今天繼續(xù)讀《雪球投資》，價(jià)值投資本質(zhì)就是買企業(yè)，那么企業(yè)如何分析呢？
企業(yè)分析分為二個(gè)部分：財(cái)務(wù)分析和非財(cái)務(wù)分析，又叫做定量分析和定性分析。投資者對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析和醫(yī)生對(duì)病人的體檢報(bào)告分析差不多，但不要被嚇到，對(duì)企業(yè)的分析沒有那么難。
價(jià)值投資要滿足二點(diǎn)：找到好公司并確定他的價(jià)值，所以首先把好公司的標(biāo)準(zhǔn)定義出來，就像視力表一樣，以后對(duì)照著一測(cè)試就可以知道好壞。
一 是不是行業(yè)龍頭
公司十年后還會(huì)存在嗎？會(huì)是什么樣？
這是買入前第一個(gè)要思考的問題，本質(zhì)是考量這個(gè)公司是否能長久穩(wěn)健的經(jīng)營，如果這個(gè)公司5年后就可能不存在了，那么投資就有非常大的風(fēng)險(xiǎn)。
穩(wěn)健的公司一般是行業(yè)前三甲，最好的投資是唯一，其次是第一，再次之是雙雄爭(zhēng)霸，而如果是群雄混戰(zhàn)的狀態(tài)，最好就不要投資。
二 如何從財(cái)務(wù)報(bào)表中解讀好公司？
財(cái)務(wù)報(bào)表體現(xiàn)的是過去公司的業(yè)績，雖然過去不能代表未來，但是就像判斷一個(gè)高中生是否能考上大學(xué)一樣，肯定也是看他過去的成績，如果過去多年連續(xù)都是學(xué)霸，那么考上好大學(xué)的概率肯定比中不溜秋的學(xué)生大。
好學(xué)生體現(xiàn)在成績上，好公司體現(xiàn)在過去的業(yè)績上，主要是三個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表和年報(bào)會(huì)充分的展現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營狀況，不要去鉆牛角尖，說企業(yè)會(huì)財(cái)務(wù)做假，學(xué)生考試也會(huì)做假，難道所有學(xué)生的考試成績都不可信了嗎？
對(duì)財(cái)報(bào)的分析主要是幾個(gè)方面：
1 盈利狀況
指標(biāo)：毛利潤，凈利潤，ROE
2 成長性
指標(biāo)：主營收入增長率，凈利潤增長率
3 主營業(yè)務(wù)收入
主營業(yè)務(wù)收入占總收入的比例，一般不低于70%
4 經(jīng)營管理能力
三費(fèi)：財(cái)務(wù)費(fèi)，管理費(fèi)，銷售費(fèi)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
5 現(xiàn)金流
經(jīng)營現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流
6 負(fù)債狀況
負(fù)債率
7 資本狀況
現(xiàn)金貨幣，應(yīng)收賬款，存貨，負(fù)債率，流動(dòng)率和速動(dòng)率
以上7個(gè)方面并不需要每一個(gè)都好，就像人的身體不可能每一個(gè)都完美無缺，只要他的優(yōu)勢(shì)是符合行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)邏輯就是好企業(yè)。
每一個(gè)方面都有相應(yīng)的指標(biāo)，而所有指標(biāo)中最核心的是凈資產(chǎn)收益率，黑馬曾經(jīng)專門寫過二篇文章介紹如何使用這個(gè)指標(biāo)，因?yàn)樗苯臃磻?yīng)企業(yè)的盈利能力，間接決定企業(yè)的成長性，對(duì)于投資者來說你的長期投資回報(bào)就是ROE的水平。但這個(gè)指標(biāo)要結(jié)合負(fù)債率看，因?yàn)橛袝r(shí)候是借錢負(fù)債把資產(chǎn)回報(bào)率搞上去的。
負(fù)債率高低并沒有好壞之分，要根據(jù)行業(yè)特性看，比如銀行業(yè)在90%以上，地產(chǎn)業(yè)的負(fù)債率都在60%以上，ROE還要結(jié)合扣非凈利潤看，因?yàn)槿绻且揽抠u資產(chǎn)得到的利潤，是不可持續(xù)的。
企業(yè)盈利水平有關(guān)的一個(gè)指標(biāo)是毛利潤，高毛利往往反應(yīng)產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力，比如茅臺(tái)的毛利潤達(dá)到90%，競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)不可能有很高的毛利潤，高毛利同時(shí)高存貨周轉(zhuǎn)率就更能反應(yīng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，但如果一個(gè)企業(yè)把價(jià)格定的很高產(chǎn)品賣不動(dòng)也是沒有意義的，所以毛利潤，存貨周轉(zhuǎn)率，營收增長必須結(jié)合看，他們能同時(shí)表現(xiàn)良好就證明公司的產(chǎn)品非常有競(jìng)爭(zhēng)力。
在成熟的行業(yè)里，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，所以三費(fèi)，也就是管理費(fèi)，財(cái)務(wù)費(fèi)用，銷售費(fèi)用也很重要，他們決定了企業(yè)的利潤高低。
在成長性方面，主營收入的增長和凈利潤增長反應(yīng)公司經(jīng)營管理水平和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，凈利潤增長是結(jié)果。
現(xiàn)金流是好企業(yè)的特征，一般情況當(dāng)然是現(xiàn)金流越充分越好
債務(wù)處理能力對(duì)于很多企業(yè)事關(guān)生死，短期債務(wù)處理衡量的指標(biāo)是流動(dòng)比和速動(dòng)比，一般最好在1以上。應(yīng)收賬款反應(yīng)的是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，銷售管理能力等，當(dāng)然是越少越好，如果企業(yè)的應(yīng)收賬款增長很快，就一定要小心。
好企業(yè)的最重要的是要具備成長性和穩(wěn)定性，所以從長期來看非周期性行業(yè)更好，一般20%的增長就比較優(yōu)秀了，5年增長的波動(dòng)在3%以內(nèi)就算比較穩(wěn)定，但是我們說的是主營業(yè)務(wù)帶來的利潤，而非投資帶來的收益，一定是要可持續(xù)的，未來穩(wěn)定可期待的收入。
在穩(wěn)定性方面，消費(fèi)品公司就比高科技公司好很多，一個(gè)名不經(jīng)傳的小公司做一個(gè)創(chuàng)新可能就能顛覆一個(gè)大公司，比如當(dāng)年的柯達(dá)，諾基亞，摩托羅拉都已經(jīng)消失在歷史的塵埃里，但是可口可樂，中國平安這樣的企業(yè)卻越來越好，所以一定要選擇那些有門檻，有護(hù)城河的企業(yè)。
除了消費(fèi)品公司還有公用事業(yè)型企業(yè)也適合價(jià)值投資，比如港口，機(jī)場(chǎng)，高速公路，他們毛利潤一般在60%到80%，業(yè)務(wù)穩(wěn)定而且沒有競(jìng)爭(zhēng)，但增長空間有限，適合防守型投資。
三 哪些股票不要買
1 企業(yè)文化差的
要選擇那種以事業(yè)為重的企業(yè)，而不是溜須拍馬的企業(yè)，有些國企不是依靠業(yè)績說話而是看和領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)系，一旦這樣的企業(yè)文化形成就無法再改變，真正的人才在這樣的企業(yè)是混不下去的，所以只能逆淘汰，最后只留下一堆爛人留著企業(yè)里，投資這樣的企業(yè)就是災(zāi)難。
優(yōu)秀是一種習(xí)慣，爛公司也是一種習(xí)慣，有些企業(yè)通過資產(chǎn)重組暫時(shí)盈利了，但是過一段時(shí)間又會(huì)虧損。事業(yè)是人干出來的，而一旦文化壞了，不可能干好事業(yè)。
2 貴的股票不要買
新上市的股票動(dòng)不動(dòng)50倍，60倍市盈率，過不了幾天價(jià)格就往下掉，所謂打新就是投機(jī)心態(tài)，比的是誰跑的更快，跑早了后悔，跑晚了更后悔，這樣的炒股票不是享受而是煎熬。
3依靠人才取勝的公司，依靠研發(fā)取勝的公司不是好的投資標(biāo)的，因?yàn)槿瞬挪皇枪镜馁Y產(chǎn)，是流動(dòng)的，到另外一個(gè)公司變成你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，風(fēng)險(xiǎn)就非常大。多少從互聯(lián)網(wǎng)高科技公司出來的人干的比原來公司還大，原來的公司很快就因?yàn)槿俗吡硕ヂ?。所以從投資角度看依靠人才的企業(yè)不是好企業(yè)，必須是傻瓜當(dāng)總經(jīng)理都能盈利賺錢的企業(yè)，才是好的投資對(duì)象。
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周期類的航空業(yè)不是好的投資對(duì)象，成本依賴油價(jià)，經(jīng)濟(jì)景氣油價(jià)貴，沒錢賺，經(jīng)濟(jì)不景氣沒有人坐飛機(jī)，還是沒有錢賺。工程類的公司也不是好的投資對(duì)象，毛利潤低，而且訂單不穩(wěn)定，錢很難收回來，比如裝修公司，造船企業(yè)，經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，客戶連交的定金都不要了。
工廠類型的股票也不是好投資對(duì)象，比如富士康，他們的優(yōu)勢(shì)是建立在低人力和原材料成本，土地成本也低，但是這些年我國的成本越來越高。
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最后一類是不務(wù)正業(yè)，盲目多元化的，主營業(yè)務(wù)不賺錢，依靠其他行業(yè)賺錢，比如雅戈?duì)?，房地產(chǎn)的收入比主營業(yè)務(wù)都高，還有依靠補(bǔ)貼賺錢的公司，比如中興，多年的主營業(yè)務(wù)完全沒有利潤，去掉補(bǔ)貼還是虧損的。
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