投資股票的安全邊際計算(轉(zhuǎn)載)
第一節(jié) 安全邊際計算公式的證明
一.安全邊際的產(chǎn)生
“安全邊際”最早是美國著名的“現(xiàn)代證券分析之父”本杰明·格雷厄姆100年前提出的概念，到現(xiàn)在二十一世紀(jì)全世界還沒有計算的公式，更沒有單位。
后來格雷厄姆的弟子巴菲特把安全邊際叫“安全度”。到現(xiàn)在為止，巴菲特也沒有給“安全度”下一個定義，什么是“安全度”？
投資股票的“安全度”用什么來衡量作為單位，有沒有計算公式，格雷厄姆的所有弟子,現(xiàn)在華爾街大師們還沒有提到這個問題，“安全邊際”用什么公式表達(dá)最精確，華爾街現(xiàn)在沒有這樣的公式。“安全邊際”現(xiàn)在既然還沒有計算公式了，是現(xiàn)代投資學(xué)發(fā)展最大的遺憾。
我相信拿破侖說的真理：“統(tǒng)治這個世界的是想象力”。我在創(chuàng)造一種新時代的投資學(xué)說《證券趨勢學(xué)》投資理論。我要用一個公式來表達(dá)“安全邊際”，我向投資者提出了這樣一個計算“安全邊際”的公式，并提出格雷厄姆沒有解決的“安全邊際”計算的方法，這也是我一生中最大的發(fā)現(xiàn)，我感到很高興。
本杰明·格雷厄姆（1894-1976）是華爾街的傳奇人物，被稱為“現(xiàn)代證券之父”，著有《證券分析》和《聰明的投資者》，生于紐約市，畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)，華爾街上的權(quán)威人物，現(xiàn)代證券分析和價值投資理論的奠基人。
格雷厄姆認(rèn)為：“股票之所以出現(xiàn)不合理的價格，在很大程度上是由于人類的貪婪和恐懼情緒造成的。極度樂觀時，貪婪使股票價格高于其內(nèi)在價值，從而形成一個高估的市場；極度悲觀時，恐懼又使股票價格低于其內(nèi)在價值，從而形成一個低估的市場。投資者正是在缺乏有效市場的修正中獲利。投資者在面對股票市場時必須具有理性。格雷厄姆提醒投資者們不要將注意力放在行情機(jī)上，而要放在股票背后的企業(yè)身上，因為市場是一種理性和感性的攙雜物，它的表現(xiàn)時常是錯誤的，而投資的秘訣就在于當(dāng)價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價值時投資，等待市場對其錯誤的糾正。市場糾正錯誤之時，便是投資者獲利之時”。（選擇《證券分析》格雷厄姆著作）
杰明.格雷厄姆在《證券分析》中論述安全邊際的重要性，安全邊際被格雷厄姆視為價值投資的核心概念，在整個價值投資的體系中，這個概念處于至高無上的地位。格雷厄姆曾寫道：“如果要為價值投資作出最好的詮釋，大概只有安全邊際這幾個字最為合適吧！”格雷厄姆對安全邊際下的定義：“安全邊際就是價值與價格相比被低估的程度，當(dāng)股價低于內(nèi)在價值的時候就有了安全邊際，也只有當(dāng)價值被低估的時候才存在的安全邊際”。
從定義看不能確定企業(yè)的內(nèi)在價值與價格達(dá)到什么程度才能說是安全邊際，內(nèi)在價值用現(xiàn)金流去計算估值企業(yè)是不確定的因素，對安全邊際的理解與應(yīng)用完全是個性化的問題，沒有標(biāo)準(zhǔn)，很難確定。所謂的“安全邊際”也只是一個模糊的概念，沒有給“安全邊際”下一個準(zhǔn)確的定義，后來被巴菲特稱為“安全度”，巴菲特自己都說再合適不過了。但是巴菲特也沒有給出一個標(biāo)準(zhǔn)的計算公式和單位。
格雷厄姆追求“價值遠(yuǎn)超過價格的安全保障”，后來被巴菲特稱為“安全度”，這種證券分析方法永遠(yuǎn)都是正確的。我要說明的是，要用現(xiàn)金流去計算估值企業(yè)的內(nèi)在價值，我看能夠精確和巴菲特大概估計20%就不錯了。
巴菲特在2002年伯克希爾的年報里說：“我和我公司的CEO查理，不僅不知道我們企業(yè)明年賺多少錢，我們甚至不知道我們公司下一個季度賺多少錢。我們對那些能準(zhǔn)確預(yù)測自己企業(yè)賺多少錢的CEO保持懷疑，如果他們經(jīng)常能達(dá)到他們預(yù)測的利潤目標(biāo)，我們就要保持高度警惕，并開始減持他們公司的股票。”
巴菲特選擇的都是成長性穩(wěn)定的企業(yè)，一般投資者做不到的 ，人們不可能和巴菲特一樣大概估計20%的精確性，用現(xiàn)金流去計算企業(yè)的內(nèi)在價值，能估計40%的精確性就不錯了。
為什么要有“安全度”呢？我打一個很好的比方，如果一座橋，能夠允許載重10噸，我們就只允許載重5噸的車輛通過，顯然這個5噸就是安全邊際，就叫“安全度”。為什么在現(xiàn)實中確定一座橋要求非常準(zhǔn)確，但在投資股票中卻很難確定，是不是我還沒有發(fā)現(xiàn)解決“安全邊際”的計算公式呢？我在不斷的向這方面提出問題，在不斷的研究解決這個問題。
格雷厄姆的逝世絲毫沒有削弱他在華爾街的影響力，他依靠自己的努力和智慧所創(chuàng)立的證券分析理論影響了一代又一代的投資者，我只能接過格雷厄姆的《證券分析》所說的理論去研究提煉。投資者在理解與應(yīng)用格雷厄姆的“安全邊際”的過程中面臨很多難題，對于“內(nèi)在價值”的評估更沒有一個統(tǒng)一的量的標(biāo)準(zhǔn)。過去到現(xiàn)在，安全邊際都是用價格來表示的，價值和價格的關(guān)系也都是在動態(tài)的變量中。
格雷厄姆認(rèn)為：“由于內(nèi)在價值受投資者對公司未來經(jīng)濟(jì)狀況的不精確計算所限制，其結(jié)果很容易被一些潛在的未來因素所否定。而銷售額、定價和費用預(yù)測的困難也使內(nèi)在價值的計算更趨復(fù)雜。不過這些均不能完全否定安全邊際法”。（《證券分析》格雷厄姆著作）
我的研究要建立一個關(guān)于“安全邊際”的數(shù)學(xué)模型，建立一個變量的關(guān)系，用數(shù)學(xué)語言來表達(dá)“安全邊際”變量的關(guān)系，這是我現(xiàn)在要做的重要的工作。我想要全世界的投資者知道，建立一個“安全邊際”的數(shù)學(xué)模型公式不是不可以實現(xiàn)的，也不是不能解決的問題。世界上有很多變量都可以解決的，我來設(shè)計解釋“安全邊際”這個模糊的數(shù)學(xué)概念。
首先要考慮的是格雷厄姆的“安全邊際”被他的弟子巴菲特后來稱為“安全度”，我也將“安全邊際”轉(zhuǎn)變成為“安全度”，其實這都是一個意思，為了大家能夠進(jìn)一步的理解我的“安全邊際”公式，這樣站在巨人的肩膀上會看得更高，大家更容易明白。
二.什么是安全度
安全度實際上就是安全邊際。安全度的概念是什么？用什么來表示？安全度的單位是什么？投資股票到底有沒有安全度？那么，準(zhǔn)確的表示方法應(yīng)該用什么表示呢？我在這里要提出投資股票“安全度”的公式和單位，能否解決投資股票“安全度”的公式嗎？
我在這里首先要建立一些數(shù)學(xué)邏輯上的關(guān)系，這樣的關(guān)系確實很重要，才能得到安全度這樣的公式。
記得在我20歲年輕的時期，我就仔細(xì)讀過，并且研究過《黑格爾邏輯學(xué)》這本書，現(xiàn)在已經(jīng)過去了26年，仍然記憶在我的大腦里，這本書對我的影響太大，我很喜歡《黑格爾邏輯學(xué)》這本書，當(dāng)時沒有想到過了26年后能夠用上，現(xiàn)在確實派上用場，給我的幫助很大，感覺真是臺下十年功夫，臺上一分鐘。
股市存在了400年的時間，肯定是有它的存在價值的規(guī)律，只是人們不知道，或者還沒有被發(fā)現(xiàn)。存在的東西就是有價值的東西，不然，就不會在地球上存在這么長的時間。
我能夠得到“安全度”這樣的公式要感謝黑格爾的邏輯學(xué)，想想當(dāng)年馬克思也看過這本書為了寫《資本論》，自己不知不覺的想起了馬克思當(dāng)年寫辨證唯物主義的時候就是應(yīng)用了黑格爾的邏輯學(xué)產(chǎn)生了“辨證法”，后來又應(yīng)用了費爾巴哈的“唯物論”，產(chǎn)生了唯物主義，這樣就形成現(xiàn)在的辨證唯物主義（馬克思哲學(xué)）。
如果沒有黑格爾的邏輯學(xué)，我無法建立一些數(shù)學(xué)邏輯上的關(guān)系，更無法實現(xiàn)研究投資科學(xué)理論的道路，也無法建立客觀存在的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。我感到非常的高興，要感謝黑格爾老師的邏輯學(xué)幫助了我現(xiàn)在來解釋“安全度”這個新概念，新單位，新的公式。
1. “股票價格”和“每股收益”的關(guān)系
安全度要建立第一個數(shù)學(xué)上的邏輯關(guān)系，提出的第一個因素是：“股票價格”，我用“W”來表示。那么，股票價格應(yīng)該和什么有關(guān)系，最能反映股票價格的因素應(yīng)該是“每股收益”，我用“N”來表示，這樣我就得到了一個“股票價格”和“每股收益”的關(guān)系，當(dāng)“每股收益”增加時，“股票價格”也會上漲，這是市場對企業(yè)效益提高的反映，最終“股票價格”反映在企業(yè)效益上是早晚的事實。企業(yè)效益不好，“每股收益”下降，股票價格肯定是下跌的。這樣就得到了“股票價格”和“每股收益”是成正比例的關(guān)系。
因此，我就得到了一個正比例的關(guān)系，這種關(guān)系在現(xiàn)實投資的世界里是完全存在的，是企業(yè)生存發(fā)展的市場規(guī)律，具有客觀性。這樣關(guān)系是永遠(yuǎn)存在的，只要有股市這一天，這樣關(guān)系就開始存在了，以公司生產(chǎn)的方式形成了股票價格上的關(guān)系。
2.“股票價格”和“銀行存款利率”的關(guān)系
安全度要建立第二個數(shù)學(xué)上的邏輯關(guān)系，就要提出的另一個因素是：“銀行存款利率”，我用“M”來表示。那么，股票價格應(yīng)該和什么有關(guān)系，和流動性存在著相關(guān)性，也就是說：股票價格（資產(chǎn)價格）與信貸政策周期存在相關(guān)性，這種高度統(tǒng)一結(jié)合貨幣政策：“銀行存款利率”的變化來穩(wěn)定資產(chǎn)價格，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的需要。最能反映股票價格的因素應(yīng)該是“銀行存款利率”，這樣我就得到了一個“股票價格”和“銀行存款利率”的關(guān)系，當(dāng)“銀行存款利率”下降時，人民就會把銀行的錢取出來投資到股市，這時候，股票價格就應(yīng)該上漲；當(dāng)“銀行存款利率”上升時，人民就會賣出手中的股票，把錢存到銀行，這時候，“股票價格”就應(yīng)該下跌，這是人們在經(jīng)濟(jì)活動中產(chǎn)生的必然交換，是公認(rèn)的自然經(jīng)濟(jì)規(guī)律，建立在社會經(jīng)濟(jì)的活動中，這種經(jīng)濟(jì)關(guān)系在現(xiàn)實投資世界里是完全存在的，是市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的需要，具有客觀性，這也是人們在經(jīng)濟(jì)活動中存在的一種經(jīng)濟(jì)規(guī)律，誰也不會說這種經(jīng)濟(jì)規(guī)律不存在，存在的東西就一定會產(chǎn)生價值。客觀存在的經(jīng)濟(jì)規(guī)律人們是不能違背的，人們只能服從，別無選擇，人們都知道“股票價格”和“銀行存款利率”的這樣的關(guān)系。
因此，我就得到了一個“股票價格”和“銀行存款利率”成反比例的關(guān)系，這種關(guān)系在世界上是完全存在的，具有客觀性，科學(xué)性，規(guī)律性，這樣關(guān)系只要有投資存在，這樣關(guān)系就會永遠(yuǎn)存在的，這就是客觀規(guī)律。
“確定一只股票在特定時間的價格的吸引力大小，只要依賴于金融界的評價偏離現(xiàn)實的程度，但是在某種程度上，整體股票價格的水平也會對此產(chǎn)生影響，也有些依賴于我們對某些純粹的金融因素即將出現(xiàn)的變化的正確估計，在這種金融因素中，利率仍然是最重要的因素。”（{美}菲利普·A·費舍/著《怎樣選擇成長股》第193頁）
股市下跌多方面的，不是一個因素的作用，2008年金融危機(jī)降息到零都不上漲，金融市場是靈活的東西，變化無常。在正常的經(jīng)濟(jì)情況下降息股市上漲。什么事情都有條件，就象生孩子一樣，正常的情況下才能出來，降息股市才能上漲。
3. 投資第三定理的產(chǎn)生
投資第三定理：“股票的價格跟每股收益成正比，跟銀行存款利率成反比”，也叫劉進(jìn)武投資定理。公式如下：
W=N/M 劉進(jìn)武投資定理公式（1）
說明： W=N/M這個關(guān)系我實在想不出用什么名字來表達(dá)，就用我的名字來表達(dá)公式：“就叫劉進(jìn)武定理（公式1）”。“W”表示股票的價格，“N”來表示每股收益（動態(tài)指標(biāo)），“M”來表示銀行存款利率（國家規(guī)定的五年存款利率）。通過這樣的關(guān)系，就可以解決很多的問題，銀行存款利率是固定已知的，每股收益也是可以知道的，每年年報都公布，剩余一個就是股票價格的變量，股票價格可以求得，而每股收益是不穩(wěn)定的（動態(tài)指標(biāo)）。
劉進(jìn)武投資第三定理（W=N/M 劉進(jìn)武公式1）是中國人根據(jù)中國的國情創(chuàng)造發(fā)明的，華爾街現(xiàn)在沒有的定理（W=N/M 劉進(jìn)武公式1）。中國人現(xiàn)在用的都是華爾街的技術(shù)指標(biāo)，是不是也讓華爾街也該用一下中國人的投資定理呢？這樣的想法對我是不是太奢恥了。
如果華爾街也用我這樣的公式，那么就要根據(jù)美國的國情用十年期國債利率，我就得到了一個“股票價格”和“美國十年期國債利率”成反比例的關(guān)系。為什么是這樣的呢？這主要是因為美元是世界的主要貨幣，更是世界經(jīng)濟(jì)的火車頭，世界現(xiàn)在還是以美元為中心的貨幣金融體系在運行，美元在全世界的經(jīng)濟(jì)地位沒有改變。
投資第三定理：“股票的價格跟每股收益成正比，跟美國十年期國債利率成反比”，也叫劉進(jìn)武投資定理。公式如下：
W=N/U（劉進(jìn)武投資定理公式1）
說明： W=N/U這個關(guān)系我實在想不出用什么名字來表達(dá)，就用我的名字來表達(dá)公式：“就叫劉進(jìn)武定理（公式1）”。“W”表示股票的價格，“N”來表示每股收益（動態(tài)指標(biāo)），“U”來表示美國十年期國債利率。通過這樣的關(guān)系，就可以解決很多的問題，美國十年期國債利率是固定已知的，每股收益也是可以知道的，每年年報都公布，剩余一個就是股票價格的變量，股票價格可以求得，而每股收益是不穩(wěn)定的（動態(tài)指標(biāo)）。
4. 什么是“安全度”公式？
我在這里是為了推導(dǎo)“安全度”這個定義，“W”是股票價格、“N”是每股收益、“M”是銀行存款利率，它們都是參數(shù)，這些參數(shù)在這里是為了求證“安全度”這個定理，找到“安全度”和哪些參數(shù)有關(guān)系，求得參照物的一個標(biāo)準(zhǔn)，可以用市盈率公式做為參照物進(jìn)行一次量化的標(biāo)準(zhǔn)
E=W/N 市盈率公式（2）已知
（說明：“E”表示市盈率，“W”表示股票的價格，“N”來表示每股收益。）
將劉進(jìn)武公式（1）W=N/M和市盈率公式（2） E=W/N 合成一個公式得到：
W=N/M 劉進(jìn)武公式（1）
E=W/N 市盈率公式（2）
解這樣一個數(shù)學(xué)方程，由劉進(jìn)武公式（1）代入市盈率公式（2），
就得到這樣的關(guān)系：即安全度公式：
E=1/M 安全度公式（3）
說明：解這樣一個方程很容易，要建立一個經(jīng)濟(jì)關(guān)系方程的數(shù)學(xué)關(guān)系不是很容易的，要認(rèn)識存在經(jīng)濟(jì)規(guī)律中數(shù)學(xué)關(guān)系。“E”表示市盈率，“M”表示銀行存款利率。從這個公式里我就可以得到安全度公式。每股收益“N”被完全消除了，在這里變成了不存的參數(shù)，股票價格“W”也被消除了，在這里也變成了不存的參數(shù)。這里只有兩個參數(shù)，“E”表示市盈率，“M”表示銀行存款利率。我在這里充分應(yīng)用了每股收益“N”和股票價格“W”，就得到了市盈率E和銀行存款利率M的關(guān)系，根據(jù)“安全度”公式可以得到“市盈率和銀行存款利率是倒數(shù)關(guān)系”。
什么是“安全度”公式？
“安全度”就是市盈率和銀行存款利率是倒數(shù)關(guān)系，我叫它安全第一定理。
那么，這樣的邏輯推理是完全可以成立的，完全符合黑格爾的邏輯學(xué)理論，我相信，有很多的自然科學(xué)規(guī)律也是這樣的邏輯推理過程，這是投資股票和銀行存款利率的經(jīng)濟(jì)規(guī)律律即：
E=1/M
這條經(jīng)濟(jì)規(guī)律的證明求得意義非常重大，沒有其它方法求得證明的方法了，當(dāng)然這個知識產(chǎn)權(quán)重要是能夠證明的過程。
E=1/M 這條經(jīng)濟(jì)規(guī)律使我們在投資中從理論上找到了數(shù)學(xué)上的根據(jù)，我稱它為“安全第一定理”。如果沒有“安全第一定理”來投資股票，就沒有一個準(zhǔn)確的數(shù)量表示方式，投資風(fēng)險就要加大很多。有了“安全第一定理”，投資起來心理就比較踏實。
5.安全度可以用市盈率的倒數(shù)來表示
E=1/M （E表示安全度公式或者安全邊際公式)
這樣安全度也就是等于銀行存款利率的倒數(shù)，單位用市盈率倍數(shù)表示。根據(jù)這個規(guī)律，我就可以求得2009年投資股票的安全度。投資股票的安全度與銀行存款利率有直接的關(guān)系，現(xiàn)在，知道這種關(guān)系就容易多了。
說明：安全度公式（安全邊際公式）不是股價的最低極限值，最低極限值到安全邊際為投資安全區(qū)域，大于安全邊際為投資存在的風(fēng)險區(qū)域。
安全第一定理的一切關(guān)系發(fā)展成為了一條規(guī)律,難就難在規(guī)律的推理和證明上面，就好比蘋果從樹上掉下來，大家都知道看見，就是不知道知其意而不知其所以然，后來大家知道是萬有引力的作用。（定律的發(fā)明是艾薩克·牛頓在1687年于《自然哲學(xué)的數(shù)學(xué)原理》上發(fā)表的。）如果說這樣的定理不能實際證明，這樣的定理是沒有科學(xué)根據(jù)的，必須能夠證明這個規(guī)律是正確的，并且可以應(yīng)用到實踐中，這才具有科學(xué)性。好的定理是世界性的定理，全世界國家根據(jù)自己的國情都能夠使用。這才是這個定理發(fā)明的重要性。
證明安全度就是等于銀行存款利率的倒數(shù)，我在這里推理了整個證明“安全度”這條定理的全部過程。我相信投資界沒有其它方法的證明了，那就是我第提出安全第一定理的理論，以及證明這種數(shù)學(xué)關(guān)系存在于經(jīng)濟(jì)活動中，這樣的經(jīng)濟(jì)規(guī)律是完全存在的。
6. 2009年中國股票投資的安全度是多少？
巴菲特說：“內(nèi)在價值是衡量投資與儲蓄是否具有吸引力的唯一合理方法”。我看投資股票直接和儲蓄比較更具有吸引力的合理方法。如果考慮內(nèi)在價值的未來活動現(xiàn)金流的現(xiàn)值就復(fù)雜多了，還準(zhǔn)確性達(dá)不到20%，。
中國股票的安全度
現(xiàn)在我用這樣的公式，精確性就可以大大提高，根據(jù)安全度得到的計算就簡單多了，2009年中國股票投資的安全度為：
安全度（E）=1/3.60%=27.8（倍）
說明：在這里“E”表示安全度，單位用市盈率倍數(shù)表示，3.60%表示2009年銀行5年存款3.60%的利息收益，3.60%去掉“%”號，就變成了0.036。
股票投資考慮是五年期存款利息，當(dāng)然，時間越長越穩(wěn)定，在中國最長只有五年期以上存款利息。投資的確定性五年期存款利息比三年期存款利息更準(zhǔn)確些，就好比你買東西都喜歡買能使用5年的東西，而不是能使用三年的東西就破了的東西，這是一個問題，當(dāng)然五年的東西最可靠!
在美國長期國債利率和股票投資收益進(jìn)行比較是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，而在中國我看不符合中國的水土。中國有中國的國情，中國是儲蓄嚴(yán)重的國家，和美國不一樣，用五年期存款利息1/3.60%=27.8倍（2009年）計算是比較合理，中國的股市比美國的市盈率要高些。
而美國90%以上的人都不儲蓄的，是世界消費大國，用銀行存款利息是不合理的。在美國考慮十年期國債利息是有其道理的，應(yīng)該用十年期國債利息來計算美國股市的安全度。
中國的“投資專家”不要死死學(xué)習(xí)美國的投資理論拿到中國來用，那能用嗎？國情不一樣。而中國90%的老百姓都是為了儲蓄買房，給子女上學(xué)，不敢大量消費，這是中國的國情，中國的特殊國情決定的。所以說：“在中國做投資，用五年期存款利息和股票投資收益進(jìn)行比較是正確的，也是準(zhǔn)確的”。
在美國的資本市場，就用十年期國債利率和股票投資收益進(jìn)行比較是正確的。而在中國的資本市場，應(yīng)該用五年銀行存款利率計算是正確的，具體的國情是不一樣的，毛澤東主席說的好，應(yīng)該“ 百家齊放，百家爭鳴”，這樣的科學(xué)理論才能發(fā)展。
以上計算得到了2009年中國股票投資的平均市盈率倍數(shù)為27.8倍，也就是說投資股票還沒有銀行5年存款利率高，你投資的股票就沒有意義，這就是投資股票“安全度”的問題，好比一座橋，能夠允許載重十噸，我們就只允許載重五噸的車輛通過就是最安全的道理。
如表所示：
2009年利率水平和中國A股的安全度比較（如表3.2-1所示）
銀行存款利率水平 銀行1年存款利率2.25% 安全度 44.4倍
銀行存款利率水平 銀行2年存款利率2.79% 安全度 35.8倍
銀行存款利率水平 銀行3年存款利率3.33% 安全度 30.0倍
銀行存款利率水平 銀行5年存款利率3.60% 安全度 27.8倍
要根據(jù)2008年12月22日國家銀行五年存款利率來確定的。國家基礎(chǔ)建設(shè)的投資都是以銀行信用五年存款利率為標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險比較低。其它的銀行存款利率可以不用考慮，風(fēng)險比較高，所以，2009年中國A股投資的安全度應(yīng)該是27.8倍，風(fēng)險是最低的，當(dāng)然取風(fēng)險最低值。
只要A股市場的平均市盈率低于27.8倍的安全度，就沒有投資風(fēng)險，最終股票價格達(dá)到27.8倍的市盈率?？梢哉f明中國A股目前有投資的價值，大于27.8倍的安全度就存在風(fēng)險，就不是安全邊際（以上知識產(chǎn)權(quán)已經(jīng)注冊，版權(quán)所有。）
最新的消息是：由于市場擔(dān)心美國國債將喪失最高信用評級，近期都在大舉拋售美元資產(chǎn)，美元兌歐元匯率水平跌至半年來的新低。
美國股票的安全度
看看美國現(xiàn)在的長期國債利率的變化，我一直非常關(guān)注的美國長期國債利率在繼續(xù)攀升。其中，極具代表性的美國10年期國債殖利率已經(jīng)升至半年來的新高了，接近3.5%的水平（2009年）；而30年期國債殖利率也已接近4.40%水平（2009年）。美國長期國債殖利率的升速超過了我的預(yù)期。用美國10年期國債殖利率計算安全度是：
2009年美國長期國債利率和美股的安全度比較（如表3.2-2所示）
美國長期國債利率水平 10年期國債利率3.50% 安全度 28.6倍
美國長期國債利率水平 30年期國債利率4.40% 安全度 22.7倍
1.安全度（E）=1/3.50%=28.6（倍）
2.安全度（E）=1/4.40%=22.7（倍）
說明：在這里“E”表示安全度，單位用市盈率倍數(shù)表示，3.50%表示2009年銀行5年存款3.50%的利息收益，3.50%去掉“%”號，就變成了0.035。
美國股票市場的安全度平均市盈率是28.6（倍），中國股票市場的安全度平均市盈率是27.8（倍），兩個市場差不多，全流通時代，中國的股市和美國的股市接軌。這樣，中國股票市場和美國股票市場就統(tǒng)一了安全的風(fēng)險程度，中國的股票市場需要看美國股票市場的平均市盈率，美國股票市場也要看中國的股票市場的平均市盈率，這對投資者是一個風(fēng)險的提示。
美國股票市場的安全度平均市盈率是22.7（倍），中國股票市場的安全度平均市盈率是27.8（倍），中國股票市場的安全度平均市盈率比美國股票市場的安全度平均市盈率，更精確的說，美國股票市場的安全度平均市盈率在22.7（倍）---28.6（倍）是比較安全的，不存在風(fēng)險。美國人都是玩經(jīng)濟(jì)的，讓美元通貨膨脹，股票上漲，這樣對美國有利益。美國不會讓經(jīng)濟(jì)二次探底，這樣對美國經(jīng)濟(jì)沒有好處。
