據(jù)稱中國(guó)也流入了不少熱錢，中國(guó)社科院最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是1.75萬(wàn)億美元，相當(dāng)于截至2008年3月底的中國(guó)外匯儲(chǔ)備存量的104%
熱錢進(jìn)入中國(guó)，在我看來，熱錢目的，一是為人民幣升值所吸引，
二是為新興市場(chǎng)存在的機(jī)遇所吸引。跟越南不同，熱錢并不是我國(guó)股市乃至樓市漲跌的主因。根據(jù)監(jiān)測(cè)信息，QFII先于牛市之前進(jìn)入股市，2006年中后期便已從股市撤離。房地產(chǎn)方面，我國(guó)自住房剛性需求強(qiáng)勁，熱錢更多的投資于商業(yè)物業(yè)如寫字樓等，對(duì)住宅投入并不多，對(duì)房?jī)r(jià)影響不大。
那么，進(jìn)入我國(guó)的熱錢主要流向了哪里？我認(rèn)為，一是商業(yè)物業(yè)，二是通過私募資本，進(jìn)行戰(zhàn)略性收購(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合；三是以企業(yè)存款的形式潛伏在銀行體系里。前兩者不足以為慮，尤其是第二種，還能幫助提高經(jīng)濟(jì)質(zhì)量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。需要防范的是第三種熱錢，防止其大規(guī)模撤離時(shí)給金融體系帶來風(fēng)險(xiǎn)。
高潮生(英國(guó)施羅德投資公司中國(guó)總裁)：熱錢說白了就是短線資本。我覺得熱錢進(jìn)中國(guó)最大的目的還是中國(guó)的房地產(chǎn)。從很多外國(guó)的分析報(bào)告當(dāng)中看，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)不可能下跌，而歸根到底就是因?yàn)橛姓?。政府機(jī)構(gòu)都跟房地產(chǎn)有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，政府的稅收和財(cái)政收入很多都來自這一方面，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)一垮，政府就不可能實(shí)現(xiàn)如此高的財(cái)政增長(zhǎng)。房地產(chǎn)的啟動(dòng)資本太高，不炒則已，一炒就會(huì)資金投入非常大。
越南金融混亂、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱是經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的主要原因。而熱錢則是誘發(fā)因素，是導(dǎo)火索。 外部成本一有波動(dòng)，越南這類國(guó)家的出口廠商利潤(rùn)就攤薄了，但同時(shí)其招商引資政策不斷吸引資金進(jìn)來。資金進(jìn)來后，在選擇進(jìn)行投放的產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)找不到投資對(duì)象了，就會(huì)選擇進(jìn)入萌芽期的資產(chǎn)、資本市場(chǎng)，有的去炒股，有的去買房子炒地皮。因?yàn)樾屡d國(guó)家的增速往往較高，外資在賭資產(chǎn)升值。
從目前我們國(guó)家的熱錢成分來看，大部分具有長(zhǎng)遠(yuǎn)投資的特征，并不是為博取短期利差。這與中國(guó)持續(xù)保持8%、9%的高速增長(zhǎng)對(duì)熱錢的吸引力有關(guān)，只要我們還將繼續(xù)這種增長(zhǎng)勢(shì)頭，熱錢就還是可以為我們所用的。
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怎樣吸取越南的教訓(xùn)，利用好熱錢？
李慧勇：具體來說要做到以下三點(diǎn)：一是要加強(qiáng)資金流入審核；二是對(duì)資金流向進(jìn)行嚴(yán)密控制；三是盡量把短期資金變?yōu)殚L(zhǎng)期資金。一個(gè)有效辦法是根據(jù)資金期限分段收取保證金，高額征收短期資金的保證金，低收或者免收長(zhǎng)期資金保證金。日本就是采用這種辦法。
沈洪博：要防范熱錢可能帶來的危害，首先應(yīng)提高資金成本，保證銀行貸款安全?？墒?，再提高準(zhǔn)備金利率的意義已經(jīng)不大，只能加息。目前央行正在等著美國(guó)加息，而美國(guó)又在等著歐洲加息。因?yàn)椋绻麣W元不加息，美元獨(dú)自加息便會(huì)更加貶值；而美元不加息的話，人民幣獨(dú)自加息又會(huì)過度升值。其次是加強(qiáng)外匯管制。外匯管理局近日已出臺(tái)多項(xiàng)措施，如嚴(yán)查虛假貿(mào)易等。
從根本上來說，防范熱錢危害的關(guān)鍵在于保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，提高經(jīng)濟(jì)的抗壓性。這便需要抑制通脹、減少失業(yè)率以及提高財(cái)政實(shí)力等。
中國(guó)的抗壓性比較強(qiáng)，一部分高利潤(rùn)的壟斷行業(yè)或者是較抗周期的行業(yè)仍然是在國(guó)有經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)的，而國(guó)有經(jīng)濟(jì)在所有的抗周期領(lǐng)域仍具有優(yōu)勢(shì)。從這點(diǎn)來講，它至少保證了政府控制力和財(cái)政收支。這點(diǎn)跟越南類似，而且，我國(guó)的國(guó)有經(jīng)濟(jì)質(zhì)量遠(yuǎn)優(yōu)于越南。中國(guó)和越南同屬新興市場(chǎng)，都需要進(jìn)一步調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。相信經(jīng)過調(diào)整，經(jīng)濟(jì)會(huì)有新一輪增長(zhǎng)，仍能保持較高增速。
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一是要實(shí)行合理的匯率政策。特別是對(duì)發(fā)展中國(guó)家來說，要循序漸進(jìn)，謹(jǐn)慎穩(wěn)重。
二是要合理利用外債。東南亞的金融風(fēng)暴和越南金融困局的教訓(xùn)已經(jīng)很深刻了，在本國(guó)外匯儲(chǔ)備薄弱，超出本國(guó)外債償還能力大量借用外債，雖然在短期內(nèi)能刺激經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)，但形成泡沫經(jīng)濟(jì)，當(dāng)其一受到?jīng)_擊，就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)問題，最終使整個(gè)國(guó)家陷入困境。
三是要把穩(wěn)定物價(jià)和防通脹作為經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。綜合來看，當(dāng)前影響中國(guó)物價(jià)上漲的部分深層次因素依然存在，全年物價(jià)上漲壓力仍然巨大，防止通貨膨脹的任務(wù)依然艱巨，穩(wěn)定物價(jià)仍是當(dāng)前中國(guó)宏調(diào)面臨的最突出任務(wù)。
越南經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)中國(guó)通過何種方式抑制通脹有一定借鑒意義。在國(guó)外成本低于國(guó)內(nèi)的情況下，不應(yīng)大量舉借外債來促進(jìn)貨幣升值；人民幣升值不能太快，過快升值可能轉(zhuǎn)而加速貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊；防通脹不要操之過急，加息不宜過快。
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外匯儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局所持有的、可以用于對(duì)外支付的國(guó)外可兌換貨幣。只有那些在國(guó)際貨幣體系中占有重要地位，且能自由兌換其他儲(chǔ)備資產(chǎn)的貨幣才能充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。一定的外匯儲(chǔ)備是一國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要手段。
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外匯儲(chǔ)備是從哪里來的？
這些資金大體可分為兩類，一類是合法合規(guī)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，另一類是違法違規(guī)的套利活動(dòng)：外貿(mào)順差與外商直接投資、國(guó)際熱錢流入。
在正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，套利資金很大程度反映為貿(mào)易項(xiàng)下的多結(jié)匯、少購(gòu)匯。當(dāng)前情況下，企業(yè)出口普遍預(yù)收或加速收匯并結(jié)匯，進(jìn)口延期付匯或利用自有外匯和外匯借款對(duì)外支付等行為，導(dǎo)致貿(mào)易結(jié)售匯順差大于進(jìn)出口順差（所謂貿(mào)易順收大于順差現(xiàn)象）。同時(shí)，外商投資從過去以機(jī)器設(shè)備投資轉(zhuǎn)向現(xiàn)匯投資為主，外匯資本金加速到位并結(jié)匯，利潤(rùn)分配后也不匯出。上述資金流入都是市場(chǎng)主體在市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)作用下，合理擺布本外幣資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，規(guī)避人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)的理性行為。
與此同時(shí)，也有少量異常資金混入經(jīng)常項(xiàng)目或以合規(guī)的資本項(xiàng)目名義流入，如：少數(shù)企業(yè)通過高報(bào)出口、低報(bào)進(jìn)口，增加外匯流入，或者偽造貿(mào)易合同，通過預(yù)收貨款、轉(zhuǎn)口貿(mào)易多收少付等方式變相融資；以真實(shí)性審核較為困難的服務(wù)貿(mào)易收入和個(gè)人名義流入；一些境外資金通過在境內(nèi)設(shè)立公司調(diào)入資金并結(jié)匯，繞道進(jìn)入房地產(chǎn)或證券市場(chǎng)；一些外商投資企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易，以平行貸款等形式調(diào)入資金并結(jié)匯，或者進(jìn)行內(nèi)部?jī)r(jià)格轉(zhuǎn)移，等等。但我國(guó)資本項(xiàng)下仍實(shí)行一定程度管制，加上市場(chǎng)缺乏人民幣的對(duì)沖工具，套利資金流入存在較大的制度風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，純粹短炒目的的熱錢不會(huì)大規(guī)模流入。
有一種粗略的算法，以儲(chǔ)備增加額減外貿(mào)順差與外商直接投資之和，得出熱錢流入的規(guī)模。照此推算，2005年我國(guó)熱錢流入為近470億美元，約占同期儲(chǔ)備增加額的1/5強(qiáng)；2006年上半年又流入320多億美元，約占同期儲(chǔ)備增加額的1/4強(qiáng)。
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如何化解外匯儲(chǔ)備過快增長(zhǎng)的勢(shì)頭
我國(guó)是一個(gè)處于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期的發(fā)展中大國(guó)。外匯儲(chǔ)備充足，有利于增強(qiáng)國(guó)際清償能力，維護(hù)國(guó)家和企業(yè)的對(duì)外信譽(yù)，有利于應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。但是，外匯儲(chǔ)備持續(xù)較快增長(zhǎng)也帶來了一系列問題，如制約貨幣政策操作、加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、激化國(guó)際貿(mào)易摩擦，等等。因此，這也是經(jīng)濟(jì)失衡的一種表現(xiàn)，需要采取措施。
在2006 年7月底的一次全國(guó)電視電話會(huì)議上，溫家寶總理在充分肯定當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的同時(shí)，還指出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過快并呈加劇之勢(shì)、貨幣信貸投放仍然過多、國(guó)際收支不平衡加劇等突出問題。其中，投資增長(zhǎng)過快問題最為突出。而銀行資金過于充裕，貸款投放過多，為投資過快增長(zhǎng)提供了支撐。國(guó)際收支“雙順差”帶來的外匯占款過多則又是國(guó)內(nèi)資金充裕的重要原因?？梢?，實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支基本平衡，不是為平衡而平衡，而是加強(qiáng)和改進(jìn)國(guó)家宏觀調(diào)控，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的需要。
對(duì)于如何減少國(guó)際收支順差，人們一般想到的是增加進(jìn)口、減少出口、擴(kuò)大資本輸出、減少資本流入等。然而，這些政策在理論上是可行的，現(xiàn)實(shí)中卻受到各種條件限制?，F(xiàn)階段增加進(jìn)口不僅有利于國(guó)際收支平衡，更重要的是可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步，有助于引進(jìn)人才和管理經(jīng)驗(yàn)。但是，增加進(jìn)口不能靠行政指令，應(yīng)由市場(chǎng)自主選擇。過分鼓勵(lì)出口的做法要調(diào)整，不計(jì)成本的出口也必須改變，但如果采取特別的措施來限制出口，不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的公平原則。況且，在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄大于投資的總趨勢(shì)不發(fā)生根本性變化的情況下，還存在進(jìn)口了賣給誰(shuí)、不出口又能賣給誰(shuí)的問題。也就是說，經(jīng)常項(xiàng)目不是想逆差就能夠逆差的。
是否限制資本流入也是一個(gè)需要認(rèn)真研究的問題。雖然我國(guó)本外幣資金都已不再短缺，但外商直接投資可以帶來國(guó)內(nèi)缺乏的技術(shù)、管理和市場(chǎng)渠道。加強(qiáng)對(duì)資本流入的管理，無(wú)非是要加強(qiáng)對(duì)短期套利資本流動(dòng)的監(jiān)控和控制。但在經(jīng)濟(jì)日益開放的情況下，以合法合規(guī)的貿(mào)易或投資名義進(jìn)入的套利資本很難完全區(qū)分出來。適當(dāng)擴(kuò)大資本流出，不僅有助于改善國(guó)際收支平衡，也符合外匯管理體制改革的大方向。但資本賬戶的開放進(jìn)程不取決于外匯供求狀況，而是取決于宏觀調(diào)控效力、公司治理水平、產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度、金融監(jiān)管能力等其他約束條件。
汲取國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、結(jié)合中國(guó)實(shí)際，解決外匯儲(chǔ)備激增問題，關(guān)鍵是要處理好經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)均衡與對(duì)外均衡的關(guān)系。對(duì)外不平衡是對(duì)內(nèi)不平衡的表現(xiàn)。如前所述，當(dāng)前外匯儲(chǔ)備激增，主要不是熱錢流入的投機(jī)因素所致，而是國(guó)家堅(jiān)持改革開放，加速融入經(jīng)濟(jì)全球化的積極成果，同時(shí)也反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中長(zhǎng)期存在一些結(jié)構(gòu)性、體制性的深層次矛盾和問題。因此，現(xiàn)階段我國(guó)外匯儲(chǔ)備較快增長(zhǎng)具有一定的必然性與合理性。
促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，要著眼于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展，按照黨中央國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，落實(shí)積極擴(kuò)大內(nèi)需、加快結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力和提高對(duì)外開放水平等一系列方針政策。從外匯管理來講，則要全面貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，堅(jiān)持市場(chǎng)化的方向，既要立足當(dāng)前，重點(diǎn)做好跨境資金流動(dòng)監(jiān)管，又要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，進(jìn)一步深化外匯體制改革，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，積極促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡。
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當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備可以促進(jìn)國(guó)際收支的平衡；
當(dāng)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不平衡，出現(xiàn)總需求大于總供給時(shí)，可以動(dòng)用外匯組織進(jìn)口，從而調(diào)節(jié)總供給與總需求的關(guān)系，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的平衡。
同時(shí)當(dāng)匯率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，可以利用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯率，使之趨于穩(wěn)定。因此，外匯儲(chǔ)備是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡穩(wěn)定的一個(gè)必不可少的手段，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化不斷發(fā)展，一國(guó)經(jīng)濟(jì)更易于受到其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)影響的情況下，更是如此。
一般說來，外匯儲(chǔ)備的增加不僅可以增強(qiáng)宏觀調(diào)控的能力，而且有利于維護(hù)國(guó)家和企業(yè)在國(guó)際上的信譽(yù)，有助于拓展國(guó)際貿(mào)易、吸引外國(guó)投資、降低國(guó)內(nèi)企業(yè)融資成本、防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。
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當(dāng)然這并不是說外匯儲(chǔ)備越多越好，因?yàn)槌钟型鈪R儲(chǔ)備是要付出代價(jià)的。
第一，外匯儲(chǔ)備表現(xiàn)為持有一種以外幣表示的金融債權(quán)，并非投入國(guó)內(nèi)生產(chǎn)使用。
這就產(chǎn)生了機(jī)會(huì)成本問題，就是如果貨幣當(dāng)局不持有儲(chǔ)備，就可以把這些儲(chǔ)備資產(chǎn)用來進(jìn)口商品和勞務(wù)，增加生產(chǎn)的實(shí)際資源，從而增加就業(yè)和國(guó)民收入，而持有儲(chǔ)備則放棄了這種利益。因此，持有外匯儲(chǔ)備，要考慮機(jī)會(huì)成本問題。
第二，外匯儲(chǔ)備的增加要相應(yīng)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，如果外匯儲(chǔ)備過大，就會(huì)增加通貨膨脹的壓力，增加貨幣政策的難度。此外，持有過多外匯儲(chǔ)備，還可能因外幣匯率貶值而遭受損失。因此，外匯儲(chǔ)備應(yīng)保持在適度水平上。
高額的外匯儲(chǔ)備具有緩沖作用，是有益的，但不能說它是絕對(duì)安全的，外匯儲(chǔ)備也并非多多益善。近年來我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的急劇擴(kuò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了許多負(fù)面影響。
比如：1、它損害了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備流入代表著相應(yīng)規(guī)模的實(shí)物資源的流出，如果我國(guó)外匯儲(chǔ)備的超常增長(zhǎng)持續(xù)下去，將損害我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。
2、存在著高額的機(jī)會(huì)成本損失。我國(guó)每年要引進(jìn)大約500億美元的外商投資，為此國(guó)家要提供大量的稅收優(yōu)惠；同時(shí)，我國(guó)又持有大約6000多億美元的外匯儲(chǔ)備，閑置不用。這樣，一方面是國(guó)家財(cái)政收入減少，另一方面老百姓省吃儉用借錢給外國(guó)人花，其潛在的機(jī)會(huì)成本不可忽視。
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適度外匯儲(chǔ)備水平取決于多種因素，如進(jìn)出口狀況、外債規(guī)模、實(shí)際利用外資等。應(yīng)根據(jù)持有外匯儲(chǔ)備的收益、成本比較和這些方面的狀況把外匯儲(chǔ)備保持在適度的水平上要增加外匯，則需要發(fā)行人民幣來購(gòu)買,人民幣供給就會(huì)增多,則人民幣就會(huì)貶值,所以匯率就會(huì)下降。
簡(jiǎn)單地說，外匯儲(chǔ)備就好象是我們手中的錢，當(dāng)然是越多越好，想買什么都不用愁了。但是外匯儲(chǔ)備主要來自于貿(mào)易順差，也就是說你出口東西比進(jìn)口的東西多了，你賺了別人的錢，人家當(dāng)然不高興了，當(dāng)然會(huì)產(chǎn)生貿(mào)易摩擦。對(duì)于自己來講，經(jīng)常握有大量現(xiàn)金而不去投資賺錢，這不是浪費(fèi)嗎？經(jīng)營(yíng)一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備就象管好自己的錢袋子一樣，既要夠用，又不能影響自己的生意，還不能太與別人搶生意惹人不高興。就這么簡(jiǎn)單。
