別是能源概念的農產品（如玉米、大豆、白糖等）以及化工板塊。
但是投資者也必須注意到，原油價格上漲對經濟恢復也是有負面作用的，會抑制消費的增長，這也是之前大宗商品出現(xiàn)大幅調整的原因之一。楊文虎認為，這是一個市場波動的節(jié)奏，從最先的原油漲其他商品跌，然后原油漲其他商品跟漲，直到最后，原油跌其他商品跟跌。
而海通期貨分析師關慧更關注的是需求方面，她對本報記者表示：“如果油價上漲是因為經濟增長，有效需求造成的，那農產品等生物柴油概念將會得到認同，跟隨上漲。”
目前看來地緣政治因素抑制了全球商品的需求。相比于生物能源需求刺激，地緣政治的因素可能更為強勢些，對豆油等農產品需求壓抑更為明顯。如果地緣政治因素沒有消除，關慧認為，這種原油與商品間的背離則將持續(xù)。在這種情況下原油漲得越多，說明情況越惡劣，也意味著全球經濟復蘇不確定性越大。
