伴隨著國慶假期的臨近，A股市場迎來“喝酒行情”，近期招商中證白酒指數(shù)分級基金觸發(fā)向上不定期折算，為低迷已久的分級市場帶來暖意。事實上，近兩年來，分級基金受到監(jiān)管嚴壓，其中《分級基金業(yè)務管理指引》中“證券類資產(chǎn)合計不低于30萬元”的交易門檻把分級基金打入“冷宮”， 分級基金交易量下滑、整體規(guī)模也處于持續(xù)縮水狀態(tài)，淪為小眾品牌的分級基金能否在這輪上漲行情中卷土重來也備受期待。
白酒分級觸發(fā)上折
近期招商基金一則不定期份額折算業(yè)務公告令“闊別已久”的分級基金重回大眾視野，公告顯示，截至9月25日，招商中證白酒份額的基金份額凈值達到1.5元折算閾值，觸發(fā)向上不定期折算，值得一提的是，這也是2015年末分級基金上折潮后，首只觸發(fā)上折的分級基金。
北京商報記者注意到，招商白酒分級觸發(fā)上折與相關(guān)板塊的結(jié)構(gòu)性上漲行情不無關(guān)系。東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中證白酒指數(shù)9月26日收盤點位為5088.69點，今年以來該指數(shù)漲幅達50.52%，而大盤指數(shù)僅為7.6%，將時間維度進行拉長，近兩年來，中證白酒指數(shù)漲幅達71.62%，遠高于同期-13.53%的大盤指數(shù)。
在白酒板塊這輪反彈行情下，招商白酒分級領(lǐng)跑市場，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至9月26日，自成立以來招商白酒分級基金A份額收益率上漲11.01%，高于滬深300指數(shù)超37個百分點。招商白酒分級基金B(yǎng)份額成立以來收益率上漲幅度達80.6%，而同期滬深300指數(shù)漲幅為-26.25%，值得一提的是，招商白酒B份額近一年、兩年業(yè)績均位居同類型產(chǎn)品首位。
除了剛剛觸發(fā)上折的招商白酒分級之外，受益于今年上證50指數(shù)強勢上漲，國金上證50指數(shù)分級基金距離上折也僅有一步之遙，集思錄數(shù)據(jù)顯示，國金50分級母基金只需上漲6%左右即可觸發(fā)上折。此外，信誠滬深300分級、信誠中證800有色指數(shù)分級、國泰信用互利分級債券、招商中證煤炭等權(quán)指數(shù)分級基金均接近上折閾值，處于上折預警邊緣。
事實上，批量分級基金臨近上折也被認為是行情好轉(zhuǎn)的強信號，分級基金整體折溢價開始變大，套利機會也逐漸增多，通常情況下，分級基金上折意味著其凈值翻兩番，當母基金凈值增長時，B份額凈值也同步上漲，其資產(chǎn)規(guī)模與A份額資產(chǎn)規(guī)模的比值會越來越大，杠桿效用失靈。通過折算可以恢復分級基金的內(nèi)部杠桿，讓杠桿繼續(xù)發(fā)生作用。
不過折算后也意味著分級B將重新獲得高杠桿，招商基金在公告中提醒，白酒B份額表現(xiàn)為高風險、高收益的特征，折算后其杠桿倍數(shù)將大幅提升，由目前的約1.5倍杠桿恢復到初始的2倍水平。相應的，白酒B基金份額參考凈值隨市場漲跌而增長或者下降的幅度也會增加。
規(guī)模邊緣化
以高杠桿屬性著稱的分級基金在牛市中令投資者賺得缽滿盆滿，也讓牛轉(zhuǎn)熊行情下的投資者賠得血本無歸， 近年來，金融行業(yè)去杠桿的呼聲愈發(fā)高漲，監(jiān)管高壓下，牛市中紅極一時的分級基金不得不面臨交易慘淡、規(guī)模驟減的尷尬，昔日明星產(chǎn)品如今已淪為陪跑。
2015年8月分級基金被暫緩審批后逐漸變?yōu)闋C手山芋，分級基金的總體規(guī)模呈現(xiàn)“斷崖式”下跌，時隔一年，分級基金被正式叫停，今年5月，監(jiān)管下發(fā)《分級基金業(yè)務管理指引》，其中30萬元投資門檻一項規(guī)定將中小散戶淘汰出局，分級基金加速消亡。 同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至今年年中，市場上存量的分級基金共有473只（A、B份額分開計算），合計規(guī)模達5123億元，而2015年6月末，分級基金規(guī)模高達14344億元，僅僅兩年時間，分級基金整體規(guī)?？s水超六成。
具體來看，近兩年來，超八成分級基金遭遇凈贖回，其中富國中證國有企業(yè)改革指數(shù)分級基金的基金份額縮水114億份，成為分級基金縮水王。此外，富國中證軍工指數(shù)分級基金、易方達并購重組指數(shù)分級基金基礎(chǔ)份額分別縮水104億份、82億份。投資者入市熱情大幅銳減，新基金發(fā)行陷入冰凍期，今年以來尚未有一只分級基金發(fā)行成立。
弱市下不被看好的分級基金也接連迎來轉(zhuǎn)型或清盤，數(shù)據(jù)顯示，目前已有申萬菱信中小板指數(shù)分級基金、融通中證大農(nóng)業(yè)分級基金、融通通福分級債券型基金、匯添富互利分級債券基金、中歐純債分級債券基金、銀華永興純債分級債券基金、信達澳銀穩(wěn)定增利分級債券基金等在內(nèi)的多只分級基金產(chǎn)品選擇在基金合同屆滿到期后，將產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為上市開放式基金（LOF），分級基金到期轉(zhuǎn)型逐漸成為常態(tài)。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，共有包括鵬華新絲路指數(shù)分級基金、諾德深證300指數(shù)分級基金、長盛同瑞中證200指數(shù)分級基金在內(nèi)的41只分級基金產(chǎn)品規(guī)模低于5000萬元清盤紅線，面臨清盤或轉(zhuǎn)型的尷尬，此外還有167只分級基金規(guī)模低于2億元，如信誠中證信息安全指數(shù)分級基金、申萬菱信中證申萬電子行業(yè)投資指數(shù)分級基金、鵬華中證800地產(chǎn)指數(shù)分級基金目前規(guī)模分別為1.96億元、1.87億元、1.78億元。
能否卷土重來受關(guān)注
今年以來，A股結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)演繹， 受益于鋼鐵、煤炭、有色、白酒等板塊強勢上漲，相關(guān)分級基金在二級市場暴漲，上折潮得以“重現(xiàn)”，而這也被解讀為分級市場轉(zhuǎn)暖的信號。
盈碼基金研究員楊曉晴認為，股市結(jié)構(gòu)性行情明顯，部分板塊如（如白酒、大盤藍籌）股價走強，投資于這些板塊的分級基金自然水漲船高，疊加自帶杠桿屬性，這部分分級基金漲幅更大，觸發(fā)了上折閾值。同理，部分下跌板塊對應的分級基金虧損幅度還是比較大的。以往，分級基金上折被當做牛市的指標，近日雖有多只基金接近上折閾值，但股市還缺乏基本面的支撐，頂多是結(jié)構(gòu)性小牛。
大泰金石研究中心研究員王驊表示，今年以來A股結(jié)構(gòu)分化明顯，分級基金近期分化還是很明顯的，受益于三季報披露業(yè)績向好、中秋國慶旺季，白酒板塊不斷創(chuàng)出新高，分級基金母基金多為各行業(yè)指數(shù)，整體表現(xiàn)與行業(yè)板塊息息相關(guān)，白酒分級觸發(fā)上折也只能說明白酒整體表現(xiàn)優(yōu)異，分級基金在5月實施《分級基金業(yè)務管理指引》之后，投資者有30萬元底倉的門檻，且需要通過綜合評估并簽署《分級基金投資風險揭示書》才能申請開通分級基金子份額買入和基礎(chǔ)份額分拆的權(quán)限，之后整體規(guī)模和交易量都有明顯減少。近期流動性新規(guī)也規(guī)定，對持有少于7天的投資者收取不低于1.5%的贖回費。這對利用分級基金進行短線套利的投資者也有明顯約束，使得可參與性降低?？傮w來說，隨著分級基金參與難度增加和政策約束，這類產(chǎn)品更多會轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)投資者的工具。
