頁巖氣萬億“盛宴”正式開席(附股)
作為我國探索油氣資源管理制度創(chuàng)新的新嘗試，國土資源部27日舉辦建部以來首次油氣探礦權(quán)開展公開招標。這次頁巖氣探礦權(quán)出讓招標，有利于加快我國頁巖氣勘探開發(fā)步伐，有利于頁巖氣盡快形成新的產(chǎn)業(yè)，有利于頁巖氣探礦權(quán)競爭性出讓制度的建立，是不斷引入競爭機制，加強頁巖氣勘探，完善油氣礦業(yè)權(quán)管理，維護國家權(quán)益和礦業(yè)權(quán)人的合法權(quán)益，加強油氣礦業(yè)權(quán)市場管理，加強廉政建設，構(gòu)建科學合理、公開公正礦業(yè)權(quán)管理制度的一項重要舉措。同時，國資委網(wǎng)站6月28日發(fā)布新聞稿稱，延長石油集團日前打成我國第一口陸相頁巖氣井，并已成功壓裂產(chǎn)氣，這標志著延長石油頁巖氣勘探開發(fā)取得了重大突破，也拓寬了我國頁巖氣勘探開發(fā)的新領(lǐng)域。油頁巖概念或成新熱點，“萬億”盛宴正式開席。
◆油頁巖概念或成新熱點
作為全球最大的石油消費國，減輕對進口石油的依賴一直是美國能源戰(zhàn)略目標之一
國際大行對未來油價走勢仍以看多為主。油價“摸高”對全球各大能源巨頭影響不盡相同。與此同時，替代能源產(chǎn)業(yè)迎來新一輪發(fā)展良機，替代能源企業(yè)股價水漲船高。
在地緣局勢持續(xù)動蕩的影響下，原油價格持續(xù)飆升。紐約商品交易所4月交割的輕質(zhì)原油期貨價格近一個月漲幅高達26%，英國布倫特原油更是朝著每桶120美元的高位邁進。高油價已經(jīng)讓不少人開始擔心新一輪石油危機可能到來。
不過，油價攀高在給全球經(jīng)濟帶來壓力的同時，也給替代能源的發(fā)展帶來新機。預計各國替代能源行業(yè)的利好政策將陸續(xù)出爐，替代能源相關(guān)投資前景長期看好，相關(guān)企業(yè)股票價格也是水漲船高。
替代能源板塊顯新機
英國石油公司預計，到2030年，世界能源需求將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上上升45%，相當于在現(xiàn)有全球能源消費水平上增加兩個美國的消費量。這意味著如果僅靠現(xiàn)有的傳統(tǒng)能源，全球?qū)⒑芸煜萑搿坝糜突摹薄?div style="height:15px;">
如果說傳統(tǒng)能源的有限性讓開發(fā)替代能源成為各國的長期目標，那么近期由地緣政治局勢帶動油價上漲則是市場對替代能源興趣重燃的重要推手。業(yè)內(nèi)人士認為，原油價格的持續(xù)波動和不確定性帶來各種擔憂，其中最主要的就是供應的穩(wěn)定性。預計中東局勢的持續(xù)影響可能令未來油價出現(xiàn)長期結(jié)構(gòu)性上漲，而油價升至每桶100美元以上就會令投資者對替代能源的興趣重燃，太陽能、核能等將都受益于油價高漲。
也有分析師稱，盡管歐洲等地近期的一些替代能源補貼措施削減給行業(yè)發(fā)展帶來負面影響，但預計隨著油價高企，“各國對替代能源行業(yè)的利好政策未來還將陸續(xù)出爐?！?div style="height:15px;">
事實上，近期的高油價已經(jīng)讓投資者對替代能源相關(guān)公司的關(guān)注熱度升溫。自2008年全球經(jīng)濟陷入衰退，油價從歷史高位暴跌后，替代能源相關(guān)企業(yè)的股價隨之一落千丈，但近期這些公司股價都大有收復失地的態(tài)勢。分析人士稱，地區(qū)局勢持續(xù)動蕩可能改變投資者對能源供應的更長期看法，預計替代能源將變得更為重要，這一板塊也將受到矚目。
美油頁巖概念股飆升
作為全球最大的石油消費國，減輕對進口石油的依賴一直是美國能源戰(zhàn)略目標之一。實現(xiàn)這一目標的重要手段，就是依賴自身替代能源的開發(fā)利用。此間，一種神奇的石頭成為美國能源戰(zhàn)略的護航之寶。
這種神奇的石頭就是油頁巖，它可以用來提煉輕質(zhì)低硫原油。就目前的勘探情況而言，美國查明的地質(zhì)油頁巖儲量為33400億噸，約占全球儲量的70%以上。
隨著油價一路飆升至100美元，勘探公司紛紛加大了從頁巖中找油的力度。據(jù)報道，美國石油行業(yè)工程師已開發(fā)出一種以頁巖層石油為開采對象的鉆井技術(shù)，未來五年該技術(shù)有望提升美國國內(nèi)原油產(chǎn)量至少20%。
不少行業(yè)巨頭都瞄準了油頁巖開發(fā)的巨大潛力。美國阿納達科石油公司2月表示，計劃2011年將對伊格福德和馬塞勒斯頁巖油氣田的資本項目支出提升10%，并繼續(xù)提高頁巖油田的產(chǎn)量。預計到今年年底，頁巖油產(chǎn)量達公司日均總銷售量的10%。
全球最大礦產(chǎn)企業(yè)必和必拓公司也宣布，將斥資47.5億美元收購位于美國阿肯色州的一處頁巖天然氣項目，并稱這項收購標志著該公司進入美國頁巖氣市場。此前英國石油公司CE海沃德曾在2010年的達沃斯年會上表示，從頁巖中提取天然氣的新科技，完全改變了美國的游戲規(guī)則，改變了美國能源市場的局面，還可能會改變美國未來。
目前在美國從事油頁巖勘探的公司主要有EOG資源公司、Continental Resources、Whiting Petroleum以及Brigham Exploration等。自去年8月國際油價啟動上行攻勢至今，上述四家公司的股價分別上漲30%、75%、62%和110%。
頁巖氣是指賦存于富含有機質(zhì)頁巖或高碳泥頁巖中，主要以吸附或游離狀態(tài)存在的非常規(guī)天然氣資源，成分以甲烷為主。頁巖氣藏分布與頁巖烴源巖關(guān)系密切，面積大，范圍廣，常呈區(qū)域性、連續(xù)性分布。頁巖氣藏具有自生自儲特點，頁巖既是烴源巖，又是儲層，不受構(gòu)造控制，無圈閉、無清晰的氣水界面。埋藏深度范圍大，埋深從200米到深于3000米。頁巖氣藏儲層具有典型的低孔低滲特征。頁巖氣單井產(chǎn)量低，但產(chǎn)量遞減速度慢，穩(wěn)產(chǎn)時間長，生產(chǎn)周期長，一般超過30年。
◆油頁巖前景怡人 但技術(shù)有待突破
油頁巖：人造石油。油頁巖是一種含有機質(zhì)的高灰分致密薄層狀可燃有機沉積巖，在隔絕空氣條件下加熱分解(干餾)后可獲得頁巖油，作為燃桿油或進一步加工制成汽油、柴油和下游石化產(chǎn)品，被稱為“人造石油”。油頁巖的開發(fā)和利用是世界石油資源的有益補充和替代。
資源豐富，意義重大。世界油頁巖資源主要分布于美國、俄羅斯、中國、愛沙尼亞等國。據(jù)EIA統(tǒng)計，目前全球33個國家頁巖油可達4100億噸。
2004-2006年新一輪油氣資源評價結(jié)果顯示，我國埋深1000m以淺的油頁巖資源量為7199.4億噸，探明儲量300多億噸，位列世界第四。
油頁巖發(fā)展幾度興衰。我國開發(fā)利用油頁巖已有70多年歷史，遼寧撫順于1928年興建油頁巖制廠，是當時世界上最大的頁巖油生產(chǎn)基地；20世紀60年代至90年代，山于常規(guī)石油工業(yè)的快速發(fā)展，油頁巖開發(fā)規(guī)模逐漸萎縮；2000年來，油價持續(xù)走高令油頁巖產(chǎn)業(yè)復蘇，吉林樺甸、羅子溝、遼寧撫順等項目相繼投入開發(fā)。2008年國內(nèi)頁巖油產(chǎn)量40萬噸，中國石油大學專家預測2015年產(chǎn)量有望達到80萬噸。
國內(nèi)正在探索技術(shù)突破。據(jù)愛沙尼亞2000年的數(shù)據(jù)，每桶油頁巖開發(fā)與煉制成木約40美元(不考慮刀_率因素)，根據(jù)遼寧成大(600739)經(jīng)驗，國內(nèi)完全成木約60美元/桶。國內(nèi)目前主要采用的撫順干餾工藝，其他工藝大多處于試驗階段。技術(shù)水平整體較低，跟行業(yè)內(nèi)技術(shù)研究多山公司、地方政府支持、研究周期和規(guī)模不大有關(guān)。07年國家發(fā)改委公布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄(2007年木)》，表示在今后幾年將從信貸、稅收等方而大力支持油頁巖、油砂等非常規(guī)能源的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展有望突破。
◆油頁巖相關(guān)上市公司
目前，國內(nèi)油頁巖開發(fā)主體主要是下}有油公司、煤炭及礦類企業(yè)，以及政府組織的電廠等。2008年，我國頁巖油年產(chǎn)量約40萬噸，其中撫順礦業(yè)集團油頁巖煉廠產(chǎn)量達35萬噸；遼寧成大吉林樺甸2007年生產(chǎn)2萬噸，吉林江清生產(chǎn)3萬噸，中國石油黑龍江頁巖油完成3萬噸中試準備。
1、遼寧成大(600739)：
樺甸項目技術(shù)風險排除，投產(chǎn)預期明確，推動油業(yè)務價值顯現(xiàn)。預期今年第3季度正式投產(chǎn)，明年將達產(chǎn)20-25萬噸頁巖油。2012-2013年對公司業(yè)績的貢獻可分別達到0.13元和0.23元。完全達產(chǎn)后，在完全成本之上，油價每升10美元，則對應EPS增量貢獻0.06元。
新疆項目規(guī)模巨大、彈性十足，推動公司實現(xiàn)由券商向油商跨越。新疆一期2013-2014年頁巖油產(chǎn)量分別達到24萬噸和48萬噸，對應業(yè)績分別為0.25元和0.59元。這也意味著新疆項目一期達產(chǎn)后，油業(yè)務的業(yè)績貢獻將可望超過廣發(fā)和生物疫苗，真正成為公司的第一大主業(yè)，這對公司而言是革命性的。
油頁巖業(yè)務將增厚每股價值21元。按照以上的凈利潤預期，油頁巖業(yè)務對應凈現(xiàn)值為193億元，合每股21元。一旦油頁巖樺甸項目達產(chǎn)以及新疆項目正式投產(chǎn)，則油頁巖的價值將逐步在股價中體現(xiàn)出來。
估值：安全邊際高，尚未開始反映油業(yè)務預期。悲觀預期，成大所含廣發(fā)和生物市值分別為136億元和105億元。兩塊合計市值約為241億元，與當前遼寧成大的市值相當，這也意味著，即便是按照悲觀預期來看，遼寧成大的股價并未包含對油頁巖業(yè)務的預期，這也意味著遼寧成大目前已經(jīng)具備很高的安全邊際。
仍維持增持評級，根據(jù)分部估值法，將目標價調(diào)整為38.56元。油頁巖項目正式投產(chǎn)、新疆項目開始啟動，以及生物成功上市，都將是公司的催化劑。而因市場不佳以及廣發(fā)增發(fā)可能帶來的來自廣發(fā)證券(000776)的投資收益的下降、是公司面臨的最大風險。
2、杰瑞股份(002353)：
公司發(fā)布公告，其全資子公司杰瑞能源服務公司與美國徑向鉆井公司(Radial Drilling Services)各持股50%合資設立艾迪士徑向鉆井(煙臺)有限公司，第一期投資150萬美元，并于5月17日取得營業(yè)執(zhí)照。
公司以超募資金約1.38億元增資的德州聯(lián)合機械公司完成工商變更登記。
①、聯(lián)手美國徑向鉆井服務龍頭，拓展油服產(chǎn)業(yè)鏈翻開新的一頁美國徑向鉆井有限公司(RadialDrillingServicesInc.)是美國徑向鉆井服務龍頭，主營小半徑鉆井技術(shù)服務和小半徑技術(shù)咨詢。小半徑鉆井技術(shù)服務是一種水平井鉆井技術(shù)，可用在低滲透、天然裂縫性、碳酸鹽巖油藏等致密油藏開發(fā)，可以開發(fā)薄層、裂縫性油藏、水氣錐進、注水油藏、稠油油藏和氣藏；和壓裂酸化一起，是油田增產(chǎn)的2大重要手段。公司設立的合資公司經(jīng)營范圍是在中國提供小半徑鉆井技術(shù)服務和小半徑技術(shù)咨詢及相關(guān)的其他油田服務，在油田增產(chǎn)、穩(wěn)產(chǎn)意義重大的我國，空間很大。
公司之前收購35%股份的德州聯(lián)合機械是國內(nèi)知名的螺桿鉆具制造商，其前身是地質(zhì)部第一普查勘探大隊修配廠，自2007年連續(xù)三年被評為中國石油石化裝備制造業(yè)“五十強企業(yè)”，短期內(nèi)將增厚公司2011年EPS約0.11元，我們認為更重要的是公司開始涉足鉆具子行業(yè)；從水平鉆井技術(shù)國外的發(fā)展來看，隨鉆測井(LWD)、隨鉆測量(MWD)和地質(zhì)導向工具等是非常重要的，因此從合資徑向鉆井和參股鉆具2個行為來看，我們認為公司進軍水平井鉆測井領(lǐng)域的思路是清晰的、步伐是扎實的。
②、公司服務板塊開始全面開花，增長將提速2年來，公司油田工程服務板塊的服務項目已經(jīng)從單一的巖屑回注拓展到固井服務、壓裂服務、酸化服務、陸地環(huán)保服務、徑向鉆井服務。
海上巖屑回注盡管近期沒有大量的新增鉆井平臺，但考慮到每個平臺是4-5年的長期協(xié)議，其存量業(yè)務量仍然很可觀，預計將超過1.5億；接下去有望拓展到印尼等海外地區(qū)。
陸地環(huán)保服務則是巖屑回注上岸和深化，是包括固液分離、調(diào)剖堵水等油田綜合環(huán)保處理，目前已經(jīng)開始試驗。
固井服務是公司最成熟的固井設備的孵化項目，起步于哈薩克斯坦，已拓展到巴布亞新幾內(nèi)亞，接下去將主要拓展中東地區(qū)，今年將實現(xiàn)盈利。
壓裂服務目前主要開拓煤層氣，未來將在頁巖氣開發(fā)的大舞臺中發(fā)揮重要作用。
酸化服務也將于今年啟動，主要開拓中東地區(qū)。
此次公告的徑向鉆井服務則是公司又一新的油服進軍項目。
我們預計公司今年服務板塊收入規(guī)模將突破2.5億元，該板塊的增長開始進入快車道。
③、公司專用設備板塊高增長得益于產(chǎn)品系列化和新產(chǎn)品推出加快公司第一類設備固井設備從推出到成熟用了近3年，第二類設備壓裂設備的成熟則晚了2年，但近2年公司產(chǎn)品系列化和新產(chǎn)品推出的節(jié)奏明顯加快。短短2年間，公司不但系列化了固井水泥車、壓裂車，新推出并系列化了連續(xù)油管車和液氮泵車，還推出了不壓井設備、抓管器、熱油車等新設備；并在一系列關(guān)鍵部件上獲得了突破。
公司在2010年年報中披露截至2010年底的在手訂單為8.6億元(我們預計設備板塊訂單超過5億元)，再加上公司3月底披露的4億元的重大合同，我們認為公司管理層預計的今年收入規(guī)模達到13.7億元略顯保守；我們預計公司2011年收入規(guī)模將達到15億左右，其中設備板塊收入預計將達到8億元。
3、中國石油(601857)：
中國石油發(fā)布公告，中國石油集團5月25日通過上海證券交易所交易系統(tǒng)買入方式增持公司股份3108萬股。約占公司已發(fā)行總股份的0.017%。同時公布了后續(xù)增持計劃，中國石油集團擬在未來12個月內(nèi)(自本次增持之日起算)以自身名義或通過一致行動人繼續(xù)在二級市場增持公司股份，累計增持比例不超過公司已發(fā)行總股份的2%(含本次已增持部分股份)。
4、海油工程(600583)：
公司業(yè)務處于“十一五”以來最低潮時期。公司業(yè)務開展多依靠于中海油的勘探開發(fā)計劃，去年以來國內(nèi)海工作業(yè)量出現(xiàn)明顯下降。對于國家“十二五”新增5000萬噸油氣產(chǎn)量的目標已經(jīng)非常明確，目前海洋勘探工作正在鋪開，但是公司所覆蓋的海洋油氣開發(fā)下游業(yè)務的具體的投資規(guī)劃還沒有出臺，預計2012-2013年業(yè)務量將有大幅增長。
綜合毛利率下滑已經(jīng)基本見底。一季報毛利率已經(jīng)降至-9%，原因主要是公司工程量的減少以及成本費用的增加。未來5年之內(nèi)中海油資本開支的增加將使得公司業(yè)務量隨之增長，我們判斷今年之后最壞的經(jīng)營環(huán)境即將過去，毛利率從2012年開始有望回升。
資本開支投入致使費用上升。由于公司對生產(chǎn)能力的擴張經(jīng)營使管理費用同比增長20%左右，而加息導致借款利息增加，公司財務費用壓力也在上升，加之公司營業(yè)收入大幅下滑，相關(guān)費用占營收比例大幅提高，預計今、明兩年公司費用占營收比例仍將有所上升。
公司正在為下輪海洋油氣開發(fā)高潮作好準備。目前公司船舶總數(shù)增加至24艘，單吊起重能力由3800噸提升至7500噸。青島制造場地逐步投產(chǎn)，使建造產(chǎn)能增長超過一倍，珠海高欄港的擴張為進軍深水領(lǐng)域做了有利鋪墊。深水業(yè)務是我們長期看好公司的重要理由之一，公司依托于自身作業(yè)能力的提升和國家海洋石油戰(zhàn)略，有希望在未來5年之內(nèi)復制02-07年的高速增長。
5、江鉆股份(000852)：
費用控制成效顯現(xiàn)。1季度，公司三項費用率為17.3%，同比下降了3.83個百分點，環(huán)比下降11.89個百分點，費用控制明顯好轉(zhuǎn)。其中管理費用率下降最為明顯，環(huán)比下降8.5個百分點；銷售費用率和財務費用率也有一定的下降。費用率偏高一直是制約公司業(yè)績的重要因素，我們認為這一影響將有望得到改善。
非鉆頭業(yè)務占比提升，影響毛利率表現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司毛利率為28.75%，同比下降了3.75個百分點，環(huán)比下降了6.74個百分點。主要是公司毛利率水平偏低的非鉆頭業(yè)務發(fā)展較快，收入占比大幅提升，導致了整體毛利率水平下降。隨著非鉆頭業(yè)務的發(fā)展成熟，公司毛利率水平將趨于穩(wěn)定。
高油價背景下，繼續(xù)看好公司鉆頭業(yè)務。受2010年下半年國際原油價格持續(xù)回升以及國內(nèi)原油需求持續(xù)增加兩大積極因素影響，全球鉆機開工率出現(xiàn)回升，國內(nèi)石油公司也逐步加大了鉆采設備的投資支出。作為亞洲最大、世界大三的石油鉆頭制造商，江鉆股份將充分受益高油價帶來的鉆頭需求提升。
6、中海油服(601808)：
鉆井板塊：鉆井船作業(yè)天數(shù)穩(wěn)中有增。報告期內(nèi)，公司鉆井船隊作業(yè)2225天，同比增加110天，增幅5.2%。其中，自升式鉆井船作業(yè)1997天，同比增加86天，主要因COSL921、COSL922及COSL936、COSL937四條鉆井船本期帶來增量102天。公司在2月底暫停了在利比亞的陸地鉆井業(yè)務，陸地鉆機作業(yè)天數(shù)相應有所減少。
物探板塊：作業(yè)量明顯提升。報告期內(nèi)，公司二維采集業(yè)務和三維采集業(yè)務作業(yè)量均有明顯提升。其中二維采集業(yè)務同比增444.2%，主要是公司利用渤海不適作業(yè)時間窗口，合理調(diào)配船只到海外及南海作業(yè)，另一個原因是船只修理時間減少。三維采集業(yè)務同比增11.2%，主要是由于新增的海底電纜業(yè)務帶來增量101平方公里。
新投產(chǎn)設備將支撐今年業(yè)績增長。2010年下半年，公司已投產(chǎn)設備包括2艘自升式鉆井船、1艘半潛式鉆井船CoslPioneer及1艘修井支持船；2011年，預期公司將有2艘自升式鉆并船、1艘半潛鉆井船及2艘大馬力深水工作船、1艘12纜深水物探船陸續(xù)投產(chǎn)(集中在下半年)。新設備的投產(chǎn)，配以中海油快速增長的資本支出計劃(2011年預計增長超過50%)將支撐公司工作量，我們認為公司將2011年將繼續(xù)穩(wěn)步增長。
高油價明顯改善油服公司經(jīng)營環(huán)境。受中東地緣局勢及逐步恢復的全球經(jīng)濟支撐，國際油價高位運行已成共識。當前的油價環(huán)境利好油田服務行業(yè)景氣度的回升。根據(jù)歷史經(jīng)驗，油價處于上行通道時，油田服務企業(yè)盈利及股價表現(xiàn)都值得期待。
7、中國石化(600028)：
預計11年下半年和2012年下游業(yè)務將復蘇
中國石化A股股價最近下跌是因為市場預期其11年2季度業(yè)績低迷，原因是油價上漲將對其煉油業(yè)務產(chǎn)生影響以及石化產(chǎn)品價差呈現(xiàn)季節(jié)性疲弱。我們預計11年下半年和2012年業(yè)務將復蘇。我們還認為，中國石化的石化業(yè)務正處于一個將持續(xù)多年的周期性復蘇的初期。
煉油業(yè)務歷史數(shù)據(jù)穩(wěn)定且盈利較高
中國石化A股當前股價對地區(qū)同業(yè)存在折讓是因為政府對煉油業(yè)務利潤率進行干預令市場有所擔憂。但歷史數(shù)據(jù)表明，中國石化的綜合性煉油業(yè)務屬本地區(qū)盈利最高也最穩(wěn)定之列。
