國金證券研究所
資源與環(huán)境研究中心
化工陳屹團隊
行業(yè)觀點
化工行業(yè)配置比例環(huán)比大幅上升。2019年起，化工行業(yè)重倉占比從低配趨向超低配，2020Q1化工行業(yè)重倉占比為近十年歷史低點，之后公募基金對化工股票持倉持續(xù)上升，2020Q4化工行業(yè)在公募基金重倉持股中占比4.60%，較2020Q3繼續(xù)環(huán)比大幅上升1.41%。
化工個股重倉市值、加倉前五大標的、減倉前五大標的方面，從個股重倉市值看， 2020Q4重倉市值從高到低排序分別為萬華化學(xué)、榮盛石化、新宙邦、華魯恒升、國瓷材料、天賜材料、恩捷股份、中國巨石、恒力石化、當(dāng)升科技、光威復(fù)材、桐昆股份、雅化集團、揚農(nóng)化工、玲瓏輪胎、珀萊雅、鼎龍股份等，此17家公司重倉市值均超過10億元，占化工板塊總持倉的81.28%。從加倉市值排序看，加倉市值前五大標的是榮盛石化、新宙邦、天賜材料、萬華化學(xué)、恩捷股份。從減倉前市值排序看，減倉前市值前五大標的是三棵樹、亞士創(chuàng)能、藍曉科技、青松股份、宏大爆破。
化工個股新晉重倉以及退出重倉市值方面，從個股新晉重倉市值看，公募基金中2020Q4新晉重倉標的合計重倉市值前十為容百科技、寶豐能源、泰坦科技、七彩化學(xué)、森麒麟、新風(fēng)鳴、興發(fā)集團、上海天洋、神馬股份、云天化。從個股退出重倉市值看，公募基金中2020Q4退出重倉標的合計退出前持倉市值前十為金禾實業(yè)、遠興能源、和順石油、利爾化學(xué)、國恩股份、雙一科技、泰和科技、海達股份、丸美股份、凱美特氣。
化工細分子板重倉市值、加倉前五大子板塊、減倉前五大子板塊方面，從子板塊重倉市值看，2020Q4公募基金持倉市值排名前五大板塊為其他化學(xué)制品、滌綸、聚氨酯、氮肥以及無機鹽板塊。從子板塊加倉市值排序看，加倉前五大子板塊為其他化學(xué)制品、滌綸、聚氨酯、氮肥、玻纖。從子板塊減倉市值排序看，減倉前五大子板塊為涂料油漆油墨制造、其他橡膠制品、磷化工及磷酸鹽、磷肥。此外，公募基金重倉紡織化學(xué)品板塊市值環(huán)比上升267.31%，關(guān)注度大幅提升。
公募基金配置化工龍頭公司占比大幅提升。化工前十大重倉股市值占比由2020Q3的39.40%上升到2020Q4的68.86%，萬華化學(xué)、榮盛石化、新宙邦、華魯恒升、國瓷材料、天賜材料、恩捷股份、中國巨石連續(xù)2個季度均為前十大重倉股。2020Q4公募基金重倉萬華化學(xué)比例0.69%環(huán)比穩(wěn)定并處于歷史較高水平；重倉華魯恒升比例由0.30%上升到0.33%；重倉揚農(nóng)化工比例由0.05%上升到0.08%；重倉玲瓏輪胎比例由0.08%下降到0.07%；重倉龍蟒佰利比例由0.038%上升到0.04%；重倉國瓷材料比例由0.30%下降到0.28%。
投資建議
展望2021年，我們建議重點關(guān)注兩條主線，其一是聚焦龍頭，我們認為市場對于化工龍頭的認知和持倉策略發(fā)生了質(zhì)的變化，而且這一變化在正反饋的驅(qū)動下會不斷強化，往后看我們?nèi)钥春谬堫^的投資價值，建議重點關(guān)注萬華化學(xué)、華魯恒升、揚農(nóng)化工；另外一條主線是建議關(guān)注具備α屬性的估值合理的成長標的，建議重點關(guān)注龍蟠科技和中旗股份。
風(fēng)險提示
疫情影響國內(nèi)外需求下滑，原油價格劇烈波動，貿(mào)易政策變動影響產(chǎn)業(yè)布局。
一、化工行業(yè)配置環(huán)比大幅提升
2020Q4化工板塊重倉市值占比環(huán)比大幅提升。2019年起，化工行業(yè)重倉占比從低配趨向超低配，2020Q1化工行業(yè)重倉占比為近十年歷史低點，之后公募基金對化工股票持倉持續(xù)上升， 2020Q4化工行業(yè)在公募基金重倉持股中占比4.60%，較2020Q3繼續(xù)環(huán)比大幅上升1.41%。
二、個股變動：萬華化學(xué)、榮盛石化、中國巨石、華魯恒升以及恩捷股份為重點加倉對象
從重倉市值看，2020Q4共有萬華化學(xué)、榮盛石化、新宙邦、華魯恒升、國瓷材料、天賜材料、恩捷股份、中國巨石、恒力石化、當(dāng)升科技、光威復(fù)材、桐昆股份、雅化集團、揚農(nóng)化工、玲瓏輪胎、珀萊雅、鼎龍股份17家公司重倉市值超過10億元，占化工板塊總持倉的81.28%；行業(yè)整體持倉集中度CR20 為84.02%，環(huán)比2020Q3增加2.28%。重倉市值前5大公司中，萬華化學(xué)、榮盛石化、新宙邦的持倉市值增長也排名前5。
從加倉市值看，加倉前五大標的是榮盛石化（31.43億增至116.01億）、新宙邦（27.96億增至81.58億）、天賜材料（21.57億增至60.03億）、萬華化學(xué)（118.8億增至157.15億）、恩捷股份（17.52億增至44.72億）。從減倉市值看，減倉前五大標的是三棵樹（17.46億降至6.82億）、亞士創(chuàng)能（6.33億降至1.04億）、藍曉科技（6.35 億降至 1.38億）、青松股份（7.86億降至3.13億）、宏大爆破（5.81億降至2.45億）。
從基金持有數(shù)量看，公募基金持倉數(shù)量前十分別為萬華化學(xué)（150增至188）、恩捷股份（87增至119）、天賜材料（85增至94）、中國巨石（69增至87）、華魯恒升（54增至85）、新宙邦（64增至82）、當(dāng)升科技（60增至73）、榮盛石化（35增至71）、恒力石化（29增至61）、龍蟒佰利（27增至51）。
37個標的基金持有數(shù)量環(huán)比增加，14個標的重倉基金數(shù)增加超過 10 只。其中增幅最大的前五分別為萬華化學(xué)（150增至188）、榮盛石化（35增至71）、恩捷股份（87增至119）、恒力石化（35增至71）、華魯恒升（54增至85）。
32個標的基金持有數(shù)量環(huán)比減少，3個標的重倉基金數(shù)減少超過 10 只。其中降幅最大的前五分別為青松股份（27降至8）、三棵樹（22降至5）、亞士創(chuàng)能（15降至3）、宏大爆破（9降至3）、中材科技（28降至23）。
化工個股新晉重倉以及退出重倉市值方面， 從個股新晉重倉市值看，2020年Q4化工行業(yè)共有29個標的在2020Q3未重倉而在2020Q4新晉重倉，從持倉市值來看，排名前十的分別為容百科技（9.42億）、寶豐能源（1.61億）、泰坦科技（0.86億）、七彩化學(xué)（0.76億）、森麒麟（0.66億）、新風(fēng)鳴（0.58億）、興發(fā)集團（0.54億）、上海天洋（0.50億）、神馬股份（0.38億）、云天化（0.36億）。其中，重倉基金數(shù)超過10的標的有容百科技（16個）和寶豐能源（13個）。
從個股退出重倉市值看，2020年Q4化工行業(yè)共有25個標的在2020Q3重倉而在2020Q4未重倉，從2020Q3退出前的持倉市值來看，排名前十的標的分別為金禾實業(yè)（8.82億）、遠興能源（2.45億）、和順石油（1.03億）、利爾化學(xué)（0.69億）、國恩股份（0.44億）、雙一科技（0.32億）、泰和科技（0.29億）、海達股份（0.23億）、丸美股份（0.15億）、凱美特氣（0.15億）。其中，2020Q3退出重倉持有前重倉基金數(shù)量大于或等于5家的標的有1個，是金禾實業(yè)（28個）。
三、行業(yè)變動：其他化學(xué)制品、滌綸、聚氨酯、氮肥以及無機鹽板塊市場關(guān)注度較高
2020Q4公募基金持倉市值排名前五大板塊為其他化學(xué)制品（219.5億）、滌綸（182.6億）、聚氨酯（157.2億）、氮肥（82.1億）、無機鹽（64.9億）。
加倉前五大子板塊為：其他化學(xué)制品（58.9億增至219.5億）、滌綸（50.3億增至182.6億）、聚氨酯（119.6億增至157.2億）、氮肥（51.8億增至82.1億）、玻纖（34.5億增至57.1億）。此外，紡織化學(xué)品板塊雖然加倉市值6.09億元未進入前五大加倉子板塊，但公募基金重倉紡織化學(xué)品板塊市值由2020Q3的3.64環(huán)比上升267.31%至2020Q4的9.73億元，公募基金四季度對紡織服裝板塊關(guān)注度大幅提升。
減倉前四大子板塊為：涂料油漆油墨制造（24.7億降至7.9億）、其他橡膠制品（3.9億降至3.3億）、磷化工及磷酸鹽（0.099億降至0.009億）、磷肥（0.502億降至0.5億）。
從各細分子板塊持有基金數(shù)量來看，2020Q4基金持有數(shù)量排名前五大子板塊為：其他化學(xué)制品（537個）、聚氨酯（189個）、滌綸（181個）、玻纖（118個）、氮肥（95個）。
16個細分子板塊基金持有數(shù)量環(huán)比增加，9個細分子板塊基金數(shù)增加不少于 10 只。其中增幅前五分別為：滌綸（85增至181）、其他化學(xué)制品（445增至537）、聚氨酯（154增至189）、氮肥（66增至95）、其他纖維（32增至48）。
5個細分子板塊基金持有數(shù)量環(huán)比減少，1個細分子板塊基金數(shù)減少超過 30只。其中降幅前五分別為涂料油漆油墨制造（41降至10）、磷化工及磷酸鹽（5降至1）、紡織化學(xué)用品（14降至11），石油加工（27降至25）、其他橡膠制品（9降至8）。
重點子板塊公募基金持倉占比變化來看，選取聚氨酯、農(nóng)藥、滌綸、輪胎、改性塑料、油料油漆油墨制造板塊，公募基金重倉聚氨酯比例由2020Q3的0.70%降低至2020Q4的0.69%；公募基金重倉農(nóng)藥比例為0.15%環(huán)比穩(wěn)定；公募基金重倉滌綸比例由2020Q3的0.30%提升至2020Q4的0.80%；公募基金重倉輪胎比例為0.09%環(huán)比保持不變；公募基金重倉改性塑料比例為0.01%環(huán)比保持不變；公募基金重倉涂料油漆油墨制造比例由2020Q3的0.15%降低至2020Q4的0.04%。
四、公募基金配置化工龍頭公司占比大幅提升
從公募基金重倉化工行業(yè)前十大市值公司的情況來看，2020Q4與2020Q3萬華化學(xué)、榮盛石化、新宙邦、華魯恒升、國瓷材料、天賜材料、恩捷股份、中國巨石均為前十大重倉股。恒力石化和當(dāng)升科技在第四季度新晉前十大重倉股，光威復(fù)材和三棵樹在第四季度退出前十大重倉股。
從公募基金重倉化工行業(yè)前十大市值公司的合計情況來看，前十大重倉股總市值由第三季度的385.38億元上升到第四季度的724.64億元，達到近十年最高點。前十大重倉股總市值占全化工行業(yè)的比例由第三季度的39.40%上升到第四季度的68.86%，公募基金對化工龍頭關(guān)注度環(huán)比大幅提升。
從公募基金重倉重點標的占比變化來看，2020Q4公募基金重倉萬華化學(xué)比例0.69%環(huán)比穩(wěn)定，目前重倉比例處于歷史較高水平；公募基金重倉華魯恒升比例由0.30%上升到0.33%，環(huán)比提升；公募基金重倉揚農(nóng)化工比例由0.05%上升到0.08%，環(huán)比大幅提升；公募基金重倉玲瓏輪胎比例由0.08%下降到0.07%；公募基金重倉龍蟒佰利比例由0.038%上升到0.04%；公募基金重倉國瓷材料比例由0.30%下降到0.28%。此外，公募基金重倉申萬化工的比例由第三季度的3.09%上升到第四季度的4.60%，公募基金對化工行業(yè)關(guān)注度環(huán)比大幅提升。
選取化工行業(yè)中萬化化學(xué)、華魯恒升、揚農(nóng)化工、新宙邦、玲瓏輪胎、龍蟒佰利、魯西化工、三友化工、中泰化學(xué)、龍蟠科技、回天新材、金禾實業(yè)12家公司， 2020Q4公募基金重倉萬華化學(xué)在公募基金重倉申萬化工中比例由20.04%下降為14.93%，2020Q4公募基金重倉華魯恒升在公募基金重倉申萬化工中比例由8.50%下降為7.24%，2020Q4公募基金重倉揚農(nóng)化工在公募基金重倉申萬化工中比例由1.55%上升為1.75%，2020Q4公募基金重倉新宙邦在公募基金重倉申萬化工中比例由4.15%上升為7.75%，2020Q4公募基金重倉玲瓏輪胎在公募基金重倉申萬化工中比例由2.28%下降為1.52%。
五、投資建議
展望2021年，我們建議重點關(guān)注兩條主線，其一是聚焦龍頭，我們認為市場對于化工龍頭的認知和持倉策略發(fā)生了質(zhì)的變化，而且這一變化在正反饋的驅(qū)動下會不斷強化，往后看我們?nèi)钥春谬堫^的投資價值，建議重點關(guān)注萬華化學(xué)、華魯恒升、揚農(nóng)化工；另外一條主線是建議關(guān)注具備α屬性的估值合理的成長標的，建議重點關(guān)注龍蟠科技和中旗股份。
六、風(fēng)險提示
1、疫情影響國內(nèi)外需求下滑：受到疫情影響，國內(nèi)外需求受到一定沖擊，國內(nèi)經(jīng)濟逐步恢復(fù)，但由于全球產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，在終端需求仍然受到較大影響，若疫情情況持續(xù)，或?qū)ο掠涡枨螽a(chǎn)生持續(xù)影響；
2、原油價格劇烈波動：原油是多數(shù)化工產(chǎn)品的源頭，原油價格的劇烈波動會對延伸產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生較大的聯(lián)動影響；
3、貿(mào)易政策變動影響產(chǎn)業(yè)布局：產(chǎn)業(yè)全球化發(fā)展持續(xù)推進，中國同其他國家的貿(mào)易相關(guān)政策會極大影響產(chǎn)業(yè)鏈布局和進出口變化，對相關(guān)產(chǎn)品的投資和生產(chǎn)、銷售產(chǎn)生影響。
