今天的文章標(biāo)題可能有點夸張，我觀察和思考的現(xiàn)象，可能很多讀者朋友也觀察到了。在先前的文章中，我曾和大家談起過，公募基金重點鉆研上市公司的景氣度變化，相對淡化估值，認(rèn)為估值貴不是大問題，只要能利用研究優(yōu)勢，在行業(yè)景氣度拐點到來之時，拋售給接盤方即可，我把這種不建立在估值安全邊際之上的方式叫價值投機(jī)。
先前講過，價值投機(jī)是個中性化的詞，復(fù)盤基金的歷史投資，相對淡化估值卻能長期業(yè)績也不錯的基金經(jīng)理也有不少。我們在閱讀投資經(jīng)典時，能夠找到投資大道，但是著作中對于具體的投資實戰(zhàn)以及商業(yè)分析卻可能較少提及。時代在變化，價值投資的理念與內(nèi)涵也相對有拓展。從目前來看，有一些二級市場的投資人，也在把價值投資與更加長遠(yuǎn)的創(chuàng)業(yè)成功結(jié)合起來，這種投資理念帶來的實踐，可能是久遠(yuǎn)之前的投資著作所不提倡的。
作為消費者，我們可能有很多的好惡。我買不起的，我自己（含身邊的親友）不用的，我不喜歡的，我覺得不行的（沒競爭力的）……凡是涉及到這些，而我又不持有相關(guān)公司的股票，但相關(guān)公司的股票又在很長的時間里上漲，我就統(tǒng)統(tǒng)將其斥為是炒作與市場先生的嚴(yán)重錯誤……這樣的憤世嫉俗情緒很常見，但這樣的情緒與固執(zhí)的觀念，可能極為有害。投資的過程中，應(yīng)該多一些好奇心，多一些心平氣和，少一些憤怒，這個世界上有太多的事情是我們未知且不擅長的。在閱讀杰里米·西格爾的《投資者的未來》一書時，書中提到了高價IPO對投資者的傷害。事實上，伴隨著注冊制改革的推進(jìn)，很多基本面不佳的公司經(jīng)過了上市后的短炒之后，的確是價值回歸之路漫漫。但是，在IPO的公司中，也有一些公司從事目前資本極為關(guān)注的業(yè)務(wù)，對于這類公司的估值基本完全沒有定論，但上市之后的博弈性定價卻極為激烈，而且有時能見到公募基金的身影。比如，最近一年有幾個很火熱的公司，醫(yī)美領(lǐng)域的愛美客，化妝品領(lǐng)域的貝泰妮，做家用智能投影的極米科技，做半成品菜研發(fā)的味知香……這些公司的估值情況，幾乎完全取決于它們在未來商業(yè)世界中的成敗，上市伊始，很難說到底什么是公司的合理估值。我們知道，以合理價格買入優(yōu)秀公司并陪伴其不斷成長，我們的投資就可以享受到公司長期發(fā)展的紅利，側(cè)重于基本面的價值投資在這條道路上堅定不移地實踐著。但是，我們也要知道，一切的公司都有壽命，隨著商業(yè)世界的變化，公司生命力旺盛創(chuàng)造價值很多的時期可能很長也可能急劇縮短。投資者對未來的很多美好暢想，可能只是充滿謊言連續(xù)劇的一部分，提前認(rèn)識謊言并及早退出，投資者同樣能獲取很高的投資回報（這條路不是我擅長的，也無意轉(zhuǎn)向?qū)嵺`）。
我在2020年的春季曾經(jīng)寫過一篇文章《尊重常識，警惕無腦尬吹》，意在警惕當(dāng)時的科技股炒作。文中，我口誅筆伐的對象是金山辦公，對于有的分析師稱金山辦公為“科技茅臺”，我真的是感覺很尬。半導(dǎo)體與5G當(dāng)時確實被高估，但對于金山辦公的研判嚴(yán)重不準(zhǔn)
一年多過去了，現(xiàn)在回頭看，我在2020年3月5日提出警惕科技股的炒作是正確的判斷。彼時最靚的崽——半導(dǎo)體與5G通信板塊在未來的一年中的確表現(xiàn)糟糕，但是金山辦公的情況卻和我想象的不一樣。
金山辦公當(dāng)前的市盈率仍高高在上，但市值比我批駁時仍上漲了30%+
我基于自己對金山辦公（尤其是WPS）的固有印象，抨擊證券分析師盲目樂觀地預(yù)測金山辦公的2021年業(yè)績，認(rèn)為8.84-12.5億的業(yè)績預(yù)測完全是天方夜譚?？墒?，當(dāng)我再去回顧當(dāng)時的思考，我想了想，自己連金山辦公的招股說明書都沒讀過，僅憑著固有的刻板印象就妄加評論，甚是不妥。事實上，證券分析師們對金山辦公2020年的凈利潤預(yù)測在5.68億到8.31億之間，而金山辦公2020年的真實凈利潤是8.78億，屬于超預(yù)期的增長。難怪在后面的市場行情中，即便是科技股整體遇冷，金山辦公也完全沒有跌回我批判它的起點。原本差異化的預(yù)測，現(xiàn)在達(dá)成了一些共識
我同時還想了這樣的提個問題，假設(shè)若干年之后，金山辦公和我想象的一樣，因為競爭力不足而陷入衰退，股價大幅下跌終于跌破了我在2020年3月5日寫文章批判時候的市值，那么對于冒著安全邊際不足的危險，參與金山辦公投資并高位賣出的投資者來說，我們要怎么評價他們呢？長期看，是我的預(yù)測對了，但是從過程里看，我的對沒有意義，他們的“錯誤”反倒是有投資回報。價值投機(jī)的公司列舉中，6家公司只有三只松鼠與壹網(wǎng)壹創(chuàng)至今大幅下跌，公牛集團(tuán)漲幅不大，但另外三家公司均是大漲想到這些，對于證券分析師的研究以及基金經(jīng)理的投資選擇，我又敬畏了一些，不敢輕言自己看懂了，也不敢在調(diào)查不充分的情況下妄加批駁。淡化估值因素與安全邊際，將投資成功與上市公司未來的商業(yè)極大成功緊密結(jié)合起來，如何認(rèn)識與看待這種投資方式，我想這是新時代投資者所要去思考的一個問題。我堅持的觀念暫時不會有變化，我也不會參與我看不懂，參與了心中會很忐忑的投資，我會要求自己小心謹(jǐn)慎，但不會以正派自居，不會隨意批駁不同的投資觀。
可能是向不擅長的方向在探索，最近對于一些沒有答案的問題暫時持了“不可知論”的態(tài)度，寫下的文字沒有定論，更多的是粗淺思考以及帶給讀者朋友的思考。我的公眾號定位基金投資的初心不會變化，分享一些奇奇怪怪，大家可能看不懂的內(nèi)容，也請大家不要見怪。前些日子里，我研究了一些均衡風(fēng)格（有一定抱團(tuán)）、非抱團(tuán)風(fēng)格的基金，一直也沒和大家詳細(xì)分享。我總是有些完美主義的傾向，覺得沒窮盡相關(guān)基金經(jīng)理的訪談資料、路演資料，沒在excel上完成全局化的定量分析，就不好意思淺層次地跟大家談?wù)?strong>。我不知道模糊化地、印象式地談?wù)撌遣皇且欢ú缓谩?/strong>往不好的地方想，可能有投資者盲目相信我，買了基金但因為對基金缺少認(rèn)知，尤其是在基金表現(xiàn)不好的時候動搖投資信念，選擇了割肉而虧錢；往好的地方想，即便是智者千慮也必有一失，何況我只是一個普通人呢。我就是準(zhǔn)備再周詳，也一定有不完備或者認(rèn)識不正確的地方，早點分享，讓各位高朋幫我批評指正，反倒是一件好事情。我并不可能讓每一位讀者朋友都對我很滿意，做一個還不錯的人，與自己相處好，讓自己很舒服，也是與大家的長遠(yuǎn)陪伴之計。我會傾聽批評與建議，但我也會堅持自己的一些理念，真正地去做我自己！
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