大家好，今天講一下財(cái)務(wù)分析，如何來分析股市，從財(cái)務(wù)層面來觀察股市。財(cái)務(wù)分析的我們之前提到過一些，財(cái)務(wù)分析，簡單來講的主要是分為五個(gè)指標(biāo)來觀察：
核心財(cái)務(wù)指標(biāo)
毛利率、凈利率、市盈率、市凈率、凈資產(chǎn)收益
這也是大家聽的比較多的，也是大家在以后需要認(rèn)真去對待的，我們一個(gè)一個(gè)來看。首先我們來看毛利率到凈利率的過程，很多人不知道毛利率和凈利率有什么區(qū)別，一個(gè)公司最開始賣出產(chǎn)品，減去成本以后得到的是毛利潤，營業(yè)收入減去營業(yè)成本能得到毛利潤，毛利潤到凈利潤的就需要減掉營業(yè)費(fèi)用。
毛利潤~凈利潤
這個(gè)營業(yè)費(fèi)用就包括三個(gè)：管理費(fèi)用，銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用。
比如說像管理費(fèi)用，給員工發(fā)的工資，這就是算管理費(fèi)用，獎(jiǎng)金都是管理費(fèi)用。
銷售費(fèi)用，比如說像一些打廣告，這些的就算銷售費(fèi)用。
財(cái)務(wù)費(fèi)用，你向銀行融資，作為一個(gè)支付利息，這就算財(cái)務(wù)費(fèi)用，這些是營業(yè)費(fèi)用。毛利潤減去營業(yè)費(fèi)用就會得到營業(yè)利潤。最后，營業(yè)利潤減去所得的稅費(fèi)，這個(gè)扣完稅后得到就是凈利潤，所以從毛利潤到凈利潤是要經(jīng)過這么一個(gè)過程的。毛利潤只是你賣出商品要拿到錢，真正拿到手里錢是凈利潤。
毛利率，凈利率
毛利率=毛利潤/營業(yè)收入，凈利率=凈利潤/營業(yè)收入，總之這個(gè)分母的都是營業(yè)收入，也就是我們通過主營業(yè)務(wù)賺到多少錢，這錢有多少成為了凈利潤，或者有多少成為了毛利潤。這就是毛利率和凈利率的計(jì)算過程，在這里我們一般關(guān)注比較多的是毛利率。
好公司的基本標(biāo)準(zhǔn)
毛利率的是很重要的，毛利率要大于40%，這才是一個(gè)相對來講比較好的公司，這里了，大家可以記住公司如果毛利率低于40%，說明這個(gè)公司的競爭力很一般，沒有掌握這個(gè)行業(yè)的核心科技的，如果你是掌握核心科技，你不存在是比40%還要低的毛利率，不應(yīng)該是這樣。
我們看一些絕大多數(shù)行業(yè)的龍頭公司，當(dāng)然有一些公司他是說的行業(yè)特點(diǎn)，或者說他這個(gè)行業(yè)整體的毛利率不高，但是，他要么是最高的，要么要大于40%，凈利率要大15%，這才是一個(gè)好的公司的體現(xiàn)。其中有將近25%是可以被扣稅和通過營業(yè)費(fèi)用來消耗掉，好公司就是需要這兩個(gè)指標(biāo)的毛利率連續(xù)大于40%，不是一年兩年，我指的是3年5年甚至更久，最好10年。公司業(yè)績非常穩(wěn)定，在行業(yè)地位非常穩(wěn)定，一直是處于行業(yè)的前列，那么凈利率，就表明這公司對他營業(yè)成本的控制費(fèi)用控制，做的非常優(yōu)秀。
股王的毛利率
我們來看一下A股股王的毛利率，這是茅臺的毛利率，打開軟件都看到這張圖，茅臺接近90%的毛利率，其中10%營業(yè)成本是非常低的，可以講茅臺沒有什么營業(yè)成本，幾乎就不占什么成本，10%的成本都不到。
股王的凈利率
那么他的凈利率是多少，凈利率達(dá)到50%，我們剛才講超過15%就是非常優(yōu)秀的公司，而茅臺這十年來幾乎平均就在50%，真可以講茅臺能成為A股股王是有原因的。為什么所有的資金都愿意去買茅臺，這都是有原因的。
不是因?yàn)榇蠹蚁矚g喝酒，而是因?yàn)樗娴恼娴姆浅７浅７浅?yōu)秀，這樣的公司實(shí)在太優(yōu)秀了，你在A股找不出一兩支，同時(shí)還處于什么消費(fèi)行業(yè)，我們上個(gè)視頻，講到的茅臺是屬于消費(fèi)品，消費(fèi)行業(yè)也是我國未來發(fā)展的行業(yè)，同時(shí)行業(yè)屬性疊加雙重利好，導(dǎo)致茅臺一路走來這么輝煌，都是有原因的。
講完了毛利率和凈利率，我們來看一下市盈率，市盈率是大家聽得非常多的一個(gè)估值指標(biāo)。
市盈率計(jì)算公式
市盈率=股價(jià)/每股收益，市盈率=總市值/凈利潤
其實(shí)是一樣的，這個(gè)總市值分?jǐn)偟矫抗傻牟痪褪枪蓛r(jià)嗎，這個(gè)凈利潤分?jǐn)偟拿抗刹痪褪敲抗墒找婊蛘咭步忻抗衫麧櫍话阍诠善避浖覀?cè)就可以看到這里有個(gè)PE，這個(gè)PE就是市盈率
這是茅臺現(xiàn)在的市盈率，動態(tài)市盈率，這個(gè)動字是說明是動態(tài)市盈率，大概是48倍左右，這個(gè)ROE我們等下再講，也是非常非常重要的一個(gè)指標(biāo)。
那么市盈率又要分為三類
市盈率分三類
靜態(tài)市盈率、動態(tài)市盈率和滾動市盈率
這個(gè)靜態(tài)市盈率是指的就是股價(jià)，當(dāng)前的股價(jià)/最近年報(bào)的每股收益，比如說2020年的下半年，那么這只股票靜態(tài)市盈率等于今天的股價(jià)除以2019年的年報(bào)的每股收益，可以講靜態(tài)市盈率其實(shí)是非常滯后的。
而動態(tài)市盈率相對來講完就合理些，動態(tài)市盈率等于今天的股價(jià)除以今年預(yù)估的每股收益
這已經(jīng)考慮到今年2020年，這個(gè)公司會有一定的盈利性增長了，比如說一般公司每年都會出現(xiàn)一定增長，那么這個(gè)動態(tài)市盈率就已經(jīng)考慮了這個(gè)盈利增長。
而滾動市盈率就是股價(jià)除以最近四個(gè)季度，比如說現(xiàn)在是2020年的第四季度，第四季度的季報(bào)還沒出來，就拿今天的股價(jià)除以2020年第一季度、第二季度和第三季度，再加上去年的第四季度，相加的這個(gè)每股收益湊成一年的一個(gè)每股收益，再拿今天股價(jià)去除以這個(gè)每股收益之和就能得到滾動市盈率。
市盈率的優(yōu)劣
那么從這個(gè)計(jì)算過程，我們看到動態(tài)市盈率和滾動市盈率是使用比較多的，靜態(tài)市盈率幾乎就沒什么用，所以講靜態(tài)市盈率不能反映當(dāng)前的實(shí)際估值。因?yàn)橐粋€(gè)公司每年都會有一定增長，一個(gè)好的公司每年都會保持一定的增長率就是快和慢的問題，但動態(tài)市盈率就已經(jīng)預(yù)估了公司的每股收益率，但是動態(tài)市盈率需要你正確的預(yù)估，每個(gè)公司今年的每股盈利增長。而滾動市盈率的相對來講比靜態(tài)市盈率更有時(shí)效性，但是沒有動態(tài)市盈率那么有預(yù)見性，所以如果折中來看了滾動市盈率比較好，也是一些專業(yè)分析用的多的，但是動態(tài)市盈率也可以參考，但是如果要更為謹(jǐn)慎的話，使用滾動市盈率是更為合理的。
這里我們還要講一個(gè)估值的問題，就是不同的行業(yè)，是有不同的估值的。
行業(yè)不同，天花板不同
行業(yè)不同，那么就表明這個(gè)公司它的天花板是不一樣，我們舉個(gè)簡單例子，你認(rèn)為一個(gè)銀行現(xiàn)在能有什么想象空間，銀行是很古老很傳統(tǒng)的行業(yè)，它沒有什么想象力天花板很低，比如說像現(xiàn)在銀行最多最多可能就是10倍的市盈率不能再多了，而如果說現(xiàn)在一個(gè)高科技做芯片的或者說我們看到現(xiàn)在特斯拉屬于未來的朝陽行業(yè)，也就是未來行業(yè)，那么它的估值已經(jīng)是非常非常高的，所以說不同的行業(yè)它的估值是不一樣的，有未來的行業(yè)那么市場給予的估值就高，沒有未來的行業(yè)市場不會給他太多的估值，大家一定要記住這一點(diǎn)股票市場，就是一個(gè)炒未來，什么是未來就炒什么就買什么東西。
市盈率分布圖
我們從估值層面來分析的話，我們看一個(gè)公司的估值走勢圖。這個(gè)是一個(gè)公司市盈率的估值走勢圖。我們看到這其中有三個(gè)橫線的。上面了一根和下面一個(gè)就是兩倍標(biāo)準(zhǔn)差，中間這個(gè)淺藍(lán)色的線是他的一個(gè)平均市盈率，現(xiàn)在我們看到黑線最右側(cè)，已經(jīng)偏離這個(gè)平均市盈率比較多了，這個(gè)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差是數(shù)學(xué)概念，意思就是這個(gè)黑色的線應(yīng)該有95%的概率是在這個(gè)區(qū)間內(nèi)的，上面那個(gè)深藍(lán)色和下面一個(gè)淺綠色的這個(gè)區(qū)域里面，有95%的概率應(yīng)該在里面，現(xiàn)在他已經(jīng)跑到外面去了所以講現(xiàn)在它的估值很難維持在外面，隨著時(shí)間推移可能會做一個(gè)估值的均值回歸做一定的調(diào)整。
會講故事
我們剛才講到股票市場，其實(shí)就是一個(gè)講想象力的講故事的地方，你的故事講得好足夠吸引人，同時(shí)如果你還有很多的真材實(shí)料，那么你就是市場追捧的東西，我們可以看到這些年特斯拉可以講幾乎是無人不知無人不曉，特斯拉具備這樣一個(gè)會講故事有想象力還具備真材實(shí)料，所以說特斯拉這三年時(shí)間股價(jià)漲了接近30倍，那么就是因?yàn)樗砦磥硭邢胂罅ν瑫r(shí)馬斯克還會講故事，當(dāng)然更重要的就在于它具備真材實(shí)料，車做得好所處的行業(yè)又是未來一個(gè)發(fā)展的大方向，就是說明這個(gè)公司它代表的就是未來有想象力，所以市場的自然就會追捧這樣的一個(gè)公司。
好 講完了市盈率
市凈率計(jì)算公式
我們這邊講一下市凈率，市凈率跟市盈率其實(shí)差不太多，市凈率=股價(jià)/每股凈資產(chǎn)，市凈率=總市值/凈資產(chǎn)，這個(gè)股價(jià)我知道，但是這個(gè)凈資產(chǎn)什么，我們等下來看。
市凈率
我們先來看他的市凈率是在哪里找的，市凈率也是在股票價(jià)格右側(cè)的一個(gè)欄目里面，市凈率和市盈率都看到在這里了，這是茅臺的市盈率和市凈率，茅臺有，48倍的市盈率，市凈率的來到了16倍左右，其實(shí)這都是比較高的市盈率和市凈率。
資產(chǎn)負(fù)債會計(jì)恒等式
那么凈資產(chǎn)是什么，凈資產(chǎn)也叫所有者權(quán)益，凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-負(fù)債，我們經(jīng)常聽說一個(gè)會計(jì)恒等式：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，這個(gè)資產(chǎn)者就是總資產(chǎn)，這個(gè)所有者權(quán)益指的就是凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-負(fù)債。
凈資產(chǎn)構(gòu)成
那么一個(gè)公司凈資產(chǎn)包含哪些，第一個(gè)是股本，股本就是創(chuàng)立公司之初，你投入錢也叫實(shí)收資本，比如說你開一家咖啡館，你自己投了50萬，然后上銀行再貸款50萬，你手里有100萬，那么這100萬就是你的總資產(chǎn)，你的負(fù)債是多少，你負(fù)債是銀行的50萬，那么這100萬減去50萬，得到的就是你的自己，一開始持有的50萬，這50萬你的股本。
那么這個(gè)資本公積叫什么，資本公積其實(shí)就是你的公司在發(fā)展的過程中有新的資本愿意出錢來認(rèn)購你的股票，來溢價(jià)認(rèn)購，比如說我們最開始的股票1塊錢1股，一般是1塊錢，我發(fā)行了100萬股，籌集了100萬的資金，公司發(fā)展到后來發(fā)展的不錯(cuò)，那么有人也想投資我的公司，那么你還能給他1塊錢1股，當(dāng)然不可以了，對吧。我公司現(xiàn)在發(fā)展的那么好很有前景，為什么還要給你最初的1塊錢1股的，那么我就一定是溢價(jià)發(fā)行，比如說我5塊錢1股，給你發(fā)10萬股，你投50萬進(jìn)來，那么你只算10萬股，那么這多出出40萬就是資本公積。這是在公司股票溢價(jià)發(fā)行的時(shí)候籌到錢，這個(gè)資本公積他不算公司盈利的，這個(gè)資本公積是不能用來給股東分錢的，但是可以轉(zhuǎn)化為股本分給大家，比如我們經(jīng)常聽到的像一些股票分紅，10贈10或者轉(zhuǎn)贈股本，那么這個(gè)轉(zhuǎn)贈的就是轉(zhuǎn)贈資本公積金里面的錢。
那么第三個(gè)是盈余公積，盈余公積的一般是有法定盈余公積，因?yàn)槊總€(gè)公司賺了錢以后，有法定盈余公積金比例，賺錢以后要提一部分出來，作為后面公司運(yùn)營的一個(gè)費(fèi)用。
第四點(diǎn)就是未分配利潤，未分配利潤好理解就是賺到錢，有一部分分配了，還有一部分沒有分配，這個(gè)就留存下來了，這個(gè)也算公司凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)就分為這四類。
我們再看一下一個(gè)公司市凈率，市凈率就是拿股價(jià)除以每股凈資產(chǎn)，就是我們把剛才的凈資產(chǎn)分拆到每股里面，也就是這家公司砸鍋賣鐵以后到底值多少錢，就是他的凈資產(chǎn)。那么這些凈資產(chǎn)拆分到每股上面有多少，我們再把這個(gè)股價(jià)一除，就等于他的市凈率，這是你愿意花多少錢來買這一股股票上面的凈資產(chǎn)。
市凈率分布圖
我們使用剛才一樣的方法，仍是兩倍標(biāo)準(zhǔn)差，中間是一個(gè)水平線，這個(gè)是市凈率的估值分布圖，我看著右側(cè)這個(gè)是PB，同樣道理從市凈率角度來看這家公司，他的市凈率也是偏高的，已經(jīng)偏離了它兩倍標(biāo)準(zhǔn)差，也很大的概率會做一個(gè)均值回歸，所以從估值層面來講，你通過市凈率市盈率都看出這是公司的價(jià)格偏貴。但公司好公司，就是價(jià)格貴一點(diǎn)點(diǎn)，那么現(xiàn)在不適合去買入，當(dāng)然更多需要根據(jù)實(shí)際情況定奪。我們這只是從估值一個(gè)角度來判斷，股票投資要綜合很多因素的（點(diǎn)擊這里，系統(tǒng)性了解傳統(tǒng)股票分析大框架），不能夠只看估值的一個(gè)層面。
市凈率估值的局限性
那么市凈率有一個(gè)弱點(diǎn)就是，它的估值適合重資產(chǎn)公司，不適合輕資產(chǎn)，因?yàn)槭鞘袃袈噬婕暗絻糍Y產(chǎn)，像一些重資產(chǎn)公司包括鋼鐵、煤炭、有色等這些固定資產(chǎn)有形資產(chǎn)比較多的公司，他們就是實(shí)實(shí)在在的看得見摸得著的，這些就比較適合市凈率，而不適用輕資產(chǎn)公司，輕資產(chǎn)是什么，我看了一些互聯(lián)網(wǎng)的公司，可能最多的固定資產(chǎn)就是他的房產(chǎn)，還有很多事看不見摸不著的，比如說一個(gè)品牌價(jià)值和商譽(yù)等等這些看不見摸不著，很難去做準(zhǔn)確的估算。所以說，這個(gè)市凈率就不適合輕資產(chǎn)公司，比較適合重資產(chǎn)公司，也是你所了解的周期股是比較適合用市凈率來估值的。
那么最后我們講的是ROE，ROE凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)，ROE也是我們本節(jié)課最最重要的一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。
老巴對ROE的認(rèn)可
巴菲特：如果非要我用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，我會選擇ROE也叫凈資產(chǎn)收益率，那些能夠常年維持穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，投資應(yīng)該考慮買入。
這個(gè)ROE什么意思，就是你用你的凈資產(chǎn)賺了多少錢，比如說像你開咖啡館，你自己有50萬你上銀行貸了50萬，那么今年一年，你賺了多少凈利潤，我假設(shè)你賺了20萬的凈利潤，那么你凈資產(chǎn)收益率是多少，我們剛才講的你的總資產(chǎn)是100萬，而凈資產(chǎn)只有你自己了50萬，所以要算凈資產(chǎn)收益就拿，今年的凈利潤20萬除以你的凈資產(chǎn)50萬得出40%，可以講你的ROE是非常非常高的一年，有40%的凈資產(chǎn)收益可以講是極為極為優(yōu)秀的，你在整個(gè)股票市場也找不到多少ROE能夠在40%上，那么在股票上中能夠穩(wěn)定在20%以上的都是好公司，大家一定要注意不是一年兩年，而是常年也就是3~5年甚至10年，能夠維持在20%以上的ROE都是非常非常優(yōu)秀的公司。
股王的ROE
我們來看個(gè)例子，這個(gè)就是大家看到茅臺，茅臺的ROE可以看到這10年來有超過40%的，也有低于30%的，但是常年維持在20%以上，平均31%。在整個(gè)中國股票上能有這樣的凈資產(chǎn)收益率的公司應(yīng)該是不超過10家，像這樣一個(gè)公司毛利率凈利率再到凈資產(chǎn)收益率，如此優(yōu)秀的應(yīng)該是不超過10家的，那么這里我們就要談到在股票市場的最合理的，其實(shí)是做價(jià)值投資和成長股投資。
價(jià)值投資于成長股投資
價(jià)值投資其實(shí)就是以低估的價(jià)格買入股票，比如說在你認(rèn)為某家公司，他應(yīng)該值10塊錢，但現(xiàn)在它跌到6塊錢，那么你可以買入，同時(shí)等他回到10塊錢以后可以拋掉，這是價(jià)值投資，等待完成了估值修復(fù)回到他合理的股票價(jià)格，你就可以拋掉。
但是成長股投資就是以適合的價(jià)格，甚至價(jià)格稍微貴一點(diǎn)點(diǎn)沒關(guān)系，甚至價(jià)格稍微貴一點(diǎn)點(diǎn)沒關(guān)系，但不能太貴，來購買前景比較好的票，這就是成長股投資，以合適的或者稍微貴點(diǎn)價(jià)格來買前景看好的股票。
