作者/星空下的鍋包肉
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的油麥菜
近日，全國摘星，舉國歡慶（略微夸張）。據(jù)統(tǒng)計，全國行程卡摘星半小時內(nèi)，火車票搜索量上漲了1.5倍。旅游板塊復蘇在望，引爆了資本市場。
來源：同花順，截止6月30日
提起旅游，大家都很熟悉。但說到旅行社，中旅、國旅、中青旅、港中旅，總是傻傻分不清。
先花點時間扒一扒歷史，可以看出最早國內(nèi)旅游業(yè)是四大集團的天下。
而后，四大集團又變成了兩大陣營。港中旅集團+中旅集團+國旅集團合并重組，形成了中國旅游集團。而中青旅集團自成一派，于2017年并入了光大集團（再往上追溯，都背靠國務院）。
在資本市場上，兩大旅游陣營各有一個代表，分別是香港中旅（HK 0308）和中青旅（600138）。
疫情之下，這倆公司都損失慘重。但翻開財報會發(fā)現(xiàn)，港中旅的翻身仗，明顯要比中青旅打得漂亮。
來源：營收數(shù)據(jù)，單位億元
2021年，中青旅營收約為疫情前的60%，歸母凈利潤只有2019年的3.5%。而港中旅營收恢復到了80%，歸母凈利潤已達2019年的45%。
二者來頭都不小，業(yè)績走向為何會有這么大的差異？日后，是港中旅繼續(xù)乘勝追擊，還是中青旅將觸底反彈？
一、疫情之下，如何自救？
2019年，中青旅和港中旅營收分別為140.54億、44.77億。疫情爆發(fā)的第一年，二者營收分別同比下降了49%、56%。
這種時候，中青旅和港中旅開啟了兩條不同的自救之路。
1、中青旅靠副業(yè)勉強糊口
從收入構(gòu)成來看，中青旅傳統(tǒng)第一大主業(yè)，是旅游服務收入，也就是大家比較熟悉的跟團游、自由行等旅游服務。
毫無疑問，這項業(yè)務受疫情沖擊最大。曾經(jīng)該業(yè)務占營收33%，如今占比還不到6%。取而代之的營收主力，是產(chǎn)品銷售和技術(shù)服務收入。
這名字，聽起來就跟旅游沒多大關(guān)系。據(jù)其年報解釋，主要是“銷售媒體交換服務器、路由器、監(jiān)控設備等 IT 基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品和提供福利彩票技術(shù)服務”。
來源：iFinD，營收規(guī)模（左，萬元）營收構(gòu)成（右，%）
雖然脫離了旅游主業(yè)，但若能拯救慘淡的業(yè)績，也算是好事。只可惜，沒這么樂觀。
第一，該項業(yè)務疫情前就存在，疫情后營收規(guī)模也沒多大增幅。如今占比大幅增加，只能說明，并不是邊緣業(yè)務扛起了業(yè)績大旗，而是因其他主業(yè)，都在下降。
第二，該業(yè)務毛利率只有5.68%，遠遠拉低了中青旅的綜合盈利能力。受此影響，2020年，中青旅凈利率已達-3.42%。2021年雖有一定復蘇，但也只有0.49%，勉強糊口。
2022年一季度，中青旅再次扭盈為虧，且虧損加劇，已達-12.87%。
來源：同花順，2021年度數(shù)據(jù)
2、港中旅景區(qū)業(yè)務由劣變優(yōu)
相比之下，港中旅的自救手段，得天獨厚。
港中旅的業(yè)務結(jié)構(gòu)比較清晰。疫情前，主要是景區(qū)經(jīng)營為主，旅行社服務為輔，另外還有部分酒店業(yè)務和客運服務。
同樣，港中旅的旅行社服務也大受打擊。但與中青旅不同的是，港中旅的景區(qū)業(yè)務，實現(xiàn)了逆勢增長。
因為疫情，催生了一種新的旅游經(jīng)濟，即周邊游。
這點相信大家都深有感觸。疫情管控之下，出游不能跨省。但出游的需求還在，所以大家開始深度挖掘本省景點。記得之前看網(wǎng)友調(diào)侃，不是疫情，都不知道北京原來有這么多山。
而中青旅旗下，主要景區(qū)是烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)。其中尤其是烏鎮(zhèn)景區(qū)，面向全國游客。其遭受的損失可想而知。
相反港中旅旗下，經(jīng)營的景區(qū)包括深圳兩個主題公園、一些自然人文景觀、以及幾個休閑度假區(qū)。
來源：2021年度數(shù)據(jù)
疫情之下，周邊度假需求激增。大家都不能往外跑，反而為港中旅留住了不少游客。
港中旅唯一受到負面影響的，是同樣面向全國游客的嵩山景區(qū)。實在扛不住虧損，所以港中旅選擇把它賣了（出售51%股權(quán)）。變相又成了一筆收入。
來源：iFinD
從數(shù)據(jù)來看，2021年，港中旅的景區(qū)及相關(guān)業(yè)務收入，已創(chuàng)歷史新高。
疫情不僅沒有重挫港中旅，反而給了它新生。
二、后疫情時代，如何重生？
只是港中旅這條重生之路，暗藏危機。
1、后疫情時代，此消彼長
從前面這個過程可以看出，港中旅之所以能夠借力疫情強勢復蘇，是因為自己手里的景區(qū)，區(qū)域性更強，但其實在全國的知名度并不高。
港中旅旗下，兩個主題公園+6個自然人文景區(qū)（不包括非股權(quán)投資）+4個休閑度假區(qū)+5個專門提供景區(qū)配套服務的公司，正常年份（2019年）合計實現(xiàn)營收19.73億。
而中青旅，只有烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)兩個景區(qū)（另有濮院景區(qū)，2022年試營業(yè)），合計實現(xiàn)營收17.57億。
這就說明，橫向比較競爭力，港中旅遠不如中青旅，以及眾多其他全國性景區(qū)。
去年，港中旅只是占了游客不跨省的便宜。但如今全國摘星，一旦跨省游放開，那么港中旅與中青旅之間，必然此消彼長。
2、過往投入，覆水難收
屆時，港中旅不僅業(yè)績堪憂，而且過往投入，也覆水難收。
2021年，港中旅景區(qū)收入能創(chuàng)新高，除了疫情創(chuàng)造的客觀條件外，主觀也做了不少努力。主題公園“世界之窗”接連推出了6個新項目。幾個休閑度假區(qū)也打造了不少新活動，甚至成了區(qū)域內(nèi)網(wǎng)紅打卡點。
而這一切，都是建立在增加投資的基礎(chǔ)上的。
疫情前，港中旅固定資產(chǎn)規(guī)模大概在80億左右，且年增長緩慢。但2020-2021年，已增至90多億，且尚有新項目在建。
來源：同花順
如果周邊游客再次轉(zhuǎn)向全國，那么這部分投入，何時才能收回？甚至于，還能不能收回？
三、今日美好，能到幾時？
某種程度上，疫情對旅游行業(yè)也是把雙刃劍。國內(nèi)游和國際游都明顯衰頹，但卻刺激了周邊游需求。
這種局面，對中青旅這類，依賴旅行社收入以及全國性景區(qū)的公司來講，相當不友好。中青旅靠副業(yè)自救的手段，看起來也頗有些無奈。
而港中旅，則很好的抓住了本地市場的機遇，破釜沉舟。只是，這并沒有改變港中旅市場競爭力偏弱的根本問題。
來源：iFinD，從左到右依次為：營收、稅后利潤、凈利率
疫情之前的三年，港中旅各項財務指標已有明顯下滑趨勢。不知今日靠區(qū)域市場維持的“美好”，又能持續(xù)到幾時？
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
