報(bào)告提出了分級(jí)基金B(yǎng)份額溢價(jià)率之謎，分級(jí)基金有兩點(diǎn)令人困惑，其一是，為何二級(jí)市場上B份額受到追捧，而一級(jí)市場回避B份額？其二，到底是什么原因?qū)е翨份額二級(jí)市場出現(xiàn)溢價(jià)？我們提出這個(gè)業(yè)界廣為關(guān)注的問題后，試著尋找這個(gè)謎的答案。
我們認(rèn)為，第一個(gè)困惑的答案關(guān)鍵在于一級(jí)市場和二級(jí)市場上投資B份額的差異，一級(jí)發(fā)行市場上獲得B份額成本較高，新基金建倉階段使得基金份額缺乏流動(dòng)性。相反，二級(jí)市場上B份額凈值走勢具有透明性以及二級(jí)市場上具有信息優(yōu)勢。
份額上市后，一級(jí)市場拆分活躍可以為我們解釋一級(jí)市場B份額受到冷落的原因提供了證明。
我們對(duì)二級(jí)市場B份額溢價(jià)率也提供了一個(gè)解釋。我們認(rèn)為，B份額的投資者并不是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，而是風(fēng)險(xiǎn)中性的。在這種假設(shè)下，投資者忽略了B份額的高波動(dòng)性，賦予了B份額高收益率可能性較高的溢價(jià)。
我們對(duì)改善分級(jí)基金一級(jí)市場發(fā)行提出一些建議，關(guān)鍵是要縮小一級(jí)新發(fā)行市場和二級(jí)市場之間的差異。其一是降低認(rèn)購費(fèi)率，這個(gè)可能需要基金公司做出一些犧牲，或者改為后端收費(fèi)。其次，基于心理學(xué)中的得寸進(jìn)尺效應(yīng)，不妨承諾，成立后不建倉，短時(shí)間內(nèi)就開放，這樣就降低了建倉期間的不確定性。投資者得到了這個(gè)承諾，才會(huì)比較放心的在一級(jí)新發(fā)市場認(rèn)購。
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