巴菲特如何“滾雪球”
史賢龍 2010-12-06 11:08:58 評論(0)條 隨時隨地看新聞眾鳥高飛盡，孤云獨去閑。相看兩不厭，只有敬亭山。
以一人智慧或力量，成為億萬財富之主，除古代開國君主，則屬當代股王——沃倫•巴菲特。
巴菲特價值投資的實際表現(xiàn)就是抓住一個有價值的企業(yè)（即“尋找價值相對于價格具有一個顯著的安全邊際”），買入股票后長期持有，甚至把握市場波動的機會不斷增持（“金融危機發(fā)生的時候，很多人都嚇怕了，但是我卻在想，在這個時候是不是能夠以更低的價格去買一樣好東西呢”），最終獲得超額回報。
巴菲特最著名的投資案例是可口可樂，總共賺取了100億美金，至今仍然是伯克希爾哈撒韋公司的主要投資品種。
巴菲特的滾雪球理論，與李白這首《獨坐敬亭山》頗為意趣相投：40年如一日地看好一個企業(yè)，與一生只與一人廝守，不知是否反映的是同一種心智模式？
在李白的敬亭山詩里，能“相看兩不厭”之恒久的，只有敬亭山；眾鳥與孤云，高飛或獨閑，為什么要高飛，為什么要獨閑，與敬亭山何干？與相看兩不厭的“我”何干？
如果要研究巴菲特如何選擇股票（企業(yè)），實際不需要研究巴菲特，只要聽巴菲特的話，象他那樣去“讀透”格雷厄姆的《證券分析》（第二版•1940年）及《聰明的投資者》（第一版•1949年）即可。
巴菲特有一個故事表明什么叫“讀透一本書”：
巴菲特出席一個反托拉斯案件的法庭審理。原告問巴菲特是否同意《證券分析》書中的所有觀點？巴菲特回答：“完全同意。”律師問：“那么請問，你同意書中對‘貶值’的定義嗎？”隨后，原告朗讀了書中的定義。巴菲特說：“不，不。那是錯誤的。”律師說：“我想告訴你，這是《證券分析》中的原話。”巴菲特問道：“請告訴我這是哪一版的？”重新開庭后，律師拿來的書上清清楚楚地表明，原告讀的書中原文是第4版。巴菲特說：“事情是這樣的，這個定義在第14 章，而寫這一章的人不是格雷厄姆，而是西德尼•科特爾。我認為科特爾寫的不對。”在證券分析所有5個版本中，巴菲特認為，1934年的《證券分析》第一版和1940年的第二版最能真實體現(xiàn)格雷厄姆的投資思想。
關(guān)于《聰明的投資者》，巴菲特認為是“最偉大的投資書籍”。過了35年，巴菲特回憶起1950年第一次讀到這本書的感受，仍然非常激動：“對我來說，讀到這本書，就像在前往大馬士革的路上的圣徒保羅一樣。”
巴菲特在回答任何一次詢問投資秘訣的時候，都是說：如果你真的聽從了這些教誨的話，你投資幾乎不可能賠錢。有的時候，可能別人在短期內(nèi)比你賺得更多，但是只要你聽我老師的話，你的回報肯定是合理的。我聽我老師的話。
要找選擇企業(yè)或股票投資的秘訣與方法，應該聽巴菲特的，仔細閱讀巴菲特老師的書，而不需要尋章摘句聽巴菲特的言論。
那么巴菲特值得企業(yè)界研究或?qū)W習的是什么呢？
我們認為是其滾雪球的思想，因為這個思想的核心不在格雷厄姆那兩本書里。其原則不僅適用于股票投資，而且適用于所有企業(yè)，甚至人生。正如巴菲特對原則的觀點：“如果原則會變得過時，那么它們根本就不是原則。”（If principles can become dated，they’re not principles）
所以即使看懂了格雷厄姆的那兩本書，也未必可以成為巴菲特；成就巴菲特的是滾雪球思想，也就是我們稱之為“戰(zhàn)略增長”的思想。
戰(zhàn)略增長是指可以持續(xù)增加收入、并有持續(xù)盈利的增長，這種增長的核心在于為產(chǎn)品或服務找到一個穩(wěn)定的、不斷擴大的需求?！?1世紀網(wǎng)】本文網(wǎng)址：
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比如可口可樂及其全飲料產(chǎn)品構(gòu)想，是以地球上每個人的“胃納量”為標準來定義其收入水平的，而不是以企業(yè)過去的增長速度來定義未來的增長。這種以“胃納量”而不是先有市場為眼界的增長觀念，是60年代可口可樂營銷戰(zhàn)略的一場革命?？煽诳蓸返臓I銷戰(zhàn)略革命，與巴菲特投資可口可樂的時間大致相同，這不是偶然。
事實上，巴菲特選擇投資的都是“必需品”，生活必需品如可口可樂、麥當勞、中石油等，這些東西是巴菲特通過自己及周圍人的生活就可以觀察到其需求的，而不需要通過數(shù)據(jù)。
巴菲特甚至沒有買微軟。如果說20年前微軟是否成為“必需品”還是個問題，但在今天這個電腦化的網(wǎng)絡時代，微軟已經(jīng)成為必需品。可能微軟對于網(wǎng)絡、電腦的依賴并不像人類對于可口可樂等的依賴那樣強烈，但是也不至于難以理解到不能投資。但是巴菲特堅守的是自己的認知，他認為自己不理解微軟這樣的行業(yè)。
由此，我們要得出戰(zhàn)略增長的第二個關(guān)鍵詞：只在戰(zhàn)略增長處投資，而不是隨意改變。人們將巴菲特的這個投資特點稱之為“長期堅持價值投資”----實際上，“堅持”這種心智特性本身，比堅持什么更加重要。
雪球如何越滾越大呢？
巴菲特說需要兩個條件：第一是必須有很高的山、很長的坡；第二是要有很濕的雪。
對巴菲特來說，很高的山就是股票，“我非常幸運，我17歲的時候就對股票非常了解，我的山就非常的高”；很濕的雪就是投資的機會，即“以低于實際價值的價格去購買一只股票”。當出現(xiàn)這種機會的時候，意味著“濕雪”出現(xiàn)：“我們只是在固定的時間會選擇一只特殊的股票，我們只會選擇一兩種股票，盡管有數(shù)千種股票供我們選擇”。
巴菲特滾雪球的基本步驟：
第一步：先尋找高山長坡：弱水三千，我只取一瓢飲；
第二步：然后等待濕雪：在決定性的地點投入決定性的力量；
第三步：此后就是滾雪球：“我每天都希望我的雪球變得越來越大”。
證券市場這個金融工具是提供給人類的一次財富機會。索羅斯說：在金融市場里，選擇比勤奮更重要。這是人類歷史的第一次，以前人類財富的積累依靠的是勤奮而不是選擇。
現(xiàn)代金融領(lǐng)域的財富積累速度比做實體經(jīng)營要快得多，所以巴菲特說他選擇了一個很高的山。
那么做實業(yè)的人如何尋找自己的“高山”呢？
實業(yè)界的高山顯然不是金融市場、資本運營，盡管金融市場可以快速放大財富，如今天創(chuàng)業(yè)板的“造富潮”。
實業(yè)界的高山：只能是“顧客需求”：發(fā)掘最大量顧客、最常態(tài)需求、最急迫需求、最持續(xù)性需求，等等，這是做實業(yè)人的高山長坡。
實業(yè)界的濕雪則是，研究企業(yè)以什么樣的戰(zhàn)略及相匹配的商業(yè)模式去“開發(fā)并占領(lǐng)”這個金礦，找到以“無厚入有間”的資源利用最大化戰(zhàn)略路徑。
做實業(yè)如何做到滾雪球？
基點（高山）在產(chǎn)業(yè)市場（容量、規(guī)模、結(jié)構(gòu)），機會（濕雪）在企業(yè)戰(zhàn)略與商業(yè)模式。如此而已。
這就是戰(zhàn)略增長的核心內(nèi)容。
戰(zhàn)略增長，首先必須是一種對于滾雪球（也就是戰(zhàn)略增長）內(nèi)涵的深刻理解，但同時，它也是一種心智模式，這個心智模式的名字叫“堅定與堅持”：
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