融資租賃是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段而產(chǎn)生的一種適應(yīng)性較強的融資方式，是集融資于融物、貿(mào)易與技術(shù)于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。眼下，對大多數(shù)中小企業(yè)來講，由于資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)管理制度等因素既難以獲得商業(yè)銀行的授信、又達(dá)不到中小企業(yè)板的上市或發(fā)債的門檻。融資難，求貸無門，已成為制約我國中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。因此融資租賃被視為是破解中小企業(yè)融資瓶頸的靈丹妙藥。
在中小企業(yè)對于融資租賃給予厚望時，殊不知融資租賃本身遇到了融資難問題，相當(dāng)?shù)娜谫Y租賃企業(yè)有優(yōu)質(zhì)的租賃項目卻在等米下鍋。造成 這種狀況既有歷史的原因、政策原因也有融資租賃企業(yè)自身的原因，在此不再贅述。本文僅就如何破解融資租賃難題，開拓融資租賃資金來源方式及其來源渠道做進一步闡述。
目前國內(nèi)融資租賃企業(yè)籌集融資租賃業(yè)務(wù)所需要的資金有直接融資和間接融資方式。不同的融資方式其對應(yīng)的資金來源和資金暢通程度有很大的不同。
一、融資租賃資金的直接資金來源分析
融資租賃資金的直接融資方式分為融資租賃公司股權(quán)性融資、發(fā)行企業(yè)債券融資、委托發(fā)行信托基金融資。直接融資可以降低了國家金融體系的風(fēng)險，因而受到我國政府的鼓勵和支持。直接融資主要和出資人的出資意愿和出資能力相關(guān)。從理論上融資租賃公司的直接融資渠道是最寬泛的、最暢通的。
股權(quán)性融資原有模式主要是通過新設(shè)融資租賃公司籌集股本和原有融資租賃企業(yè)的增資擴股。國際上通常由保險公司或商業(yè)銀行、大型生產(chǎn)制造廠商投資融資租賃公司。 國內(nèi)投資人對融資租賃了解有限因而也不愿意投資一個不熟悉的領(lǐng)域。愿意對融資租賃公司進行股權(quán)投資的，往往“動機不純”，看中的是其中的金融租賃公司的“金融牌照”借以圈錢。融資租賃公司吸收這樣的股權(quán)投資人，完全是飲鴆止渴，不但拖垮了自身，而且敗壞了整個租賃行業(yè)的聲譽，使真正的國內(nèi)合格投資者望而卻步。在這種情況下，必須對融資租賃公司股權(quán)性融資方式做出變革，具體而言，就是從融資渠道上，致力于引進國際上融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的資本，以中國龐大的融資租賃市場誘之，以寬松的租賃政策導(dǎo)之，以良好的示范效益引導(dǎo)包括國內(nèi)、國外的金融機構(gòu)、企事業(yè)單位、社會團體、個人多渠道資金投資中國融資租賃行業(yè)。新出臺的《外商投資租賃業(yè)管理辦法》已經(jīng)允許以外商獨資形式設(shè)立從事租賃業(yè)務(wù)、融資租賃業(yè)務(wù)的外商投資企業(yè)并將外商投資融資租賃公司的外方投資者的最低資本要求統(tǒng)一降低為500萬美元，并下放審批權(quán)限；在運作方式上，新設(shè)外商融資租賃公司會更多采取獨資方式。原有融資租賃企業(yè)的增資擴股采用合作經(jīng)營，明確約定投資或者合作條件、收益分配、風(fēng)險和虧損的分擔(dān)、經(jīng)營管理的方式和合作企業(yè)終止時財產(chǎn)的歸屬，將新進入的資金只用于融資租賃業(yè)務(wù)。近日，國務(wù)院公布了《國務(wù)院關(guān)于鼓勵支持和引導(dǎo)個體私營等非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》，允許金融機構(gòu)開辦融資租賃業(yè)務(wù)，預(yù)計金融機構(gòu)會在本機構(gòu)內(nèi)部設(shè)立獨立的融資租賃業(yè)務(wù)部門向融資租賃業(yè)務(wù)投入資金。當(dāng)然，經(jīng)營規(guī)模大、經(jīng)濟效益好的融資租賃公司有機會可以通過企業(yè)公開上市募集股份來籌集融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展所需資金。股權(quán)性融資具有資金穩(wěn)定性好，資金使用的固定成本低，融資額度沒有限制等特點。
發(fā)行企業(yè)債券融資：企業(yè)債券通常又稱為公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券，可以自由轉(zhuǎn)讓。融資租賃公司發(fā)行企業(yè)債券融資，必須要對發(fā)債企業(yè)進行嚴(yán)格的資格審查，債券的信用等級不低于A級并要求發(fā)行企業(yè)有財產(chǎn)抵押或信用擔(dān)保，以保護投資者利益。這樣才可能得到國家計委和中國人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行。目前除了商業(yè)銀行不能購買企業(yè)債券外，購買主體主要是保險公司、社保機構(gòu)、企事業(yè)單位等機構(gòu)投資者和部分個人投資者。發(fā)行企業(yè)債券融資具有資金在發(fā)行期穩(wěn)定性好，資金使用的成本比同期銀行存款利率和國債的利率略高，融資額度受到累計發(fā)行在外的債券總面額不超過發(fā)行企業(yè)債券的融資租賃公司凈資產(chǎn)額的40%限制等特點。但發(fā)行企業(yè)債券融資受到國家總體發(fā)債計劃限制，準(zhǔn)入門檻高，其資金來源并不通暢。
委托發(fā)行融資租賃信托基金是融資租賃公司委托信托投資公司為特定的融資租賃品種或產(chǎn)品公開籌集融資租賃項目資金。融資租賃信托是信托和租賃的結(jié)合，是不同金融產(chǎn)品之間進行合理組合的工具，發(fā)展空間非常大，有比較廣闊的發(fā)展前景。信托業(yè)與租賃業(yè)通過戰(zhàn)略合作實現(xiàn)優(yōu)勢互補時，可以在一定程度上促進當(dāng)事人和合作方的生產(chǎn)經(jīng)營成本、利潤、資金、設(shè)備和稅收資源的合理配置。信托一般要求設(shè)定擔(dān)保或抵押。信托資金來源既包括機構(gòu)投資人也包括個人投資人。委托發(fā)行融資租賃信托基金具有資金在發(fā)行期穩(wěn)定性好，資金使用的成本比企業(yè)債券要高，融資額度受到信托合同不得超過200份(含200份)，每份合同金額不得低于人民幣5萬元(含5萬元)的合同數(shù)量限制。信托計劃由人行的非銀司審批和監(jiān)管，準(zhǔn)入門檻相比企業(yè)債券低。但受合同數(shù)量限制、信息披露限制其資金來源并不通暢。
二、融資租賃資金的間接資金來源分析
融資租賃資金的間接融資方式有債權(quán)性融資、項目融資、結(jié)構(gòu)融資等方式。
債權(quán)性融資是以往融資租賃企業(yè)普遍采用的融資方式，主要以企業(yè)自身的信用為保證向銀行申請銀行流動資金貸款。銀行主要審核的是融資租賃企業(yè)信用記錄和經(jīng)營業(yè)績，特別是現(xiàn)金流量。一般經(jīng)營業(yè)績較好、信譽記錄佳的融資租賃公司才可能得到銀行貸款。德隆系崩盤帶出來上海新世紀(jì)金融租賃公司、新疆金融租賃公司的巨額擔(dān)保連帶清償責(zé)任，本身是由法人治理結(jié)構(gòu)缺陷引致的，但對融資租賃企業(yè)的債權(quán)性融資帶來極大的負(fù)面影響。融資租賃公司的債權(quán)性融資目前基本處于來源不暢、渠道梗阻狀態(tài)。
租賃項目融資是對經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)從事租賃業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)（即出租人，其中金融機構(gòu)含企業(yè)集團財務(wù)公司、信托投資公司、租賃公司等）發(fā)放的專項融資，專用于受讓出租人的應(yīng)收租金債權(quán)或出租人購買租賃資產(chǎn)提供給承租人使用，并由承租人支付的租金歸還融資的業(yè)務(wù)。一般采用應(yīng)收租金債權(quán)和租賃物件抵押兩種方式作為項目融資的擔(dān)保，并輔之以專用帳戶監(jiān)管等控制手段。銀行不但要審核融資租賃企業(yè)，也要審核承租企業(yè)的各項必備條件，更要對相應(yīng)的融資租賃項目的可行性進行考察。綜上，租賃項目融資的融資主體受限，承租人的進入門檻較高，雖有資金來源但來源渠道并不暢通。
結(jié)構(gòu)融資是指企業(yè)將擁有未來現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)剝離開來，并以該特定資產(chǎn)為標(biāo)的進行融資。租賃融資的結(jié)構(gòu)設(shè)計原則應(yīng)是風(fēng)險共擔(dān)，利益共沾，相互制約，疊加收益，共同發(fā)展，來保證融資租賃資金的安全性、收益性、流動性。具體而言，就是在結(jié)構(gòu)設(shè)計應(yīng)該考慮以下幾個問題：
1、融資租賃是現(xiàn)代營銷體系下面的一個重要環(huán)節(jié)，因此在設(shè)計結(jié)構(gòu)時應(yīng)和租賃物件的制造廠商緊密結(jié)合，在幫助他們銷售產(chǎn)品提供金融服務(wù)時，不但要獲得制造廠商在購、設(shè)備翻新等租賃風(fēng)險控制方面的支持，更要取得一定的采購、生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)的利潤。租賃公司的收益不應(yīng)限制在設(shè)備租賃上。
2、融資租賃是金融與貿(mào)易結(jié)合的產(chǎn)物，租賃公司在設(shè)計結(jié)構(gòu)時一方面要和資本市場對接，另一方面要和物件的二手市場對接，保證對租賃物件的物權(quán)控制和融資租賃資金安全性的控制。
3、融資租賃公司最關(guān)心就是承租企業(yè)的現(xiàn)金流、對承租企業(yè)的控制能力以及對租賃物件的處置能力，歸根結(jié)底就是租賃物件的處置和變現(xiàn)能保證融資租賃資金的回收，特別是一定比例的租賃保證金能夠?qū)赡艹霈F(xiàn)的租賃資金回收風(fēng)險給與充分的補償。這是結(jié)構(gòu)融資的內(nèi)涵，也是和銀行貸款的本質(zhì)區(qū)別。
對結(jié)構(gòu)融資評估主要考慮三方面內(nèi)容：一是擔(dān)保抵押品的質(zhì)量和充分性。一般地說，結(jié)構(gòu)融資模式要確立優(yōu)先求償?shù)牡盅嘿Y產(chǎn)質(zhì)量是有保障的、在數(shù)量上是充分的，并對資產(chǎn)違約率、交易過程中的時間安排模式、拖欠率、市場價值下降、實現(xiàn)回收的拖延等因素根據(jù)歷史經(jīng)驗進行預(yù)測；二是涉及交易的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，保證出資人到期獲得利息和本金的支持措施必須到位；三是對于法律和稅收的考慮，要求確保資產(chǎn)抵押人的合法性，以及和交易有關(guān)的資產(chǎn)可得性、現(xiàn)金流的及時性和充足性?？赡艿亩愂找矔绊懍F(xiàn)金流，因此對有關(guān)問題的稅收情況也進行了估計。
結(jié)構(gòu)融資的獨特之處是資產(chǎn)的運作完全沒有資產(chǎn)原始擁有者繼續(xù)經(jīng)營、管理和無償還能力的問題，不存在經(jīng)營歷史或先前經(jīng)營活動的問題。把這些資產(chǎn)和原始擁有者的資產(chǎn)分開是結(jié)構(gòu)融資評估的關(guān)鍵，因為評估可以直接集中在具體資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對融資者履行支付義務(wù)的能力上。 這就使債務(wù)有可能獲得較該資產(chǎn)原始擁有者為高的評估等級。 這就從本身信用記錄缺失或不良的融資租賃公司的高質(zhì)量融資租賃項目開辟了一條可能的融資渠道。其資金來源和渠道理論上是寬泛、順暢的。但目前我國金融機構(gòu)普遍缺乏結(jié)構(gòu)融資評估的經(jīng)驗。
近期，出臺了很多促進融資租賃發(fā)展的政策，鼓勵融資租賃企業(yè)以股權(quán)融資、項目融資等方式籌集資金，鼓勵金融機構(gòu)開辦融資租賃業(yè)務(wù)。而且銀行業(yè)的競爭也迫使銀行要不斷創(chuàng)新，開拓低風(fēng)險、收益有保障的經(jīng)營品種。而融資租賃正是符合銀行要求的經(jīng)營品種。有了外部的資金輸入作為啟動，融資租賃公司必須要加強內(nèi)部管理，特別是有行之有效的融資租賃風(fēng)險控制機制，盡快形成良好的盈利發(fā)展模式和盈利能力，在調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同時擴大資產(chǎn)規(guī)模。在《中華人民共和國公司法》草案作出修改、頒布，打破所有制形式限制，降低企業(yè)上市、發(fā)債門檻時，融資租賃公司就有可能憑借自身實力獲得低成本的社會資金。
我們期待著在政策的春風(fēng)吹拂和各路資金方的積極參與性下一定會引來融資租賃行業(yè)的“真正春天”，并作為我國整體制造業(yè)發(fā)展的“加速引擎”推動著整體經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。
