股票價格低于實質(zhì)價值，此種股票即存有“安全邊際”，建議投資人將精力用于辨認價格被低估的股票，而不管整個大盤的表現(xiàn)。——本杰明·格雷厄姆
本杰明·格雷厄姆最初曾是一名信貸分析師，如果一家公司的價值是X，他的期望投資價格就必須小于X。和銀行家一樣，他也在尋找自己的安全邊際，也就是貸款的“抵押”如果能按地域折價公司任意理性賣家所能接受的價格買進該公司的股票，就為自己找到了一個安全邊際，這既是可靠的貸款原則，也是可靠的投資原則。1929年的股市崩盤，主要是投機氛圍比較濃重，可想而知，真正的價值投資在也不會讓自己身陷2000年的股市泡沫。正如巴菲特所言：投資的第一原則是永不賠錢，第二原則是嚴守第一原則。
大多數(shù)公司的凈資產(chǎn)或內(nèi)在價值會隨著時間的推移而增加。如果內(nèi)在價值就是你投資的基準，你就可以借助于以下兩種方式獲利：持有的股票價值會在持有期間不斷增長；股票價格從低于內(nèi)在價值的水平增長到內(nèi)在價值。當你按內(nèi)在價值購買股票時，那么未來的收益就只能局限于公司內(nèi)部收益率以及公司可能支付的股利。不管怎么說，在股價觸底時購進股票所實現(xiàn)的收益率，總能高于股價處于高位時購進股票所能達到的收益水平。
格雷厄姆的股票價格貴賤判斷，從基本面來看，其出發(fā)點就是按內(nèi)在價值的2/3甚至更低的價格買入，這就是他心目中的股票安全邊際。之所以說它是安全邊際，原因在于：若他對內(nèi)在價值的估值正確的話，即使股票價格上漲50%，也不會導致其處于高估值狀態(tài)；股票市場不管怎么波動，你心里都會很清楚，自己所擁有股票的價值歸根究底還是多于你為之付出的成本。按照價值投資的基本原則，只要股票足夠便宜，你就可以跟進，忽略外部干擾信息，充分抓住股票打折的機會。反之，若是股價居高不下，而且市場股價已經(jīng)達到甚至超過其內(nèi)在價值，它的安全邊際也就不復存在了，此時最好的選擇就是及時拋售，盡管別人都在買進。因而內(nèi)在價值和安全邊際是價值投資最重要的原則。
按低于內(nèi)在價值的價格購買股票不僅可以為持有這種股票提供一種保險，也是一種約束機制，通常而言，我們需要規(guī)避那種負債和凈資產(chǎn)的比率比較高的企業(yè)。譬如借大量債務導致收益難以抵消利息的企業(yè)，顯然比資產(chǎn)負債表上擁有充足現(xiàn)金的企業(yè)更危險。關(guān)鍵在于擁有充足現(xiàn)金流的企業(yè)存在一個緩沖的余地，也就是安全邊際，從而幫助企業(yè)渡過難關(guān)。高負債率的另一個弊端在于，作為債務方的個人或企業(yè)不得不把主導權(quán)拱手讓給債權(quán)人。若在經(jīng)濟形勢良好時，借款輕而易舉；一旦經(jīng)濟情形惡化，貸款途徑中斷，那么高負債率的公司就無法正常運轉(zhuǎn)，也在股市中反應出來。
安全邊際的另一個原則是多樣化，盡可能的去建立一種充分多樣的投資組合。因為個別股票和某些行業(yè)總會隨著時間的推移而出現(xiàn)波動，因而通過投資組合的多樣化，可以為投資再上一層保險。但要注意的是，每一種投資組合都有自己的輸贏，所有人不賠錢幾乎是不可能的，問題在于所構(gòu)建的投資組合相對較大盤上漲或下跌指數(shù)而言，是多還是少，若是跑贏了大盤，那么你所構(gòu)建的投資組合那就是一份保險。
