國海證券鄒璐 桑俊
昨日公布的8月份PMI指數(shù)如預(yù)期回升，但與歷史同期相比仍較為疲軟。而在歐美經(jīng)濟增速放緩背景下，新出口訂單指數(shù)的顯著下滑更凸顯了未來我國出口形勢的嚴峻性。在流動性偏緊的局面下，預(yù)計后市A股仍將維持震蕩格局，目前暫缺乏趨勢性的投資機會。
PMI回升中含隱憂
8月份PMI指數(shù)在預(yù)期中回升，但總體仍較疲軟。8月份PMI指數(shù)為50.9%，相比上月回升0.2個百分點，符合市場對8月PMI止跌回升的判斷。不過與歷史同期相比，PMI指數(shù)仍較為疲軟，反映中國經(jīng)濟增長動力仍較為不足，未來中國經(jīng)濟增速仍將延續(xù)下滑趨勢。
從PMI分項指標看，亦有隱憂存在。一是新出口訂單指數(shù)，出現(xiàn)明顯下滑，預(yù)示著未來出口下滑風(fēng)險較大。8月份新出口訂單指數(shù)為48.3%，出現(xiàn)明顯回落，大幅下滑2.1個百分點，近兩年來首次低于50%，亦大幅差于歷史同期(歷史均值為52.01%)，與2008年同期接近，預(yù)計未來出口形勢不佳，加劇了市場對出口的擔(dān)憂，受美歐經(jīng)濟疲軟及債務(wù)危機影響，未來出口同比增速將繼續(xù)回落，且有超預(yù)期下滑可能，值得關(guān)注；二是8月份PMI購進價格指數(shù)為57.2%，相比上月回升0.9個百分點，出現(xiàn)較大回升，顯示輸入型通脹壓力依然較大；三是PMI產(chǎn)成品庫存雖有下滑但仍處較高水平，預(yù)計去庫存化仍將持續(xù)。8月份PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)為48.9%，雖然相比上月回落0.3個百分點，但是仍處于歷史較高水平，相比歷史同期也較高(歷史均值為46.53%)，反映庫存壓力依然較大，預(yù)計去庫存化仍將持續(xù)，從而帶動經(jīng)濟增速繼續(xù)回落。
流動性約束市場維持震蕩格局
在流動性偏緊現(xiàn)狀難以扭轉(zhuǎn)的背景下，預(yù)計市場仍將維持震蕩格局，缺乏趨勢性投資機會。從投資時鐘的角度來看，當(dāng)前經(jīng)濟處于“類滯脹”后期，逐步進入“類衰退”前期的過程，投資最好的標的屬于固定收益類資產(chǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)的趨勢性投資機會將被繼續(xù)后延。總的來說，在10月份之前，市場主要受流動性約束，除非出現(xiàn)超預(yù)期的政策或事件出臺，否則證券市場缺乏明顯的上行空間。
從當(dāng)前的政策角度來看，政策放松的基礎(chǔ)存在，但是短期缺乏觸發(fā)因素。近期決策層在相關(guān)媒體上的表態(tài)也暗示其對于通脹壓力仍然有所顧忌，通脹的趨勢性回落還有待觀察。
從經(jīng)濟基本面的角度來看，最新PMI數(shù)據(jù)亦顯示經(jīng)濟仍然維持低水平徘徊，而且出口新訂單指數(shù)凸顯出來出口下滑風(fēng)險。同時銀行補繳準備金政策對于中小銀行信貸投放的影響雖尚未顯現(xiàn)，不過已經(jīng)出現(xiàn)部分商業(yè)銀行由于信貸額度因素而放緩信貸投放的情況。
從市場流動性角度來看，總體仍然趨緊，年內(nèi)最大的IPO中國水電可能在9月上市，加上此前對于銀行間流動性的測算，9-10月市場流動性的壓力都將會持續(xù)存在。
與此同時，中觀層面也存在一些利好因素，中部地區(qū)對工程機械的需求自8月下旬開始有所復(fù)蘇，但是否會延伸至其他地區(qū)以及其他周期性行業(yè)還有待觀察。
當(dāng)前仍然建議保持中性持倉。從中長期來看，建議關(guān)注消費多元化和工業(yè)自動化相關(guān)的上市公司，逢低買入；從短期來看，建議密切關(guān)注工程機械的季節(jié)性復(fù)蘇能否延續(xù)，新開工相關(guān)的周期性行業(yè)的投資機會值得進一步跟蹤。
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