股權(quán)激勵設(shè)計應(yīng)防高管鉆空子
實踐證明，股權(quán)激勵機制的缺陷和它的優(yōu)點一樣明顯。股權(quán)激勵機制的有效運作需要一個較為完善的市場環(huán)境，即股票價格能真實反映上市公司的基本面信息。股權(quán)激勵可能會導(dǎo)致另外一種結(jié)果，那就是:企業(yè)的經(jīng)營者對股價的關(guān)心程度會超過對業(yè)績的關(guān)心程度。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提升與股價的提升之間并不是同步的，因為從上市公司利潤的提高到其股價的提高之間存在著很多復(fù)雜因素，實現(xiàn)的過程比較困難和曲折。
過于關(guān)心股價弊端甚多
一只股票能否上漲不僅僅取決于經(jīng)營業(yè)績的好壞，還取決于多種因素，如:市場整體趨勢的發(fā)展方向，上市公司的分紅送股情況，是否有實力機構(gòu)資金的介入，概念題材的作用以及是否屬于市場行情中的主流熱點等。這些因素都會影響股價的漲跌，其中某些因素甚至比經(jīng)營業(yè)績的影響力更大。
既然經(jīng)營者是通過期權(quán)來獲取收益，那么他們對股價的關(guān)心就會大幅增加，如果業(yè)績提升對股價的刺激作用不大時，經(jīng)營者有可能會采取其它方法來刺激股價的上漲。比如企業(yè)經(jīng)營者有可能使用高額分紅和大比例送股的方法來吸引投資者買進，從而使得股價上漲；企業(yè)經(jīng)營者有可能會人為制造各種概念或題材，營造上市公司的個股利好，從而在短期內(nèi)刺激股價的上升；有可能會采取和實力機構(gòu)資金進行合作的方式；有可能會重視短期行為，而忽視企業(yè)的長久發(fā)展。
企業(yè)經(jīng)營者可以在遠離自己的期權(quán)行權(quán)時采取壓縮利潤的方法，甚至玩“一次虧個夠”的把戲。等到自己的期權(quán)行權(quán)時間臨近時，再盡一切可能壓低成本，提高企業(yè)的短期業(yè)績，從而間接刺激股價上升。經(jīng)營者可能采取的刺激股價的方法還有很多，這些方法雖然有利于股價的短期上升，但對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提升卻沒有什么實質(zhì)作用，這和股權(quán)激勵的本意是相違背的。
治理不到位易被高管鉆空子
中國上市公司現(xiàn)在仍處于市場化轉(zhuǎn)軌的階段，治理結(jié)構(gòu)尚不到位，投資者和經(jīng)營者界限有待進一步厘清。而一旦得不到公司治理的有力支撐，股權(quán)激勵很容易就會流于形式而難以為繼，甚至可能成為個別利益體謀取私利的尋租工具。
盡管股權(quán)分置改革取得階段性勝利，但中國的證券市場仍然稚嫩，上市公司的股價和真實業(yè)績多少存在偏差。在這種情況下，實施股權(quán)激勵不僅不能反映持股者付出與回報的相關(guān)性，還有可能進一步加劇兩者間的信息不對稱。這將為操縱股價、套現(xiàn)獲利提供了可能空間。而制度上的缺失，一定程度上也會加劇這種尋租行為。
由于股票期權(quán)將高管人員的利益與未來股票價格高低相掛鉤，未來股票價格水平越高，管理者按照固定價格行使股票期權(quán)取得的收益也就越大。這樣，在信息不對稱的情況下，作為內(nèi)部人的管理者就完全可能根據(jù)期權(quán)行使的期限情況，通過做假賬、發(fā)布虛假信息等手段，人為地對股票價格進行操縱，以達到股票期權(quán)激勵下個人利益最大化的目的。比如美國的安然、世通、環(huán)球電訊等公司的經(jīng)營者們正是充分了解到了這一點，才肆無忌憚地通過做假而將自己手中的期權(quán)及時套現(xiàn)。這就充分說明，股權(quán)激勵決不是一劑解決所有問題的“萬能藥”。如果制度不完善，那么就很容易被一些公司的高管們鉆空子。
股權(quán)激勵尚存爭議 應(yīng)保持冷靜頭腦
作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟的核心組成部分，資本市場的和諧發(fā)展已成為建設(shè)和諧社會不容忽視的重要方面。推進股權(quán)激勵，實行工者有其股，也是推進資本市場發(fā)展的一大動力。要構(gòu)建和諧股市，就必須營造好的股市生態(tài)環(huán)境。歷史不能推倒重來，卻可以正本清源，減少資本的“原罪”，讓資本也有歷史的豐碑。社會公有制定位，推進股權(quán)激勵，將來無論誰控股，上市公司必須是社會公眾化的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)公司，誰經(jīng)營公司，誰承擔(dān)主責(zé)，權(quán)力歸股東大會，逐步實現(xiàn)經(jīng)營控制權(quán)向話語控制權(quán)的跨越，上市公司不是管理層的金錢漏斗，是投資者的資本吸盤，為全體股東謀利益，為社會作貢獻?！?
事實上，用股權(quán)激勵制度作為激勵手段的做法一直存在著較大的爭議。除了上面提到的可能導(dǎo)致高管人員的內(nèi)部人控制外，對于是否導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失也是一個爭論不休的問題。令人深思的是，就在中國的上市公司對股權(quán)激勵追捧有加的時候，國外卻對這種激勵方式開始了反思，而一些股權(quán)激勵制度的先行者如微軟公司更是在三年前就公開宣布放棄股權(quán)激勵計劃。市場制度比中國完善得多的發(fā)達國家尚且如此，作為處在新型加轉(zhuǎn)軌階段的中國，是不是應(yīng)該保持更為冷靜的頭腦呢？
