主要觀點(diǎn)：
9月釀酒行業(yè)景氣度繼續(xù)回升
9月份釀酒行業(yè)整體產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。釀酒行業(yè)1-9月累計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)理想，行業(yè)景氣度回升趨勢(shì)延續(xù)。主要子行業(yè)9月份產(chǎn)量增速基本符合預(yù)期，白酒、葡萄酒產(chǎn)量增長(zhǎng)加速。
9月白酒產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)高檔白酒零售價(jià)格平穩(wěn)
白酒9月份產(chǎn)量為64.92萬(wàn)千升，同比增速為33.30%；今年1-9月累計(jì)增速達(dá)到23.51%。白酒產(chǎn)量繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前9個(gè)月的累積增速已經(jīng)超過(guò)08年平均增速8個(gè)百分點(diǎn)。各主要城市10月份重點(diǎn)高端白酒品種的終端售價(jià)格平穩(wěn)。
葡萄酒9月產(chǎn)量增速超預(yù)期
從近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，我們認(rèn)為葡萄酒行業(yè)景氣回升趨勢(shì)已確立，由于08年下半年行業(yè)產(chǎn)量持續(xù)低迷，造成08年4季度產(chǎn)量基數(shù)較低，今年4季度行業(yè)產(chǎn)量同比增速將大幅走高。預(yù)計(jì)四季度葡萄酒產(chǎn)量增速將保持回升態(tài)勢(shì)，明年上半年產(chǎn)量增速再次恢復(fù)到25%以上的平均增速概率較大。
投資建議：
評(píng)級(jí)未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)，釀酒行業(yè)：有吸引力我們維持釀酒行業(yè)的“有吸引力”評(píng)級(jí)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，四季度是酒類產(chǎn)品的傳統(tǒng)銷售旺季，高端白酒、葡萄酒銷售有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。嚴(yán)查酒駕雖然持續(xù)到12月，短期將會(huì)影響酒類產(chǎn)品的銷售，但長(zhǎng)期來(lái)看有利于釀酒行業(yè)的健康發(fā)展。依然建議投資者關(guān)注業(yè)績(jī)彈性較大的高端白酒行業(yè)及景氣度觸底回升的葡萄酒行業(yè)。建議重點(diǎn)關(guān)注公司：
貴州茅臺(tái)、
五糧液、
瀘州老窖、
金種子酒、
酒鬼酒、
通葡股份、
張?jiān)。
白酒:產(chǎn)量增速仍然很快9 月份白酒產(chǎn)量64.9 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)33%,增速保持較高的水平。
1-9 月份產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)23.5%,產(chǎn)量增速創(chuàng)10 年新高。
啤酒:產(chǎn)量增速繼續(xù)放緩嚴(yán)打醉駕短期內(nèi)對(duì)啤酒銷售影響較大。9 月份啤酒產(chǎn)量413.9 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)4.6%,增速繼續(xù)放緩。1-9 月份累計(jì)產(chǎn)量同比增速為6.2%。
葡萄酒:9 月產(chǎn)量增速飆升葡萄酒 9 月份產(chǎn)量增速飆升。9 月份規(guī)模以上企業(yè)葡萄酒產(chǎn)量8.59萬(wàn)噸,同比大增 51.1%,延續(xù)了5 月份以來(lái)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
市場(chǎng)對(duì)葡萄酒行業(yè)未來(lái)主要的擔(dān)心是進(jìn)口葡萄酒的威脅。我們認(rèn)為無(wú)須過(guò)于擔(dān)心,盡管瓶裝葡萄酒進(jìn)口量增速很快,但占比較小,國(guó)內(nèi)葡萄酒企業(yè)仍有緩沖期。
黃酒:產(chǎn)量大幅反彈9 月份規(guī)模以上企業(yè)黃酒產(chǎn)量10 萬(wàn)噸,同比大幅增長(zhǎng)31%。分區(qū)域看,浙江黃酒9 月份產(chǎn)量增速反彈力度較大,達(dá)到31.7%,上海黃酒產(chǎn)量仍為負(fù)增長(zhǎng)。
乳制品:去年同期基數(shù)低,9 月份產(chǎn)量增速快9 月份規(guī)模以上企業(yè)乳制品和液體乳產(chǎn)量為173.6、146.7 萬(wàn)噸。去年9 月份受三聚氰胺事件影響,基數(shù)較低,因此同比增幅較大。乳制品和液體乳產(chǎn)量繼續(xù)保持環(huán)比增長(zhǎng)。
行業(yè)投資建議現(xiàn)階段高端類消費(fèi)品,我們更看好葡萄酒,主要理由有:基數(shù)較低、成長(zhǎng)空間大,代表健康消費(fèi)的理念、未來(lái)成長(zhǎng)的確定性高,近期的產(chǎn)銷量和盈利能力數(shù)據(jù)顯示葡萄酒消費(fèi)在強(qiáng)勁反彈。
風(fēng)險(xiǎn)提示四季度白酒消費(fèi)稅政策調(diào)整的影響將完全體現(xiàn)。
在三季報(bào)持續(xù)出爐的當(dāng)下，食品飲料各個(gè)子行業(yè)9月份的數(shù)據(jù)也“驚艷”登場(chǎng)。在銷售淡季、打擊酒后駕車、消費(fèi)稅上調(diào)等多重影響下，白酒的運(yùn)行情況依舊保持良好，其9月產(chǎn)量增長(zhǎng)了33%，而前9月的產(chǎn)量增速更是創(chuàng)下了近10年來(lái)的新高。中投顧問(wèn)食品行業(yè)首席研究員陳晨認(rèn)為，9月白酒產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)，主要是因?yàn)榘拙其N售旺季即將來(lái)臨。
9月，白酒產(chǎn)量達(dá)到64.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33%，增速保持較高的水平。1-9月，白酒產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)23.5%，產(chǎn)量增速創(chuàng)10年新高;9月，啤酒產(chǎn)量413.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.6%，增速繼續(xù)放緩。1-9月，啤酒累計(jì)產(chǎn)量同比增速為6.2%;9月，規(guī)模以上企業(yè)葡萄酒產(chǎn)量8.59萬(wàn)噸，同比大增51.1%;9月，規(guī)模以上企業(yè)黃酒產(chǎn)量10萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)31%。
中投顧問(wèn)食品行業(yè)首席研究員陳晨認(rèn)為，從釀酒行業(yè)各個(gè)子行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，白酒、葡萄酒、黃酒都保持著良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，其增長(zhǎng)速度都超過(guò)了30%，而啤酒因?yàn)榈疽蛩卦?，增速放緩。葡萄?月的增速最快，這也是其延續(xù)了5月份以來(lái)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在四季度，白酒、黃酒、葡萄酒都將迎來(lái)銷售旺季，釀酒行業(yè)的景氣度將繼續(xù)保持。
9月，白酒產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)主要是因?yàn)榘拙其N售旺季即將來(lái)臨。在目前公布的白酒上市公司三季度財(cái)報(bào)中，部分公司的營(yíng)收和凈利都出現(xiàn)下滑，一方面表明，在白酒產(chǎn)量增速穩(wěn)健的情況下，白酒的銷售受到影響。主要表現(xiàn)在銷售淡季、打擊酒后駕車、消費(fèi)稅上調(diào)等問(wèn)題上。
黃酒在二季度后也一度低迷，增速較慢，但是進(jìn)入三季度，黃酒的產(chǎn)量增速也開(kāi)始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。受消費(fèi)旺季因素的影響，未來(lái)幾月黃酒的增速有望繼續(xù)位居前列;國(guó)內(nèi)葡萄酒的產(chǎn)量增速近幾月都出現(xiàn)明顯回升，其中8月國(guó)內(nèi)葡萄酒產(chǎn)量為7.14萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)43.4%。9月，葡萄酒產(chǎn)量8.59萬(wàn)噸，大增51.1%。
中投顧問(wèn)發(fā)布的《2009-2012年中國(guó)白酒市場(chǎng)投資分析及前景預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，預(yù)計(jì)2009年中國(guó)白酒制造行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到1960.2億元，增長(zhǎng)率為18.7%;產(chǎn)品銷售收入將達(dá)到1708.1億元，增長(zhǎng)率為21.0%;利潤(rùn)總額將達(dá)到245.1億元，增長(zhǎng)率為31.5%。
目前，深滬兩市釀酒行業(yè)上市公司的三季度財(cái)報(bào)紛紛出爐，在經(jīng)濟(jì)回暖、消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)旺盛的帶動(dòng)下，釀酒行業(yè)上市公司的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)大多出現(xiàn)增加，尤其以白酒和啤酒最為突出。
中投顧問(wèn)食品行業(yè)首席研究員陳晨認(rèn)為，結(jié)合行業(yè)的市場(chǎng)和上市公司的財(cái)報(bào)來(lái)看，啤酒的銷售旺季已經(jīng)過(guò)去，四季度白酒、葡萄酒的表現(xiàn)最為期待。
機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，前三季度，在A股上市的12家白酒企業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)18%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26%；前三季度，在A股上市的7家啤酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長(zhǎng)13%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47%。從產(chǎn)量來(lái)看，9月，白酒產(chǎn)量達(dá)到64.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33%，增速保持較高的水平。1-9月，白酒產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)23.5%，產(chǎn)量增速創(chuàng)10年新高；9月，啤酒產(chǎn)量413.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.6%，增速繼續(xù)放緩。1-9月，啤酒累計(jì)產(chǎn)量同比增速為6.2%。
中投顧問(wèn)食品行業(yè)首席研究員陳晨認(rèn)為，結(jié)合行業(yè)的市場(chǎng)和上市公司的財(cái)報(bào)來(lái)看，啤酒的銷售旺季已經(jīng)過(guò)去，四季度白酒、葡萄酒的表現(xiàn)最為期待。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，雖然食品飲料行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，金融危機(jī)對(duì)其影響不大，但是經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)有利于行業(yè)的發(fā)展；其次，四季度是白酒和葡萄酒的銷售旺季，白酒和葡萄酒有望迎來(lái)銷售高峰期，這對(duì)行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展是極其有利的。
從年初以來(lái)，白酒的產(chǎn)量一直保持著穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)，前9月的白酒產(chǎn)量增速還創(chuàng)下了幾年來(lái)的新高，這說(shuō)明白酒市場(chǎng)需求旺盛。從白酒企業(yè)的財(cái)報(bào)來(lái)看，除了極個(gè)別企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，但是整體都是保持向前發(fā)展的態(tài)勢(shì)。今年以來(lái)，白酒行業(yè)遭遇了消費(fèi)稅上調(diào)、漲價(jià)、打擊酒后駕車等風(fēng)波，這可能會(huì)對(duì)白酒銷售產(chǎn)生一定的影響，但是其景氣度不會(huì)受到制約。
葡萄酒產(chǎn)量近月來(lái)穩(wěn)步上升，9月，規(guī)模以上企業(yè)葡萄酒產(chǎn)量8.59萬(wàn)噸，同比大增51.1%；9月，規(guī)模以上企業(yè)黃酒產(chǎn)量10萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)31%。在釀酒行業(yè)中，葡萄酒是受到金融危機(jī)影響最大的子行業(yè)，年初以來(lái)，葡萄酒產(chǎn)量增速一直保持負(fù)增長(zhǎng)，直到5月才出現(xiàn)正增長(zhǎng)，隨著旺季因素和消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)的雙重利好下，葡萄酒四季度值得看好。
中投顧問(wèn)研究總監(jiān)張硯霖也認(rèn)為，釀酒行業(yè)四季度將迎來(lái)黃金銷售期，原因是元旦、春節(jié)等假期消費(fèi)的拉動(dòng)，會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的利好。中投顧問(wèn)發(fā)布的《2009-2012年中國(guó)白酒市場(chǎng)投資分析及前景預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，預(yù)計(jì)2009年中國(guó)白酒制造行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到1960.2億元，增長(zhǎng)率為18.7%；產(chǎn)品銷售收入將達(dá)到1708.1億元，增長(zhǎng)率為21.0%；利潤(rùn)總額將達(dá)到245.1億元，增長(zhǎng)率為31.5%。
從年初以來(lái)，白酒的產(chǎn)量一直保持著穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)，前9月的白酒產(chǎn)量增速還創(chuàng)下了幾年來(lái)的新高，這說(shuō)明白酒市場(chǎng)需求旺盛。從白酒企業(yè)的財(cái)報(bào)來(lái)看，除了極個(gè)別企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，但是整體都是保持向前發(fā)展的態(tài)勢(shì)。今年以來(lái)，白酒行業(yè)遭遇了消費(fèi)稅上調(diào)、漲價(jià)、打擊酒后駕車等風(fēng)波，這可能會(huì)對(duì)白酒銷售產(chǎn)生一定的影響，但是其景氣度不會(huì)受到制約。
葡萄酒產(chǎn)量近月來(lái)穩(wěn)步上升，9月，規(guī)模以上企業(yè)葡萄酒產(chǎn)量8.59萬(wàn)噸，同比大增51.1%；9月，規(guī)模以上企業(yè)黃酒產(chǎn)量10萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)31%。在釀酒行業(yè)中，葡萄酒是受到金融危機(jī)影響最大的子行業(yè)，年初以來(lái)，葡萄酒產(chǎn)量增速一直保持負(fù)增長(zhǎng)，直到5月才出現(xiàn)正增長(zhǎng)，隨著旺季因素和消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)的雙重利好下，葡萄酒四季度值得看好。
中投顧問(wèn)研究總監(jiān)張硯霖也認(rèn)為，釀酒行業(yè)四季度將迎來(lái)黃金銷售期，原因是元旦、春節(jié)等假期消費(fèi)的拉動(dòng)，會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的利好。中投顧問(wèn)發(fā)布的《2009-2012年中國(guó)白酒市場(chǎng)投資分析及前景預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，預(yù)計(jì)2009年中國(guó)白酒制造行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到1960.2億元，增長(zhǎng)率為18.7%；產(chǎn)品銷售收入將達(dá)到1708.1億元，增長(zhǎng)率為21.0%；利潤(rùn)總額將達(dá)到245.1億元，增長(zhǎng)率為31.5%。
