在本書前面我們已經(jīng)提到，有人將這次崩潰稱為網(wǎng)絡經(jīng)濟崩潰，但它卻影響了幾乎所有的公司，而不僅僅是新技術公司。在20世紀90年代，不僅網(wǎng)絡公司的股價一路飆升，而且包括美國各大公司在內(nèi)的其他公司的股價也都上漲到了令人瞠目結舌的地步。
在我看來，歷史會將此次股市大跌作為現(xiàn)在已經(jīng)開始的這次經(jīng)濟蕭條的第一個階段。此次股市之所以沒有進一步下跌，而且經(jīng)濟在2002年也沒有走向全面崩潰，主要有兩個原因。第一是401（k）養(yǎng)老金賬戶中的資金持續(xù)流入股市，阻止了股票的恐慌性拋售。如果每天都由投資者自己來決定是否投資股市，那么他們可能就不會投資，而恐慌性拋售也就會隨之而來。
經(jīng)濟衰退推遲的第二個原因是利率的大幅下調(diào)，投資者可以選擇再融資，也可以將他們的部分信用卡債務轉為利率較低的住房抵押貸款。而這也導致了當前的房地產(chǎn)泡沫。
當前的債務、股市、房地產(chǎn)和美元泡沫
在我撰寫本書時，我們正面臨著四個同時要破裂的泡沫：消費者債務泡沫、股市泡沫、房地產(chǎn)泡沫和美元泡沫。我真不敢相信美國會經(jīng)歷一場如此完美的風暴！而這需要一次嚴重的經(jīng)濟蕭條來修正我們自20世紀90年代初期以來在這四個領域所犯的錯誤。
房地產(chǎn)泡沫正開始走向破裂。在我撰寫本書時，有預測表示房價還將再下跌30%。這一持續(xù)下跌趨勢將鼓勵更多的人放棄償還他們的抵押貸款，從而導致很多抵押貸款支持證券大幅減值。這不僅會對金融機構造成毀滅性打擊，而且還會損害投資這些證券的養(yǎng)老金、市政當局以及其他投資者的利益。很多市政當局還會遭遇雙重打擊，因為它們的很多稅收是建立在房屋價值基礎之上的。
消費者最終達到了他們的債務上限，并開始削減開支。這將導致我們的整個經(jīng)濟增長放緩，失業(yè)率上升。
股市仍處于歷史高位，但公司收益卻在不斷下滑，因為消費者減少了他們的購買開支。
美元泡沫的崩潰早已經(jīng)拉開了序幕。美元相對其他大多數(shù)貨幣不斷貶值，其中尤以歐元最為明顯。美元的貶值使得商品如同石油一樣更加昂貴，進一步限制了消費者的開支能力。
與本章所提到的先前的泡沫相比，當前泡沫造成的損失可能更加慘重，因為它們波及的人口更多、更廣泛。就先前的大多數(shù)泡沫而言，受影響的主要是富裕人口。不過大蕭條除外，因為它同樣對窮人和失業(yè)人口造成了毀滅性打擊，但在那次危機中，中產(chǎn)階級并未受到嚴重沖擊。而在時下的這次經(jīng)濟蕭條中，所有的階層都會受到損害。很多中產(chǎn)階級將會走向崩潰，因為他們在股市和債務領域過于活躍，而他們的住房抵押貸款又被嚴重杠桿化。
而且，這里可能還有一個泡沫：能源泡沫。在最近上漲的油價中，到底有多少是由投機造成的，人們對此還有不同的意見。雖然我們面臨石油供應峰值和石油需求不斷增長的實際問題，其中尤以中國和印度的增長為甚，但市場上還是充斥著很多源于對沖基金和養(yǎng)老金等機構的投機性購買行為。這種購買行為的增加使得石油需求面進一步擴大，因為參與石油期貨競價的購買者更多了。
小結
有人以2000年市場的有限下跌和復蘇為證，表明這次危機的情況"將不同于以往"。然而，就先前泡沫之后的市場下跌而言，它們通常也都不是一蹴而就，而是具有多個延遲的下跌階段。最近日本發(fā)生的市場下跌也是一樣。雖然每個人都知道1929年10月的市場下跌，但并不是所有的人都知道在之后的幾個月中，市場基本上恢復到了原來的水平。在1929年初次下跌之后的市場大跌實際上持續(xù)了多年的時間，而期間也多次出現(xiàn)局部復蘇的情況。
據(jù)我預測，在這次嚴重的經(jīng)濟衰退中，股票的本利比（在我撰寫本書時為47）最終將會降到20的歷史水平之下。這也就是說，相比于2008年，股價還將下跌至少64%，標準普爾500指數(shù)將會降到423點。
本章討論了以往的部分泡沫和當前正在走向破裂的經(jīng)濟泡沫。股市泡沫、債務泡沫、房地產(chǎn)泡沫和美元泡沫都不是獨一無二的。從歷史上看，所有的這些泡沫最終都要破裂。無一例外！
