再有20多天，陳勤管理嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)將滿3個(gè)年頭。其間，該基金凈值增長(zhǎng)率為15.7%，同期在80只混合型基金中排第6位。

2月23日晚，正在上海出差的陳勤接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)，詳細(xì)分析了近三年的操作經(jīng)歷：“管理該基金以來(lái)，最大的體會(huì)之一是在方法論和投資體系上都秉承一致。通過(guò)堅(jiān)持一種有效的方法，從短期和長(zhǎng)期看，都為投資人創(chuàng)造了好的收益。”

在《投資者報(bào)》“2010年基金經(jīng)理賺錢(qián)榜”上，陳勤管理的嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)和嘉實(shí)價(jià)值優(yōu)勢(shì)兩只基金，共為持有人賺取16.39億元，名列第8位。

他在去年取得較好收益有三大原因。

一是從年初就對(duì)市場(chǎng)狀況有較好的判斷，認(rèn)為全年市場(chǎng)會(huì)是結(jié)構(gòu)性牛市，標(biāo)志是以中小盤(pán)個(gè)股活躍為主。

二是對(duì)市場(chǎng)把握較準(zhǔn)，尤其是在個(gè)股的挖掘上做得比較到位。

三是充分發(fā)揮了投資團(tuán)隊(duì)的作用。“嘉實(shí)的整個(gè)相對(duì)價(jià)值組2010年業(yè)績(jī)都不錯(cuò)，如基金豐和排封閉式基金第一位，嘉實(shí)回報(bào)排在前1/4。我們分管的社保106組合在所有組合中排第一名。在共同研究、發(fā)揮個(gè)股機(jī)會(huì)和研究合作上，取得了一定的效果。”

做準(zhǔn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

2010年一季度，中小市值股票獲得較大的超額收益，陳勤在此期間恰恰判斷“中小盤(pán)股全年會(huì)表現(xiàn)得比較活躍”，并主要增加了批發(fā)零售、醫(yī)藥和電力設(shè)備等板塊的配置，減少了金融、金屬非金屬、信息技術(shù)等行業(yè)的配置。

在重倉(cāng)股操作上，他對(duì)國(guó)電南瑞、國(guó)藥股份、廣宇發(fā)展、浦發(fā)銀行和北京銀行較多增持，并新進(jìn)入許繼電氣、東阿阿膠、新華百貨和長(zhǎng)園集團(tuán)。不過(guò)，在該季度的“戰(zhàn)役”中，他最終虧損約0.17億元。

二季度市場(chǎng)大幅下跌，陳勤增加了批發(fā)零售、交運(yùn)和電子的配置，減少了在金融、綜合、醫(yī)藥等板塊的配置。

個(gè)股上，他主要對(duì)國(guó)電南瑞、國(guó)藥股份、廣宇發(fā)展、許繼電氣和長(zhǎng)園集團(tuán)有所減持，并增加了東山精密、格力電器、鹽湖鉀肥、華夏銀行和招商銀行等個(gè)股。在該季度已實(shí)現(xiàn)收益為0.28億元。

三季度，嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)的配置有一定的失誤，這表現(xiàn)在盡管正確判斷出了7月初市場(chǎng)反彈的趨勢(shì)，但低估了流動(dòng)性充裕對(duì)市場(chǎng)反彈高度和持續(xù)性以及對(duì)局部板塊出現(xiàn)估值泡沫的影響力。

中國(guó)平安(微博)、長(zhǎng)園集團(tuán)、興業(yè)銀行、康美藥業(yè)和廣聯(lián)達(dá)成為三季度新持有的重倉(cāng)股，并對(duì)重慶百貨、國(guó)電南瑞、東山精密、格力電器和鹽湖鉀肥進(jìn)行減持，最終共賺取0.98億元。

四季度陳勤加大了食品飲料、醫(yī)藥、金屬非金屬等板塊的配置，減少了在金融保險(xiǎn)、采掘等方面的比例。新進(jìn)入的重倉(cāng)股分別為：上海家化、雙匯發(fā)展、瀘州老窖、中材國(guó)際、*ST伊利、中金嶺南、格力電器和新希望，基本上全部為新面孔。

由于對(duì)三季度重倉(cāng)股有較大幅度減持，幫助陳勤在該季度賺取了12.47億元。

回顧全年的操作看，雖然陳勤對(duì)權(quán)重類(lèi)股票一直持有，但整體在行業(yè)上還是低配。

在2010年四季報(bào)中，陳勤表示，“策略是保持目前的股票中高倉(cāng)位，除非市場(chǎng)估值泡沫明顯或重大基本面的變化，謹(jǐn)慎樂(lè)觀看待全年市場(chǎng)，不做大的倉(cāng)位變化。”同時(shí)，堅(jiān)持過(guò)往的把精選個(gè)股和優(yōu)化行業(yè)配置作為超額收益的主要來(lái)源，通過(guò)自下而上和自上而下結(jié)合的方式來(lái)取得個(gè)股收益。

相對(duì)價(jià)值注重趨勢(shì)

陳勤加盟嘉實(shí)基金前，曾任瑞士信貸第一波士頓投資銀行證券分析師、銀華優(yōu)勢(shì)企業(yè)基金經(jīng)理。

作為一位相對(duì)價(jià)值投資者，他認(rèn)為，如果能在短、中期持續(xù)地捕捉到很多的投資機(jī)會(huì)，并且能夠獲得超額收益，那么將周期拉長(zhǎng)，累計(jì)起來(lái)的效益也會(huì)較好。

而他個(gè)人風(fēng)格的形成，是“向很多國(guó)際上的價(jià)值投資大師學(xué)習(xí)他們的理論和成功經(jīng)驗(yàn)，再綜合中國(guó)A股的特定情況加以補(bǔ)充，逐漸形成了自己的風(fēng)格。”

在他看來(lái)，相對(duì)價(jià)值投資注重市場(chǎng)趨勢(shì)的作用，“包括價(jià)格和價(jià)值之間出現(xiàn)的低估，或者由于市場(chǎng)的恐慌、信息不對(duì)稱(chēng)引起的投資機(jī)會(huì)，也包括因?yàn)檎叩挠绊?、行業(yè)的變化，以及對(duì)公司未來(lái)預(yù)期的改變?cè)斐傻幕久孀兓?，這些方面都是我選取投資標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)。”

從過(guò)往操作經(jīng)歷看，陳勤在管理上較為積極，與注重趨勢(shì)的理念一致。如2010年歷次季報(bào)公布的前十大重倉(cāng)股的變換率均在50%以上。

陳勤還是嘉實(shí)基金投研團(tuán)隊(duì)中相對(duì)價(jià)值組的領(lǐng)軍人物。作為嘉實(shí)相對(duì)價(jià)值組的牽頭人，陳勤的小組每周都會(huì)分析大類(lèi)資產(chǎn)配置和行業(yè)配置的估值變化，從大小盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換、周期與非周期、行業(yè)等角度進(jìn)行估值的比較。

如何及時(shí)對(duì)個(gè)股收益進(jìn)行較準(zhǔn)確的變現(xiàn)？陳勤表示：“會(huì)以估值為指導(dǎo)，結(jié)合個(gè)股的成長(zhǎng)性。什么時(shí)候股價(jià)已經(jīng)充分體現(xiàn)了公司的價(jià)值，就是做出賣(mài)出決定的時(shí)候。或者發(fā)現(xiàn)有更好投資機(jī)會(huì)時(shí)會(huì)切換，但并不以時(shí)間來(lái)做絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)。”

他表示，如果先于市場(chǎng)找到基本面的一些變化，或者因?yàn)槭袌?chǎng)各種情緒、流動(dòng)性、恐慌等方面影響它的價(jià)格，一旦價(jià)格回歸到價(jià)值水平，或者用自己的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，發(fā)現(xiàn)它的價(jià)格往上的超額收益不如去尋找新品種更高，那么這可能就是賣(mài)出的時(shí)候。

今年機(jī)會(huì)更多在下半年

陳勤認(rèn)為，2011年市場(chǎng)相對(duì)比較復(fù)雜，會(huì)有很多擾動(dòng)因素。“最重要的擾動(dòng)因素是通貨膨脹預(yù)期，以及全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期和大的流動(dòng)性是否能持續(xù)。”

尤其在上半年，通脹是大的擾動(dòng)因素，尤其中東地緣政治不穩(wěn)定，造成油價(jià)較快上漲，并對(duì)全球通脹構(gòu)成較大的壓力。

“如果這個(gè)地緣不確定性持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，對(duì)通脹預(yù)期要有重新審視。‘國(guó)八條’打壓地產(chǎn)也是有必要的，使得全社會(huì)成本上漲的源動(dòng)力得到控制。”

整體機(jī)會(huì)上，他認(rèn)為上半年系統(tǒng)性機(jī)會(huì)不明顯，仍然是以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，更多是挖掘個(gè)股行情。

下半年要看通脹是否穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)向上的動(dòng)力是否會(huì)受地產(chǎn)影響。另外，看流動(dòng)性環(huán)境是否有寬松改善，如果這些因素都有利，今年機(jī)會(huì)更多會(huì)出現(xiàn)在下半年。

具體的行業(yè)，他看好農(nóng)業(yè)中的種子、水產(chǎn)養(yǎng)殖、大宗商品、建材、軟件（信息技術(shù)和消費(fèi)電子）、高端裝備制造、節(jié)能減排等行業(yè)。

陳勤非常強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)合作對(duì)于挖掘個(gè)股的幫助。他堅(jiān)持每月兩次、每次三到四天出差調(diào)研的頻率。“研究員跟我一起出差都挺累的，因?yàn)槲移骄刻煲才抛咴L三到四家上市公司。”

他透露，目前嘉實(shí)基金相對(duì)價(jià)值組的成員，都在沿著上述主線進(jìn)行個(gè)股調(diào)研、參加行業(yè)研討會(huì)、券商組織的行業(yè)會(huì)議。

“今年A股市場(chǎng)還是存在一定的投資機(jī)會(huì)，按以往的投資方法，結(jié)合團(tuán)隊(duì)力量加上投研平臺(tái)，有信心再為投資者創(chuàng)造更好的投資收益。”