飛利信：在手訂單確保2014高成長，外延式增長模式有待啟動
類別：公司研究 機構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：浦俊懿 日期：2014-02-07
事件：
公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2013年歸屬上市公司股東凈利潤增長30%-50%，達到6594-7609萬元，折合每股EPS為0.52-0.60元。
2013年業(yè)績略低預(yù)期，未結(jié)算訂單即可確保2014年高成長
我們預(yù)計公司業(yè)績略低于此前預(yù)期，主要是由麗江等項目收入確認(rèn)有所推遲引起的，我們認(rèn)為投資者不必對此過于擔(dān)心與看重，相關(guān)收入將集中在2014年體現(xiàn)。而從實際業(yè)務(wù)發(fā)展情況來看，公司2013年在智慧城市領(lǐng)域以及醫(yī)療、教育、軍隊等行業(yè)拓展順利，全年基本完成了年初制定的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)，即訂單總額相比2012年實現(xiàn)翻番式增長，達到12-13億元左右。我們注意到，2012、2013年公司合計獲取訂單達到近20億元左右，而收入確認(rèn)合計僅為10億元左右，因此公司未結(jié)算訂單方面的儲備豐富，2014年業(yè)績增長無需擔(dān)心。
內(nèi)生業(yè)務(wù)拓展多點開花，外延式增長模式有待啟動
公司以智能會議系統(tǒng)解決方案為基礎(chǔ)，近年來不斷拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域與業(yè)務(wù)區(qū)域，尤其是隨著智慧城市建設(shè)熱潮的興起，公司及時切入相關(guān)領(lǐng)域，自去年初以來已獲取了智慧麗江與?？谑锌焖俾肪W(wǎng)兩大項目，并在江西、新疆、廣西、安徽、山東、云南等地收獲了較多的項目，包括智慧交通、安防、旅游、醫(yī)療等類型，我們認(rèn)為，智慧城市依然是公司2014年最值得關(guān)注的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。同時，我們也注意到，公司持續(xù)布局的人事信息化業(yè)務(wù)也將迎來發(fā)展的拐點，隨著2014年金保工程二期的啟動，公司人事與勞動關(guān)系信息化業(yè)務(wù)將有著爆發(fā)性的業(yè)務(wù)增長前景。而除此之外，我們預(yù)計公司也將積極尋求外延式增長的機會，通過并購?fù)晟谱陨碓谥腔鄢鞘?、社保信息化領(lǐng)域的布局，從而實現(xiàn)內(nèi)生加外延雙輪驅(qū)動式的增長。
維持買入評級，目標(biāo)價52.0元
我們預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.58元、1.04元和1.58元，我們認(rèn)為公司內(nèi)生業(yè)務(wù)拓展與外延式并購將為公司提供較大的業(yè)績與估值彈性，維持買入評級，目標(biāo)價52.0元。
蘇寧云商：移動轉(zhuǎn)售牌照落地，未來將整合多方資源創(chuàng)新移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)模式
類別：公司研究 機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：金澤斐 日期：2014-02-07
獲得第二批移動轉(zhuǎn)售牌照。公司稱2014 年1 月29 日收到《工業(yè)和信息化部關(guān)于同意蘇寧云商集團股份有限公司開展移動通信轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)試點的批復(fù)》，同意公司與中國電信合作在4 個直轄市及無錫、南京、蘇州等51 個城市范圍內(nèi)開展移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)試點;同意公司與中國聯(lián)通合作在4 個直轄市及廣州、深圳、佛山等15 個城市開展移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)試點;試點截止日為2015 年12 月31 日。
另外，國美、愛施德等均為第二批獲得牌照的公司。我們認(rèn)為，公司因材料準(zhǔn)備問題而未能獲得第一批移動轉(zhuǎn)售牌照，春節(jié)前獲得第二批牌照符合預(yù)期。
立足通信、整合多方資源創(chuàng)新移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)模式。轉(zhuǎn)售牌照本身不稀缺，但移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)是公司切入移動互聯(lián)的重要一環(huán)，移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)有望于2 月底率先推出預(yù)約選號。作為運營商的實體渠道商，公司可結(jié)合上下游資源、運營商優(yōu)勢、互聯(lián)網(wǎng)布局打通移動通信同會員、內(nèi)容、金融、供應(yīng)鏈等資源;立足通信為消費者和合作方提供圍繞移動互聯(lián)生活的一系列增值服務(wù)和解決方案，如依托消費者需求推出針對性資費(根據(jù)用戶話費實際使用情況推出自動升降檔套餐)、補貼政策(將零售產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和移動通訊進行組合，向用戶提供“交叉補貼”，如開卡送流量、在線支付話費享受補貼等)服務(wù)個人;依托供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)定制相關(guān)行業(yè)應(yīng)用服務(wù)集團客戶、上下游供應(yīng)鏈及平臺客戶(聯(lián)合定制“工作手機”，即時查看銷量、價格、庫存、物流等數(shù)據(jù))，憑借O2O融合渠道優(yōu)勢滿足消費者購買及服務(wù)需求(O2O 體驗，7*24 小時網(wǎng)上營業(yè)廳)。
產(chǎn)品落地、用戶體驗改善提升轉(zhuǎn)型成功預(yù)期，維持盈利預(yù)測及增持評級。公司是A 股零售唯一轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)標(biāo)的，構(gòu)建“PC+移動互聯(lián)+家庭互聯(lián)”三大生態(tài)圈，14 年將是“產(chǎn)品落地+用戶體驗提升”年，或?qū)崿F(xiàn)“物流、通信、社交、金融”產(chǎn)品落地并提升用戶體驗，用戶體驗是互聯(lián)網(wǎng)零售的根本，用戶體驗改善帶來流量提升，進而增加平臺入駐商戶從而反向改善用戶體驗以形成良性循環(huán)(亞馬遜飛輪理論)，中長期方向明確;短期擁有彩票代售、滿座網(wǎng)收購等事件催化，建議積極關(guān)注。我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計13-15年EPS 為0.09 元、0.10 元和0.11 元，當(dāng)前股價對應(yīng)120 倍、108 倍和98 倍PE，轉(zhuǎn)型標(biāo)的短期不應(yīng)過分關(guān)注業(yè)績情況，維持增持。
偉星新材：品牌化建材持續(xù)發(fā)力業(yè)績超市場預(yù)期
類別：公司研究 機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：王絲語 日期：2014-02-07
投資要點：
公司于28日公告將2013年凈利潤增速從0-30%上修為30-40%，根據(jù)測算，公司2013年四季度的凈利潤增速將高達43-89%，Q4單季EPS 為0.22-0.29元。業(yè)績快速增長主要因渠道發(fā)力，零售業(yè)務(wù)增長略超預(yù)期。我們預(yù)計13年度業(yè)績在0.95元左右，業(yè)績同比增長35%。
業(yè)績上修大幅超預(yù)期。公司發(fā)布2013年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2013年歸屬于上市公司股東凈利潤為30672萬元-33031萬元，同比增長30%-40%，超出市場預(yù)期。業(yè)績修正主要在于：1)2013年公司加大力度推廣零售商業(yè)模式，以PPR 為主的零售業(yè)務(wù)增長較快，公司綜合毛利率上升;2)公司不斷完善以“星管家”為代表的服務(wù)體系，高端品牌形象進一步得到市場認(rèn)可;同時，公司全國性營銷網(wǎng)絡(luò)的框架基本搭建完成，產(chǎn)生了積極的效果。
渠道建設(shè)逐見成效，PPR 管增速搶眼。全年來看，盡管公司PE 管受市政建設(shè)增速有所放緩影響，整體增速不快，但家裝領(lǐng)域PPR 管表現(xiàn)搶眼，預(yù)計全年P(guān)PR 管收入增速在30%以上，零售渠道PPR 管毛利率水平超過50%。PPR 管的快速增長主要得益于公司渠道建設(shè)逐見成效，公司目前全國約有24個銷售分公司，15個銷售辦事處，基本覆蓋了全國絕大部分城市地區(qū)，基層的零售網(wǎng)點接近2萬家。
渠道拓展扎實推進，公司盈利穩(wěn)步增長可期。公司所在的細分行業(yè)PPR 管生產(chǎn)相比于主流的PVC 管道，與家裝環(huán)節(jié)相關(guān)度更高，類消費品屬性更強，公司目前市場份額僅為5%，未來提升的空間仍然存在;公司過去幾年深耕渠道拓展，目前渠道網(wǎng)點數(shù)量已經(jīng)基本覆蓋主要地市級城市，未來將從目前的20000家逐步拓展到30000家，隨著渠道進一步拓展，未來三年渠道網(wǎng)點增速有望保持在年均接近15%的擴張水平，受公司渠道拓展步伐仍然較快影響，短期公司銷售費用率下降的可能性較小。
品牌化建材逐步發(fā)力，上調(diào)13-15年EPS 分別至0.95/1.18/1.45元。目前重慶偉星部分產(chǎn)能未投產(chǎn)(估計接近2萬噸，主要是PPR 和PE 管材管件)，全部投產(chǎn)后塑料管道總產(chǎn)能達14萬噸?；趯疚磥硎袌龇蓊~提升與渠道拓展扎實推進的判斷，以及3/4季度數(shù)據(jù)驗證品牌化建設(shè)已取得成效，我們上調(diào)公司13-15年P(guān)PR管材銷量增速達26%/25%/25%，上調(diào)13-15年EPS 分別至0.95/1.18/1.45元(原0.9/1.11/1.34元)，對應(yīng)14年P(guān)E 僅為16倍，具有較高安全邊際，維持“增持”評級。
富瑞特裝：訂單實現(xiàn)恢復(fù)增長，長期持續(xù)看好
類別：公司研究 機構(gòu)：宏源證券股份有限公司 研究員：柴沁虎，劉喆 日期：2014-02-07
投資要點：
2013年凈利潤同比增長105%，實現(xiàn)EPS1.74元
預(yù)計2014年EPS為2.32元，維持“增持”
報告摘要：
2013年凈利潤同比增長105%。2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.5億元，同比增長64.78%;歸屬母公司所有者凈利潤2.34億元，同比增長105.46%;實現(xiàn)每股收益1.74元，略高于我們的預(yù)期。
低溫儲運應(yīng)用設(shè)備仍是主要貢獻來源。2013年低溫儲運應(yīng)用設(shè)備部分收入占比為87.30%，利潤占比為87.74%，毛利率同比增長3.25個百分點至36.24%。5月和11月完成的氣瓶車間東擴項目和撬裝車間南擴項目，在一定程度上緩解了公司產(chǎn)能瓶頸的困擾。盡管受國內(nèi)天然氣價格上漲帶來的一定負面影響，但從四季度銷售收入情況來看，訂單已實現(xiàn)恢復(fù)性增長。2013年公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量較2012年增幅均在30%以上。
長期看好天然氣替代傳統(tǒng)能源市場潛力。隨著柴油車國四標(biāo)準(zhǔn)在我國大范圍推廣帶來柴油價格的上漲，天然氣汽車經(jīng)濟效益再次得到凸顯?？紤]到我國大部分地區(qū)嚴(yán)重的霧霾問題，油品升級是未來成品油發(fā)展的大方向。我們長期看好LNG 重卡和客車的市場替代。
研發(fā)能力支持公司長期發(fā)展競爭實力。公司始終堅持研發(fā)與技術(shù)革新作為根本的發(fā)展根本，目前主要研發(fā)項目涉及到低溫閥門、小型撬裝式天然氣液化成套裝置、速必達小型低溫液體罐、船用LNG 儲存供氣系統(tǒng)等方面。我們認(rèn)為公司在天然氣應(yīng)用設(shè)備方面的積淀對于其未來在相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上的拓展具有重要意義。
預(yù)計2014年EPS為2.32元，維持“增持”。預(yù)計2014-16年公司每股收益分別為2.32元、3.01元和3.82元，對應(yīng)市盈率分別為34倍、26倍和21倍，維持“增持”評級。
國電南瑞：年報預(yù)增，資產(chǎn)注入助力業(yè)績持續(xù)成長
類別：公司研究 機構(gòu)：華泰證券股份有限公司 研究員：鄭丹丹，許方宏 日期：2014-02-07
投資要點：
年報預(yù)增，符合預(yù)期。公司公告，預(yù)計2013年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比，將增加50%以上。我們據(jù)此測算，2013年凈利潤折合(增發(fā)后)現(xiàn)有股本下攤薄EPS 0.65元以上。符合我們此前預(yù)期。
重組后的智能農(nóng)配電業(yè)務(wù)將受益配電網(wǎng)建設(shè)發(fā)展，有望于未來2年實現(xiàn)年均收入增速3成以上的快速發(fā)展。新注入的北京科東、電研華源的相關(guān)資產(chǎn)將為公司原有智能農(nóng)配電業(yè)務(wù)錦上添花，豐富產(chǎn)品線。重組后資產(chǎn)在國網(wǎng)自2009年以來數(shù)批智能配電和智能農(nóng)電試點工程中，承接了半數(shù)以上的項目(含總包項目)，市場經(jīng)驗與技術(shù)實力豐厚。國網(wǎng)2014年擬投資1，580億元用于配電網(wǎng)建設(shè)改造，占電網(wǎng)投資總額逾4成。我們認(rèn)為，配電網(wǎng)建設(shè)將循序漸進地加快推進，利好公司相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展。
新注入資產(chǎn)助力公司掘金光伏市場。南瑞太陽能主營光伏電站EPC 業(yè)務(wù)與光伏逆變器等，其注入將增強公司電氣控制自動化業(yè)務(wù)在新能源市場的綜合競爭實力。我們預(yù)計，重組后的該業(yè)務(wù)有望于未來2年實現(xiàn)年均收入增速3成以上的快速發(fā)展。 公司近來在電網(wǎng)外市場不斷取得突破。據(jù)公告，軌道交通BT 項目于2013年底取得突破，有助提升公司項目總承包能力。據(jù)公司網(wǎng)站報道，聯(lián)合申報的科研項目“電解鋁廠生產(chǎn)全過程控制技術(shù)研究及系統(tǒng)開發(fā)”獲得2013年度中國有色金屬工業(yè)科學(xué)技術(shù)獎一等獎，利好公司在工業(yè)控制領(lǐng)域持續(xù)拓展業(yè)務(wù)。
南瑞繼保等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望于2016年底以前注入。據(jù)此前公告，國網(wǎng)電科院(南瑞集團)承諾，將于本次重組交易完成后3年內(nèi)，通過業(yè)務(wù)整合、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)注入等方式解決國電南瑞與南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞之間存在的同業(yè)競爭。
維持“增持”評級：我們預(yù)計2013~2015年，公司重組后資產(chǎn)于當(dāng)前股本下將分別實現(xiàn)攤薄EPS 0.69元、0.83元、0.97元，對應(yīng)21.1倍、17.5倍、15.0倍P/E; 如對重組后資產(chǎn)歷史數(shù)據(jù)合并追溯調(diào)整，2013年凈利潤或同比增長30%左右。
風(fēng)險提示：1)下方表格與后文附表中，2012年數(shù)據(jù)取自公司2012年報，未作追溯調(diào)整，敬請投資者留意;2)市場競爭或趨于激烈;3)稅收優(yōu)惠政策存變動風(fēng)險; 4)新業(yè)務(wù)拓展或不達預(yù)期。
金宇集團：董監(jiān)高增持體現(xiàn)中長期發(fā)展信心，短期14Q1業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)同比高速增長
類別：公司研究 機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：趙金厚 日期：2014-02-07
事件：2014年1月9日至1月27日期間，公司第三大股東元迪投資通過大宗交易共減持公司無限售條件流通股700萬股，占總股本2.49%，元迪投資不再持有公司股份。公司董事長張翀宇、副董事長徐憲明、副總裁王秀華、副總裁徐師軍、董事會秘書李樹劍、監(jiān)事會主席溫利民六人以個人自籌資金共增持公司股份575.31萬股，占總股本2.05%，購買價格為24.36元/股。本次增持，是部分董事、監(jiān)事、高管對公司未來充滿信心所做出的決定。
?？谔阋呷齼r招標(biāo)疫苗銷量占比提升、口蹄疫直銷疫苗銷量持續(xù)增長，助推14Q1業(yè)績持續(xù)同比高速增長。(1)公司牛羊口蹄疫招標(biāo)疫苗含“牛羊口蹄疫O型、亞洲型二價滅活疫苗”與“?？谔阋逴型、亞洲型、A型三價滅活疫苗”兩種產(chǎn)品，14年“春防”將公司三價疫苗納入招標(biāo)的省市顯著增長，預(yù)計三價疫苗占公司牛羊口蹄疫疫苗總銷量比例提升。假設(shè)14年?？谔阋呷齼r疫苗銷量占比由13H1約20%提升至約70%，牛羊口蹄疫招標(biāo)疫苗銷量同比持平、約為0.9-1億頭份，預(yù)計14年牛羊口蹄疫招標(biāo)疫苗實現(xiàn)銷售收入1.4-1.5億元，同比增長31%。
(2)預(yù)計口蹄疫直銷疫苗持續(xù)增長。假設(shè)14年實現(xiàn)銷量6000萬頭份、14Q1實現(xiàn)銷量1500萬頭份、均價6元/頭份，則14Q1直銷疫苗實現(xiàn)銷售收入9000萬元，同比增長100%-200%。(3)14Q1業(yè)績持續(xù)同比高速增長：13Q1公司實現(xiàn)銷售收入約1.5億元，其中直銷疫苗因產(chǎn)能受限實現(xiàn)銷售收入僅約3000萬元，考慮基數(shù)效應(yīng)與上述增長因素，預(yù)計公司14Q1或?qū)崿F(xiàn)銷售收入2.2億元(牛羊三價口蹄疫疫苗同比增加約1000萬元，口蹄疫直銷疫苗同比增加約6000萬元)，同比增長40%-50%。
14年“春防”牛口蹄疫三價疫苗招標(biāo)省市拓增，銷量同比增長。公司?？谔阋逴型-亞洲I型-A型三價滅活疫苗(O/MYA98/BY2010株+Asial/JSL/06株+Re-A/WH09株)于12年3月獲得臨時生產(chǎn)文號批準(zhǔn)后產(chǎn)品上市，此前主要于內(nèi)蒙古、新疆等少數(shù)西部牧區(qū)銷售;因13年口蹄疫A型疫情局部散發(fā)嚴(yán)重，且公司?？谔阋呷齼r疫苗所含A型抗原適應(yīng)當(dāng)前流行毒株、免疫效果顯著，13年9月農(nóng)業(yè)部文件確認(rèn)該種口蹄疫三價滅活疫苗僅金宇集團一家生產(chǎn)(詳情可見13年9月寧夏采購單一來源公告)后，將公司?？谔阋呷齼r疫苗納入招標(biāo)的省市拓增，如13年“秋防”寧夏、14年“春防”河南省等均首次實行面向牛口蹄疫三價疫苗招標(biāo);寧夏地區(qū)13年“秋防”招標(biāo)價格2元/頭份。
重申“增持”評級。假設(shè)14Q1口蹄疫招標(biāo)疫苗銷售收入1.3億元，口蹄疫直銷疫苗銷售收入0.9億元，則14Q1實現(xiàn)銷售收入2.2億元，同比增長46.7%。上調(diào)牛三價口蹄疫疫苗銷量占比由20%至70%，維持其他核心假設(shè)，預(yù)計13-15年實現(xiàn)銷售收入6.43/8.64/10.43億元，同比增長15.6%/34.2%/20.8%;實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤1.92/2.65/3.25億元，同比增長47.2%/38.2%/22.5%;實現(xiàn)EPS0.93/0.93/1.13元。本次增持體現(xiàn)高管對公司中長期發(fā)展充滿信心，短期預(yù)計14Q1業(yè)績維持同比高速增長，重申“增持”評級。
股價表現(xiàn)催化劑：?？谔阋呷齼r疫苗銷量超預(yù)期、布魯氏菌病疫苗上市、可轉(zhuǎn)債進程取得突破。
