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雖然本杰明·格雷厄姆所著的《聰明的投資者》原書中的部分內(nèi)容涉及特定時(shí)期下的特定股票推薦和投資組合策略，但本書的大部分內(nèi)容都為投資者提供了基本的投資策略。格雷厄姆當(dāng)年提出的投資法則和策略概念至今仍非常具有指導(dǎo)意義。

格雷厄姆回顧了過(guò)去49年的股市歷史，他在1949年撰寫《聰明的投資者》時(shí)總結(jié)道：良好的投資原則通常會(huì)帶來(lái)良性的投資結(jié)果。他進(jìn)而提議“我們必須堅(jiān)信投資者會(huì)堅(jiān)持良好的投資原則?！?/span>

一、了解自己的投資項(xiàng)目。

二、了解投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)方。

三、以長(zhǎng)線投資獲取利潤(rùn)，而非通過(guò)短線交易謀利。

四、根據(jù)基本面價(jià)值選擇投資標(biāo)的，而非聲譽(yù)。

五、始終保持投資的安全邊際。

六、相信自己的觀察和分析。

正如格雷厄姆所述，“聰明的投資者”會(huì)采用與自身所購(gòu)買企業(yè)或合伙企業(yè)相同的方式進(jìn)行投資。在沒(méi)有完全清楚這家公司的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)與潛力以及它的優(yōu)劣勢(shì)之前，投資者對(duì)這個(gè)項(xiàng)目的投資并不是十分了解。而且，由于無(wú)法親自管理該項(xiàng)目，投資者更需要了解這家公司是否由一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)管理，并且以合格、高效和誠(chéng)信的方式經(jīng)營(yíng)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在投資一家企業(yè)之前，投資者應(yīng)該確保自己完全理解并相信“投資什么”和“投資誰(shuí)”。投資者也應(yīng)如此，因此格雷厄姆的關(guān)鍵法則是第一法則和第二法則，即“了解自己的投資項(xiàng)目”和“了解投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)方”。

第三法則是投資于將通過(guò)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的持續(xù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生利潤(rùn)的公司。投機(jī)者以他們認(rèn)為有利的價(jià)格收購(gòu)股票，然后盡快賣出以獲取利潤(rùn)。與投機(jī)者相反，投資者獲得并持有他們認(rèn)為將隨著長(zhǎng)期業(yè)務(wù)成功而增值的證券。這意味著聰明的投資者將紅利和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)作為收益來(lái)源，不過(guò)這種增長(zhǎng)是否最終會(huì)令股價(jià)上漲仍是未知。

格雷厄姆在書中花費(fèi)了大量篇幅闡述第四法則，即基本面分析至關(guān)重要，這一點(diǎn)也是投資者的責(zé)任。成為一名聰明的投資者的必備技能是學(xué)會(huì)如何通過(guò)全面的財(cái)務(wù)分析去評(píng)估一家公司。只有系統(tǒng)地、徹底地探究財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，投資者才能觸及業(yè)務(wù)本質(zhì)、了解業(yè)務(wù)潛力，以及比較投資兩家公司股票并從中擇優(yōu)。

如果基本面分析至關(guān)重要，為什么這也是投資者的唯一責(zé)任？格雷厄姆在了解和尋求投資建議方面為投資提供了詳盡的參考：

一、專業(yè)的投資顧問(wèn)通常為投資者提供咨詢服務(wù)并收取高額年費(fèi)。優(yōu)秀的投資咨詢公司并不會(huì)高調(diào)夸耀自己的輝煌成就，而是謹(jǐn)慎、保守和能力并行，以保護(hù)投資者的本金價(jià)值和每年保守回報(bào)為目標(biāo)。投資公司的主要價(jià)值在于它們可以幫助投資者規(guī)避代價(jià)高昂的錯(cuò)誤風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融服務(wù)公司通過(guò)“技術(shù)”方法預(yù)測(cè)整體市場(chǎng)趨勢(shì)，并會(huì)根據(jù)股票的有利近期前景作出推薦，而不是當(dāng)時(shí)的股價(jià)。這種方式產(chǎn)生的問(wèn)題是“證券分析師首先要把自己變成先知，才能確定平均未來(lái)收益和預(yù)估市值。”

三、經(jīng)紀(jì)公司提供的投資建議的缺點(diǎn)在于這些公司靠傭金盈利，并且客戶的頻繁交易也能讓他們從中獲利。“聰明的投資者很容易發(fā)現(xiàn)這些公司的建議與日常的市場(chǎng)交易過(guò)于一致，因而無(wú)法提供任何可行的長(zhǎng)期投資建議?！备窭锥蚰返牡谖宸▌t涉及投資者了解固有風(fēng)險(xiǎn)并將這種風(fēng)險(xiǎn)最小化的需要。這種安全邊際概念進(jìn)一步將投資和投機(jī)作出區(qū)分。

根據(jù)格雷厄姆的定義，投機(jī)者總有一種迷思，認(rèn)為即使他們通過(guò)非正常投資也可獲利。相反，投資者“通過(guò)數(shù)據(jù)、推理和參考大量實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)衡量他們的安全邊際”，盡己所能地增加成功機(jī)會(huì)。投資者的目標(biāo)是確保投資資本并從中獲利，而非從股價(jià)升值獲利。

格雷厄姆的最后一項(xiàng)法則是投資者要對(duì)自己的投資決策充滿信心，并警惕 “市場(chǎng)先生”。這是格雷厄姆獨(dú)創(chuàng)的一個(gè)著名寓言，意在說(shuō)明投資者的情緒隨著股價(jià)的上漲和下跌而興奮和恐慌，進(jìn)而陷入市場(chǎng)情緒的危險(xiǎn)。真正的價(jià)值投資應(yīng)以基本面分析為基礎(chǔ)，而非價(jià)格的波動(dòng)。

投資者無(wú)需太過(guò)關(guān)注股價(jià)的每日波動(dòng)，因?yàn)橐患夜镜臐撛趦r(jià)值不會(huì)每天都發(fā)生巨大變化。投資者可根據(jù)自己對(duì)該公司業(yè)務(wù)前景的分析做出買賣決策，而不是以股價(jià)的短期波動(dòng)為決策基礎(chǔ)。

完成基本面分析并進(jìn)行相應(yīng)投資后，投資者會(huì)確信自己的推理是有效的并堅(jiān)持這種投資策略。因此，前五個(gè)法則自然衍生出了第六法則。

格雷厄姆建議投資者不要被別人的意見(jiàn)干擾，因?yàn)橥顿Y者無(wú)法分辨他們是做過(guò)自己的分析還是僅僅重復(fù)別人的意見(jiàn)。他同時(shí)還建議投資者購(gòu)買和持有典型的價(jià)值股以維持市場(chǎng)平均值，但不要嘗試超越平均值。“做出這種嘗試的投資者不在少數(shù)，甚至連許多投資基金和經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人士多年來(lái)都不能達(dá)到市場(chǎng)平均值?！边^(guò)去七十年發(fā)布的研究資料也支持了格雷厄姆在多年前得出的這一結(jié)論。

格雷厄姆強(qiáng)調(diào)了普通價(jià)值公司的優(yōu)點(diǎn)，他給“聰明的投資者”傳遞的信息是真實(shí)的盈利不是通過(guò)買賣交易或市場(chǎng)投機(jī)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而是通過(guò)持有在長(zhǎng)期可以增值的股票來(lái)實(shí)現(xiàn)的。時(shí)隔幾十年，這一觀點(diǎn)放在現(xiàn)在也依然有效。

格雷厄姆的《聰明的投資者》最大貢獻(xiàn)之一是他對(duì)投機(jī)者和投資者的明確區(qū)分。很多人由此意識(shí)到他們其實(shí)是偽裝成投資者的投機(jī)者，帶來(lái)的結(jié)果是，他們的投資理論策略受到了其潛在投機(jī)者心態(tài)的負(fù)面影響。

雖然對(duì)于投機(jī)者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)時(shí)機(jī)至關(guān)重要，但對(duì)于投資者，他們必須進(jìn)行乏味的基本面分析、制定可行的長(zhǎng)期投資計(jì)劃、根據(jù)基本面價(jià)值而非聲譽(yù)選擇投資標(biāo)的、投資時(shí)保障安全邊際，并堅(jiān)持他們的計(jì)劃不被由“市場(chǎng)先生”引起的臨時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)影響。

從長(zhǎng)期來(lái)看，格雷厄姆發(fā)現(xiàn)普通的基金經(jīng)理并不能獲得比市場(chǎng)指數(shù)更好的投資結(jié)果。試圖打敗市場(chǎng)不是一個(gè)明智的行為，因?yàn)椤斑@是一個(gè)合乎邏輯的矛盾，意味著單個(gè)股市專家將被市場(chǎng)中的所有投資總和所打敗?！?/span>

投資者須根據(jù)分析做出自己的投資決策，這一步?jīng)]有任何其他人可以代替，包括提供投資建議的專業(yè)人士。當(dāng)進(jìn)一步成為專業(yè)投資顧問(wèn)后，投資者應(yīng)滿足于已經(jīng)贏得的市場(chǎng)回報(bào)，而不是無(wú)窮無(wú)盡的索取。

編譯：鞠諃諃