近日，隨著游戲公司北京華清飛揚(yáng)網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華清飛揚(yáng)”）披露招股書(shū)，中國(guó)游戲行業(yè)的過(guò)度充值問(wèn)題，露出了冰山一角。
華清飛揚(yáng)旗下一款極度同質(zhì)化的手游《戰(zhàn)艦帝國(guó)》，2017年的月均ARPU值（月均每賬戶充值金額）達(dá)到100元，接近全行業(yè)頂級(jí)手游《王者榮耀》，平均每個(gè)付費(fèi)用戶每月充值超過(guò)1000元。
但是，高ARPU、低DAV（活躍用戶數(shù)）并存的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，讓華清飛揚(yáng)旗下游戲產(chǎn)品面臨“過(guò)度收割用戶”的質(zhì)疑。這種短視行為，不僅加劇了拳頭產(chǎn)品《戰(zhàn)艦帝國(guó)》的逐漸冷卻，還令華清飛揚(yáng)面臨“后繼無(wú)人”的窘境。
另外，應(yīng)收賬款高企、運(yùn)營(yíng)合規(guī)性存疑、出海不利等因素，均成為華清飛揚(yáng)A股IPO的絆腳石。
過(guò)度收割用戶？
這是一款不充值就沒(méi)辦法玩下去的游戲。
在一個(gè)類似于策略游戲鼻祖《紅色警戒》的場(chǎng)景中，玩家通過(guò)建造軍艦、軍團(tuán)等方式積累實(shí)力，出征或防守。戰(zhàn)斗過(guò)程中最考驗(yàn)?zāi)愕牟皇遣呗?，因?yàn)閼?zhàn)艦本身就決定了結(jié)果。你如果不充值，不僅必輸無(wú)疑，連基地也保不住。
靠著這樣的設(shè)定，《戰(zhàn)艦帝國(guó)》的月均ARPU值，從2014年的12.88元，飆升至2017年的99.30元，直逼騰訊游戲旗下的頂級(jí)手游《王者榮耀》，而三七互娛、掌趣科技、完美世界等公司旗下的可比項(xiàng)目，平均月均ARPU值在40-50元之間。
月均ARPU值本身是衡量用戶付費(fèi)水平的重要指標(biāo)，但并非越高越好。斑馬消費(fèi)分析《戰(zhàn)艦帝國(guó)》的運(yùn)營(yíng)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，這款游戲存在嚴(yán)重的過(guò)度收割用戶的行為。
一方面，《戰(zhàn)艦帝國(guó)》呈現(xiàn)高ARPU、低DAU的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，這說(shuō)明《戰(zhàn)艦帝國(guó)》通過(guò)游戲規(guī)則的設(shè)置，犧牲了絕大部分用戶，換來(lái)了充值大戶們的沉溺。
用戶在談到《戰(zhàn)艦帝國(guó)》時(shí)，一個(gè)醒目的說(shuō)法是，“為了圈土豪的錢(qián)放棄了90%的玩家？”
另一方面，隨著《戰(zhàn)艦帝國(guó)》月均ARPU值的飆升，游戲的活躍用戶數(shù)和付費(fèi)用戶數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，月活躍用戶數(shù)甚至兩年腰斬，可能預(yù)示著《戰(zhàn)艦帝國(guó)》的生命周期，即將結(jié)束。
每款游戲都有其生命周期，但華清飛揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn)在于，后繼無(wú)人。
2015年-2017年，《戰(zhàn)艦帝國(guó)》對(duì)華清飛揚(yáng)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，均超過(guò)50%。
除此之外，華清飛揚(yáng)旗下運(yùn)營(yíng)的游戲產(chǎn)品包括：手游《全民坦克聯(lián)盟》《艦指太平洋》和頁(yè)游《坦克風(fēng)暴》（《紅警大戰(zhàn)》）。
頁(yè)游《坦克風(fēng)暴》流水的下滑趨勢(shì)很明顯，而手游《全民坦克聯(lián)盟》和《艦指太平洋》因?yàn)榧儗佟皳Q皮游戲”，運(yùn)營(yíng)幾年流水剛剛突破千萬(wàn)，要想繼續(xù)《戰(zhàn)艦帝國(guó)》的“輝煌”，恐怕難度很大。
屢試不爽的充值套路，讓華清飛揚(yáng)旗下的游戲產(chǎn)品普遍存在“高ARPU、低DAU”的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，這不僅不利于游戲產(chǎn)品的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)，而且，還極易滋生各類違規(guī)行為。
運(yùn)營(yíng)合規(guī)性存疑
靠著“高ARPU、低DAU”這種殺雞取卵模式，華清飛揚(yáng)旗下游戲2017年的充值流水達(dá)到11億元以上。
不過(guò)，因?yàn)樾袠I(yè)慣例，蘋(píng)果商店抽三成，安卓抽水七八成，華清飛揚(yáng)的營(yíng)業(yè)收入并沒(méi)有那么多。
2015年-2017年，華清飛揚(yáng)的營(yíng)業(yè)收入分別為3.00億元、4.19億元、4.37億元，凈利潤(rùn)分別為1.06億元、2514.52萬(wàn)元、1.10億元。
2008年1月，華清飛揚(yáng)現(xiàn)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理王斌還在掌中米格擔(dān)任總經(jīng)理，他的妻子由艷麗從掌中米格辭職，執(zhí)掌剛創(chuàng)立的華清有限（華清飛揚(yáng)前身），直到2009年王斌離職并接棒華清飛揚(yáng)的管理，簡(jiǎn)直無(wú)縫對(duì)接。
10年后，華清飛揚(yáng)披露招股書(shū)，正式向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊，擬募資5.63億元，用于游戲開(kāi)發(fā)、IP孵化和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
雖然盈利能力較為優(yōu)秀，但高企的應(yīng)收賬款，估計(jì)還是令王斌、由艷麗夫婦頭疼。
2015年-2017年，華清飛揚(yáng)的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6641.88萬(wàn)元、11932.48萬(wàn)元和8710.39萬(wàn)元，逼近甚至遠(yuǎn)超公司當(dāng)年的凈利潤(rùn)。
出現(xiàn)這種情況的主要原因，正是華清飛揚(yáng)對(duì)蘋(píng)果、華為、騰訊、谷歌和360等分發(fā)平臺(tái)的重度依賴。
巨頭們可不差你這點(diǎn)錢(qián)，但要等流程，賬期動(dòng)輒超過(guò)1年。
這也是沒(méi)辦法的事，在中國(guó)做游戲，永遠(yuǎn)有翻不過(guò)的幾座山，比如你的對(duì)手騰訊和網(wǎng)易，你的渠道，蘋(píng)果和安卓。
但是，對(duì)于華清飛揚(yáng)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有取得《網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)許可證》，才是最大的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
華清飛揚(yáng)目前的做法是與有證的機(jī)構(gòu)合作發(fā)行，這不僅推高了運(yùn)營(yíng)成本，還一直是懸在華清飛揚(yáng)頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。說(shuō)不定哪天，連上牌桌的機(jī)會(huì)都沒(méi)有了。
2018年1月，因違反《網(wǎng)絡(luò)游戲管理暫行辦法》，華清飛揚(yáng)接到了監(jiān)管部門(mén)的兩張罰單，在此之前的2015年，華清飛揚(yáng)連續(xù)3次被行政處罰。
1億元韓國(guó)收了一個(gè)殼？
不出海就出局，是中國(guó)游戲行業(yè)這幾年常常掛在嘴邊的一句話。不過(guò)，華清飛揚(yáng)的出海策略，跟別家有點(diǎn)不一樣。
2016年，華清飛揚(yáng)耗費(fèi)人民幣1.05億元，通過(guò)子公司華清飛揚(yáng)香港，收購(gòu)了韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司Sincetimes（原名為COWON Systems）32.56%的股權(quán)。
COWON Systems主營(yíng)業(yè)務(wù)是軟件開(kāi)發(fā)及多媒體隨身視聽(tīng)產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，1995年成立，2003年登陸KOSDAQ（韓國(guó)的創(chuàng)業(yè)板）。
如果按照A股的認(rèn)知，這幾乎就是一個(gè)殼公司。
2015年，該公司凈資產(chǎn)9628.89萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入9274.64萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-5677.04萬(wàn)元。
華清飛揚(yáng)招股書(shū)顯示，Sincetimes公司與華清飛揚(yáng)合作游戲發(fā)行，不過(guò)2017年該公司的凈利潤(rùn)僅為108.24萬(wàn)元。
就整個(gè)華清飛揚(yáng)的出海策略來(lái)看，其實(shí)難言成功。
子公司華清飛揚(yáng)香港負(fù)責(zé)公司游戲產(chǎn)品的海外運(yùn)營(yíng)，旗下公司包括日本華清飛揚(yáng)、韓國(guó)華清飛揚(yáng)和Sincetimes公司。
2017年華清飛揚(yáng)的營(yíng)業(yè)收入有1.90億元是在境外取得的，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的43.47%，但海外業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)僅為2518.28萬(wàn)元，只占當(dāng)年凈利潤(rùn)的22.89%。
游戲資本局⑤
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