撇開傳統(tǒng)分析中基本面、資金面、技術(shù)面的股市三大要素，選擇從產(chǎn)業(yè)資本動向、機構(gòu)倉位策略、市場供需平衡的股市三大內(nèi)因中看A股何去何從，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對三季度A股市場持謹慎樂觀看法。
產(chǎn)業(yè)資本行為動機是關(guān)鍵
在全流通和經(jīng)濟增速放緩的背景下，產(chǎn)業(yè)資本減持成為今年主流動向，但隨著大盤中心的不斷下移，6月以來產(chǎn)業(yè)資本減持已經(jīng)大幅減少，相較5月產(chǎn)業(yè)資本減持潮，市場最壞時期或許已經(jīng)過去。業(yè)內(nèi)人士認為，即將到來的三季度，產(chǎn)業(yè)資本行為動機較為關(guān)鍵，投資者應(yīng)重視以下幾個新動向。
其一，產(chǎn)業(yè)資本首現(xiàn)單周凈增持。6月產(chǎn)業(yè)資本增持的股份3.02億股，合計增持市值達10.26億元。顯然，產(chǎn)業(yè)資本的"大部隊"仍然在場外觀望。但產(chǎn)業(yè)資本近兩月來首現(xiàn)單周凈增持。截至6月24日的數(shù)據(jù)顯示，共有32家企業(yè)的發(fā)生重要股東凈減持，減持金額合計1.53億元，增持企業(yè)9家，增持金額合計2.25億元。從凈額來看，產(chǎn)業(yè)資本結(jié)束了長達2個月的凈減持局面，但從增持的數(shù)量來看，兩市合計凈增持僅為0.72億元。盡管增持絕對數(shù)量微不足道，但在業(yè)內(nèi)人士看來，這已經(jīng)是某些行業(yè)和公司股價出現(xiàn)長期投資價值的信號。
其二，出現(xiàn)溢價增持現(xiàn)象。今年6月份，產(chǎn)業(yè)資本增持行為出現(xiàn)了多次溢價現(xiàn)象。比如，聯(lián)信永益的股權(quán)激勵預(yù)案標的為期權(quán)，授予價為16.43元，高于現(xiàn)價接近4元；燃控科技的期權(quán)標的行權(quán)價格調(diào)整后10.11元亦高于現(xiàn)價1元。斯米克向大股東增發(fā)融資，增發(fā)價格也高于現(xiàn)價超過10%，還有鄂武商A擬以溢價44%要約收購5%股份等。業(yè)界認為，與資本市場機構(gòu)投資者注重公司短期盈利增速不同，產(chǎn)業(yè)資本著眼于長遠，當(dāng)前價位增持股票為各公司各家提供了一定安全邊際，也顯示了對公司未來發(fā)展的信心。產(chǎn)業(yè)資本回購動機較為復(fù)雜，除了表現(xiàn)為對自家股票后市走勢有信心外，也有可能是上市公司對當(dāng)前經(jīng)濟形勢感到悲觀，不敢貿(mào)然擴張業(yè)務(wù)，手頭的現(xiàn)金找不到更好的投資渠道，才選擇了回購股票。
其三，股權(quán)激勵數(shù)量持續(xù)下降。根據(jù)統(tǒng)計分析，當(dāng)市場跌幅較大、估值較低的時候，往往是上市公司推出股權(quán)激勵較為集中的時候。2011年滬指從3000點一路下行，市盈率屢創(chuàng)新低。A股市場首次披露股權(quán)激勵方案的上市公司共計114家，為歷史之最。
從目前數(shù)據(jù)來看，A股上市公司的股權(quán)激勵數(shù)量卻持續(xù)下降，今年上半年只有43家公司初次發(fā)布預(yù)案，48家實施了此前公布的方案。今年已有14家此前在高位推出激勵計劃的上市公司，因遭遇股價和業(yè)績的雙重壓力，宣布停止實施股權(quán)激勵計劃。從這個"風(fēng)向標"來看，目前市場仍未能取得產(chǎn)業(yè)資本的大面積認同，未來一段時間市場仍可能存在下調(diào)風(fēng)險。
機構(gòu)較高倉位制約反彈雖然近半基金公司對下半年的市場樂觀，但在實際行動上，由于A股的破位下跌，上周七成基金公司減倉"割肉"。根據(jù)眾祿基金研究中心的數(shù)據(jù)，納入統(tǒng)計的64家基金公司平均減倉0.60%。25%的基金公司選擇加倉，幅度為0.44%；75%的基金公司選擇減倉，減倉幅度接近1%。其中股票型開放式基金平均倉位由86.88%縮減至84.29%，減少了2.59個百分點。
有業(yè)內(nèi)人士認為，未來一段時間，基金的較高倉位依然是制約A股反彈的主要因素。如果說中國經(jīng)濟的前景可謹慎樂觀，那么供求關(guān)系對股票市場的影響則偏負面，其中供給因素占主導(dǎo)地位。站在全局的角度來看，A股市場的供給擴張是金融自由化和資本市場國際化大趨勢下，政府大力發(fā)展多層次資本市場是必由之路。在現(xiàn)有的估值水平下，潛在的供給是無限的，而潛在需求的增速卻面臨放緩，A股市場中長期供求關(guān)系不容樂觀。
多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為，A股股票供給壓力偏大，今年規(guī)模最大的新股中信重工發(fā)行上周三啟動，加之A股市場已有700多家公司排隊上市，還有242家公司排隊輪候增發(fā)，合計4172億元左右增發(fā)融資計劃蓄勢待發(fā)。加之，上交所總經(jīng)理張育軍近日表示，按照上交所十年規(guī)劃，到2020年股票市值爭取做到80萬億；而目前滬市股票總市值只有15萬億，這意味著A股將迎來大擴容。供求關(guān)系對A股構(gòu)成下行壓力。
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