雖然量化投資進(jìn)入中國的時間并不長，但是作為“類固收”的強(qiáng)有力替代品，加之機(jī)構(gòu)資金的青睞，國內(nèi)量化投資在2010年起步之后迎來快速發(fā)展，不少優(yōu)秀機(jī)構(gòu)也是紛紛涌現(xiàn)。 百億量化私募數(shù)量屢次刷新紀(jì)錄，隨著因諾資產(chǎn)、黑翼資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)的加入，截至8月初，百億量化私募已經(jīng)增至18家。與去年同期相比，數(shù)量增長三倍。 除了數(shù)量增長，百億量化私募年內(nèi)整體收益也是領(lǐng)先股票多頭，鳴石投資、天演資本不僅是百億量化私募榜單的冠亞軍，在89家百億私募中，業(yè)績也是排名第一和第二。 與公募量化相比，量化私募的策略迭代優(yōu)化更加頻繁，加上交易模式更加靈活，以及私募的激勵機(jī)制更具吸引力，量化在私募行業(yè)的發(fā)展更如火如荼。 近期，量化私募規(guī)模也是成功買過一萬億大關(guān)。根據(jù)中信證券研究部估算，截至2021年二季度末，國內(nèi)量化私募管理的資產(chǎn)總規(guī)模10340億元，在同期證券私募總規(guī)模中的占比達(dá)到21%。 量化私募管理人競相迸發(fā)，集中度也是不斷提高。在私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計的89家百億私募中，量化私募占比同樣超過20%，為20.22%。另從百億私募的發(fā)展進(jìn)程來看，從最初的“北九坤、南幻方”，到“量化四大天王”，再到最新的18家，百億量化私募更是呈現(xiàn)倍速增長。 百億量化私募陣容不斷強(qiáng)大，天演資本認(rèn)為由兩方面因素所致。 其一，量化投資在國內(nèi)多年的發(fā)展積淀，已有很多投資者享受到量化投資策略的紅利，得到很多人的關(guān)注。 其二，隨著技術(shù)手段的快速發(fā)展，量化研究的不斷深入，不斷提高其風(fēng)險收益比，并為不同預(yù)期收益的投資者提供豐富的產(chǎn)品線，成為大量投資者的資產(chǎn)配置選擇。 量化投資發(fā)展到現(xiàn)在，在海外市場取得了巨大成功，隨著國內(nèi)證券投資品種逐漸豐富，市場的縱深增加，國內(nèi)的量化市場趨向成熟。 鳴石投資指出，量化巨頭數(shù)量快速增長的主要原因還是得益于過去幾年量化的賺錢效應(yīng)，無論是量化對沖型產(chǎn)品，還是指增或CTA類型的產(chǎn)品在過去幾年皆有不俗的業(yè)績表現(xiàn)。再加上這幾年市場科普與投資人專業(yè)度的提升，對于量化行業(yè)的認(rèn)知也是逐步提高，使得大量資金進(jìn)入量化行業(yè)，從而出現(xiàn)百億量化私募數(shù)量快速增長。 安值投資也表示，資本市場改革不斷推進(jìn)，使得國內(nèi)外投資者對于中國經(jīng)濟(jì)以及市場的信心不斷增強(qiáng)，同時在私募基金行業(yè)監(jiān)管不斷規(guī)范下，投資者對量化私募基金認(rèn)可度不斷提升。從近兩年A股走勢來看，2018年市場表現(xiàn)較差，2019年和2020年則先揚(yáng)后抑，A股波動幅度明顯提升。因此，量化策略憑借低回撤、收益穩(wěn)健以及風(fēng)險可控等特征吸引了投資者的關(guān)注。 此外，還包括財富搬家效應(yīng)顯著，資管新規(guī)進(jìn)一步落實(shí)理財產(chǎn)品凈值化之后，更多資金進(jìn)入權(quán)益市場，證券類私募是資金涌向的重點(diǎn)資產(chǎn)領(lǐng)域。加上去年基金投資賺錢效應(yīng)顯著，投資者購買產(chǎn)品后體驗(yàn)良好，今年也就更有意愿和信心追加量化基金。 頭部量化私募除了規(guī)模的攀升，業(yè)績表現(xiàn)也是在同規(guī)模機(jī)構(gòu)中領(lǐng)先。私募排排網(wǎng)最新發(fā)布的百億私募榜單數(shù)據(jù)顯示，無論是7月還是1-7月的百億私募排行榜，量化私募表現(xiàn)均優(yōu)于股票多頭。 對此，鳴石投資表示，由于主觀投資持股集中，行業(yè)與風(fēng)格偏離較為明顯，在結(jié)構(gòu)性行情中業(yè)績表現(xiàn)比較突出，但是今年以來市場風(fēng)格變化較快，高集中度的持股較難獲取穩(wěn)健的超額收益率。 而量化投資為全市場選股，持股比較分散，在今年的震蕩行情中，具備持續(xù)穩(wěn)定研發(fā)能力的量化私募更具優(yōu)勢，量化投資的收益穩(wěn)定性和持續(xù)性明顯好于主觀投資類私募，未來也會逐步強(qiáng)化。 量化選股的形式較為多樣，包括量化多頭、量化對沖、市場中性、指數(shù)增強(qiáng)等。量化私募在2021年重回C位，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的發(fā)力“功不可沒”。 七月份以來市場成交活躍，滬深兩市日均成交額持續(xù)超過一萬億，為量化策略的運(yùn)行提供了良好的基礎(chǔ)環(huán)境。一方面，大量的成交伴隨著非理性交易的占比提升，從而產(chǎn)生了更多的錯誤定價機(jī)會可以被量化策略所捕捉；另一方面，活躍的流動性使得中高頻量化交易的沖擊成本顯著下降，進(jìn)一步釋放了超額收益率。 私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，私募指數(shù)增強(qiáng)基金今年普遍收獲了不錯的超額收益，其中又以中證500、中證1000的指數(shù)增強(qiáng)效果最為明顯。 今年前7月，中證500指數(shù)漲幅為6.29%，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在納入統(tǒng)計的215只中證指數(shù)增強(qiáng)私募基金中，有201只基金業(yè)績表現(xiàn)超越指數(shù)獲得超額收益。不僅如此，更有23只中證500指數(shù)增強(qiáng)私募基金取得超20%的超額收益。 白鷺資管旗下的“白鷺500指數(shù)增強(qiáng)南強(qiáng)二號”年內(nèi)收益**%，在同類型基金中排名第一，且超越中證500指數(shù)**個百分點(diǎn)。 在今年以來的中證500指數(shù)增強(qiáng)基金排行榜前十中，包括因諾資產(chǎn)、天演資本、鳴石投資、思勰投資、品賦投資、龍旗科技、聚寬投資、念空數(shù)據(jù)科技、鹿秀投資等量化私募旗下的500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品也是成功入圍榜單前十。 由于被動指數(shù)型基金不做任何主動選擇，而是完全跟隨市場、跟隨標(biāo)的指數(shù)。相較之下，指數(shù)增強(qiáng)策略在獲得指數(shù)收益的情況下，還能享有部分超額收益。 中證1000指數(shù)由全部A股中剔除中證800指數(shù)成份股后，規(guī)模偏小且流動性好的1000只股票組成，綜合反映了中國A股市場中一批小市值公司的股票價格表現(xiàn)。目前中證1000指數(shù)估值也是處于較低水平，具備較高的安全邊際。 在納入統(tǒng)計的56只中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金中，僅有一只基金未跑贏指數(shù)，另有27只基金年內(nèi)超額收益超過10%。 穩(wěn)博投資旗下的“穩(wěn)博1000指數(shù)增強(qiáng)1號B類”年內(nèi)收益**%，獲得**%的超額收益。另有鳴石投資的“鳴石廣鳴中證1000指數(shù)增強(qiáng)2號”、因諾資產(chǎn)的“因諾中證1000指數(shù)增強(qiáng)1號”分列中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金的第二和第三名。 除此之外，九坤投資、金锝資產(chǎn)、銳天投資、幻方量化、寧波幻方量化、珠海致誠卓遠(yuǎn)、前海國恩資本旗下亦有基金入圍榜單前十。 與中證500與中證1000指數(shù)不同，滬深300指數(shù)代表大盤股的表現(xiàn)。在抱團(tuán)股瓦解之后，“小而美”逆襲，今年前7月，滬深300指數(shù)下跌7.68%。不過即便如此，依舊有不少滬深300指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品獲得正收益，鳴石投資、寧波幻方量化、銳天投資、九坤投資、黑翼資產(chǎn)等百億私募旗下均有產(chǎn)品入圍。 近期A股持續(xù)震蕩，指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益明顯，對此，天演資本表示，過去幾年中證500指數(shù)本身表現(xiàn)一般，但量化指數(shù)增強(qiáng)策略，僅憑借強(qiáng)大的超額收益就已經(jīng)能獲得大量投資者的認(rèn)可。倘若超額收益水平維穩(wěn)發(fā)揮，再疊加不俗的指數(shù)上漲收益，量化指增策略的最終收益將更加值得期待。 至于指增產(chǎn)品的配置價值，鳴石投資介紹，指增的優(yōu)勢在于有基礎(chǔ)錨定，并且疊加持續(xù)穩(wěn)定的增強(qiáng)。相比于傳統(tǒng)主觀投資的不可知性，持有指數(shù)增強(qiáng)的投資人基本上看當(dāng)天對標(biāo)指數(shù)的漲跌就能預(yù)估，而且成分股指數(shù)本身從長期看會一直震蕩上行，過去十幾年主流成分股指數(shù)的平均年化收益也在10%左右，是家庭資產(chǎn)抵御通脹的不二之選。 此外，指數(shù)增強(qiáng)型基金提供給客戶的不僅僅是指數(shù)收益，還有超額收益，在有指數(shù)漲跌的預(yù)期基礎(chǔ)下，再遇到超預(yù)期的年化增強(qiáng)，與其他類型基金相比，能提升客戶的持有體驗(yàn)。 在A股持續(xù)震蕩背景下，量化指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。安值投資指出，首先，采用量化選股方式應(yīng)對投資熱點(diǎn)的分化對造成的波動，凸顯量化選股的優(yōu)勢；其次，指數(shù)增強(qiáng)基金通過分散個股和行業(yè)配置，有助于更好地適應(yīng)震蕩反復(fù)的市場。最后，指數(shù)增強(qiáng)基金產(chǎn)品一般建立在多因子選股體系之上，強(qiáng)調(diào)對阿爾法因子暴露的同時，也會對諸如大小盤、價值成長等風(fēng)格進(jìn)行嚴(yán)格控制。因此當(dāng)市場風(fēng)格切換較為頻繁時，量化多因子框架的優(yōu)勢會體現(xiàn)的更加明顯。 安值投資預(yù)計，2021年A股市場再現(xiàn)某種風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)的可能性不高，投資者想要獲得貝塔收益的同時，享受多因子量化選股帶來的阿爾法收益，量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品依舊值得配置。
