作者｜ Jason Zweig
如果股災(zāi)再次出現(xiàn)，我們都會(huì)大膽地沖入場內(nèi)抄底的！——起碼，在我們的想象中，我們有這么大的膽子。
但是真要在股市崩盤的時(shí)候入場，嘴上說說容易，行動(dòng)卻很難。而在新近發(fā)表的一篇研究報(bào)告中，我們卻得以一窺杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家——同時(shí)也是杰出的投資人約翰·梅納德·凱恩斯(John Maynard Keynes)的股市投資經(jīng)歷，看他是如何在1929年股市大崩盤后義無反顧地沖進(jìn)股市的，那時(shí)美國股指已較前期高點(diǎn)跌了80%以上。凱恩斯的投資經(jīng)歷昭示給所有投資人的是：準(zhǔn)備、膽量和耐心，這三樣對于獲得股市投資的成功至關(guān)重要。
凱恩斯從1922年到他離世的1946年這段時(shí)間里，撰寫了好幾部著作，幫助政府制定了革命性的經(jīng)濟(jì)政策，并協(xié)助設(shè)計(jì)了現(xiàn)代國際金融體系。而在閑暇時(shí)間里，他還負(fù)責(zé)打理劍橋大學(xué)國王學(xué)院獲得的捐贈(zèng)資金。從1922年1946年，凱恩斯的股票組合以平均每年接近6%的幅度跑贏了英國股市——要知道，那段時(shí)間可是發(fā)生了堪稱歷史上最嚴(yán)重的股市崩盤、最嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)大蕭條，以及人類現(xiàn)代歷史上最為災(zāi)難性的戰(zhàn)爭。
不過，凱恩斯并非在所有時(shí)間點(diǎn)內(nèi)看上去都是一位投資贏家。凱恩斯可算一位今天意義上的“價(jià)值投資”派，他著重買入價(jià)格處于低谷的股票，但在上世紀(jì)20年代的那輪大牛市中，他的投資表現(xiàn)卻落后于股市大盤。他也沒能預(yù)見到大蕭條的出現(xiàn)；相反， 1929年美國股市大崩盤之后，他將國王學(xué)院所獲捐贈(zèng)資金的90%都投進(jìn)了股票市場。要知道，當(dāng)時(shí)其他高校獲得的捐贈(zèng)資金大都投向了債市。
截至1929年底，凱恩斯所打理股票組合的五年累計(jì)投資表現(xiàn)落后于英國股市大盤40個(gè)百分點(diǎn)。
但也正是從這時(shí)開始，他打響了投資翻身仗。
1929年10月24日，美股崩盤首日，人群聚集在華爾街。圖片來源：Associated Press
在這篇新近發(fā)表于學(xué)術(shù)期刊《商業(yè)歷史評論》的研究報(bào)告中，劍橋賈吉商學(xué)院的教授大衛(wèi)·錢伯斯與白金漢大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿里·卡比利通過分析讓人們看到，在美國股市遭遇大崩盤以及隨之而來的經(jīng)濟(jì)大蕭條之際，凱恩斯是如何聚積起膽量重倉投資美股的。
在1930年9月之前，由凱恩斯打理的國王學(xué)院校產(chǎn)基金幾乎對美股沒有絲毫興趣。凱恩斯對美股產(chǎn)生興趣的時(shí)間拿捏得多么精準(zhǔn)?。〈藭r(shí)，美國股市在之前的12個(gè)月里已經(jīng)跌了38.4%。但是，凱恩斯卻對美股此時(shí)的低價(jià)十分興奮，他認(rèn)為這標(biāo)志著美國股市張開了迎賓的懷抱。于是，同紐約一家叫CasePomeroy&Co的經(jīng)紀(jì)商合作，凱恩斯開始對美國股市和他的選股策略進(jìn)行研究。1931年，美股暴跌47.1%，1934年又跌了5.9%，這兩年凱恩斯都親往美國，利用大量時(shí)間同華爾街、政界和商界人士會(huì)面，這些人都能幫助他研究其投資策略。
在整個(gè)大蕭條時(shí)期，凱恩斯一直在買進(jìn)美股。1937年美股再跌38.6%時(shí)，凱恩斯視死如歸般地繼續(xù)加倉。到1939年時(shí)，他打理的校產(chǎn)基金中，有一半資金已經(jīng)投向美國公司，他青睞的是高股息的優(yōu)先股、投資信托基金（同今天的共同基金類似的多元股票組合），后來又喜歡上了公用事業(yè)類股。他著重投資少數(shù)幾只市盈率處于低位的股票，并經(jīng)常持股長達(dá)8年以上，直至股票價(jià)格最終升至足以反映企業(yè)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值為止。
凱恩斯80年前所寫《就業(yè)、利息和貨幣》那本書的第12章，至今仍能位列有史以來人類對投資的最有智慧火花的思考之列。從這一章節(jié)的言語中，我們依然能感受到，在尸橫遍野的美股戰(zhàn)場上，凱恩斯勇往直前大舉買入時(shí)所需要的那種決心：
“現(xiàn)代投資市場之驚人怪狀有時(shí)令我傾向于認(rèn)為，讓購買一項(xiàng)投資變得永久化和不流動(dòng)，也許是針對當(dāng)代資本市場罪惡的有用補(bǔ)救措施。這就如同婚姻，除了死亡和其他重大理由，不得解除。這將強(qiáng)迫投資者關(guān)注長期前景，而且只關(guān)注長期前景。”
和與他同時(shí)代的美國價(jià)值投資大師本杰明·格拉漢姆一樣，凱恩斯知道熊市是難以預(yù)測的，要想避開熊市也是幾乎不可能的完成的任務(wù)——他也知道虧錢之痛有多么難受。
同時(shí)，凱恩斯還知道，不要想著躲開熊市，而要闖入熊市去逢低買入，這才是常勝之道。因?yàn)椋瑥拈L期來看，股市漲的可能性大于跌，而在下跌的行情中哪個(gè)投資者最有膽子買入，他也就最具優(yōu)勢。
這需要你有錢，而且有膽。
鑒于美股目前依然不比歷史高點(diǎn)低太多，此時(shí)坐擁現(xiàn)金離場觀望或許是再正確不過的選擇。
另外——除非你已經(jīng)或接近退休，這意味著你可能已在減持股票了——請磨練好你的膽識吧。給自己立一個(gè)軍令狀，在親朋好友的監(jiān)督下，在美股下跌25%、50%乃至更深的時(shí)候，依然選擇買入。多年之后，你會(huì)為自己的選擇而高興的。
