找準(zhǔn)上海本地股歷史定位 證券之星首發(fā)《戰(zhàn)上海上市公司藍(lán)皮書(shū)》

　　以2009年12月25日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，上海上市公司的整體市盈率（TTM，剔除凈利潤(rùn)為負(fù)的上市公司）為25.3、市凈率（剔除凈資產(chǎn)為負(fù)的上市公司）為3.2；與此同時(shí)整個(gè)A股市場(chǎng)的市盈率為23.34、市凈率為3.21。綜合市盈率和市凈率，與歷史水平相比較，目前上海上市公司的整體估值水平基本合理。

　　從市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)看，以2009年12月25日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)，目前的市場(chǎng)估值分化比較明顯，部分公司估值水平較高。我們認(rèn)為目前有部分公司的盈利水平和成長(zhǎng)性無(wú)法支撐當(dāng)前的高估值水平，投資者參與這些公司的炒作時(shí)須注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　以2009年12月25日收盤(pán)價(jià)和申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)為基準(zhǔn)，與歷史水平比較，金融保險(xiǎn)行業(yè)的估值水平較低。金融保險(xiǎn)行業(yè)的市凈率為2.96，市盈率為19，均低于上海的平均水平（PE25.3、PB3.2），同時(shí)也低于上證A股的平均水平（PE23.34、PB3.21）；上海的另一支柱行業(yè)房地產(chǎn)當(dāng)前市凈率為 3.27，市盈率為31，略高于上海的平均水平。

　　上海上市公司與上證指數(shù)之間的相關(guān)性高度顯著，基本上同時(shí)見(jiàn)底又同時(shí)見(jiàn)頂。巨靈數(shù)據(jù)顯示，上海上市公司的市盈率低于18倍以下的時(shí)間一般不會(huì)超過(guò)5個(gè)月，高于45倍市盈率的時(shí)間一般不會(huì)超過(guò)2個(gè)月；而上海上市公司的市凈率低于2倍以下的時(shí)間一般不會(huì)超過(guò)半年，高于6倍市凈率的時(shí)間一般不會(huì)超過(guò)3個(gè)月；并且通常情況下市盈率和市凈率同時(shí)見(jiàn)底又同時(shí)見(jiàn)頂?shù)母怕氏喈?dāng)大。

　　一、當(dāng)前市場(chǎng)的估值水平

　　我們根據(jù)巨靈數(shù)據(jù)來(lái)統(tǒng)計(jì)上海上市公司05年初至09年末整個(gè)市場(chǎng)的估值狀況以及同期上證指數(shù)的估值狀況，試圖揭示兩者之間存在的某種聯(lián)系以及目前上海上市公司整體估值狀況。

　　以2009年12月25日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，上海上市公司的整體市盈率（TTM，剔除凈利潤(rùn)為負(fù)的上市公司）為25.3、市凈率（剔除凈資產(chǎn)為負(fù)的上市公司）為3.2；與此同時(shí)整個(gè)A股市場(chǎng)的市盈率23.34、市凈率3.21。上海上市公司的整體市盈率和市凈率分別較09年初時(shí)上升了116%和77.8%，同期上證指數(shù)上漲了68.34%。

　　與上海上市公司的歷史估值水平相比較，目前市場(chǎng)的市凈率處于合理水平。歷史上上海上市公司的整體市凈率最低為2005年10月的1.5，最高為2008年的1月的6.8；歷史上上海上市公司的整體市盈率最低為2008年12月的11.1，最高為2008年的1月的51；而上證指數(shù)分別于2005年6月和2008年11月見(jiàn)底，2007年10月見(jiàn)頂。綜合市盈率和市凈率，與歷史水平相比較，目前上海上市公司的整體估值水平基本合理。

　　二、當(dāng)前市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)

　　從市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)看，以2009年12月25日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)。目前的市場(chǎng)估值分化比較明顯，部分公司估值水平較高。從市凈率看，164家上海上市公司中市凈率超過(guò)歷史上最高值6.8倍的公司共有47家，占總體的28.65%；介于目前整體平均水平和最高值之間的公司有83家，占總體的50.6%；市凈率低于目前整體平均水平的公司只有34家，僅占20.73%。

　　從市盈率來(lái)看，164家上海上市公司中市盈率超過(guò)歷史上最高值51倍的公司共有94家，占總體的57%；介于目前整體平均水平和最高值之間的公司有44家，占總體的27%；市凈率低于目前整體平均水平的公司只有26家，僅占16%。我們認(rèn)為目前有部分公司的盈利水平和成長(zhǎng)性無(wú)法支撐當(dāng)前的高估值水平，投資者參與這些公司的炒作時(shí)須注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、上海上市公司行業(yè)的估值狀況

　　綜合市凈率和市盈率，以2009年12月25日收盤(pán)價(jià)和申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)為基準(zhǔn)與歷史水平比較，金融保險(xiǎn)行業(yè)的估值水平較低。金融保險(xiǎn)行業(yè)的市凈率為2.96，市盈率為19均低于上海的平均水平（PE25.3、PB3.2）同時(shí)低于上證A股的平均水平（PE23.34、PB3.21）；上海的另一支柱行業(yè)房地產(chǎn)當(dāng)前市凈率為 3.27，市盈率為31，均略高于上海的平均水平。如下圖，當(dāng)前的文化傳播板塊處于歷史估值的上限，投資者需注意這個(gè)板塊的估值風(fēng)險(xiǎn)。金融行業(yè)、采掘業(yè)、建筑行業(yè)目前的估值相對(duì)歷史估值區(qū)間來(lái)看相對(duì)低估。

　　下圖是按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類的上海上市公司的當(dāng)前估值情況與05年至09年歷史估值區(qū)間圖的比較情況，可以得出目前各個(gè)行業(yè)相對(duì)于較長(zhǎng)周期內(nèi)的整體的估值程度，投資者可作參考。

　　四、上海上市公司的歷史估值區(qū)間以及上證指數(shù)的估值比較

　　我們統(tǒng)計(jì)了上海上市公司05年初至09年末的數(shù)據(jù)，從市盈率來(lái)看，05年至06年有一年多的時(shí)間上海上市公司的市盈率明顯高于上證指數(shù)的市盈率，06年下半年以后兩者的關(guān)聯(lián)度越來(lái)越相近；而從市凈率來(lái)看，上海上市公司與上證指數(shù)之間的相關(guān)性高度顯著，基本上同時(shí)見(jiàn)底又同時(shí)見(jiàn)頂。

　　巨靈數(shù)據(jù)顯示，上海上市公司的市盈率低于18倍以下的時(shí)間一般不會(huì)超過(guò)5個(gè)月，高于45倍市盈率的時(shí)間一般不會(huì)超過(guò)2個(gè)月；而上海上市公司的市凈率低于2倍以下的時(shí)間一般不會(huì)超過(guò)半年，高于6倍市凈率的時(shí)間一般不會(huì)超過(guò)3個(gè)月；并且通常情況下市盈率和市凈率同時(shí)見(jiàn)底又同時(shí)見(jiàn)頂?shù)母怕氏喈?dāng)大。另外我們統(tǒng)計(jì)了05至09年的上海上市公司和上證指數(shù)的相對(duì)估值，數(shù)據(jù)顯示相同時(shí)間段里上海上市公司的市盈率和市凈率比上證指數(shù)整體估值稍高，顯示資金對(duì)上海上市公司的追捧，從漲幅上看上海上市公司的表現(xiàn)略優(yōu)于上證指數(shù)。

　　統(tǒng)計(jì)方法：

　　我們統(tǒng)計(jì)了2005年1月3日至2009年12月31日的上海上市公司和上證指數(shù)的整體市凈率和市盈率，統(tǒng)計(jì)頻率為周。數(shù)據(jù)均來(lái)源于巨靈金融數(shù)據(jù)平臺(tái)，市凈率和市盈率的計(jì)算方法均為整體法。計(jì)算市凈率所用數(shù)據(jù)來(lái)自于上年年報(bào)，剔除凈資產(chǎn)為負(fù)的公司；計(jì)算市盈率（TTM）時(shí)剔除凈利潤(rùn)為負(fù)的公司。

　　市凈率和市盈率的計(jì)算公式分別為：

　　市凈率(MQR)＝成份股市值之和/成份股股東權(quán)益之和

　　每股市盈率(TTM)=成份股最新市值/最近四個(gè)季度的凈利潤(rùn)之和

　　本部分的目的在于通過(guò)對(duì)市凈率和市盈率的研究，說(shuō)明與歷史估值水平處于哪個(gè)階段以及上海上市公司和上證指數(shù)之間的相關(guān)性如何；而不是說(shuō)當(dāng)市凈率或者市盈率低于某個(gè)值時(shí)投資者可以買入股票。