選股重要還是“選時(shí)”重要？這個(gè)問題其實(shí)關(guān)乎投資人自身在思考和實(shí)踐中形成的邏輯體系，關(guān)乎對(duì)“人是否能夠戰(zhàn)勝市場”這個(gè)問題的不同回答。重“選時(shí)”的人力圖對(duì)市場的波動(dòng)加以利用并由此實(shí)現(xiàn)超額收益，戰(zhàn)勝市場。認(rèn)為“選時(shí)”不重要的人則認(rèn)為從長期來看，市場平均水平就像地心引力一樣決定了收益的回歸，因此與其徒勞找尋利用“選時(shí)”超越市場平均收益的機(jī)會(huì)，不如干脆放棄對(duì)時(shí)機(jī)的選擇。
據(jù)說大衛(wèi)·羅杰是“選時(shí)”的高手，他有本書叫《在股市贏得高額回報(bào)的解決方案》。
大衛(wèi)·羅杰一方面在書中承認(rèn)，“預(yù)測市場走勢是荒謬的企圖。從始至終地預(yù)測市場走勢是不可能實(shí)現(xiàn)的。”但同時(shí)又企圖通過較高的預(yù)測“準(zhǔn)確率”來戰(zhàn)勝市場，某種程度上也陷入了誤區(qū)，因?yàn)樗^“準(zhǔn)確率”的問題實(shí)際上是一個(gè)偽問題，因?yàn)樗鼰o法定義。我曾見過投資顧問向客戶推薦一只十幾塊錢的股票，該股在推薦后先跌4塊錢再漲8塊錢，這樣的推薦算“準(zhǔn)”還是“不準(zhǔn)”？華爾街歷史上備受推崇的格蘭維爾上世紀(jì)80年代曾因成功預(yù)測過深達(dá)35%的下跌而名震天下，但且不論這樣成功的預(yù)測能夠持續(xù)多少次，就連大衛(wèi)·羅杰也說，這樣的下跌如果放在華爾街其后18年的牛市進(jìn)程中看，不過是“茶壺中的暴風(fēng)雨”而已。
不能不說，通讀完全書后略感失望，可以感覺到作者走的路子基本屬于電子算或程式交易的范疇。絲毫沒有對(duì)作者不敬的意思，但我認(rèn)為這些都是LTCM玩剩下的。我們有足夠的依據(jù)可以確信，LTCM在這一領(lǐng)域所達(dá)到的高度是前無古人后無來者的。大名鼎鼎的美國LTCM的團(tuán)隊(duì)陣容之豪華與最終結(jié)局之悲慘眾所周知。
那么，問題出在哪兒呢？從運(yùn)作方式上看，LTCM是通過運(yùn)用電腦建立數(shù)量模型分析金融工具價(jià)格，再利用不同證券的市場價(jià)格差異進(jìn)行短線操作。一言以蔽之，LTCM追求的是投資的數(shù)學(xué)化、程式化，并一度大行其道，在金融市場上碩果累累。然而，數(shù)學(xué)化、程式化的運(yùn)作模式有一個(gè)致弱點(diǎn)，那就是其模型假設(shè)前提和計(jì)算結(jié)果都是在歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上得出的但歷史統(tǒng)計(jì)永遠(yuǎn)不可能完全涵蓋未來。再有，歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)過程往往會(huì)忽略一些小概率事件，而這些所謂小概率事件隨著時(shí)間的積累和環(huán)境的變化，未來發(fā)生的機(jī)會(huì)可能會(huì)悄然發(fā)生變化，一旦發(fā)生，就將會(huì)對(duì)整個(gè)系統(tǒng)造成致?lián)?。事?shí)上，LTCM最后恰恰是因?yàn)槎砹_斯金融風(fēng)暴這樣的“小概率事件”而墜入萬劫不復(fù)的深淵。
金融投資，須觀其形、辨其意、審其時(shí)、度其勢；深得陰陽互化之妙，常懷敬畏自然之心。法法相濟(jì)，法無定法，遠(yuǎn)非單純的模型和程式化操作所能涵蓋。正如大衛(wèi)·羅杰在書中所言，“每一個(gè)投資人都要結(jié)合自己的市場理解程度、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、和所擁有資源這三者來找到自己的投資個(gè)性”，即便“選時(shí)”作得出色，也一定來自自身綜合能力、經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上的綜合判斷，而不能寄望于通過某種靈丹仙藥似的程序、軟件一招制勝。華爾街大佬摩根遇到別人問他股市會(huì)漲還是會(huì)跌的時(shí)候通常會(huì)回答兩個(gè)字：“波動(dòng)”?？謶趾屠肥峭苿?dòng)市場發(fā)展的兩個(gè)基本驅(qū)動(dòng)力，恐懼可以讓股價(jià)出現(xiàn)令人絕望的下跌，婪可以令股價(jià)出現(xiàn)瘋狂的無休止上漲，如果說“買進(jìn)恐懼，賣出婪”是戰(zhàn)勝市場的不二法門，也只是基于“模糊的正確”。投資是一門藝術(shù)。無論誰想把藝術(shù)往科學(xué)道上引的時(shí)候，都會(huì)在不知不覺中步入歧途。對(duì)“模糊的正確”的漠視可能導(dǎo)向“精確的錯(cuò)誤”?；蛟S這就是投資的辯證法吧。
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