在隔夜美國(guó)股市三大股指紛紛疲軟下挫的背景下，昨日日本股市開(kāi)盤便低開(kāi)低走，出口板塊出現(xiàn)猛烈砸盤，夏普、京瓷、本田汽車、先鋒等股票大跌。幾乎是上周四的又一次重演，面對(duì)股市凌厲的下跌攻勢(shì)，投資者幾乎全線潰退。截至收盤，日經(jīng)指數(shù)下跌達(dá)737.43點(diǎn)，收于13589.03點(diǎn)，跌幅為5.15%。
市場(chǎng)消息面上，最有可能引起這次暴跌的新聞是，日本財(cái)務(wù)省公布了5月上旬日本貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，進(jìn)出口相抵貿(mào)易赤字為8906億日元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)11個(gè)月在上旬出現(xiàn)赤字。出口形勢(shì)的惡化使得投資者對(duì)日本推行日元貶值政策的效果開(kāi)始產(chǎn)生疑問(wèn)，加上昨日日元兌美元匯率進(jìn)一步走強(qiáng)，更是激發(fā)了投資者對(duì)出口企業(yè)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂，觸發(fā)個(gè)股普遍遭到拋售。
日本股市連續(xù)出現(xiàn)的暴跌行為已經(jīng)引起市場(chǎng)乃至日本政壇的擔(dān)憂。據(jù)媒體報(bào)道，一些日本在野黨實(shí)權(quán)人士針對(duì)混亂的日本股市，已經(jīng)開(kāi)始公開(kāi)批評(píng)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”過(guò)度依賴股價(jià)上漲和日元貶值的危險(xiǎn)性。
一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為，盡管日本央行強(qiáng)力購(gòu)買國(guó)債以降低公債市場(chǎng)收益率，但隨著通脹預(yù)期上升，市場(chǎng)主體投資方向逆轉(zhuǎn)，日本國(guó)債收益率依然可能大幅攀高，進(jìn)一步推高日本發(fā)生債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)重新進(jìn)入“避險(xiǎn)”模式。
但值得關(guān)注的是，瑞銀等國(guó)際大行對(duì)日股仍情有獨(dú)鐘，唱多日股稱其長(zhǎng)期牛市趨勢(shì)未完。(來(lái)源:北京晨報(bào))
5月23日，日經(jīng)指數(shù)盤中自5年半高位急轉(zhuǎn)直下，日經(jīng)指數(shù)暴跌逾7%。與此同時(shí)，日元匯率全線攀升，10年期日本國(guó)債收益率則一度觸及1%，為去年4月初以來(lái)最高。
到底是什么原因促使日本金融市場(chǎng)遭受重挫，日本官方給出的解釋是因?yàn)橹袊?guó)PMI數(shù)據(jù)不佳觸發(fā)獲利了結(jié)以及伯南克警示政策提前“退出”風(fēng)險(xiǎn)。然而這些外圍因素真的具有如此的殺傷力嗎？筆者認(rèn)為，日本股市大跌，日債收益率大幅飆升以及一系列未來(lái)可能發(fā)生的連鎖恰恰預(yù)示著“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的失敗。
自安倍晉三出任日本首相以來(lái)，日本通過(guò)實(shí)施大膽的寬松貨幣政策，把“金融空轉(zhuǎn)”游戲幾乎玩到了極致。根據(jù)日本央行的量化規(guī)模，將以每年60-70萬(wàn)億日元的速度增加基礎(chǔ)貨幣，如果按調(diào)整過(guò)的GDP計(jì)，日本央行未來(lái)資產(chǎn)購(gòu)買量將相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)下所推量化寬松規(guī)模的2.2倍。近來(lái)，一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎表明“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”初見(jiàn)成效，但該措施根本不會(huì)走得太遠(yuǎn)，原因就是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”本質(zhì)是一種貨幣驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)根本改善并無(wú)裨益，日本企業(yè)對(duì)日本的實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景依然沒(méi)有信心。
數(shù)據(jù)顯示，日本企業(yè)縮減產(chǎn)能和推遲設(shè)備投資的趨勢(shì)仍在持續(xù)。此外，隨著日元大幅貶值抬升進(jìn)口成本，日本貿(mào)易逆差規(guī)模急劇增大，日本已連續(xù)10個(gè)月取得貿(mào)易逆差。
自日本央行4月初宣布為了實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)而將巨額資金注入市場(chǎng)以來(lái)，日本10年期國(guó)債收益率已經(jīng)翻倍，日經(jīng)股指氣勢(shì)如虹，一路高歌猛進(jìn)，屢創(chuàng)新高。而今，日本股市的突然暴跌再次宣告了試圖依靠財(cái)富效應(yīng)來(lái)驅(qū)動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路走不了多遠(yuǎn)。
日本總是不斷地在為自己錯(cuò)誤的政策埋單。日本長(zhǎng)期低利率和量化寬松政策最大的影響是使日元長(zhǎng)期成為全球的套利和廉價(jià)融資貨幣。日本長(zhǎng)期超低利率和主要經(jīng)濟(jì)體利率形成了極大的利差，吸引了大量的國(guó)際套利投機(jī)和投資者，這些投機(jī)和投資者大量從日本低息借出日元，投資外國(guó)的高收益金融產(chǎn)品。日元套利交易盛行國(guó)際金融市場(chǎng)已有10多年時(shí)間，據(jù)估計(jì)，金融危機(jī)前日元的融資性套利交易規(guī)模高達(dá)上千億美元至萬(wàn)億美元。
另一方面，日債隱憂始終揮之不去，日本經(jīng)濟(jì)正在債務(wù)泥潭中逐步下沉。截至2012年日本主權(quán)總債務(wù)占GDP的比率接近230%?！叭丝诶淆g化、產(chǎn)業(yè)老齡化、企業(yè)老齡化”，這是日本遲遲走不出增長(zhǎng)型衰退的真正原因。其制造業(yè)生產(chǎn)不斷向國(guó)外轉(zhuǎn)移，而隨著海外投資者持有日本國(guó)債比率的不斷上升，特別是日本國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的下降，意味著到時(shí)日本將不得不向海外投資者借錢，收益率提高會(huì)吸引更多海外投資者，日本的債務(wù)規(guī)模已經(jīng)難以控制。
在日本公共債務(wù)和央行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，日元大規(guī)模寬松將進(jìn)一步深化日元套息資本的地位。由于全球?qū)_基金持有相當(dāng)比例的日元頭寸，日本股市和日本國(guó)債價(jià)格的大跌進(jìn)一步為全球?qū)_基金提供機(jī)會(huì)，一旦對(duì)沖基金大幅拋售日元資產(chǎn)獲利出逃，日本國(guó)債收益率還將激增，資本損失的擔(dān)憂很可能促使債權(quán)人快速“去日債化”。
日本國(guó)債收益率持續(xù)上漲是最令人擔(dān)憂的事，由于其風(fēng)向標(biāo)作用，長(zhǎng)期利率上升勢(shì)必推高房貸和企業(yè)貸款利率，也進(jìn)一步提升日本債務(wù)負(fù)擔(dān)，把日本推向金融危機(jī)和債務(wù)危險(xiǎn)邊緣，并成為全球新的高風(fēng)險(xiǎn)源頭。對(duì)于這一風(fēng)險(xiǎn)事件概率發(fā)生的可能性決不可低估。一旦日本出現(xiàn)大的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，而美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)醞釀?wù)咄顺?，這勢(shì)必給全球經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行、匯率市場(chǎng)穩(wěn)定以及資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)新一輪沖擊。(作者為國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任)
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