結(jié)構(gòu)性估值底已經(jīng)顯現(xiàn)
緊貨幣松財政仍將持續(xù)，政策拐點晚于CPI拐點。由于本輪通脹的成因中成本推動占主導(dǎo)作用，因此需求管理型的緊縮性貨幣政策見效較慢。相比需求推動的前兩輪通脹，本輪通脹回落的速度會更緩慢，下半年政策明顯放松的時點很可能晚于市場預(yù)期。在此判斷下，我們認(rèn)為三季度市場會受7、8月份通脹超預(yù)期和上市公司3季報預(yù)期盈利增速降低的影響，將反復(fù)震蕩尋求底部。進入四季度后市場將會迎來拐點，下半年市場可能出現(xiàn)N型的走勢。
估值分化猶存，結(jié)構(gòu)性底部顯現(xiàn)。對當(dāng)前的各行業(yè)估值與2005年6月、2008年10月以及2010年6月三次市場觸底時進行比較，其中，金融、建筑建材、采掘處于2008年歷史估值底的附近。而農(nóng)林牧漁、有色金屬、化工、黑色金屬等14個行業(yè)仍高于去年6月市場處于2319低點時的估值。當(dāng)前市場并未完全達到歷史性估值底部，但結(jié)構(gòu)性的估值底已經(jīng)顯現(xiàn)。
新一輪牛市開啟
政策拐點、國際板推出。政策拐點的到來以加息周期的結(jié)束為標(biāo)志，之后央行將逐步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，信貸和貨幣增速也將開始回升，這些變化將鑄就未來一、兩年的政策底。國際板對市場帶來的心理壓力仍將壓制A股估值中樞，而國際板的推出催化A股估值的國際接軌，這將鑄就A股市場的估值底。開啟新一輪大的經(jīng)濟周期，諸多政策紅利催化上市公司的盈利，從而鑄就經(jīng)濟底。
這些因素的相互疊加，將激發(fā)A股市場沖破3478點的壓制，形成2007年以來的新一輪大牛市。
