執(zhí)筆：國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部 徐平生
內(nèi)容提要:2007年，我國股票市場(chǎng)整體將繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。隨著上市公司結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化、整體上市、重組等帶來的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、上市 公司經(jīng)營管理效率的提高，我國上市公司業(yè)績將大幅增長；居民通過股票基金間接投資股市意愿的進(jìn)一步提高,將使股票基金發(fā)行規(guī)模繼續(xù)增長，保險(xiǎn)資金直接入市 比例將大幅提高，QFII額度將進(jìn)一步上升，券商資金供給將大幅增長，我國股市資金流入將繼續(xù)加速。隨著我國股市融資能力的大幅提高，2007年A股市場(chǎng) 將迎來融資高峰。2007年，結(jié)構(gòu)性牛市將是市場(chǎng)行情發(fā)展主旋律，主要股指將迭創(chuàng)新高，仍將有相當(dāng)?shù)纳闲锌臻g，但上市公司股價(jià)結(jié)構(gòu)性調(diào)整將更趨慘烈。
一、市場(chǎng)資金加速流入
（一）股票基金規(guī)模繼續(xù)攀升
隨著我國A股市場(chǎng)新一輪牛市行情持續(xù)發(fā)展帶來的巨大賺錢效應(yīng)的不斷擴(kuò)散，我國社會(huì)資金進(jìn)入股市的熱情越來越高，居民儲(chǔ)蓄資金通過投資基金流入A股市場(chǎng)的速度將進(jìn)一步加快。
2006年，我國股票基金發(fā)行進(jìn)入新的爆發(fā)期，股票基金募集份額創(chuàng)歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，3月份以來，偏股型基金發(fā)行成立的家數(shù)快速攀升。 3～6月份，成立的偏股型基金分別為3只、4只、5只和8只；7、8月份，市場(chǎng)行情有所調(diào)整，偏股型基金發(fā)行設(shè)立分別為4只;但8月份下旬行情好轉(zhuǎn)后，偏 股型基金發(fā)行設(shè)立突然爆發(fā)，9月份發(fā)行成立的基金數(shù)量達(dá)到10只，10月份成立和進(jìn)入發(fā)行的基金達(dá)空前紀(jì)錄的13只，10月份正式設(shè)立的有4只，11月份 正式設(shè)立的達(dá)12只。偏股型基金發(fā)行規(guī)模方面，2006年前9個(gè)月，共有49只基金完成首發(fā)募集設(shè)立，總募集規(guī)模達(dá)1696億份，已經(jīng)超過2005年末偏 股型基金1626億份的總存量規(guī)模，也超越偏股型基金首發(fā)規(guī)模1297.8億份的基金發(fā)行年度歷史記錄，創(chuàng)出歷年基金發(fā)行募集新高；10月份以來，偏股型 基金發(fā)行更是高潮迭起，10月份首發(fā)募集份額為170.9億份，11月份高達(dá)607.5億份，12月上旬兩只基金首發(fā)募集份額即高達(dá)541億份，其中嘉實(shí) 策略增長一天的募集份額即達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的419億份。(見圖1）
另外，2006年10月份開始基金大規(guī)模持續(xù)營銷活動(dòng)也帶來了大量的凈申購，申購份額估計(jì)高達(dá)400億份左右。
值得注意的是，2006年基金發(fā)行認(rèn)購具有兩大特點(diǎn)：一是普通投資者認(rèn)購的積極性大幅提高，持有基金份額比例大幅上升，從根本上改變了以前年 度機(jī)構(gòu)認(rèn)購占主導(dǎo)的狀況。二是“限量發(fā)售”逐漸成為基金發(fā)行的一大趨勢(shì)，易方達(dá)策略成長2號(hào)基金、上投摩根成長先鋒、銀華富裕主題和交銀施羅德成長股票基 金“限量發(fā)售”規(guī)模分別為40億份、50億份、50億份和30億份，取得了很好效果。此外，基金的持續(xù)營銷逐漸成為一大亮點(diǎn)，將會(huì)在基金規(guī)模持續(xù)成長上發(fā) 揮更大作用。
2007年，隨著股市牛市周期賺錢效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)散、我國證券投資基金的專業(yè)能力將進(jìn)一步被廣大普通投資者認(rèn)可、我國廣大居民投資意識(shí)的進(jìn)一步蘇醒，我國偏股型基金將繼續(xù)保持較高的發(fā)行規(guī)模，有可能為股市提供3000億元以上的增量資金。
（二）保險(xiǎn)資金直接入市比例將大幅提高
在當(dāng)前牛市周期中，加大保險(xiǎn)資金直接投資股票比例，提升我國保險(xiǎn)企業(yè)投資能力，提高保險(xiǎn)資金投資收益，對(duì)我國保險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)全面開放帶來的激烈競(jìng)爭(zhēng)、彌補(bǔ)歷史遺留的利差損等問題,都具有極其重要的意義。
2005年初，隨著《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》及其配套文件相繼頒布，華泰財(cái)險(xiǎn)于2005年2月17日正式下單買入股票,標(biāo)志著 我國保險(xiǎn)資金直接入市正式成行。但是，2005年保險(xiǎn)資金直接入市購買股票還很審慎。數(shù)據(jù)顯示，截至2005年底，保險(xiǎn)資金投資股票僅為158.88億 元，僅占2005年末我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額14100.11億元的1.12%，距離5%的直接股票投資比例還有很大差距。
2006年，基于對(duì)未來A股市場(chǎng)行情發(fā)展的樂觀看法，保險(xiǎn)資金直接入市步伐大大加快。數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，保險(xiǎn)資金直接投資A股市場(chǎng)股票 有402億元，投資證券投資基金為782.68億元，合計(jì)投資A股1185億元，相當(dāng)于6月30日A股流通市值的7.53%。其中，平安保險(xiǎn)中報(bào)顯示，截 至6月底，公司股票投資為152.11億元，占上年末總資產(chǎn)的比例達(dá)4.8%，已接近5%的上限。A股市場(chǎng)新老劃斷以后，保險(xiǎn)資金積極參與IPO戰(zhàn)略配 售、網(wǎng)下申購、定向增發(fā)，直接投資股票規(guī)模加速擴(kuò)張。其中，6月27日中國人壽及其母公司中國人壽集團(tuán)通過定向增發(fā)戰(zhàn)略入股中信證券規(guī)模達(dá)5億股、金額總 計(jì)達(dá)46.45億元;8月初，中國國航回歸A股IPO，中國人壽連同母公司中國人壽集團(tuán)公司共獲得1.784億股國航A股；在工商銀行發(fā)行中，我國保險(xiǎn)機(jī) 構(gòu)共動(dòng)用資金約114.66億元，通過戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下配售共獲得36.75億股工行A股，約占戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下配售總額81.192億股的45.26%。
經(jīng)過保險(xiǎn)資金直接入市兩年的實(shí)際投資運(yùn)作，我國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司已經(jīng)積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，建立起一支高素質(zhì)的專業(yè)化投資隊(duì)伍，進(jìn)一步擴(kuò)大 保險(xiǎn)資金直接入市比例的條件已經(jīng)成熟。同時(shí)，保險(xiǎn)公司資金直接入市的實(shí)際比例也已經(jīng)接近5%的直接入市比例上限，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金直接入市比例也已具迫切性。
為了更好地利用當(dāng)前股市良好機(jī)遇，2007年我國保險(xiǎn)資金直接入市比例上限將很可能由5%提高到15%左右。截至2006年10月底，我國 保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)18，455億元，到2006年底將達(dá)1.95萬億元，直接入市比例提高10%將直接為市場(chǎng)帶來近2000億元的資金流入規(guī)模。
（三）QFII股票投資繼續(xù)大幅上升
2006年，QFII資金投資A股規(guī)模大幅上升。數(shù)據(jù)顯示，2005年底，QFII累計(jì)獲批投資額度56.45億美元，持有Ａ股市值為180 億元，直接投資股票的比例不到40%；而截至2006年8月底，QFII匯入本金約合人民幣554億元，投資我國的QFII總資產(chǎn)已達(dá)755億元人民幣， 其中證券資產(chǎn)為666億元，占總資產(chǎn)份額的88%，股票、基金、可轉(zhuǎn)債、國債分別占總資產(chǎn)的72%、10%、3%和3%，其中相當(dāng)部分QFII已經(jīng)滿倉持 有A股。
2006年，為了更好地發(fā)揮QFII的市場(chǎng)作用，管理層加快了QFII審批進(jìn)度。數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，QFII總家數(shù)已達(dá)53家，其中 有44家獲得投資額度，獲得投資總額度為86.45億美元，較2005年底的56.45億元增加30億美元；2006年新增的QFII家數(shù)已經(jīng)達(dá)到19 家，創(chuàng)歷史新高。其中，1季度、2季度、3季度分別有1家、5家和10家海外機(jī)構(gòu)獲批。
同時(shí)，管理層對(duì)QFII制度進(jìn)行了有效改革，為未來QFII的進(jìn)一步發(fā)展拓寬了空間。2006年8月24日，證監(jiān)會(huì)、央行和外匯局共同發(fā)布 了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》，在QFII額度管理、資金匯出入、投資管理、收益核算、資金清算等方面進(jìn)行了改進(jìn)，在資金鎖定期、 QFII管理人門檻等方面放松了管制，對(duì)QFII背后實(shí)際持有人等則進(jìn)一步強(qiáng)化了監(jiān)管要求。
隨著管理層對(duì)QFII加速審批，QFII投資額度將快速提高，2006年底QFII獲批投資額度接近100億美元，2007年將新增約50億美元，為市場(chǎng)提高500億元人民幣左右的新增資金。
（四）券商資金供給將極大增加
2006年，券商的生存環(huán)境出現(xiàn)極大改善。一方面，市場(chǎng)行情的持續(xù)向好、市場(chǎng)融資功能的全面恢復(fù)使得券商收入大幅飆升；另一方面，經(jīng)過兩年多 努力，我國證券公司綜合治理工作取得了顯著成效，不但基本化解了歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)，還初步形成了防范新風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)證券公司規(guī)范發(fā)展的新機(jī)制。但是，券商并沒有 能夠?qū)κ袌?chǎng)的資金供給發(fā)揮很大作用，全年通過新增券商集合理財(cái)項(xiàng)目等途徑提供的新增資金僅在一兩百億元。
