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隨著金融市場的對外開放,證券行業(yè)對標(biāo)海外投行,FICC業(yè)務(wù)有可能是證券公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的新機(jī)遇。中國證券業(yè)協(xié)會秘書長張冀華在“2019機(jī)構(gòu)大宗商品衍生論壇”上的講話表示,FICC業(yè)務(wù)涉及經(jīng)紀(jì)、自營、資產(chǎn)管理、投資顧問服務(wù)等多條業(yè)務(wù)線,對證券公司業(yè)務(wù)生態(tài)轉(zhuǎn)型具有促進(jìn)作用。對比境外投行FICC業(yè)務(wù)的發(fā)展,我國證券公司FICC業(yè)務(wù)起步相對較晚,FICC業(yè)務(wù)的內(nèi)涵與外延尚有差異,但FICC業(yè)務(wù)條線基本建立,業(yè)務(wù)深度和產(chǎn)品范圍正在逐步發(fā)展。整體來看,頭部證券公司FICC業(yè)務(wù)布局較深,目前已有9家證券公司試點(diǎn)跨境FICC業(yè)務(wù),建立了FICC業(yè)務(wù)全條線基礎(chǔ)性債務(wù)工具體系。
什么是FICC業(yè)務(wù)以及FICC業(yè)務(wù)在國內(nèi)的發(fā)展現(xiàn)狀
FICC業(yè)務(wù),即固定收益(Fixed Income)、外匯(Currency)和大宗商品(Commodities)業(yè)務(wù)。
固定收益(Fixed Income)代表固定收益證券,是指證券持有人可以在特定的時間內(nèi)取得固定的收益并預(yù)先知道取得收益金額和時間的產(chǎn)品。固定收益證券是一大類金融工具的總稱,其主要的產(chǎn)品分類有信用產(chǎn)品、利率產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券等,如下表所示。
固定收益證券包含違約風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、稅收風(fēng)險和購買力風(fēng)險等,這些風(fēng)險的回避是固定收益證券不斷創(chuàng)新發(fā)展的驅(qū)動力。固定收益證券分為一級市場和二級市場,持有者可以通過持有證券獲得利息收入或者在到期前買賣證券獲得價差收入。固定收益業(yè)務(wù)是目前國內(nèi)證券公司FICC業(yè)務(wù)主體,其開展的固定收益業(yè)務(wù)主要包括:發(fā)行承銷、自營投資、資產(chǎn)管理、投資顧問四個方面的內(nèi)容,涉及基礎(chǔ)性債務(wù)工具、衍生債務(wù)工具、跨資產(chǎn)類別和跨境標(biāo)的等,業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品類型日漸豐富。截至2018年12月底,已有95家證券公司累計發(fā)行收益憑證79742只,累計發(fā)行規(guī)模達(dá)到2.85萬億元。
外匯(Currency)是指外匯產(chǎn)品,主要包括即期外匯交易和外匯衍生品兩大類。即期外匯又稱現(xiàn)匯交易,是交易雙方成交后在當(dāng)天或第二個營業(yè)日辦理交割的外匯交易形式,也是國際外匯市場上最普遍的一種交易形式,其基本功能是完成貨幣的兌換。外匯衍生品是一種金融合約,包括外匯遠(yuǎn)期合約、外匯期貨、外匯期權(quán)、貨幣互換等。目前國內(nèi)外匯市場是由銀行占據(jù)絕對主導(dǎo)地位,在外匯市場近700家人民幣外匯即期會員中,僅有國泰君安、中信證券、華泰證券和招商證券四家證券公司。這四家證券公司在國家外匯管理局批準(zhǔn)下,可以開展自身及代客即期結(jié)售匯業(yè)務(wù),并按規(guī)定參與銀行間外匯市場。而其他證券公司的外匯業(yè)務(wù)主要是外幣有價證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)(B股經(jīng)紀(jì))以及QDII業(yè)務(wù)。
大宗商品(Commodities)是指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品,如原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石、煤炭等,主要分為三個類別:能源商品、基礎(chǔ)原材料和大宗農(nóng)產(chǎn)品。大宗商品通常具有價格波動大、供需量大、易于分級和標(biāo)準(zhǔn)化、易于儲存和運(yùn)輸四個方面的特點(diǎn),交易方式包括現(xiàn)貨交易和期貨交易兩種。目前國內(nèi)證券公司參與商品市場尚處于起步階段。商品現(xiàn)貨方面,13家證券公司具有上海黃金交易所會員資格,可從事貴金屬現(xiàn)貨合約代理和黃金現(xiàn)貨合約自營業(yè)務(wù)。
發(fā)展FICC業(yè)務(wù)的意義
推動證券行業(yè)發(fā)展。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是國內(nèi)證券公司最重要的收入來源之一,根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會證券公司2019年上半年度經(jīng)營數(shù)據(jù),131家證券公司營收1789.41億元,代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入444億元,占總營收的24.81%。然而,近十年證券行業(yè)傭金率持續(xù)下滑,從2009年約1‰下滑至今年約0.3‰。FICC業(yè)務(wù)的拓展有助于完善證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),從過分依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向收入來源多樣化發(fā)展,包括代理買賣業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)、做市業(yè)務(wù)的差價收入、設(shè)計結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的收入、管理風(fēng)險敞口的利息、差價收入等。在一帶一路戰(zhàn)略的實(shí)施下,中國企業(yè)在境內(nèi)、外的業(yè)務(wù)發(fā)展以及融資對于具有國際水平、多元化業(yè)務(wù)能力的證券公司需求不斷提升,是證券行業(yè)發(fā)展FICC業(yè)務(wù)的良好機(jī)遇。
更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在企業(yè)的發(fā)展過程中,對于生產(chǎn)經(jīng)營、投資、融資等各方面都有風(fēng)險管理的需求。例如,企業(yè)需要通過大宗商品期貨來規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營所相關(guān)的商品價格波動的風(fēng)險,FICC業(yè)務(wù)可以為其提供商品交易以及相應(yīng)衍生品的期貨產(chǎn)品,識別風(fēng)險并設(shè)計對沖策略。隨著中國經(jīng)濟(jì)國際化進(jìn)程的不斷推進(jìn),越來越多企業(yè)在參與國際貿(mào)易當(dāng)中需要對沖匯率風(fēng)險,FICC業(yè)務(wù)也可以為其提供全球范圍的外匯及利率產(chǎn)品,并提供套期保值策略。同時,在標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品無法滿足企業(yè)風(fēng)險管理需求時,企業(yè)可以通過FICC業(yè)務(wù)獲得為其量身定制的產(chǎn)品和交易策略,以充分貼合其自身業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略。
