8月份大盤探底反彈，但整月下來，滬指跌幅仍達4.97%，僅次于5月的5.77%。送走表現(xiàn)欠佳的8月份，市場迎來了充滿期待的9月！分析人士表示，盡管市場仍面臨著國內(nèi)政策面及外圍不確定性干擾，但經(jīng)過近段時間的下跌，市場風(fēng)險已經(jīng)得到進一步的釋放，歷史低位的估值水平提供了相當(dāng)?shù)陌踩呺H，"秋收"或會有時。
基本面利多
2011年半年報披露昨天結(jié)束。根據(jù)記者統(tǒng)計，滬深兩市共有2244家上市公司披露半年報，這些公司共實現(xiàn)營業(yè)收入10.13萬億元，同比增長25.78%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9943.30億元，同比增長22.31%；每股收益達0.28元。
東北證券分析師沈正陽表示，盡管二季度宏觀經(jīng)濟增速有所回落、物價也是迭創(chuàng)新高，但A股中報業(yè)績增速與一季度基本持平?？鄢鹑陬愋袠I(yè)，上市公司中報業(yè)績增速為19.5%、僅略低于一季度的21%。這表明，經(jīng)濟回落和物價高位并未過多的沖擊上市公司整體業(yè)績增速，這有利于修正市場前期對經(jīng)濟回落過程中上市公司業(yè)績增速可能發(fā)生大幅度回落的擔(dān)憂。
從上半年上市公司業(yè)績的增速中，不難看出上市公司在應(yīng)對經(jīng)濟回落、物價高位的能力，這有利于形成經(jīng)濟緩慢回落中上市公司業(yè)績能夠保持平穩(wěn)的良好預(yù)期。而數(shù)據(jù)顯示，截止8月31日，滬深兩市817家預(yù)告三季度業(yè)績的公司中，報喜的多達631家，占比達77.23%。顯示上市公司業(yè)績平穩(wěn)增長。
"不同于2004年、2008年以及2010年經(jīng)濟回落過程中毛利率的回落，本次非金融類上市公司毛利率并未隨著經(jīng)濟回落而回落，反而有所回升。上市公司整體業(yè)績在本輪經(jīng)濟回落中顯示著較好的韌性，預(yù)期2011年全部A股凈利潤增速仍將能保持20%左右的增長。"沈正陽指出。
統(tǒng)計顯示，按照TTM法剔除負(fù)值計算，截至8月31日，A股平均市盈率己經(jīng)下降至15倍，該水平雖然己經(jīng)低于2010年2319點低點時的16倍，但離2008年10月1664點低位的12.76倍還有一定的距離；但是滬深300指數(shù)最新市盈率12倍不到，已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新低，不僅低于2319點及1664點的水平，也跌破了2005年的998點時12.25倍的估值水平。
政策面偏空
受翹尾因素和新漲價因素此消彼長影響，8月CPI走勢撲朔迷離。但農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，8月農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)接連走高，尤其是下旬升勢明顯，這或表明8月份CPI依舊堅挺。同時，隨著中秋和國慶雙節(jié)的臨近，市場階段性需求增加，以及美聯(lián)儲主席伯南克上周暗示在必要時會采取措施刺激經(jīng)濟增長，未來通脹形勢仍不可盲目樂觀。
在CPI何去何從，還不得而知之際，近日傳來消息，央行擬將商業(yè)銀行的信用證保證金存款、保函保證金存款以及銀行承兌匯票保證金存款等三類保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍?；騼鼋Y(jié)銀行資金9000億元，相當(dāng)于三次上調(diào)銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率折。
在CPI何去何從，還不得而知之際，近日雙傳來，央行擬將商業(yè)銀行的信用證保證金存款、保函保證金存款以及銀行承兌匯票保證金存款等三類保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍。粗略估算，三類保證金納入存款準(zhǔn)備金繳存范圍，預(yù)計約凍結(jié)銀行資金9000億元，相當(dāng)于三次上調(diào)銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率。
資金面的緊張再度成為市場的一大擔(dān)憂，本周初，市場也對這一利空有了較大反應(yīng)。對此，業(yè)內(nèi)人士指出，面對此問題還需要關(guān)注央行是否會通過央票逆回購等放松流動性的政策來平衡現(xiàn)在市場的緊缺問題。
廣發(fā)證券表示，中國跨過劉易斯拐點，勞動力成本的上升是推動近幾年食品CPI上漲的主要原因，這將抬高中國未來通脹的運行中樞。所以短期內(nèi)，我們認(rèn)為很難看到CPI呈現(xiàn)拋物線式的回落，更大的可能是見頂?shù)蕴幐呶槐P整的態(tài)勢，因此短期仍難以看到政策的放松。
華融證券指出，鑒于7月CPI可能成為年內(nèi)高點、M2增速已經(jīng)低至14.7%、外圍不穩(wěn)定因素增多等，繼續(xù)加息的預(yù)期下降。即使加息，市場也可能將其解讀為最后一只靴子，沖擊不足為慮。但是，目前通脹的壓力仍然較大，貨幣政策仍需要維持一定的收縮力度以鞏固前期效果。
國際環(huán)境
不確性較大
美歐債務(wù)危機的惡化或懸而不決就是A股上揚的最主要外圍障礙，而美聯(lián)儲主席伯南克在8月26日發(fā)表的講話稱，美國經(jīng)濟從危機中的復(fù)蘇不夠強勁，弱于美聯(lián)儲預(yù)期。也誘發(fā)了A股市場對國際經(jīng)濟未來前景的憂慮情緒，部分資金選擇減持規(guī)避的應(yīng)對策略也加大了市場的拋壓。
目前來看，意大利9月份到期債務(wù)是今年的最高，以及西班牙11月的巨額到期國債、希臘國債收益率狂飆的背后的違約風(fēng)險，即歐洲債務(wù)危機還有再次發(fā)酵的可能，均可能對外圍市場造成擾動。
廣發(fā)證券指出，歐債危機仍懸而未決，美國的復(fù)蘇前景也不容樂觀。近期披露的費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)已大幅下滑至-30.7，與09年一季度即金融危機最糟糕的時期水平接近。但受制于美國核心通脹率的上升，QE3推出難度較大。
8月份全球股市出現(xiàn)大幅動蕩，截止8月30日，美國三大股指跌幅均在5%左右，歐洲股市也盡數(shù)皆墨，跌幅普遍在10%以上，對出口依賴較大的德國股市跌逾20%。同時，截止8月30日，紐約COMEX交易所12月份黃金期貨合約大幅上漲近10%；NYMEX10月份原油期貨合約大跌近10%，反映了投資者避險情緒以及投資者對未來經(jīng)濟增長的擔(dān)憂。
此外，雖然目前凈出口對GDP增長貢獻減弱，但歐盟和美國是中國出口最大的兩個地區(qū)，歐美經(jīng)濟走弱，將直接對中國出口產(chǎn)生不利影響，仍然是影響經(jīng)濟增速的最主要因素。
機構(gòu)看法
分歧大
7月下旬以來持續(xù)下跌，上證綜指上周雖有反彈勢頭，但并未帶來成交量的增加，國內(nèi)外市場的不穩(wěn)定因素使得投資者持謹(jǐn)慎態(tài)度。但同時，經(jīng)過下跌，A股市場風(fēng)險得到進一步的釋放，歷史低位的估值水平提供了相當(dāng)?shù)陌踩呺H。
"秋季攻勢將在恐慌中孕育、前行。"興業(yè)證券首席策略分析師張憶東指出，當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟處于回落期，經(jīng)濟增長環(huán)比低位徘徊；而CPI季調(diào)環(huán)比趨勢折年的拐點隱現(xiàn)，同比有望逐步回落，因此，給下階段調(diào)控政策以喘息、觀察的機會。隨著通脹進一步回落以及海外的不確定性，政策騰挪空間將比前幾個月改善。因此，只要宏觀調(diào)控不進一步加碼，股市就可反彈。
然而，博時基金特定資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理曾升表示，目前市場結(jié)構(gòu)分化明顯，今年以來中小板、創(chuàng)業(yè)板相關(guān)股票大幅調(diào)整，但估值仍然較高，加上短期受到歐美債務(wù)危機影響，不排除有繼續(xù)調(diào)整的風(fēng)險。
廣發(fā)證券表示，基于經(jīng)濟增速趨于下降而通脹難以快速回落，短期政策難以放松，市場暫無趨勢性機會，仍以震蕩筑底為主。在2011年整體上市公司15%盈利增速的假設(shè)下，在原先中性的估值體系下再給予一定的折價，同時考慮到四季度的估值切換，2350點左右具備一定的安全邊際，市場大幅下挫的風(fēng)險也不大。預(yù)測9月份滬指的運行區(qū)間為2350點至2750點，圍繞2500點的中樞小幅震蕩為主。
操作策略：精選個股
7月下旬以來，市場展開一波中級調(diào)整，但是值得注意的是，雖然絕大多數(shù)個股難逃本輪大幅下跌的命運，但仍有山西汾酒 、貴州茅臺 、精功科技等個股創(chuàng)出新高。因此，精選個股仍是未來一段時間內(nèi)的主流操作策略，相信只要投資者能夠精耕細(xì)作，即將到來的9月有望成為名副其實的收獲季節(jié)。
"想在9月份打個翻身仗，挖掘在本輪深度調(diào)整過程中被錯殺的一部分基本面較好、三季報預(yù)增的個股，是比較可行的選擇。"東興證券分析師在接受記者的采時指出。投資者在選擇被錯殺的中報預(yù)增個股時，可從滿足如下兩項指標(biāo)的個股加以選擇，即超跌和連續(xù)三個季度業(yè)績環(huán)比增長。首先，連續(xù)三個季度業(yè)績環(huán)比增長的公司成長性有所保證，在一定程度上體現(xiàn)了業(yè)績增長的可持續(xù)性。在資金面緊縮、弱勢市場之中，連續(xù)的業(yè)績增長具有一定的抗周期性。其次，隨市場深度調(diào)整，超跌類個股股價大幅回調(diào)賦予了公司估值上更多優(yōu)勢。
根據(jù)統(tǒng)計，截至8月31日，滬深兩市已有817家公布了2011年三季報業(yè)績預(yù)告。其中，192家預(yù)增、39家預(yù)減、131家續(xù)盈、26家首虧、29家扭虧、54家續(xù)虧、277家略增、58家略減，另有11家業(yè)績不確定。
總體來看，三季度業(yè)績增速環(huán)比將下降，但同比仍有較大增幅，其中仍有挖掘空間。東方證券分析師表示，可在三季報預(yù)期良好或超預(yù)期比例高的板塊內(nèi)尋找投資機會。"投資者關(guān)注三季度報喜比例較高，同時近期又受其他因素打壓使得跌幅較大的行業(yè)，這些行業(yè)有望在三季報披露前后獲得相對于大盤的超額收益。"
國金證券指出，隨著近期調(diào)整，部分估值水平較低的行業(yè)板塊具備一定的安全邊際，比如調(diào)整已經(jīng)比較充分、機構(gòu)低配的銀行、地產(chǎn)等，防御性及進攻性兼?zhèn)?，此外，考慮到下半年新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策陸續(xù)推進出臺，成長性好的個股有望重新回到投資者視野。
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