基金自誕生以來(lái)，其投資策略也隨著市場(chǎng)行情的變化而不斷轉(zhuǎn)變，一般而言，基金策略的調(diào)整一般會(huì)滯后股票市場(chǎng)一個(gè)時(shí)期，所以通過(guò)看股票的走勢(shì)，就可以預(yù)計(jì)到未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)較好的基金投資策略，投資者可以根據(jù)策略尋找合適的基金進(jìn)行投資。
3階段投資策略
截至目前，基金的投資策略至少經(jīng)歷了3個(gè)階段，對(duì)比指數(shù)走勢(shì)圖，可見(jiàn)各階段的區(qū)別。右圖是3年來(lái)基金走勢(shì)與證券市場(chǎng)走勢(shì)比較圖，比較的參數(shù)分別為和訊基金綜合指數(shù)(HFI綜合)、和訊股票型基金指數(shù)(HFI股票)、和訊配置型基金指數(shù)(HFI配置)和上證綜合指數(shù)。
波段操作為主
2003年以前，我國(guó)股票市場(chǎng)基本是齊漲共跌的局面，市場(chǎng)處于波動(dòng)性變化階段，是一個(gè)比較適合進(jìn)行波段操作的市場(chǎng)環(huán)境?；鸩扇∫圆ǘ尾僮鳛橹鞯耐顿Y策略，重時(shí)機(jī)而較輕個(gè)股，獲得了一定的成功。但基金指數(shù)的表現(xiàn)說(shuō)明此時(shí)期基金并沒(méi)有明顯超過(guò)上證指數(shù)的表現(xiàn)，某些時(shí)段波段操作為基金帶來(lái)了較高的收益，而某些時(shí)段卻不一定，波段操作并不一定給基金帶來(lái)超額收益。這說(shuō)明總體來(lái)講當(dāng)時(shí)基金對(duì)波段的把握有一定的偏差，沒(méi)有把握好買(mǎi)點(diǎn)和賣(mài)點(diǎn)，或者由于資金進(jìn)出不方便而造成收益不明顯。
價(jià)值選股策略
而2003年后，股票走勢(shì)逐漸分化，出現(xiàn)了股票市場(chǎng)的“二八現(xiàn)象”，個(gè)股的魅力明顯顯現(xiàn)，基金轉(zhuǎn)向價(jià)值選股策略，此時(shí)出現(xiàn)了諸如“靚麗50”等各種優(yōu)良股票組合，基金集中持有一些表現(xiàn)優(yōu)異的股票，從而獲得了優(yōu)于上證指數(shù)的業(yè)績(jī)，在實(shí)踐中獲得了較大成功，但基金逐漸過(guò)于迷戀價(jià)值選股策略，甚至提出“看股不看時(shí)”的口號(hào)。自2004年2季度以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的單邊下滑走勢(shì)，積極選股淡化選時(shí)策略讓基金資產(chǎn)出現(xiàn)了嚴(yán)重的損失，從指數(shù)走勢(shì)比較圖來(lái)看，基金持有的具有較好投資價(jià)值的股票總體表現(xiàn)明顯優(yōu)于上證綜合指數(shù)，但相對(duì)2004年1季度的高點(diǎn)，也沒(méi)能實(shí)現(xiàn)正收益。
價(jià)值投資+波段策略
進(jìn)入2005年，基金在保持防御型配股的同時(shí)，明顯加大了選時(shí)的力度，更加注重股票的時(shí)機(jī)性操作，在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)就是一些基金重倉(cāng)股也結(jié)束了不敗的神話(huà)而階段性下跌，從指數(shù)圖上可見(jiàn)基金指數(shù)跌幅明顯小于上證指數(shù)跌幅，且較靈活的配置基金表現(xiàn)無(wú)論在下跌階段還是反彈階段都明顯優(yōu)于股票型基金，從而證明價(jià)值投資+波段策略基本有效。2005年中期以來(lái)，由于各種因素的作用，市場(chǎng)判斷下半年上升和下降的空間都比較有限，股票市場(chǎng)的持續(xù)箱體運(yùn)動(dòng)，這種“價(jià)值投資+波段策略”的策略逐漸演化為擇時(shí)選股、波段操作的策略，即使用“自下而上”的選股方式，更加偏重于弱勢(shì)下個(gè)股的表現(xiàn)和時(shí)機(jī)的選擇以及紅利的分配以進(jìn)行中短期操作。
投資者選擇策略
本質(zhì)上講，基金采取何種策略本身并無(wú)對(duì)錯(cuò)之分，只是要與市場(chǎng)環(huán)境相適應(yīng)，才能獲得較好的收益。從上述階段可以看出，無(wú)論是價(jià)值投資還是波段操作都不一定能為基金帶來(lái)收益，基金的操作是否成功與市場(chǎng)環(huán)境極為相關(guān)。2002～2003年比較適宜波段操作，但由于基金當(dāng)時(shí)的操作水平還不成熟，所以收益并不明顯。雖然2004年初基金取得了超額收益，但主要源于個(gè)股精選的投資策略。在市場(chǎng)下跌進(jìn)入底部的時(shí)候，注重個(gè)股和擇時(shí)的波段操作策略相對(duì)會(huì)使基金的表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)。但具體到投資者選擇每一只基金而言，由于基金在成立的時(shí)候已經(jīng)明確了自己的投資策略，根據(jù)市場(chǎng)變化修改策略的難度比較大，所以投資者應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)的變化而選擇不同風(fēng)格的基金，而不必抱住一只基金死守。
一般而言，基金的招募說(shuō)明書(shū)中會(huì)比較明確的列明基金的投資目標(biāo)和策略，常見(jiàn)的風(fēng)格有以下幾類(lèi)：大盤(pán)成長(zhǎng)型、中小盤(pán)成長(zhǎng)型、大盤(pán)平衡型、中小盤(pán)平衡型、大盤(pán)價(jià)值型、中小盤(pán)價(jià)值型。有一定經(jīng)驗(yàn)的投資者可以根據(jù)基金的投資策略和自己對(duì)市場(chǎng)的判斷選擇合適的基金，在市場(chǎng)走強(qiáng)時(shí)選擇大盤(pán)成長(zhǎng)型投資基金或者指數(shù)基金，在下跌是選擇退出或者貨幣市場(chǎng)基金，在底部盤(pán)整階段選擇中小盤(pán)價(jià)值型投資基金，即用“基金選股，投資者選時(shí)”的投資方法不斷調(diào)整自己的投資組合。
這種分時(shí)選類(lèi)的投資方法雖然手續(xù)費(fèi)用較高，但收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于購(gòu)買(mǎi)并持有的投資方法，適于有一定精力和分析能力的投資者選用。
大眾理財(cái)顧問(wèn) 王峰
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