7月20日，東興證券首席經(jīng)濟學家張岸元博士邀請北師大鐘偉教授和金融四十人論壇學術委員管濤博士參加東興證券登岸遠觀研討會，就金融工作會議精神和金融監(jiān)管體制改革與金融界交流。
張岸元認為，本次金融工作會與此前幾屆有所不同，是從國家和社會發(fā)展高度審視金融發(fā)展問題，是金融圈子以外的人謀劃確定金融在未來國家發(fā)展中的地位。
關于“回歸本源”，張岸元指出，近年來，中國金融業(yè)增加值占GDP比重持續(xù)攀升。2017年一季度，該占比達9.98%，相比十年前2006年的4.54%大幅上升。而2016年，美國金融業(yè)增加值占GDP之比為7.3%，日本2015年的占比僅為4.44%。當前規(guī)模的中國實體經(jīng)濟不需要如此龐大的金融部門為之服務，無法滿足龐大金融部門參與收入分配的需求。中國金融業(yè)需要經(jīng)歷休養(yǎng)生息、增速放緩、重新與實體經(jīng)濟相匹配的過程。從社會收入分配格局看，金融可能要更多讓利于實體，由債務驅(qū)動的資產(chǎn)價格膨脹過程會告一段落。
關于“超級委員會”，張岸元指出，理論上不存在最終理想的終極金融體系，與此相對應，也不存在最終理想的終極監(jiān)管體制。新的超級委員會可能會整合黨中央國務院現(xiàn)有涉及金融業(yè)務機構，也可能整合一行三會相關部門，如人民銀行金融穩(wěn)定局、宏觀審慎政策相關業(yè)務部門等。
“中國并不缺委員會，如果委員會制能夠解決問題，中國早就沒有問題了”。新的超級委員會不是國資委模式，也與此前中央金融工委、部際協(xié)調(diào)機制有很大不同。張岸元認為，行為監(jiān)管、功能監(jiān)管，知易行難。從多年來，中國各領域的監(jiān)管規(guī)制實踐看，部門必須手上有“抓手”，如果不管人、管機構、管資產(chǎn)，許多政策導向難以落地。
此外，需要關注中央層面相關委員會成立之后，地方層面如何跟進。追責制度主要針對地方領導，體制層面問題沒有明確，如，一行三會地方派出機構與金融辦（金融局）如何整合等，仍待觀察。
關于對金融市場的影響，張岸元指出，事實上，在金融工作之前，國內(nèi)房股債匯四大市場，已經(jīng)形成金融安全、金融穩(wěn)定的閉環(huán)：房地產(chǎn)市場調(diào)控的手段是地方政府層面的限買限賣限價限貸，以及對部分“類住宅”的強力監(jiān)管；股市調(diào)控手段是一級市場回到IPO核準，二級市場限制各類舉牌、套現(xiàn)，以及國家隊圍繞上證50的控盤操作；債市調(diào)控手段在保證流動性前提下提高政策利率打壓長短端套利，以及地方債領域重申2014年43號文的主旨；匯市調(diào)控的手段是強有力的資本項目管制、引入“逆周期調(diào)節(jié)因子”，以及覆蓋離岸市場的復雜操作。未來，資本在主要市場之間自由切換套利的空間會迅速縮小，各類資產(chǎn)價格在過去幾年間勉強建立起來的輪動關系將消失。
就對股票市場的影響而言，張岸元指出，很難說新舊體制轉(zhuǎn)換過程中，其對資本市場的短期影響都是正面的。未來，境內(nèi)市場投機性、活躍度會下降，換手率會降低，波動方差會縮小。這是發(fā)達成熟市場的特征。從這個意義上，本次金融工作會也許會加快中國資本市場被動成熟的過程。從中長期看，與市場相適應的監(jiān)管體系，其對資產(chǎn)價格的影響應該是中性的。因為監(jiān)管不是生產(chǎn)力，不是價值的源泉。
