有一些公司股價(jià)不斷創(chuàng)新高，但它的價(jià)值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些；而有些公司一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)'虛高'，很可能過兩天就沒落了。那么，我們?nèi)魏螐谋姸喙局姓业骄哂懈叱砷L價(jià)值的好公司呢？
貝殼投研（ID:Beiketouyan）在研究中發(fā)現(xiàn)，行業(yè)空間、市場競爭和商業(yè)模式等因素都是尋找好公司的參考指標(biāo)，但這些相對來說是比較大的范圍。有一個(gè)具體且使用起來簡單的指標(biāo)就是ROE，也稱凈資產(chǎn)收益率。
芒格曾經(jīng)表達(dá)過一個(gè)看法：企業(yè)的長期投資回報(bào)率一般會(huì)向ROE看齊。這就更能說明ROE是我們選擇好公司的重要指標(biāo)。
一、ROE簡介
ROE=凈利潤/凈資產(chǎn)×100%，凈資產(chǎn)就是股東權(quán)益也稱所有者權(quán)益，公式里的凈資產(chǎn)=（期初凈資產(chǎn)+期末凈資產(chǎn)）/2。
因此，凈資產(chǎn)收益率（ROE）又稱股東權(quán)益報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，它代表每單位凈資產(chǎn)能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造多少凈利潤。
在杜邦分析體系中，ROE=凈利潤/所有者權(quán)益=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，這里就不再詳細(xì)展開。
每個(gè)企業(yè)的ROE水平都不相同，比較常見的情況就是ROE在10%-20%之間。ROE低于10%且正負(fù)不定的公司，一般不會(huì)碰；ROE大于20%的公司通常是沒有問題的，ROE越高，說明企業(yè)的盈利能力越優(yōu)秀。若是根據(jù)ROE指標(biāo)選股，在ROE大于20%的公司中，總能找到一些具備高成長價(jià)值的好企業(yè)。
對于ROE，我們一般是這樣比較的：
同行業(yè)內(nèi)取ROE大的那個(gè)公司，例如格力電器ROE25%，美的集團(tuán)ROE26%，僅從ROE方面來看，美的集團(tuán)更好；再比如，小熊電器ROE30%，九陽股份ROE22%，只看ROE指標(biāo)，小熊電器比九陽股份要好一些。
但ROE一般只適用于消費(fèi)類、醫(yī)藥類、家電類的企業(yè)，并不是所有場合都能拿ROE說事。比如汽車制造業(yè)，比亞迪ROE只有3%左右，長安汽車ROE甚至為負(fù)。
還有一點(diǎn)，ROE不適用于短期比較，一般最好拉長戰(zhàn)線，這樣才能看清一家公司的ROE水平是好還是壞。
二、ROE分類
ROE是我們選擇好公司的重要指標(biāo)，但我們不能僅憑公司一兩年的ROE表現(xiàn)就輕易判定公司的好壞。俗話說，日久見人心，路遙知馬力。公司有沒有長期成長價(jià)值，看十年的ROE水平才能初步下結(jié)論。
通常，我們將公司的ROE水平分為四個(gè)等級(jí)：ROE<10%、ROE在10%-15%之間、ROE在15%-20%之間、ROE>20%。注意這里的時(shí)間期限是十年左右。
1、ROE<10%
ROE水平長期在10%以下，一般不具備高成長價(jià)值，確定性也比較低，所以我們一般不會(huì)選擇這樣的企業(yè)。但特殊行業(yè)和企業(yè)除外，上面我們提到的比亞迪和長安汽車就屬于種類企業(yè)。
2、ROE在10%-15%之間
這部分企業(yè)的ROE水平代表著A股大多數(shù)公司的情況，說高不高、說低不低，如果我們的分析能力不錯(cuò)，再加上其他判斷指標(biāo)，也能找到具有高成長潛力的企業(yè)。
3、ROE在15%-20%之間
如果企業(yè)的ROE長期處于15%-20%之間，基本已經(jīng)比大部分企業(yè)優(yōu)秀了，這類企業(yè)的投資回報(bào)率還是很可觀的，確定性也不錯(cuò)。這些企業(yè)多處于成長階段，我們可以進(jìn)行跟蹤觀察，看企業(yè)是否還有上升空間。
4、ROE>20%
這一類企業(yè)確定性高，連續(xù)十年ROE都高于20%的公司，在A股屈指可數(shù)，從ROE來看，這就是我們要尋找的那一類公司，一般都是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。高ROE就是第一道門檻，在20%的基礎(chǔ)上，ROE越高的企業(yè)，越具有稀缺性，成長價(jià)值越高。
對于這類企業(yè)，我們需要注意的是它的高ROE水平還能保持多久。
三、為什么企業(yè)的長期投資回報(bào)率會(huì)向ROE靠攏？
投資大師查理·芒格持有這樣的觀點(diǎn)：如果投資只選一個(gè)指標(biāo)，那就是ROE。他認(rèn)為，只要持有一只股票的時(shí)間夠長（大概40年），即使買入的價(jià)格高，股票的投資回報(bào)率仍然和ROE差不多。
原因?yàn)楹危?/strong>
ROE是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，同時(shí)也能衡量企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)作能力。不論企業(yè)通過什么方式迅速擴(kuò)張、資產(chǎn)規(guī)模有多大，資產(chǎn)運(yùn)作得不好，投資這個(gè)企業(yè)長期回報(bào)率也不樂觀。
下面我們簡單舉個(gè)例子，驗(yàn)證一下。
假設(shè)有甲和乙兩家公司，它們的每股股價(jià)分別為20元和30元，每股收益都是2元，ROE分別為10%和20%，根據(jù)PE（市盈率）=每股股價(jià)/每股收益，甲、乙的PE分別為10倍、15倍。
市凈率（PB）=每股股價(jià)/每股凈資產(chǎn)=ROE×PE，由此，甲、乙兩公司的市凈率依次為1和3。凈資產(chǎn)=每股股價(jià)/PB，則甲和乙凈資產(chǎn)為20元和10元。
40年之后，甲和乙兩家公司的凈資產(chǎn)將為：
甲公司：
20×（1+10%）^40=905.19元，假設(shè)估值不變，PB為1，其股價(jià)905.19*1=905.19元，40年年均復(fù)合收益率為10.0005%，與ROE10%幾乎一樣。（年均復(fù)合收益率=期末股價(jià)與期初股價(jià)的比值開N次方再減1)
乙公司：
10×（1+20%）^40=14697.72元，PB為3，股價(jià)為14697.72*3=44093.16元，40年年均復(fù)合收益率為19.9999%，與ROE20%差距極小。
如果當(dāng)初以更高的價(jià)格40元買入甲股票，即20倍PE，此時(shí) PB變?yōu)?，股價(jià)為905.19*2=1810.38元，40年年均復(fù)合收益率為10%。所以，即使以高價(jià)買入40年后收益率也相差無幾。
四、總結(jié)
綜上可知，ROE高的公司一般具備長期成長價(jià)值，這樣的公司確定性高。當(dāng)公司的ROE長期大于20%時(shí)，同時(shí)又具備了稀缺性。貝殼投研（ID:Beiketouyan）認(rèn)為，就像芒格說的那樣，以ROE為指標(biāo)，選擇一家好公司，長期持有就完事了。（ty015）
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