隨著中國在國際市場上并購交易的增多，國內(nèi)機構(gòu)與國外投資銀行的接觸也越來越多。但國內(nèi)企業(yè)，特別是中小企業(yè)和私人公司，多屬于初試此項業(yè)務(wù)，對投資銀行并不熟悉。對如何與投資銀行家打交道，也有點不知所措：有的過度信任依賴銀行家，甚至將他們奉若神明；有的卻以為有錢便可頤指氣使，把銀行家支使得團團轉(zhuǎn)，惹得美國不少銀行家抱怨中國顧客不守“行規(guī)”，不尊重別人的勞動, 很難合作。
要想平等合作，應(yīng)該了解一點投資銀行歷史，明白投資銀行到底是怎么回事，它的主要職能又是什么。學(xué)會正確利用投資銀行服務(wù)，重組并購才可能事半功倍。
投資銀行的職能
投資銀行是通過發(fā)行股票和債券為企業(yè)提供直接融資業(yè)務(wù)的機構(gòu)。它不像一般的商業(yè)銀行，沒有存款也不發(fā)放貸款。投資銀行還創(chuàng)造出各種金融工具和金融產(chǎn)品，按照風(fēng)險、收益的不同組合搭配，讓投資人和集資方各取其需，既有效使用資金資源又促進企業(yè)發(fā)展。投資銀行還幫助客戶重組并購，并提供證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)和資產(chǎn)管理服務(wù)。此外也以自有資本進行投資或投機交易。投資銀行業(yè)務(wù)的利潤主要來源于傭金，不像商業(yè)銀行是靠儲蓄利息支出和貸款利息收入之間的差額盈利。
許多公司發(fā)展到一定規(guī)模，需要注入新資金，以進一步拓展。但公司不見得熟悉資本市場，找不到路徑去集資。投資銀行便是投資方和集資方的橋梁，投資銀行家就是中介人。優(yōu)秀的銀行家必須有龐大的關(guān)系網(wǎng)和出色的洞察力，才能滿足集資和投資雙方的需要，為兩邊牽線。在交易過程中銀行家和客戶不斷互相了解，增加信任。所以，美國企業(yè)選擇投資銀行時，最重要的是選擇信任的銀行家。這也就是為什么一旦銀行家團隊跳槽，企業(yè)也往往跟隨他們轉(zhuǎn)到新的投資銀行。
即使像巴菲特這樣的傳奇性投資大師，既有雄厚資金，又有數(shù)不清的公司送上門來請求收購，可他還是需要投資銀行的協(xié)助。
如何選擇投資銀行
美國金融業(yè)一般把投資銀行按照規(guī)模分為三類，即大型(Bulge Bracket)、中型(Middle Market)和小型(Boutique)。大型投資銀行并沒有一個確切定義，哪家投資銀行屬于大型投資銀行也沒有定論，只是對業(yè)務(wù)實力的一種共識而已。報紙上證券發(fā)行的通告在美國被稱為tombstone，參與發(fā)行的投資銀行都是按照業(yè)務(wù)規(guī)模排列在通告上，大型投資銀行就經(jīng)常是列在tombstone最上方。中型投資銀行一般是指規(guī)模中等，業(yè)務(wù)從幾千萬到幾億美元之間。小型投資銀行多半經(jīng)營特定業(yè)務(wù)或者專注于某一領(lǐng)域，比如只做并購不做證券發(fā)行，或者只做能源業(yè)的業(yè)務(wù)而不涉及其它行業(yè)。
中國人喜愛名牌，到美國并購，有人只認(rèn)高盛和摩根士丹利。其實不同投資銀行都有其擅長領(lǐng)域。比如在美國購買汽車零件廠，如果找高盛做投資銀行業(yè)務(wù)，會被告知，高盛的服務(wù)主要針對大客戶，他們的長處是在提供并購服務(wù)的同時為并購公司籌資。所以福特、通用是它的主要客戶，但小零件廠就不是高盛的重點了。所以小型并購如果不需要投資銀行幫助融資，應(yīng)該雇用小型投資銀行，一來他們收費低，另外他們對相關(guān)行業(yè)里的事情了如指掌。選擇投資銀行一定要知己知彼，知道自己需要什么樣的幫助，也知道哪家投資銀行能夠提供這些服務(wù)，這樣才能用合理價錢購買到最佳服務(wù)。
投資銀行收費取決于籌集資金數(shù)量。并購業(yè)務(wù)顧問費通常分兩部分，一筆成交前要付，可以一次性也可以按月付；另一部分收費按成交額提成。
我的朋友在一家中型投資銀行工作，她多次抱怨說國內(nèi)企業(yè)常在付費上與投資銀行糾纏。一些企業(yè)家對交易前就付費不習(xí)慣，另外對投資銀行的服務(wù)價值認(rèn)識不清，總覺得交易不成憑什么付錢？美國一些實力強的投資銀行，為了做成中國公司的業(yè)務(wù)，改變費用結(jié)構(gòu)，全部費用都等到成交時結(jié)算。但不是所有投資銀行都有這個財力，能夠墊付開展業(yè)務(wù)的費用。而且不是所有交易都能順利成交，不成交就分文不付的結(jié)果，讓不少投資銀行干脆放棄了中國的并購業(yè)務(wù)。
投資銀行的演變
美國投資銀行起源于19世紀(jì)初，行業(yè)格局在過去一百年里發(fā)生過重要演變。20世紀(jì)初投資銀行的業(yè)務(wù)隨著經(jīng)濟繁榮和證券市場發(fā)展而壯大。彼時商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)界限并不清晰，商業(yè)銀行也經(jīng)營證券承銷業(yè)務(wù)，并用儲戶資金參與資本市場。1929年股市崩潰，為了確保儲戶資金安全和商業(yè)銀行穩(wěn)定，美國政府于1933年通過了格拉斯－斯蒂格爾法案，限制商業(yè)銀行從事風(fēng)險較高的投資銀行業(yè)務(wù)。許多綜合性銀行因此被分解為商業(yè)銀行和投資銀行，例如J.P.摩根銀行（J.P. Morgan)就分解為投資銀行摩根士丹利(Morgan Stanley)和商業(yè)銀行摩根大通（J.P.Morgan Chase)。
投資銀行與商業(yè)銀行的分合因此成了此后幾十年爭論的話題。商業(yè)銀行念念不忘重返高利潤的投資銀行業(yè)務(wù)，強烈要求投資銀行和商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營。20世紀(jì)七八十年代，美國投資銀行業(yè)務(wù)隨著金融工具的豐富迅速擴張。而與此同時，國際市場競爭日益加強，要求混業(yè)經(jīng)營的呼聲也隨之愈來愈高，美國政府因此逐漸放寬了對投資銀行的業(yè)務(wù)限制，終于在1999年通過了金融服務(wù)現(xiàn)代化法案，廢除了格拉斯-斯蒂格爾法案的有關(guān)條款，結(jié)束了銀行分業(yè)經(jīng)營的歷史。 摩根大通（JP Morgan）這類商業(yè)銀行迅速擴張了投資銀行業(yè)務(wù)。
對金融業(yè)監(jiān)管的放松甚至放任，無疑是導(dǎo)致這次金融危機的原因之一。美國幾大投資銀行既是金融危機的罪魁，也是犧牲品。雷曼破產(chǎn)，美林和貝爾斯登易手出售，高盛和摩根士丹利無可奈何，改頭換面，轉(zhuǎn)成了商業(yè)銀行，美國五大投資銀行頃刻間就全部消失。在這種情勢之下，傳統(tǒng)商業(yè)銀行與投資銀行分久必合，混業(yè)經(jīng)營于是變成了一種趨勢。
金融風(fēng)暴過后，美國投資銀行的競爭格局正在發(fā)生變化。美國政府已經(jīng)意識到少數(shù)超大型金融機構(gòu)壟斷的風(fēng)險，勢必會限制金融機構(gòu)的過度合并，那么中小投資銀行也許會有更多生存機會和更強競爭力?？梢灶A(yù)見的是，納入商業(yè)銀行體系后的投資銀行業(yè)務(wù)將受到更多監(jiān)管，杠桿率會降低，風(fēng)險控制也會明顯加強。不過，未來投資銀行的業(yè)務(wù)性質(zhì)不會有重大改變。
筆者相信投資銀行會吸引更多有敏銳洞察力和開創(chuàng)精神的人才，在下一個經(jīng)濟復(fù)蘇中重新發(fā)揮作用。 隨著中國海外并購活動的日趨增加，了解美國投資銀行的職能和運作，學(xué)會與投資銀行合作，將為中國并購活動提供許多便捷?！?/p>
