守得云開(kāi)見(jiàn)月明
近日，筆者在論市類文章的更新上，顯得不夠勤快，似有消極怠慢之嫌，其實(shí)不然。觀點(diǎn)早已明確，亦無(wú)修改添加之必要，那又何必浪費(fèi)時(shí)間對(duì)著“牛皮震蕩市”侃侃而談？對(duì)牛彈琴亦可理解為對(duì)著“牛皮震蕩市”彈琴，既費(fèi)神，又費(fèi)力，且不討好。
之前有哪些觀點(diǎn)已經(jīng)明確？這里我們簡(jiǎn)單回憶一下。
其一、就目前情況而言，緊縮的貨幣政策不可能進(jìn)一步加碼，接下來(lái)的貨幣調(diào)控應(yīng)為“被動(dòng)式”的，即根據(jù)每月ＣＰＩ走勢(shì)來(lái)決定是否還需要“提準(zhǔn)”或者加息，盡可能用較為溫和的公開(kāi)市場(chǎng)操作取代之前十分嚴(yán)厲的流動(dòng)性管理舉措。再說(shuō)得具體一些，亦即極端從緊的貨幣政策正處于收尾階段，在經(jīng)歷了５、６兩月的“觀察”之后，７月很可能迎來(lái)政策面的拐點(diǎn)。而作為領(lǐng)先一步的股市，一定會(huì)在貨幣政策拐點(diǎn)出現(xiàn)前搶先做出積極反應(yīng)。
其二、下半年通脹率的增幅將明顯趨緩，成因無(wú)外乎兩點(diǎn)：１、因大宗商品價(jià)格持續(xù)回落，進(jìn)而緩解了“輸入型通脹”所帶來(lái)的壓力。２、去年下半年通脹率既已走高，這就使今年下半年的同比基數(shù)處于較高水平，并使同比增速放緩。
其三、當(dāng)前兩市的靜態(tài)估值水平趨于合理。截止５月１６日，滬市平均市盈率為16.91倍，深市主板26.16倍，中小板37.79倍，創(chuàng)業(yè)板46.84倍。如此這般，就形成了一個(gè)類似于“一、二、三、四”的估值階梯形態(tài)。此形態(tài)的形成，完全是市場(chǎng)自主擠壓泡沫后所得到的良性結(jié)果，是市場(chǎng)處于合理階段的明顯標(biāo)志。
雖然筆者始終對(duì)“二”股無(wú)甚好感，但有一點(diǎn)卻是一直在強(qiáng)調(diào)的，即“二”股的靜態(tài)市盈率已然成為了當(dāng)下市場(chǎng)的“定海神針”，這種估值優(yōu)勢(shì)的存在，可以有效封殺市場(chǎng)的下跌空間，它們是理想的“后衛(wèi)”人選，在某些時(shí)候或許還能臨時(shí)充當(dāng)一下“前鋒”的角色，但若想讓其擔(dān)當(dāng)“主力前鋒”的角色，那恐怕是得不到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可的。此類證據(jù)，比比皆是，我們以今早市場(chǎng)表現(xiàn)為例。
早盤(pán)１０點(diǎn)４５分之前，市場(chǎng)依然深陷萎靡“泥潭”難以自拔，甚至在上證指數(shù)擊穿前期低點(diǎn)２８３２點(diǎn)后，出現(xiàn)了一陣恐慌。但也就在那一刻，煤炭石油與銀行兩大權(quán)重板塊異軍突起，促使股指轉(zhuǎn)危為安。同時(shí)，煤炭石油與銀行板塊的示范效應(yīng)迅速在市場(chǎng)中蔓延，有色、黃金板塊也隨之跟上，并將股指進(jìn)一步推高。這無(wú)不再次強(qiáng)化了“定海神針”的實(shí)際作用。
其四、重質(zhì)。在５月３日《成長(zhǎng)的煩惱》一文中筆者就著重提到，當(dāng)海普瑞、漢王科技等一大批曾被市場(chǎng)寄予厚望的成長(zhǎng)股遇到前所未有的“煩惱”時(shí)，我們必須重新審視成長(zhǎng)性所能帶來(lái)的未來(lái)想象空間究竟還有多大？至少就目前而言，我們應(yīng)該更看重企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，尤其是隱性金融資產(chǎn)的價(jià)值在人民幣持續(xù)升值的大背景下，有望成為一朵艷麗的奇葩。更何況弱勢(shì)重質(zhì)的規(guī)律早已有之。
其五、之前逢低買(mǎi)入的隱性資產(chǎn)未來(lái)升值空間較大的個(gè)股，此刻無(wú)論市場(chǎng)如何震蕩，筆者都不會(huì)輕易賣(mài)出。
以上五點(diǎn)于先前文章中早已闡明清楚，并在此基礎(chǔ)上形成了對(duì)未來(lái)大勢(shì)走向的一些判斷。今日，筆者想再增添一條看多的理由。
根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)測(cè)算，上一周開(kāi)放式股票型基金平均倉(cāng)位下降6.99%，從85.82%下降到78.83%。開(kāi)放式平衡型基金平均倉(cāng)位下降7.37%，從78.11%下降到70.74%。計(jì)算平均數(shù)，開(kāi)放式偏股型基金的倉(cāng)位已經(jīng)下降到74.62%。
其他券商的倉(cāng)位測(cè)算也顯示開(kāi)放式股基的倉(cāng)位降至了80%之下。方正證券測(cè)算，上周這類基金倉(cāng)位下降3.23個(gè)百分點(diǎn)，至77.91%。信達(dá)證券測(cè)算，上周開(kāi)放式股基倉(cāng)位下降4.32個(gè)百分點(diǎn)，至76.32%。民生證券測(cè)算，上周股基倉(cāng)位下降2.2個(gè)百分點(diǎn)至76.6%。
為何筆者認(rèn)為公募基金減倉(cāng)反倒是好事？“頂是基金買(mǎi)出來(lái)的，底是基金砸出來(lái)的”，這是市場(chǎng)中廣為流傳著一句諺語(yǔ)。此話雖有調(diào)侃之意，但也不乏有理之處。
每當(dāng)基金平均倉(cāng)位接近９０％，市場(chǎng)就會(huì)莫名地下跌，甚至是暴跌。但是，由于這些年基金持股市值占A股流通市值比例不斷被攤薄，其對(duì)整體市場(chǎng)的影響已經(jīng)從２００７年的30%降到今年一季度末的１１.５５％，以至于它們當(dāng)前的一致性減倉(cāng)行為對(duì)市場(chǎng)的沖擊已無(wú)原先那般明顯。因此，時(shí)下基金的減倉(cāng)只會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的震蕩，而不會(huì)出現(xiàn)太過(guò)迅猛地下跌。但是，“頂是基金買(mǎi)出來(lái)的，底是基金砸出來(lái)的”這句話應(yīng)該仍有效用。
與此同時(shí)，根據(jù)中原證券的測(cè)算，上周深滬兩市合計(jì)凈流出資金177.01億元，機(jī)構(gòu)反而出現(xiàn)資金凈流入5.17億元，散戶資金凈流出182.18億元。
散戶資金的凈流出，加之素有“大散戶”之稱的公募基金的集體減倉(cāng)，這將帶給我們何種啟示？聰明的讀者朋友不妨細(xì)細(xì)思量一番。
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