明星交易員的賺錢秘訣：不交易
上周，共同基金行業(yè)明星交易員、T. Rowe Price公司New Horizons基金的約翰•拉波特(John Laporte)退位。投資者如果在拉波特上任之時、即1987年股市崩盤之前三周在這只基金中買了10,000美元，現(xiàn)在就擁有78,000美元。如果是投資于覆蓋小企業(yè)的羅素2000成長型指數(shù)(Russell 2000 Growth Index)，現(xiàn)在僅升值至52,000美元。
拉波特的致勝秘訣何在？在于基本不做交易。他曾勸告繼任者埃倫博根(Henry Ellenbogen)也少做交易。對于大大小小的投資者來說，拉波特的建議都不失為一種經(jīng)驗。
他的股票一般是持有四年，而據(jù)晨星公司(Morningstar)的數(shù)據(jù)，一般的小企業(yè)型基金每九個月就將其股票換手一次。
New Horizons基金持有量最大的20只股票中，有三分之二的股票都至少持有了五年。拉波特的最大頭寸是醫(yī)療產(chǎn)品經(jīng)銷商Henry Schein，持有時間超過了14年；第四大股票O(jiān)'Reilly Automotive從1999年以來就一直持有。
在尋找明日高成長企業(yè)的過程中，拉波特注重的是有創(chuàng)造力的企業(yè)領(lǐng)袖，濃厚的企業(yè)文化和做生意的創(chuàng)新方式。他青睞于服務(wù)行業(yè)和未被少數(shù)大公司控制的市場。他還強調(diào)充實的現(xiàn)金流、高額資本回報和低負債率。
但在嬰兒期發(fā)現(xiàn)成長型企業(yè)需要有耐心。拉波特說：“我通常是在數(shù)年過后才對業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和管理團隊感到有把握。”
而拉波特常常懊悔，要是當初沒有過早賣出各種優(yōu)勝股，他的基金不知又掙了多少錢。咖啡店鏈鎖企業(yè)星巴克(Starbucks)1992年上市以前，T. Rowe Price公司就已經(jīng)在其中持有一小部分風投股權(quán)。兩年后，分析師說，咖啡價格將會上漲，星巴克的盈利將會下降，拉波特聽信了這種說法，對星巴克股份進行了獲利了結(jié)。
從那時開始，星巴克的股價漲了不下10倍。他懊悔地說：“我們少賺了遠不止兩億美元。當市場下滑或公司股價不穩(wěn)時，要有鋼鐵般的意志才能堅持下來。”
New Horizons基金在零售企業(yè)沃爾瑪(Wal-Mart)于1970年上市時購買了它的股票，然后在1983年售出（那時拉波特還沒有執(zhí)掌這只基金），現(xiàn)在沃爾瑪已經(jīng)從一個小企業(yè)成長壯大。拉波特會定期查看New Horizons基金曾經(jīng)購買的沃爾瑪股份的價值。今天，這批股份大約值140億美元，超過New Horizons基金總價值的兩倍。
財務(wù)學教授法瑪(Eugene Fama)和法蘭奇(Kenneth French)曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)，八分之一的小型、成長型股票一般每年都會上漲，而這些小股在變大前夕，平均產(chǎn)生多達62%的巨額年度回報。
奇怪的是，每逢這些股票的回報有可能變得非常高的時刻，它們都會被多數(shù)小企業(yè)型基金強力拋售。拉波特曾有意延長優(yōu)勝股的持有時間，以降低拋售帶來的影響，但他或其他多數(shù)基金經(jīng)理都不能完全消除這種影響。為了保持“風格的純粹性”，小股型基金常常只持有少數(shù)大公司股票。
散戶投資者則沒必要因作為優(yōu)勝股的小公司將變大而將其拋售。
正如價值投資家格雷厄姆(Benjamin Graham)指出的，“多數(shù)真正的便宜股并不大量存在”。這讓一次就買幾百股的小投資者獲得了優(yōu)勢。但很多散戶投資者想在人家的游戲中打敗專業(yè)投資者──這是難以成功的，因為迅速換手是多數(shù)專業(yè)投資者都無法取勝的游戲。正如拉波特的職業(yè)生涯所證明，換手越少，獲利越多。
自《華爾街日報》
