差異化的分配方式，使得分級基金給予投資者更多的投資選擇，近期受益于股票市場的大幅上漲，分級基金的高杠桿份額表現(xiàn)格外吸引眼球。統(tǒng)計顯示，10月8日～10月22日期間滬深300指數(shù)上漲15.09%，雙禧B、銀華銳進二級市場價格漲幅均超過30%，瑞和遠見和瑞福進取漲幅超過20%，同慶B與估值進取漲幅也均超過同期指數(shù)。
根據(jù)市場不同預(yù)期漲幅下的情景分析，我方分別考察比較高杠桿基金的凈值、價格不變下的折溢價以及杠桿倍數(shù)變化，以便更方便直接的了解高杠桿基金當(dāng)前的風(fēng)險收益情況。盡管部分基金由于可以配對轉(zhuǎn)換，存續(xù)期內(nèi)份額可變，在分類上屬于開放式基金，但出于比較方便，本文一并放在本章節(jié)內(nèi)。當(dāng)然，對于高杠桿基金的選擇主要是基于對A股市場上漲的預(yù)期。
瑞福進取基金目前基本處于平價交易狀態(tài)?；鸾咏軛U倍數(shù)變化的臨界點，隨著母基金凈值的上升，瑞福進取杠桿將依次下降到1倍和0倍，在母基金凈值漲幅20%以上杠桿倍數(shù)才重新恢復(fù)到1.9倍左右。這也就意味著瑞福進取將階段性在市場上漲環(huán)境中凈值表現(xiàn)喪失杠桿優(yōu)勢，而在市場下跌環(huán)境中仍要承擔(dān)高倍數(shù)的凈值損失，對于歷史長期處于溢價交易的瑞福進取而言，平價一定程度反映了市場對于杠桿變化的影響。
長盛同慶與國泰估值分級基金均不存在配對轉(zhuǎn)換機制。長盛同慶B長期處于折價交易狀態(tài)，且折價幅度高于其它高杠桿分級基金，折價由9月初的19%降至當(dāng)前的16%，處于歷史折價波動的中值。同慶B杠桿倍數(shù)隨著凈值的上升呈現(xiàn)緩步下降，基本維持在1.5倍～1.6倍。估值進取目前處于小幅折價交易狀態(tài)，折價由9月初的11%降至當(dāng)前的2%附近，低于歷史6.5%的折價均值。參考?xì)v史折價均值，當(dāng)前價格反映了母基金凈值上漲5%的預(yù)期。估值進取杠桿倍數(shù)隨著凈值的上升呈現(xiàn)緩步下降，基本維持在1.7倍～1.8倍，在當(dāng)前的高杠桿基金中杠桿倍數(shù)略有領(lǐng)先。
國聯(lián)安雙禧與銀華深100分級基金存在配對轉(zhuǎn)換機制，套利模式的存在會對整體份額的折溢價形成一定的抑制。作為本輪市場上漲的最大“受益者”，雙禧B和銀華銳進當(dāng)前均處于溢價交易狀態(tài)，其中雙禧B溢價12.86%，銀華銳進溢價8.20%，相對于平價(也基本接近上市來的歷史均值)分別反映了母基金凈值上漲10%和5%的預(yù)期。杠桿方面，兩只基金的杠桿倍數(shù)均隨著凈值的上升呈現(xiàn)緩步下降，其中雙禧B杠桿倍數(shù)在1.4倍～1.5倍，銀華銳進杠桿倍數(shù)在1.5～1.6倍。
瑞和分級基金的分級機制具備自身特征，對于瑞和300份額的基金份額凈值超出1.000元以上的部分，按照“先年閥值(1.1元)以內(nèi)、后年閥值以外”的順序，將每一對瑞和小康份額與瑞和遠見份額的份額組合所包含的年閥值以內(nèi)部分與年閥值以外部分分別按照8∶2與2∶8比例分成。10月13日，瑞和分級基金進行了運作首年度后的份額折算，計入下一運作年度。截止10月25日，母基金凈值1.076元。隨著母基金凈值上漲超過年閥值1.1元，瑞和遠見的杠桿倍數(shù)將上升到1.5～1.6倍(當(dāng)前僅為0.4倍)。瑞和遠見當(dāng)前處于溢價交易狀態(tài)，溢價率為10.68%，相對于平價反映了母基金凈值上漲7%的預(yù)期。
興業(yè)合潤基金的分級機制同樣具備自身特征，當(dāng)合潤基金份額凈值低于或等于1.21元時，合潤A份額獲得其份額期初凈值(1元/份)，而合潤B份額獲得剩余收益或承擔(dān)其余損失，當(dāng)合潤基金份額凈值高于1.21元之后，合潤A份額、合潤B份額與合潤基金份額享有同等的份額凈值增長率。 截止10月25日，合潤基金凈值1.1111元。隨著母基金凈值上漲超過1.21元，合潤A將與合潤B享有同等的份額凈值增長率，即杠桿倍數(shù)從0變成1倍，風(fēng)險可控的同時獲得收益分配的權(quán)利，相應(yīng)的合潤B杠桿則由1.6倍變成1倍。因此，對于興業(yè)合潤分級基金，建議關(guān)注合潤A份額，尤其是隨著閥值的接近，其優(yōu)勢愈加顯著(當(dāng)然也將帶來溢價的上升)。
綜合上述對分級基金高杠桿份額的情景分析，結(jié)論如下：
積極投資選擇——估值進?。鹤鳛橹鲃有凸善被?，其在倉位上低于雙禧B和銀華銳進，市場快速上漲告一段落后或優(yōu)于指數(shù)基金，同時兼具備折價交易和杠桿倍數(shù)優(yōu)勢。
相對中性選擇——同慶B：折價水平最高，具備相對的安全邊際，杠桿倍數(shù)適中，但相對較大的規(guī)模使得其受資金推動的效用較低。
相對保守選擇——合潤A：距離閥值10%，風(fēng)險可控的同時具備較強獲得收益分配的權(quán)利的可能
