在2010年銀行業(yè)績確定性增長、資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)定、整體估值顯著偏低的背景下，股指期貨的推出有望成為推動銀行板塊走高乃至市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的“催化劑”。

　　事實上，不管是出于對銀行股中長期投資價值的看好，還是出于股指期貨推出對銀行股帶來的短線投資機會，或者僅

僅是因為貪圖銀行股的便宜，隨著股指期貨正式交易日期的臨近，越來越多的機構(gòu)重新將目光投向銀行板塊，其中尤以私募基金反應(yīng)最為迅速。

 

　　記者李俠醞釀多年的股指期貨即將于4月16日正式推出。雖然近一段時間以來，滬深300權(quán)重板塊———銀行股并未能走出如市場所預(yù)期的行情，但包括公募、私募基金在內(nèi)的眾多機構(gòu)和市場主力資金，仍然對銀行股的未來表現(xiàn)充滿信心。這其中，看好股指期貨推出后，銀行股目前的低估值存在“水漲船高”的機會以及銀行股將可能分享股指期貨推出帶來的超額收益，成為最為重要的原因。理論上說，股指期貨作為一種價格發(fā)現(xiàn)機制，其作用主要體現(xiàn)在提高市場效率方面。當(dāng)市場普遍認(rèn)為價值與價格背離時，標(biāo)的價格將快速向市場認(rèn)同的價值回歸。

　　雖然談及股指期貨推出后對市場整體走勢的影響，機構(gòu)和研究市場均傾向于認(rèn)為偏中性，股指期貨推出后市場走勢取決于當(dāng)時的經(jīng)濟狀況和市場對于估值水平的具體判斷。但另一方面，股指期貨仍將可能改變不同板塊的相對估值，并將最終導(dǎo)致低估值板塊的估值回歸。

　　因此，在綜合考慮銀行板塊的基本面和估值后，光大證券認(rèn)為，在2010年銀行業(yè)績確定性增長、資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)定、整體估值顯著偏低的背景下，股指期貨的推出有望成為推動銀行板塊走高乃至市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的“催化劑”。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，至今年初銀行業(yè)PE較滬深300折價率從2008年起不斷擴大，約達(dá)41%左右，比歷史平均折價率高10%；銀行業(yè)PB較滬深300折價率也近18%，高于2008年以來平均值16%。而目前銀行業(yè)2010年的動態(tài)PE更僅在13倍左右，PB在2.5倍左右。無論從哪個方面看，銀行業(yè)估值水平都處于低位，估值有較大安全邊際。即使考慮到銀行股今明兩年的業(yè)績增長率不會太高，按目前經(jīng)濟發(fā)展趨勢，銀行股依然可以保持適當(dāng)增長，動態(tài)市盈率將更低。

　　即便如此，受困于巨額再融資的壓力，雖然很多機構(gòu)中長期看好銀行股，但銀行股二級市場表現(xiàn)卻一直難以令人滿意。分析人士指出，要改變目前市場對于銀行業(yè)的觀望情緒，需要的是某種實質(zhì)性的、足以引發(fā)市場熱情的“催化劑”。光大證券表示，股指期貨的推出有望成為推動銀行板塊走高乃至市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的“催化劑”。湘財證券分析師楊森認(rèn)為，融資融券和股指期貨有利于對銀行股低估的修正。

　　事實上，不管是出于對銀行股中長期投資價值的看好，還是出于股指期貨推出對銀行股帶來的短線投資機會，或者僅僅是因為貪圖銀行股的便宜，隨著股指期貨正式交易日期的臨近，越來越多的機構(gòu)重新將目光投向銀行板塊。其中尤以私募基金反應(yīng)最為迅速。

　　近期均及時切入了銀行股領(lǐng)銜的大盤藍(lán)籌股的深圳同威投資管理公司總經(jīng)理李馳、上海重陽投資首席執(zhí)行官李旭利以及深圳合贏投資的曾昭雄等，均表示看好銀行股的一大理由正是在于較其他板塊的被低估，而股指期貨的推出則對這種低估提供了修正的機會。曾昭雄說，最近與私募圈內(nèi)人士交流時發(fā)現(xiàn)大家和以前的觀點有所不同，短期內(nèi)普遍看好銀行股。曾昭雄認(rèn)為：“這種態(tài)度的轉(zhuǎn)變和股指期貨、融資融券的推出是有一定的關(guān)聯(lián)。以股指期貨和融資融券的推出為契機,大家在考量銀行股時有了新的市場因素,從而引發(fā)對其價值的重新思考。”

　　更為重要的是，股指期貨交易帶給市場的不僅是一種金融工具，更重要的是完善了我國金融的結(jié)構(gòu)和功能，這就是股指期貨帶來的超額收益。中信建投認(rèn)為，銀行股作為滬深300指數(shù)的主要成分股，與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)均在90%以上（除南京銀行），都可以分享這種收益。而且銀行股有著明顯的估值優(yōu)勢，新興業(yè)務(wù)的開展也能提升銀行業(yè)的整體估值。

　　在股指期貨正式推出后，銀行可以參與的業(yè)務(wù)包括三個方面：基礎(chǔ)類業(yè)務(wù)（資金托管等）、會員相關(guān)業(yè)務(wù)（保證金存管業(yè)務(wù)等）和銀期合作類業(yè)務(wù)（同業(yè)往來等）。據(jù)悉，目前，工、農(nóng)、中、建、交都已獲得了保證金托管資格和交易結(jié)算資格，部分中小銀行也在積極申請這項業(yè)務(wù)資格。中信建投表示，這些業(yè)務(wù)的開展延長了銀行金融產(chǎn)品服務(wù)的價值鏈條，增加了銀行未來的中間業(yè)務(wù)收入。同時，作為主要成分股，股指期貨的推出提升了銀行股的戰(zhàn)略地位，從而在正式推出前，銀行股會出現(xiàn)交易性的機會，股價和交易量都將出現(xiàn)階段性的攀升。此外，機構(gòu)還可以借用相關(guān)度較大，超額收益率較高的銀行股作為股指期貨替代標(biāo)的，進(jìn)行期現(xiàn)套利，獲得價差收益。