銀行業(yè)在全球經(jīng)濟中擁有令人羨慕的地位，它們是資本形成過程的漏斗和引擎。沒有銀行，公司就得努力尋找資金用于擴張，消費者在尋求安家置業(yè)和投資儲蓄方面，也要面對不能逾越的障礙。因為銀行提供的服務(wù)對長期的經(jīng)濟增長是生死攸關(guān)的，銀行業(yè)幾乎與世界的總產(chǎn)出同步增長。無論哪個行業(yè)發(fā)展，最大的需求就是資本。不管資金的需求源于哪個行業(yè)，比如科技、制藥或者消費者對住房的需求，銀行都會從中獲利。
銀行的盈利模式很簡單。銀行從存款人和資本市場那里拿到錢，然后把它貸給借款人，從利息差里獲利。如果一家銀行從一個存款人那里以年利率4%借到錢，然后把它以年利率6%貸給借款人，銀行就賺了2%的息差，也就是凈利息收入。大多數(shù)銀行還要從基本的收費業(yè)務(wù)和其他服務(wù)中賺取利潤，這就是通常提到的非利息收入。凈利息收人和非利息收入合在一起就是銀行的凈收入，這就是銀行業(yè)的商業(yè)模式。
銀行有與生俱來的實力幫助它建立競爭優(yōu)勢。銀行通過集中大型的、多種多樣的貸款組合，降低了自己的風險，并且通過持續(xù)的儲蓄來滿足所有的借款人，因此這比在市場里貸款方和借款方自己直接交易成本低得多。這些獨特優(yōu)勢是銀行業(yè)強大而持久的競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)。
另外，聯(lián)邦政府通過資助賦予了銀行流動性。聯(lián)邦政府保證銀行業(yè)一半以上的流動性(通過美國聯(lián)邦存款保險公司保險)，而且如果銀行遭遇了短期的流動性危機，銀行可以轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲這位最后貸款人尋求幫助。這些絕對的津貼，其他任何公司都難以得到，實質(zhì)上是允許了銀行以低于市場利率的價格借款。這也使得銀行業(yè)成為世界上成本最低、最安全的流動性制造者。低成本的借款加上銀行在貸款效率方面的優(yōu)勢，所有這些讓銀行在息差上賺取了極其誘人的收益。
資金是一種商品，但金融產(chǎn)品是非常特殊的。到底是什么使銀行比其他行業(yè)更好呢?這沒有一個固定的公式，我們會告訴你什么是你要尋找的。這里有幾個不同戰(zhàn)略的銀行的例子，它們都擁有強的競爭優(yōu)勢。
●花旗集團利用它在全球范圍的影響和深奧的產(chǎn)品組合，大大增加了收入，并使得它的風險呈現(xiàn)多樣化，這使花旗集團即使在環(huán)境困難的情況下也有上佳的業(yè)績表現(xiàn)。（備注：花旗銀行復雜、深奧、難懂的產(chǎn)品組合最終沒能逃過美國金融危機的考驗，股價從2007年的50美元左右，跌到最新的4.5美元左右。）
●富國銀行集團是吸收存款的專家，存款是低成本資金的關(guān)健來源，該集團根深蒂固的、優(yōu)秀的梢售文化驅(qū)動著收入增長。（備注：巴菲特伯克希爾公司的最大銀行持股，目前股價已回到金融危機前的水平，看來低成本資金來源才是持續(xù)的競爭優(yōu)勢，因為你不需要冒很大的風險就能夠獲取令人滿意的回報。）
●五三銀行公司( Fifth Third )擁有積極的銷售文化、低風險的貨款哲學和時成本很強的控制力。（備注：五三銀行還是沒能保持過去謹慎的經(jīng)營原則，在激烈競爭的市場環(huán)境中為了追求更高的收益而迷失了方向，股價長期低迷，從2002年的70美元跌到2011年的14美元。）
一、關(guān)于風險
不管一家金融機構(gòu)專門從事商業(yè)貸款還是消費者貸款，銀行業(yè)都以一件事情為中心，那就是風險管理。銀行主要管理三種風險:(1)信用風險；(2)流動性風險；(3)利率風險。而且銀行也要為承擔這些風險付出代價。借款人和存款人以利息或費用方式付給銀行費用，因為客戶不愿意管理他們自己的風險，或者因為銀行做這些業(yè)務(wù)更便宜。
但是正像它們的優(yōu)勢減輕了它們的風險一樣，銀行在管理信用和利率風險的能力上顯示出強大的實力。但如果貸款損失比預計增長快的話，這些實力會迅速變成弱點。
管理信用風險
信用風險是貸款業(yè)務(wù)的核心部分。投資者通過審查銀行的資產(chǎn)負債表、貸款分類、不良貸款趨勢和壞賬率，還有管理層的貸款哲學，就可以對貸款質(zhì)量找到感覺。(不良貸款是指借款人不能按時付息的貸款，而壞賬率是測量銀行認為永遠不能收回的貸款的百分比。)問題是這些指標都是針對過去的，這是很多財務(wù)指標的問題所在。這些指標告訴你一家公司曾經(jīng)怎么樣，而不是它將要怎么樣。一家貸款機構(gòu)幾乎所有有關(guān)信用質(zhì)量的問題，都是在其發(fā)生之后我們才知道。
這種風險常常以拖欠貸款或者直接以不履行還款義務(wù)的形式暴露出丑陋的嘴臉，人們往往不自覺地在容忍，不僅僅是銀行。
設(shè)想一份商業(yè)貸款的年利率是7%，銀行知道它們客戶中的某些人會不履約，所以它們把這項費用加在每一筆貸款上。如果你作為個人做這樣的一筆貸款，你就沒有足夠的資本將它多樣化。結(jié)果，你要么賺這7%的收益，要么放棄這一切。銀行龐大的資產(chǎn)負債表提供了3種主要的防護措施以隔離風險，這是其他行業(yè)無法做到的:
1）.貨款組合多樣化； 2）.保守的承銷和賬戶管理； 3）.積極進取的回款程序。
這些方法在實際工作中起什么樣的作用呢？銀行管理風險最直截了當?shù)姆椒ㄊ前凑召J款的數(shù)量在借款公司、行業(yè)或不同地區(qū)之間分攤風險。用石油大亨保羅·蓋蒂的話說:“如果你欠銀行100美元，那是你的間題；如果你欠銀行1億美元，那是銀行的問題?！币芾磉@種風險，銀行要么自己創(chuàng)立一個寬的多樣化貸款組合，要么買進或者賣出貸款組合。通過不同的貸款組合，銀行降低了風險。
在行業(yè)內(nèi)，銀行也通過穩(wěn)健的承銷和回款程序來分辨借款人信用。換句話說，它們要尋找規(guī)避不良貸款的辦法，如果一筆貸款出問題，銀行要找出這些賴賬不還的人。銀行會開發(fā)比其他競爭對手更有優(yōu)勢的特殊系統(tǒng)。而一些大型非銀行類公司常常缺乏久經(jīng)考驗的信用認證系統(tǒng)和程序，難以減少違約風險。這些公司有一時期曾試圖以提供信用賺錢，然而卻陷人了困境，因為這些公司缺乏經(jīng)驗。
在銀行吸引投資者之前，投資銀行股票最大的挑戰(zhàn)是給銀行的信用質(zhì)量做定位評估。要避免被銀行的宣傳誤導，投資者應(yīng)當密切關(guān)注壞賬率和逾期還款比率，后者可以作為未來壞賬率的一個指標。要發(fā)現(xiàn)趨勢，而不只是看絕對數(shù)。在經(jīng)濟低迷時期，最好的地方性銀行的壞賬率也會迅速上升，但是還可以保持較低的水平，低于貸款總額的1%。(這個指標對于信用卡公司是比較高的，而對于一家儲蓄貸款銀行則是比較低的。)
遺憾的是，沒有能判斷是好還是壞的絕對指標，投資者必須把銀行的壞賬率與它們的競爭對手進行比較，并看一看經(jīng)過一段時間所形成的趨勢。壞賬、不良貸款和逾期還款比率在公開信息里都有報告，而且也可以在證券交易委員會的年度報告和季度報告中找到。另外，仔細聽管理層的討論，雖然沒有管理人員準確地知道壞賬將朝哪個方向發(fā)展，但是一個好的管理團隊應(yīng)該能夠描述出趨勢。
最后，對超高速的增長率要保持警惕。在金融服務(wù)行業(yè)這是一個公理：高速增長可能導致大麻煩。高速增長不是永遠不好，很多優(yōu)秀銀行的增長率一直保持在平均增長率之上，但是任何金融服務(wù)公司的增長如果明顯比競爭對手快的話，應(yīng)當以懷疑的眼光來看待它。
要尋找銀行的信用文化是否是健康的、保守的、經(jīng)得起檢驗的證據(jù)，你可以核查壞賬率和逾期還款比率，通過閱讀年報對貸款銀行變得熟悉起來，并且考慮它的經(jīng)營環(huán)境。畢竟在理想的經(jīng)濟條件下，5年的快速增長不能準確地告訴你更多信用質(zhì)量信息。如果你投資于快速增長的貸款銀行，就要密切關(guān)注這些。
二、銷售流動性
毫無疑間，優(yōu)秀的信用文化是銀行和客戶之間緊密的關(guān)系，它能為公司在行業(yè)內(nèi)創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。應(yīng)以一定的注意力關(guān)注銀行的前景，這就是風險管理所起的作用。這就是銀行必須處理的第二種主要風險。
假設(shè)在沒有銀行的世界里，出借方直接面對借款人。只要出借方準確地知道何時可以把錢收回來就行。但是，不可預見的事情發(fā)生了，出借方突然需要盡快拿到資金。這時，他就要以很大的折扣賣出這筆貸款。在到處都有銀行的世界里，不管怎樣，存款人(出借方)只需跑到最近的銀行分支機構(gòu)提款就可以了。
銀行是提供多種形式流動性管理的機構(gòu)。例如，很多公司向銀行付費以維持信用貸款額的上限。實際上，銀行除了承諾什么也沒有賣。一些公司也把它們的應(yīng)收賬款以一個折扣賣給金融機構(gòu)，這就是眾所周知的保理業(yè)務(wù)，因為公司需要盡快拿到現(xiàn)金。
對很多消費者來說，為流動性服務(wù)付款是隱性的?？纯锤粐y行的案例，富國銀行集團是美國最大的零售銀行，在2002年，存款人為他們在銀行的賬戶支付了22億美元的費用;銀行為存款人支付了19億美元的利息。軋平這兩個數(shù)字，賬戶所有人用他們的資金為銀行多付了大約3億美元。然后，銀行轉(zhuǎn)過來把錢貸出去，用它賺更多的錢。
在世界上，再沒有其他的生意能使你既從人們手里拿走錢，又能向他們收取費用。設(shè)想一下，當你走在大街上向某人提出，如果他付一點錢給你，你就可以支配他100美元的支票。這是多么滑稽可笑!然而，這就是銀行每天在做的事。從這個意義上說，以存款形式存在的負債是銀行的真正資產(chǎn)。低成本的核心存款(例如支票存款)是非常穩(wěn)定廉價的。
這就是為什么跟蹤存款水平如此重要的原因。例如，核查一下存款是正在增加還是正在減少，特別是對低成本的存款類別，如支票存款和儲蓄存款是否在增長。大多數(shù)銀行在它們的年報里提供存款類別的分類賬。如果管理層一邊談?wù)搹姶蟮拇婵罨A(chǔ)有多么重要，一邊談?wù)摯婵顬槭裁丛谶^去的5年里一直在下降，那他們就沒有真的重視存款基礎(chǔ)。
投資者必須密切注意銀行的資產(chǎn)負債表，挑選出貸款多樣化的公司，以防止貸款合同的違約率上升導致銀行陷人困境。年報會披露一家銀行手里的貸款種類，投資者應(yīng)當跟蹤一段時間，看看它后來是怎樣變化的。銀行是否已經(jīng)把傳統(tǒng)的抵押貸款擴大到了風險更大的間接的汽車貸款?要花時間熟悉不同類型貸款的特性，你不應(yīng)當投資一家對它貸出的貸款沒有感覺的銀行，這樣的金融服務(wù)公司往往在貸款業(yè)務(wù)中有一定的經(jīng)驗，但卻缺乏信心。
管理利率風險
這是銀行要面對的第三種主要類型的風險。投資者經(jīng)常把投資銀行當做安全港，其實銀行的利潤會被利率擠壓，而利息率不完全是受銀行控制的。
在銀行方面，利率的影響常常被簡單化為“高利率，好；低利率，糟糕”。但是利率管理有比這更多的細微的差別。例如，在某一時點，銀行可能即對資產(chǎn)敏感又對負債敏感。資產(chǎn)敏感性意味著資產(chǎn)(像貸款)的利率變化比負債的利率變化要快，在這種情形下，提高利率是有利的，至少暫時是有利的。但是如果銀行是負債敏感型的，負債利率的提高比資產(chǎn)利率的提高速度快，這種情況下提高利率，就壓縮了銀行的毛利。
不管怎樣，銀行不可能對利率不敏感。銀行努力把它們的資產(chǎn)和負債的期限進行更為嚴格的匹配。一家大銀行在對它的資產(chǎn)進行配置時，會使用很多小銀行所沒有的附加管理工具。
假使現(xiàn)在美聯(lián)儲要降低利率。因為美聯(lián)儲知道維護強大的銀行系統(tǒng)的利益，所以在降息之前通常會與銀行界有微妙的溝通。與此同時，銀行會重新配置它們的資產(chǎn)負債表，以使自己變成負債敏感型的，從而使凈利息收人增加。如果降息發(fā)生，銀行往往都是有充分準備的。
利率對銀行產(chǎn)生影響了嗎?是，還是不是?的確，凈利息收人增加了，但是孤立起來看這個數(shù)字是沒有意義的。畢竟，低迷的經(jīng)濟導致風險準備金翻倍，因此也抵消了更大的息差所得。
因此，當毛利率受到利率影響的時候，大型金融機構(gòu)朝著管理利率周期的目標前進。當你思考利率風險的時候，記住它對銀行資產(chǎn)負債表的影響是復雜的、動態(tài)的，而且從一家機構(gòu)到另一家機構(gòu)也是變化的。
三、銀行業(yè)的競爭優(yōu)勢
作為風險管理的領(lǐng)導者，銀行有相當大的與生俱來的優(yōu)勢。幾個其他的因素導致了銀行更深更強的競爭優(yōu)勢。這些對競爭對手的威懾包括:
1.巨大的資本需求；
2.巨大的規(guī)模經(jīng)濟；
3.整個地區(qū)壟斷的行業(yè)結(jié)構(gòu)；
4.消費者轉(zhuǎn)換成本。
資產(chǎn)負債表
一般來說，沒有行業(yè)比銀行和其他金融服務(wù)業(yè)對資本更敏感的。按照晨星公司的數(shù)據(jù)，在2003年初按資產(chǎn)排名的20家最大的公司中，其中19家是金融集團企業(yè)。惟一闖人20強的非金融類公司是通用電氣公司，而且即使是通用電氣也從它的金融業(yè)務(wù)中產(chǎn)生了一大塊利潤。大量的資本需求是對競爭對手主要的威懾之一。例如，在2001年，花旗集團的資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)創(chuàng)造了1兆億美元的記錄。這是一個很難提升的資產(chǎn)基數(shù)，這個數(shù)字超過了少數(shù)國家的經(jīng)濟總量。
規(guī)模經(jīng)濟
與資本需求相提并論的優(yōu)勢是銀行業(yè)巨大的規(guī)模經(jīng)濟。這一直是銀行業(yè)并購背后的驅(qū)動因素，美國銀行的數(shù)量在1980-2001年間減少了44%。按照美國聯(lián)邦存款保險公司的數(shù)據(jù)，大型銀行(定義為那些資產(chǎn)超過100億美元的銀行)每個員工在2002年創(chuàng)造了26.4萬美元的收入，這一數(shù)字是小的社區(qū)銀行(定義為資產(chǎn)在1億美元以下)2.2倍還要多。這種優(yōu)勢源于大型銀行的員工平均負責的資產(chǎn)幾乎是小銀行的兩倍，而且大銀行也能更好地從客戶資產(chǎn)中賺取更多的收入(主要通過收費)。從這方面分析，大型銀行每一美元的資產(chǎn)比小銀行多產(chǎn)生23%的收入。
壟斷的市場
美國頂尖的零售銀行美洲銀行在2002年控制著差不多10%的全美存款。這個行業(yè)在區(qū)域一級己經(jīng)變得非常集中，同時大銀行在個別城市常常是在一個很難滲透的壟斷市場里經(jīng)營。例如，2002年在美國10個最大的地鐵地區(qū)，排名前三的3家銀行取得了平均50%的市場份額，而其余的市場份額在數(shù)以百計沒有定價能力的小的社區(qū)銀行之間瓜分。即使全美銀行業(yè)都在努力，但仍常常是少數(shù)銀行占據(jù)壟斷地位。例如，銀團貸款前三位是摩根大通銀行、美洲銀行、花旗集團，它們控制了2002年70%的承銷市場份額。在信用卡行業(yè)，花旗集團、MBNA、第一銀行占據(jù)了一半以上的市場份額，這全是由于它們的低成本優(yōu)勢。
消費者轉(zhuǎn)換
另一個關(guān)鍵的優(yōu)勢是銀行往往有非常忠誠的顧客。美洲銀行、富國銀行和其他大型零售銀行因為摩擦每年大約會跑掉15%的客戶。換句話說，85%的賬戶每年都會產(chǎn)生收入。這部分是由于品牌和你對一家公司的信任程度，而與此同樣重要的是慣性。大多數(shù)人不喜歡換銀行，即使他們感到他們對銀行來說微不足道。例如，一份2001年的研究發(fā)現(xiàn)，38%的支票賬戶客戶對他們賬戶費用上一次價格上漲沒有回應(yīng)。其余的62%中，只有4%的人換銀行是因為收費太高了。
四、成功銀行的特點
當投資者在銀行上投資時，應(yīng)當關(guān)注什么？因為銀行整個業(yè)務(wù)包括它們的實力和它們的機會，都是建立在風險基礎(chǔ)上的，所以關(guān)注適度管理、始終如一地分配利潤又不引人注目的銀行是一個好主意。這里有一些要考慮的重要指標。
強大的資本基礎(chǔ)
強大的資本基礎(chǔ)是投資一家貸款銀行要考慮的首要問題。投資者能找到的幾個尺度中最重要的是股東權(quán)益資產(chǎn)比率，這個比率越高越好。很難給出一個單憑經(jīng)驗判斷投資價值的方法，因為資本水平基于不同的環(huán)境基礎(chǔ)而變化(如貸款風險的不同等因素)，但是大多數(shù)我們分析的大銀行資本充足率在8%-9%的范圍內(nèi)。同樣，要關(guān)注壞賬準備金相對于不良資產(chǎn)高的銀行。
這些比率的多樣化取決于貸款機構(gòu)的類型，還有它們所處的商業(yè)周期的位置。所有這些指標在銀行的財務(wù)報告中都能找到，可以把它們與同行業(yè)平均水平比較。
凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)收益率
這些指標事實上是測量銀行盈利能力的標準。一般來說，投資者應(yīng)當尋找能持續(xù)產(chǎn)生15%-20%凈資產(chǎn)收益率的銀行。反過來說，對于有良好股東權(quán)益收益率的銀行，即使銀行賺的與同行業(yè)基準相比差不多，投資者也應(yīng)當關(guān)心。
很多高速增長的貸款銀行就是通過少計提壞賬準備金使凈資產(chǎn)收益率達到30%甚至更高。記住，通過少提壞賬準備金或者利用杠桿作用提升盈利在短期是很容易的，但它卻為銀行的長期經(jīng)營埋下了過度的風險。一些表現(xiàn)出高水平的資產(chǎn)收益率的銀行往往也是因為同樣的原因。對于銀行，最好的資產(chǎn)收益率應(yīng)當在1.2%-1.4%的范圍內(nèi)。
效率比率
效率比率測量的是非利息費或者營業(yè)費用占凈收入的百分比，它告訴我們這家銀行的管理效率如何。很多好銀行的效率比率在55%以下(低是好的)。作為對照，按照美國聯(lián)邦存款保險公司的數(shù)據(jù)，在2002年第四季度，參加存款保險的金融機構(gòu)的效率比率平均水平是58.4%。要尋找有好的效率比率的銀行，好的效率比率是銀行費用一直被有效控制的證據(jù)。
凈利息利潤率
另一個簡單的指標是觀察凈利息利潤率，就是看凈利息收入占平均盈利資產(chǎn)的百分比。實際上所有銀行都報告凈利息利潤率，因為它是測量貸款盈利能力的指標。你將看到各個多樣化的凈利息利潤率，這取決于銀行從事的貸款類型，但是大多數(shù)銀行的凈利息利潤率在3%-4%范圍內(nèi)。觀察一段時間內(nèi)利潤率的趨勢，如果利潤率上升，看看利息率正在發(fā)生什么變化(降息通常推高凈利息利潤率)。另外，審查銀行的貸款分類，看看銀行是否已經(jīng)進入了不同的貸款領(lǐng)域。例如，信用卡貸款比住宅抵押貸款有更高的利息率，但是信用卡貸款的風險也比借錢給買房人高。
強大的收入
從歷史的觀點看，很多表現(xiàn)最好的銀行已經(jīng)證明，其有能力使收入增長保持在收入增長平均水平之上。一些成功的銀行已經(jīng)能夠交叉銷售新的服務(wù)，這就增加了費用收人；另外，它們還會對存款付稍微低一點的利息，同時對貸款稍微多收點利息。
你可以重點關(guān)注三個主要指標：(1)凈利息利潤率；(2)收費收入占總收入的百分比；(3)收費收入的增長。凈利息利潤率因為各種經(jīng)濟因素、利率環(huán)境和借款人經(jīng)營生意的類型等有很大的不同，所以最好是把你感興趣的銀行與其他類似的金融機構(gòu)相比較。收費收入在2001年銀行業(yè)的總收入中占42%，在過去的20年里實現(xiàn)了11.6%的年復合增長率。一家大型的多樣化銀行，比如五三銀行的收費收人超過了凈收入的40%多。反過來看小型的多樣化程度較低的銀行(如Golden VPest銀行)，收費收人僅僅占到總收入的12%。因此，要確認你正在對比的是相類似的公司。你還要弄明白銀行的戰(zhàn)略，應(yīng)當每過一段時間就核查一下數(shù)字，找一找趨勢變化的感覺。
市凈率
因為銀行的資產(chǎn)負債表主要是由不同流動性的資產(chǎn)組成，所以賬面價值是銀行股票價值很好的代表。假設(shè)資產(chǎn)和負債相當接近它們報告的價值，銀行的基礎(chǔ)價值就應(yīng)當是賬面價值。對于任何在此基礎(chǔ)上的溢價，說明投資者正在為未來的成長性和超額利潤支付金錢。有代表性的是，大銀行在過去的10年間，往往以賬面價值2-3倍的價格交易，一些例外的情況會比這個價格低一點。
一家穩(wěn)健的銀行以低于賬面價值一半的價格交易，常常是物有所值的。記住，銀行股打折交易總有理由，所以要確信你搞清楚了風險所在。從另一方面說，某些銀行值三倍或者更高的市凈率，但是我們在以高價買入之前應(yīng)當保持警惕。銀行股是不穩(wěn)定的，如果你有耐心，你就可能發(fā)現(xiàn)更值得買的股票。特別是即使最好的銀行，在遇到金融服務(wù)行業(yè)高位危機的時候，一般來說也要遇到慘重的打擊。把幾家銀行用相對市凈率估值排好隊，雖然不等同于折現(xiàn)現(xiàn)金流模型估值，但是對這個行業(yè)，可能已經(jīng)是相當合理的近似估值了。
這些指標應(yīng)當成為挑選高質(zhì)量銀行股的起點。全面來看，我們認為對那些希望自己挑選金融服務(wù)業(yè)股票的投資者來說，最好的防御是耐心和一個持懷疑論的健康的心態(tài)。構(gòu)建一個看上去有前途并經(jīng)過了一段時間了解的核心銀行組成的投資組合(在實際投資之前)。對它們貸款發(fā)放、風險管理的方法、管理的質(zhì)量和銀行擁有的權(quán)益資本數(shù)量有一個概念，當機會出現(xiàn)的時候，你就可以從最好的點位介入。
五、投資者清單：銀行業(yè)
●銀行的商業(yè)模式可以歸納為管理三種風險：信用風險、流動性風險和利率風險。
●關(guān)注經(jīng)營適度的良好的銀行。投資者應(yīng)當挑出那些相對于競爭對手持有巨額流動性基礎(chǔ)資產(chǎn)，并為未來的壞賬已適度計提了風險準備金的銀行。
●銀行損益表的不同組成揭示了財務(wù)表現(xiàn)的不穩(wěn)定，這源于諸如利率和信用環(huán)境等諸多因素。一般來說，經(jīng)營好的銀行應(yīng)當在各種各樣的環(huán)境下表現(xiàn)出穩(wěn)定的凈利潤增長。投資者應(yīng)當為能夠挑選出過往記錄好的銀行多付出些努力。
●經(jīng)營良好的銀行會嚴格匹配資產(chǎn)和負債的時間期限。例如，銀行應(yīng)當用長期負債(比如長期債務(wù)或存款)做長期貸款，而不是用短期資金來做這件事。投資者應(yīng)規(guī)避不這樣做的貸款銀行。
●銀行業(yè)有巨大的競爭優(yōu)勢。它們能以甚至比聯(lián)邦政府還要低的利率借錢。它們巨大的規(guī)模經(jīng)濟源于已經(jīng)建立起來的巨大的銷售分配網(wǎng)絡(luò)。銀行業(yè)資本敏感的天性阻止了新的競爭者，而且客戶轉(zhuǎn)換成本高。
●投資者應(yīng)當挑選那些有良好權(quán)益基礎(chǔ)，有適度的、穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)收益率，盈利能力能穩(wěn)步增長的銀行。
●用市凈率指標比較相類似的銀行，可能是避免為銀行股票付錢過多的一個好辦法。
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