前 言
作為首家上市券商，宏源證券引人關(guān)注非常自然。前期，銀行間市場(chǎng)披露的57家券商年報(bào)顯示，2004年57家券商總計(jì)虧損6.8億元，平均凈利潤(rùn)為-1200萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于2003年的平均虧損額80萬(wàn)元人民幣。僅就此數(shù)據(jù)看，宏源證券高達(dá)5.8億元的虧損可謂驚人。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，這些數(shù)據(jù)其實(shí)大有水分，多數(shù)券商的虧損狀況要比披露的數(shù)據(jù)嚴(yán)重得多。因?yàn)椴簧偃虨榱朔埏?/span>2004年度財(cái)務(wù)報(bào)表，往往將當(dāng)期損失一并調(diào)整到以前年度消化，使得這些公司盡管報(bào)表顯示的當(dāng)期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相對(duì)較好，但其巨額資產(chǎn)損失則無(wú)法遮蓋。從各券商2004年度未經(jīng)審計(jì)會(huì)計(jì)報(bào)表來(lái)看，大部分公司都具有較大的年初未分配利潤(rùn)調(diào)整金額，報(bào)表利潤(rùn)并未真實(shí)反映本年度盈利情況。摸清家底、擠掉水分，對(duì)于處在困境中的券商而言，陣痛或許才剛剛開(kāi)始。只有這樣，券商才能早日擺脫當(dāng)前的窘?jīng)r，并由此走上重生之路。
| 宏源證券公司原董事長(zhǎng)田國(guó)立 |
宏源證券新任董事長(zhǎng)高冠江說(shuō)，今年境外會(huì)計(jì)師計(jì)提的數(shù)字比境內(nèi)的小，就是因?yàn)榘凑站惩獾臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則，他們歷年都對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)有計(jì)提，在境外會(huì)計(jì)師眼中，宏源證券這幾年一直虧損，今年境外會(huì)計(jì)師審計(jì)反而只做了4億多的虧損。高冠江透露，宏源委托理財(cái)?shù)谋P(pán)子并不大。此次證監(jiān)會(huì)清理委托理財(cái)業(yè)務(wù)，宏源證券清理出的數(shù)字大概在二三億。按照張志剛的說(shuō)法，行業(yè)內(nèi)資金成本一般是8%-12%，但是“宏源超過(guò)6%即使再多也不要，宏源就是比較穩(wěn)”。 新的金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度直指證券公司“七寸”，其“致命之處”主要有兩點(diǎn)：第一，委托理財(cái)業(yè)務(wù)在年度報(bào)告中由表外轉(zhuǎn)入表內(nèi)；第二，按照持倉(cāng)股票在會(huì)計(jì)時(shí)段內(nèi)的實(shí)際虧損全部計(jì)提。“如果你投資一個(gè)億，跌了30%，就計(jì)提3000萬(wàn)。”如果將來(lái)市場(chǎng)不好，浮虧就變成實(shí)虧，如果市場(chǎng)好，則再給沖回。宏源證券因此增加委托理財(cái)計(jì)提2.8億元和預(yù)提利息0.35億元。如此，聽(tīng)起來(lái)好象不虧倒沒(méi)有理由似的。
| ● 信達(dá)老搭檔空降宏源證券 三項(xiàng)新政化療巨虧之痛 2005年4月11日，宏源證券召開(kāi)董事會(huì)，選舉高冠江為公司新任董事長(zhǎng)，此前，在2004年1月，張志剛從漢唐證券托管前線火速返回北京，擔(dān)任了宏源證券總經(jīng)理一職。...... ● 宏源證券5.8億元預(yù)虧折射券商整體低迷 宏源證券4月6日發(fā)布公告稱，由于嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)行金融會(huì)計(jì)制度，公司2004年度需提取各類(lèi)跌價(jià)減值準(zhǔn)備及預(yù)提委托理財(cái)資金利息共計(jì)達(dá)4.22億元，加上公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)性虧損1.58億元，預(yù)計(jì)公司2004年度將出現(xiàn)5.8億元的巨額虧損。1月29日宏源證券曾發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)虧公告稱，公司2004年度預(yù)計(jì)虧損1.9億元左右。本次公告比原業(yè)績(jī)預(yù)告的虧損額增加了3.9億元。對(duì)于前后兩次預(yù)虧數(shù)額差距如此之大，宏源證券解釋稱，在原預(yù)虧公告中只考慮了對(duì)自營(yíng)證券的跌價(jià)減值準(zhǔn)備，而根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，按照最新的金融會(huì)計(jì)制度，證券公司除自營(yíng)證券外，還需對(duì)受托管理資產(chǎn)等其他資產(chǎn)計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，另外還需要對(duì)公司受托理財(cái)資金預(yù)提利息費(fèi)用。 |
為了進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，宏源證券(000562)發(fā)布公告稱，公司董事長(zhǎng)田國(guó)立因工作職務(wù)變動(dòng)辭去公司董事、董事長(zhǎng)職務(wù)，提名高冠江先生為公司董事候選人，并提請(qǐng)股東大會(huì)選舉。據(jù)宏源證券董秘介紹，田國(guó)立先生此前已被任命為公司控股股東中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司總裁并成為法人代表，根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定不宜再擔(dān)任上市證券公司董事長(zhǎng)及法人代表。公司將通過(guò)法定程序選舉出新的董事長(zhǎng)，實(shí)行董事長(zhǎng)專職化，以進(jìn)一步完善公司的治理結(jié)構(gòu)。另一個(gè)頗具諷刺意味的事實(shí)是，盡管宏源證券去年巨虧，可是該公司的原董事長(zhǎng)田國(guó)立卻被控股股東中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司晉升為該公司的新總裁了。宏源證券的一位內(nèi)部人士向記者介紹說(shuō)，起因是信達(dá)資產(chǎn)的原總裁退休了，于是身為信達(dá)資產(chǎn)副總裁的宏源證券原董事長(zhǎng)田國(guó)立繼任了該職位。此外，年報(bào)中宏源證券還自曝2002年8月至2005年4月期間，該股曾挪用1.6億元國(guó)債標(biāo)準(zhǔn)券給聯(lián)營(yíng)公司杭州宏福置業(yè)有限公司與北京泰躍房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司一起進(jìn)行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。2005年4月6日，宏福公司與北京泰躍提前終止合作，收回了1.6億元資金。
比一季報(bào)已實(shí)現(xiàn)扭虧更重要的是，報(bào)表顯示，該股最新的自營(yíng)證券和受托資產(chǎn)已分別下降到了8.91億元和9.30億元。兩者合計(jì)數(shù)18.21億元，比去年三季報(bào)披露的39.82億元下降了54.27%。其中，受托資產(chǎn)的收縮幅度達(dá)到66.64%。透過(guò)2004年年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，其實(shí)這種收縮的動(dòng)作主要發(fā)生在去年四季度。去年年底時(shí)，該股的自營(yíng)證券和受托資產(chǎn)已分別降到了9.92億元和10.89億元。顯然，由于這種證券類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模的壓縮，宏源證券日后的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)得到了相當(dāng)程度的化解。不過(guò)，為該股作審計(jì)的深圳鵬城會(huì)計(jì)師事務(wù)所依舊在年報(bào)中指出：公司受托投資管理客戶資金(資產(chǎn))，實(shí)質(zhì)上均系按固定收益率與委托戶進(jìn)行結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)和收益由公司承擔(dān)的受托投資管理業(yè)務(wù)，如遇證券市場(chǎng)行情持續(xù)下跌，可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的影響。值得一提的是，這家會(huì)計(jì)師事務(wù)所在為宏源證券作2003年年報(bào)審計(jì)的時(shí)候，并沒(méi)有發(fā)表過(guò)類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)提示。當(dāng)時(shí)，宏源證券的受托資產(chǎn)高達(dá)28.45億元，比2004年末高出了17.56億元。是何原因?qū)е伦?cè)會(huì)計(jì)師們直到今天才如夢(mèng)方醒呢？
分析人士認(rèn)為，宏源證券的巨虧反映了券商目前的窘境，嚴(yán)格執(zhí)行最新的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》，成為賬面巨虧的導(dǎo)火索。根據(jù)宏源證券虧損5.8億元的公告，折合下來(lái)，每股收益約為-1元，這是宏源證券上市10年來(lái)從未有過(guò)的巨虧。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，宏源證券將在凈資產(chǎn)一項(xiàng)上抵扣掉大額虧損。到目前為止，其每股凈資產(chǎn)為2.09元。僅僅過(guò)去了兩個(gè)月，宏源證券的虧損額就增加了3.9億元之巨，投資者對(duì)此頗為疑惑。對(duì)于前后兩次預(yù)告虧損額數(shù)目變動(dòng)之大，宏源證券解釋稱，原預(yù)虧公告中只考慮了對(duì)自營(yíng)證券的跌價(jià)減值準(zhǔn)備，而根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，按照最新的金融會(huì)計(jì)制度，證券公司除自營(yíng)證券外，還需對(duì)受托管理資產(chǎn)等其他資產(chǎn)計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，另外還需要對(duì)公司受托理財(cái)資金預(yù)提利息費(fèi)用，這3.9億元的差額，正是宏源證券計(jì)提其他減值準(zhǔn)備和預(yù)提受托資金利息的數(shù)額。
2003年，在市場(chǎng)一片質(zhì)疑聲中，宏源證券(000562)增發(fā)1．2億A股還是通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，并于昨日進(jìn)行網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這表明了管理層大力支持證券公司規(guī)范發(fā)展的決心和力度。證監(jiān)會(huì)主席尚福林多次表示要讓證券市場(chǎng)更有吸引力，最根本的吸引力在于投資者在市場(chǎng)中能取得吸引人的回報(bào)，宏源證券能保證給投資者高于銀行存款的回報(bào)嗎？宏源證券在一片質(zhì)疑聲中獲增發(fā)。
一波未平一波又起。國(guó)債事件引發(fā)的券商危機(jī)尚未解除，本周又有多家券商出事。其一，宏源證券面臨賠款。周三，宏源證券發(fā)布公告，稱其與國(guó)際實(shí)業(yè)(資訊 行情 論壇)的官司未了。公告稱，最高人民法院終審裁定：撤銷(xiāo)新疆高院民事裁定，本案仍由新疆高院進(jìn)行審理。其二，德恒證券再爆挪用1.44億元資金。合金投資(資訊 行情 論壇)周三公告稱，公司控股子公司上海星特浩6400萬(wàn)元國(guó)債投資和蘇州太湖8000萬(wàn)元國(guó)債投資，已經(jīng)被德隆集團(tuán)控制的德恒證券上海華山路營(yíng)業(yè)部挪用。其三，閩發(fā)證券“旗艦”——雙鶴藥業(yè)坍塌。截至2003年年底，閩發(fā)證券持有雙鶴藥業(yè)396萬(wàn)股，這個(gè)數(shù)對(duì)該股1.85億股的流通盤(pán)而言并不大。但實(shí)際上，閩發(fā)證券對(duì)雙鶴的控盤(pán)程度可能非常高。其四，三峽證券“黑莊”案開(kāi)審。券商出事：清查國(guó)債回購(gòu)是源頭無(wú)論是閩發(fā)證券還是德恒證券，其串起資金和股票的紐帶，無(wú)不來(lái)自國(guó)債。
與報(bào)出巨虧年報(bào)的宏源證券相比，中信證券2004年的年報(bào)無(wú)疑是一份對(duì)投資者不錯(cuò)的答卷。根據(jù)中信證券公告稱，公司2004年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為165685280.91元，每股收益為0.067元。加上2003年度未分配利潤(rùn)1971272.69元，本年度可供分配利潤(rùn)為167656553.60元。每股可分配利潤(rùn)為0.0509元。中信證券（600030.SH）4月18日在北京召開(kāi)董事會(huì)，討論有關(guān)2004年分紅預(yù)案、短期融資、設(shè)立香港分公司以及增發(fā)新股等事項(xiàng)。中信證券董事會(huì)日前通過(guò)了每股實(shí)際分配利潤(rùn)0.05元（含稅）的實(shí)際分配方案，2004年度未分配利潤(rùn)2160233.37元轉(zhuǎn)入下一年度。作為大券商的中信證券，明顯比應(yīng)該算作小券商的宏源證券要跑得歡。根據(jù)這兩家上市券商此前的公告，中信證券2003年的利潤(rùn)比2002年至少要增長(zhǎng)50%以上；而宏源證券2003年第三季度的季報(bào)顯示,其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為-251.23萬(wàn)元，2003年的利潤(rùn)要比2002年有較大幅度的下降。
早在2003年11月，證監(jiān)會(huì)主席助理、機(jī)構(gòu)監(jiān)管部主任李小雪就召集申萬(wàn)、國(guó)泰君安等大券商緊急赴京，同時(shí)下發(fā)嚴(yán)令，要求“2003年年底前挪用的客戶保證金必須全部歸位”。而某家小券商總裁肯定地告訴記者：“我沒(méi)有被要求參加這次會(huì)議，可能因?yàn)槲覀儧](méi)有挪用客戶保證金?！笔聦?shí)真是如此嗎？2002年證監(jiān)會(huì)官員曾在內(nèi)部會(huì)議上多次鼓勵(lì)券商主動(dòng)在證監(jiān)會(huì)指定媒體上披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但時(shí)至今日，除中信證券、宏源證券等上市券商的財(cái)務(wù)報(bào)告定期公開(kāi)披露外，其余券商的財(cái)務(wù)信息依然蒙著厚厚的面紗，外部人士對(duì)券商財(cái)務(wù)情況，尤其是挪用保證情況雖有多種猜測(cè)與恐慌，卻長(zhǎng)期得不到證實(shí)。
由于嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營(yíng)以及和德隆系千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，德恒證券、恒信證券、中富證券、漢唐證券四家證券公司已經(jīng)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)托管經(jīng)營(yíng)。而其中漢唐證券的托管經(jīng)營(yíng)組由信達(dá)資產(chǎn)管理公司和宏源證券（信達(dá)資產(chǎn)的控股子公司）聯(lián)合組成。負(fù)責(zé)人由來(lái)自信達(dá)資產(chǎn)股權(quán)管理部的張志剛和宏源證券副總經(jīng)理張小勇出任。8月30日，宏源證券公司內(nèi)部得知此消息后，宏源證券股價(jià)達(dá)到漲停。求證分析，對(duì)漢唐證券的處理結(jié)果很可能有兩個(gè)：一個(gè)是信達(dá)為之注資，通過(guò)銀行貸款把企業(yè)“救活”，然后與宏源證券進(jìn)行購(gòu)并重組，同屬信達(dá)的兩兄弟“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”；再有一個(gè)可能就是漢唐證券破產(chǎn)，宏源證券將其營(yíng)業(yè)部統(tǒng)統(tǒng)接收，將宏源證券做大做強(qiáng)。而隨著中信證券收購(gòu)廣發(fā)證券的進(jìn)程，證券公司之間的兼并重組將成為一種趨勢(shì)和模式，上述第一種可能性也許更大些。經(jīng)了解，漢唐證券依靠國(guó)債回購(gòu)建立的資金鏈條在“8·16”一夕崩潰，反過(guò)來(lái)導(dǎo)致龐大的投資業(yè)務(wù)全面陷入困境，目前已經(jīng)虧損近40億元……
2005年1月31日是《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)九條”）出臺(tái)1周年的日子。在為落實(shí)“國(guó)九條”而成立的六個(gè)專業(yè)委員會(huì)中，除去“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題”外，其余“拓寬券商融資渠道”、“鼓勵(lì)合規(guī)資金入市”、“完善QFII試點(diǎn)”、“完善資本市場(chǎng)稅收政策”、“積極穩(wěn)妥發(fā)展債市”等五個(gè)小組，或多或少均已出臺(tái)了有關(guān)的“利好政策”。但境內(nèi)的券商似乎已經(jīng)無(wú)法等待了。先不說(shuō)違規(guī)違法的高危券商被紛紛接管，起先接管別人的大鵬證券也落得被托管的命運(yùn)，即便是行業(yè)的領(lǐng)頭羊中信證券也報(bào)出虧損的消息，而另一家上市公司宏源證券高達(dá)上億元的虧損更令市場(chǎng)大吃了一驚。雖然不斷有QFII傳出再次申請(qǐng)投資額度獲批的消息，間或有境外的機(jī)構(gòu)發(fā)表諸如“看好中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資，不在乎股指短期的升跌”的表白。更有一家新基金的經(jīng)理出語(yǔ)驚人：“股市只有幾只股票值得投資。”
