（1994——2008年）
18年來，股市歷經(jīng)了深圳“8.10”風(fēng)波、“3.27國債事件”、1996年的“12道金牌”以及2001年的國有股減持導(dǎo)致的四年熊市，但是，隨著經(jīng)濟(jì)的增長，綠色的曲線——上證指數(shù)最終還是向上發(fā)展。
同時，在上圖中我們看到，代表市盈率的粉色曲線卻是在一個區(qū)間里運(yùn)行，也就是說，市盈率不會隨著指數(shù)呈螺旋式上升。
上圖清晰地顯示，當(dāng)市盈率低于20倍時，我國證券市場處于歷史低點(diǎn)，比如，圖中第一個低點(diǎn)，1994年上證指數(shù)曾出現(xiàn)了325點(diǎn)的歷史低點(diǎn)，對應(yīng)的市盈率為10.65倍，此后直到目前，該點(diǎn)位也沒有被打破過；第二個低點(diǎn)正是股民所熟悉的另一個歷史大底998點(diǎn)，對應(yīng)的市盈率為15.42倍。這兩個極限值都是位于低于20倍的區(qū)間，指數(shù)此時也是位于歷史低位。
而在粉色曲線的頂端部分，我們看到了1996年的瘋狂，四年熊市前最后的瘋狂，以及“十年黃金牛市”響徹云霄的瘋狂。在這些瘋狂中，上證指數(shù)出現(xiàn)了2245點(diǎn)和6124點(diǎn)的頂峰。這些歷史高點(diǎn)無不例外的，市盈率都達(dá)到了60倍以上。
如果說，圖一只是代表了上證指數(shù)，那么，我們也可以從全部A股的年度市盈率走勢圖來驗(yàn)證“股市的市盈率將會運(yùn)行在一定的區(qū)間”。
上圖綠色區(qū)域的市盈率低于20倍，上證指數(shù)和深證指數(shù)均位于歷史低位，而紅色區(qū)域同樣顯示了，當(dāng)市盈率高于50倍的時候，一輪大的調(diào)整就會到來。
以上圖表告訴我們，當(dāng)市盈率（不管是上證指數(shù)的市盈率還是全部A股的市盈率）低于20倍，那么，歷史的大底往往就會出現(xiàn)；當(dāng)市盈率高于50倍，那么，歷史的頂部往往就會出現(xiàn)。一般的常態(tài)是運(yùn)行在20——40倍區(qū)間。
結(jié)論：A股市場指數(shù)呈螺旋型上升趨勢，市盈率不會隨著指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，而是會運(yùn)行在一個區(qū)間。上證指數(shù)的區(qū)間大致在20——60倍，全部A股的運(yùn)行區(qū)間在20——50倍。當(dāng)市盈率下降到20倍時，股市往往會出現(xiàn)歷史大底，一輪牛市即將展開；而當(dāng)市盈率上升至60倍時，尤其是沖到60倍之上的時候，股市很有可能將出現(xiàn)歷史大頂，一輪熊市也將開啟。
目前，根據(jù)上交所的最新數(shù)據(jù)，5月份的上證指數(shù)市盈率為25.86倍，接近于20倍的歷史低位。
