金融危機以來美國資本市場漸漸恢復(fù)了元氣，新股IPO工作也陸續(xù)展開，在這批新股中，最早上市，最具爭議，擁有近300倍的市盈率，同時也是至今所有IPO新股中表現(xiàn)最好的一支股票是opentable，納斯達克的代碼OPEN，上市日期2009年5月，發(fā)行2300多萬股，發(fā)行價20元，上市當天收盤28.70，此后的7個月里，一直萎靡不振橫盤，最低價到過24元；
2010年2月10號，在出了2009年第四季度的報表后，由于當季盈利大超分析師預(yù)測數(shù)據(jù)一倍，股價跳空開盤后上漲25%收盤，次日，著名的彩衣傻瓜刊出“OPENTABLE打開了他的罐頭”的文章，文中說：我是一個價值觀察者，這意味著我不會對市銷率超過10以上的股票多看一眼，可是昨天的opentable 讓我流口水了，在其靚麗的季報之后，有著一串更重要的數(shù)字不得不重視：其一，安裝訂餐系統(tǒng)的餐廳總數(shù)年度增長了20%，通過其系統(tǒng)的訂餐次數(shù)增長了47%，而隨著這些數(shù)量的增長，更大的推動流量在后面，大大彰顯網(wǎng)絡(luò)的效率；其二，通過移動媒介發(fā)出的預(yù)定數(shù)是200萬次，這個數(shù)字來自蘋果，黑莓，谷歌以及PALM 等四大移動手機系統(tǒng)，這說明opentable 的網(wǎng)站運作系統(tǒng)在小小移動屏幕上的操作也靈活自如，而移動系統(tǒng)正是下一代網(wǎng)絡(luò)終端的霸主！
OpenTable has several qualities we look for at Inside Value: It is a market leader, scalable, capital-light, has high switching costs, and benefits from a growing network effect. That's a winning formula that should sound familiar to investors of one of our favorite businesses
OPENTABLE的質(zhì)地已經(jīng)顯示了我們尋找的幾個內(nèi)在價值：它是市場領(lǐng)導(dǎo)者，具有高度的延伸能力，輕資產(chǎn)，對客戶具有高度粘性，以及得益于網(wǎng)絡(luò)化擴張帶來的效率，這完全就是投資者熟知的最喜愛的商業(yè)模式，一個標準的贏家公式！
此后至今，OPENTABLE如彩衣作者所預(yù)言，幾乎每一個季度的實際盈利數(shù)據(jù)都要超出分析師預(yù)計的數(shù)據(jù)15-20%左右，到最近兩季，每一次都超出市場預(yù)測數(shù)據(jù)的 50%以上，增長斜率確實發(fā)生如期的變化，可見資本市場的敏感與準確；
網(wǎng)絡(luò)訂餐市場，基本存在這樣幾類公司：1.是以互聯(lián)網(wǎng)為銷售渠道、無店面經(jīng)營的端到端的訂餐公司，它們自己既扮演生產(chǎn)者又扮演服務(wù)者的角色；2.純粹的中間人角色，即幫助餐館找到食客，同時幫助食客了解和搜尋餐館，同時完成餐館預(yù)定，Yelp以及中國的飯統(tǒng)網(wǎng)、大眾點評網(wǎng)，口碑網(wǎng)等基本屬于這一陣營； 3.幾年前在大阪上市的日本餐飲網(wǎng)站咕嘟媽咪(Gudumami)，主營業(yè)務(wù)則是幫助餐館進行各種促銷活動 4. OpenTable模式，它與上述公司的商業(yè)模式完全不同。雖然OpenTable也有自己的訂餐網(wǎng)站，但它實際上是一家Software-as-a-Service(SaaS，軟件即服務(wù))的公司：它向餐館銷售一款訂餐軟件，借助這套軟件系統(tǒng)，Open Table能為餐廳提供的服務(wù)包括：把客戶訂餐的需求具體到時間(1點還是1點15分)、位置(靠窗還是走廊)、價格(是否有打折)等等因素，然后提供便捷和迅速的預(yù)訂。而且，它還能幫助餐廳做定向的電子郵件營銷；
以上四種模式，可以說好好活下來的只有opentable，第一類嚴格的說只是借助網(wǎng)絡(luò)工具，不能算是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。第二類實際上就是第三方城市消費者點評平臺，主要對餐館、菜品和廚師進行各種點評，收入來源大部分是餐館的廣告展示以及相應(yīng)的會員費，其中廣告是主流。第三類幫助餐館進行各種促銷活動，這些活動有相當一部分是在線下完成，通過促銷和培訓(xùn)來收取費用，和第一類相近，互聯(lián)網(wǎng)只是一個工具；上述三者創(chuàng)收模式都沒什么新意，不具備互聯(lián)網(wǎng)式傳播的效應(yīng)，點評雖然人氣很旺，但是和現(xiàn)在多數(shù)的視頻網(wǎng)站一樣，這種人氣只貢獻流量，保障廣告收益，基本不再產(chǎn)生其他的收益了；
只有opentable作了與眾不同的事，它和餐廳不再是一個第三方合作的關(guān)系，而是變成了合作者（partner），他把業(yè)務(wù)滲透到每一家餐廳的內(nèi)部了，在OpenTable的總收入中，有54%來自餐廳的月租費，42%來自每一筆訂單的傭金，還有4%來自給餐廳裝軟件的初裝費。根據(jù)Open Table2008年前10個月的財報，其8090家會員(安裝了其軟件系統(tǒng)的餐館)總共為其貢獻了3750萬美元的收入，這就意味著平均每個餐館每月大約為其貢獻281美元的月租費和243美元的訂單傭金。其中，如果通過餐館的網(wǎng)站訂餐，OpenTable將向餐館收取0.25美元的訂金，而如果是通過OpenTable的網(wǎng)站，則要收取1美元。2008年，大約有57%的訂餐者通過OpenTable的網(wǎng)站完成預(yù)約，剩下的43%則是通過餐館自己的網(wǎng)站。這也說明，OpenTable網(wǎng)站本身就是一個不錯的營銷工具，相比那些單純只是為餐館提供解決方案的軟件公司，它無疑可以使餐館的訂餐渠道和訂餐數(shù)量同時翻番。
同樣在這10個月中，OpenTable新增了1397家會員餐館，為其帶來了170萬美元的收入，也就是說，目前這套軟件系統(tǒng)的初始安裝費大概是1240美元。由此可見，OpenTable幾乎是一家完全不依賴于廣告的網(wǎng)絡(luò)訂餐公司，這也就間接解釋了在這樣一個廣告主普遍縮減預(yù)算支出的蕭條時刻，它卻能獲得資本市場的青睞的原因。
與中國餐飲企業(yè)大鳴大放地攬客方式不同，美國的餐館有個很顯著的特征，就是外表上看上去像個隱藏的城堡，外面人別想看到餐廳里面是個什么樣；而且，西方人特別重視預(yù)定，這近乎是一個習慣，即便這家餐館可能空無一人，去之前多數(shù)人還是習慣先打個電話，這些特征，是成就OPENTABLE的重要原因，他的做法，就是占據(jù)所有高端餐飲企業(yè)，因為一方面，高端餐飲企業(yè)本來就是一位難求，民眾就有這個預(yù)定的需求；另一方面，高端餐館也需要通過某種媒介去和客戶交流互動，opentable很準確的抓到了這個切入點，通過為餐廳量身打造專門的軟件系統(tǒng)，牢牢地抓住每一個能夠成為他客戶的餐廳，并且一竿子插到底，延伸出多種服務(wù)和盈利點，這個應(yīng)該是opentable 獲得市場高估值的根本原因，因為在這個體系里它獨一無二，沒有任何競爭對手，借助資本市場的力量更使是他揚名立萬，他的發(fā)展空間可說是無限大，事實上它也開始走出美國，到歐洲亞洲拓展，而一旦餐廳被其俘獲，基本就是被釘立在他的服務(wù)體系之中，再沒有轉(zhuǎn)投第二家的選擇和可能；
當下opentable 的股價已經(jīng)近95元，市銷率到了可怕的 25倍，市盈率 188倍，當然，增長也是300%；但這些奇高的數(shù)據(jù)早在去年10月就引得不少人看不下去了，紛紛加入做空opentable的行列中，其中不乏有把握較大資金的基金經(jīng)理，使得opentable一度有超過流通股份總額的15%的做空率，做空的經(jīng)理說：這是我們見過的最被高估的股票之一。該公司運營良好，但發(fā)展動力不足；財報業(yè)績尚可，卻被誤認為表現(xiàn)突出；他在股價55元左右就開始建立賣空倉位了，不知是否堅挺到了今天，如是的話，基本已經(jīng)被消滅了，發(fā)展動力不足的判斷，絕對是錯了；做空真不是一個好習慣，尤其是股價趨勢堅挺之時，逆勢而為，死相之慘絕對超過死多，要做空也要選擇股價大跌時再開始；
Opentable的模式受制于國情民情不同可能中國無法效仿，但是其思想方法是可以借鑒的，近期傳出他很可能會收購Yelp，后者人氣很旺，訪問流量大過opentable十幾倍，但盈利能力平平，就靠廣告，沒什么特別的，這讓我聯(lián)想起現(xiàn)在的視頻網(wǎng)站，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)不是十年前的互聯(lián)網(wǎng)，流量重要但不是絕對重要，誰能不依賴廣告就可以做到盈利，那可能才算是找到了在一個行業(yè)的立身之本。從opentable的成功經(jīng)驗中可以看到這個變化，近期上市的幾個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，都是有很強烈的這種特征，比如家譜網(wǎng)（ACOM）上市就是盈利的，Twitter和FACEBOOK由于其獨特性和巨大的傳播效應(yīng)則另當別論，它是靠每一個人的互動參與來顯示活力的，所有依賴某個行業(yè)發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，都不具有這樣的聯(lián)網(wǎng)效應(yīng)和傳播率，嚇得當都不敢讓他們進中國，所以截至目前，對新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)把握最好的最準確的還是納斯達克，資本市場的態(tài)度是很重要的，它能產(chǎn)生一種反饋效應(yīng)，好的商業(yè)模式就應(yīng)該被不斷肯定，同時企業(yè)不斷拿出業(yè)績來證實資本市場的眼光，希望中國股市更具慧眼；
