3月16日上午，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2020年1~2月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況各項(xiàng)數(shù)據(jù)。此次發(fā)布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，今年1~2月我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)受到疫情的嚴(yán)重影響，反映投資、消費(fèi)、工業(yè)運(yùn)行狀況的三大重要指標(biāo)全部創(chuàng)下了兩位數(shù)以上的降幅。
具體來(lái)看，1~2月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）33323億元，同比下降24.5％；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降13.5％；社會(huì)消費(fèi)品零售總額52130億元，同比下降20.5％。
中泰證券宏觀分析師梁中華、吳嘉璐對(duì)此解讀：
1、工業(yè)生產(chǎn)增速低于09年。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)，2020年1-2月工業(yè)增加值同比增速-13.5％，相比去年12月大幅回落了20.4個(gè)百分點(diǎn)，也明顯低于09年的低點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)大幅回落，主要源于新冠疫情的沖擊。春節(jié)后企業(yè)復(fù)工大幅延遲，從目前的發(fā)電耗煤數(shù)據(jù)來(lái)看，3月以來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度仍不及正常水平的八成。加之2月以來(lái)海外疫情也在持續(xù)擴(kuò)散，進(jìn)一步加劇了外需的壓力，前2月出口大幅下跌，也會(huì)影響工業(yè)生產(chǎn)。從各行業(yè)來(lái)看，統(tǒng)計(jì)局公布的41個(gè)大類(lèi)行業(yè)中，除油氣開(kāi)采和煙草制品行業(yè)仍維持正的增速，其余39個(gè)行業(yè)全面回落。
2、投資不差錢(qián)，差時(shí)間。
2020年2月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速-24.5％，較去年回落了29.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，基建投資（不含電力）增長(zhǎng)-30.3％，較去年回落34.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管今年專(zhuān)項(xiàng)債額度提前下放，但疫情爆發(fā)后復(fù)工全面延遲，短期來(lái)看，基建投資不差錢(qián)，缺的是施工時(shí)間。制造業(yè)投資增速降至-31.5％，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降至-16.3％。地產(chǎn)銷(xiāo)售也受到?jīng)_擊，商品房銷(xiāo)售面積同比大幅回落近四成，高頻數(shù)據(jù)看近期仍未恢復(fù)至正常水平。房企面臨較大的資金流考驗(yàn)，也進(jìn)一步加速了地產(chǎn)周期的回落和行業(yè)內(nèi)部格局的分化。
3、社零降幅20％以上，消費(fèi)的影響不僅僅在短期。
2020年1-2月社零總額名義和限額同比增速分別為-20.5％和-23.4％，均大幅回落。原本的春節(jié)消費(fèi)高峰被疫情打斷，餐飲收入回落40％以上，商品零售中除了糧油食品、飲料、中西藥品這些必需品維持正的增長(zhǎng)以外，可選品全面回落，其中金銀珠寶、服裝、家具家電、汽車(chē)和建筑裝潢回落幅度均超30％。而網(wǎng)上零售同比增速也大幅回落至3％，由于物流運(yùn)輸?shù)南拗?，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物也受到影響，很難對(duì)實(shí)體零售發(fā)揮替代作用。往前看，春節(jié)失去的消費(fèi)后面很難全部彌補(bǔ)回來(lái)，疫情沖擊下居民就業(yè)、收入都會(huì)受到?jīng)_擊，中長(zhǎng)期消費(fèi)也會(huì)受到影響。
4、3月內(nèi)需或繼續(xù)負(fù)增，外需的沖擊才剛剛開(kāi)始。
3月份以來(lái)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍未恢復(fù)至正常水平，預(yù)計(jì)一季度GDP增速維持負(fù)增長(zhǎng)，我們?cè)诖饲暗膱?bào)告中也反復(fù)強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。全年來(lái)看，在房地產(chǎn)均值回歸的壓力下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)本就面臨下行壓力，疫情加速了下行的速度和節(jié)奏。而傳統(tǒng)基建受到資金限制，新基建體量又不夠大，穩(wěn)增長(zhǎng)的作用相對(duì)有限。我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，也會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成負(fù)反饋。疫情本身不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)，而防控疫情的各類(lèi)措施才會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成較大沖擊，當(dāng)前歐美的防控措施還處于初級(jí)階段，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊才剛剛開(kāi)始，占比50％以上全球終端需求的歐美經(jīng)濟(jì)邊際下行，也會(huì)反過(guò)來(lái)影響我國(guó)外需。
往前看，今年要想穩(wěn)就業(yè)，仍然離不開(kāi)穩(wěn)增長(zhǎng)，政策或更快的放松。預(yù)算內(nèi)財(cái)政、政策性銀行會(huì)邊際發(fā)力基建，降息周期會(huì)繼續(xù)，房地產(chǎn)調(diào)控或邊際放松。因此大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度看，今年國(guó)內(nèi)的主線仍是政策寬松，并不是周期企穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)反彈。全球央行大寬松，中長(zhǎng)期我國(guó)股債均有機(jī)會(huì)，尤其是成長(zhǎng)方向的新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)，仍將是“資產(chǎn)荒”背景下居民財(cái)富的長(zhǎng)期配置方向。但短期疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)，可能存在回調(diào)壓力。
聯(lián)系客服
