本輪牛市與前四輪牛市的比較
武漢科技大學 董登新（教授）
作者按：上一輪熊市向下?lián)舸┝?000點整數(shù)關口；如果說本輪牛市已經(jīng)終結的話，那么，下一輪熊市的底部會在哪里？是2000點，還是2500點，抑或是3000點呢？本文試圖從歷史軌跡看清未來走勢。
1990年12月19日，中國股市從100點起步，截止2007年10月16日，中國股市創(chuàng)下6124.04點的歷史最高記錄。其間，中國股市已經(jīng)歷了五輪牛市。17年的歷史，17年的軌跡，也為我們留下了一些不可忽視的“中國特色”。
17年歷史經(jīng)驗總結起來看，中國股市牛熊交替的基本規(guī)則大體如斯：如果漲得快，一定跌得更快；如果漲得陡，一定跌得更陡；如果漲得猛，一定跌得更猛；如果一波三折地漲，它就會一波三折地跌。
17年來上證綜指日K線圖總覽
設想：1990——2007年的日K線圖將以何種形態(tài)步入2008——2010年？
本文劃分每一輪牛熊周期的標志：熊市的底部目標一般都會跌去牛市峰值的50%以上，否則，本文不算入一個牛熊輪回。
1．第一輪牛熊更替：100點——1429點——400點（跌幅超過50%）
1992年5月26日，上證指數(shù)就狂飆至1429點，這是中國股市第一個大牛市的“頂峰”。在一年半的時間中，上證指數(shù)暴漲1300多點。隨后股市便是迅猛而恐慌地回跌，暴跌5個月后，1992年11月16日，上證指數(shù)回落至400點下方，幾乎打回原形。
2．第二輪牛熊更替：400點——1536點——333點（跌幅超過50%）
上證指數(shù)從1992年底的400點低谷啟航，開始了它的第二輪“大起大落”。這一次暴漲來得更為猛烈，從400點附近極速地竄至1993年2月15日1536.82點收盤（上證指數(shù)第一次站上1500點之上），僅用了3個月的時間，上證指數(shù)上漲了1100點。股指在1500點上方站穩(wěn)了4天之后，便調頭持續(xù)下跌。這一次下跌基本上沒遇上任何阻力，但下跌時間較上一輪要長，持續(xù)陰跌達17個月之久。1994年7月29日，上證指數(shù)跌至這一輪行情的最低點333.92點收盤。
3．第三輪牛熊更替：333點——1053點——512點（跌幅超過50%）
由于三大政策救市，1994年8月1日，新一輪行情再次啟動，這一輪大牛行情來得更加猛烈而短暫，僅用一個多月時間，上證指數(shù)就猛竄至1994年9月13日的最高點1053點，漲幅為215%。隨后便展開了一輪更加漫長的熊市。直至1996年1月19日，上證指數(shù)跌至512.80點的最低點。這一輪下跌總計耗時16個月。
4．第四輪牛熊更替：512點——2245點——998點（跌幅超過50%）
1996年初，這一波大牛市悄無聲息地在常規(guī)年報披露中發(fā)起。上證指數(shù)從1996年1月19日的500點上方啟動。2001年6月14日，上證指數(shù)沖向2245點的歷史最高峰。自此，正式宣告我國持續(xù)5年之久的此輪大牛市的真正終結。
在第四輪大牛市的上升通道中，它所表現(xiàn)出來的“一波三折”行情，極好地化解了股市階段性暴漲過程中所聚集的泡沫，這極有利于牛市行情的延長：512點（2006年1月）——1510點（1997年5月）——1047點（1999年5月）——1756點（1999年6月）——1361點（2000年1月）——2245點（2001年6月）。
請注意：由于處在大牛市上升通道中的每一次“回調”，其跌幅均未超過前期上漲的最高點的1/2，因此，筆者才將它視為一種“回調”，而不是一輪獨立的“熊市”行情。
第四輪牛熊更替與前三輪牛熊更替的主要區(qū)別在于：第四輪行情是一輪“慢牛”行情，它表現(xiàn)為“一波三折”地上漲，同時也對稱地表現(xiàn)為“一波三折”地下跌：2245點——1500點——1200點——1000點。正是牛市“一波三折”地曲折上漲，才有后來“一波三折”地曲折下跌。也正是這樣，這一輪牛熊行情才能持久，前后持續(xù)9年的時間。
5．第五輪牛熊更替：998點——6124點——3000點以下？（跌幅超過50%）
2005年6月6日，上證指數(shù)跌破1000點，最低為998.23點。與2001年6月14日的2245點相比，總計跌幅超過50%，故標志著此輪熊市目標位的正式確立。
正常的技術性反轉，再加上“股改”的東風，2005年5月，管理層啟動股改試點，上證指數(shù)從2005年6月6日的1000點附近再次啟動，2006年5月9日，上證指數(shù)終于再次站上1500點。
2006年11月20日，上證指數(shù)站上2000點。2006年12月14日，上證指數(shù)首次創(chuàng)出歷史最高記錄，收于2249.11點。8個交易日后，2006年12月27日，上證指數(shù)首次沖上2500點關口。
2007年2月26日，大盤首次站上3000點大關。
2007年5月9日，大盤首次站上4000點大關。
2007年8月23日，大盤首次站上5000點大關。
2007年10月15日，大盤首次站上6000點大關。
2007年10月16日，中國股市創(chuàng)下6124.04點的歷史最高記錄。當天，滬、深A股平均市盈率分別高達71.44倍和76.15倍，但A股流通總市值卻只有區(qū)區(qū)8.8萬億元。同一天，香港主板平均市盈率僅為23.48倍，但其主板流通總市值卻高達21.3萬億港元。
2007年11月12日，大盤最低暴跌至5032.58點。這是否宣告了本輪大牛市的終結？
本輪行情的主要特點是：來勢兇猛、漲得快、漲得陡，除1500——1750點區(qū)域作過較為充分的整理外，其他點位區(qū)間幾乎拒絕了一切調整，尤其是自2000點以來，股市更是拒絕了任何調整的要求和機會，它在向3000點、4000點、5000點、6000點等整數(shù)關口進發(fā)的途中幾乎是毫不喘息、不知疲倦地往前沖，它似乎要將前四年的下跌在一夜之間報復性地補償回來。
筆者始終認為，自攻克3000點以來，中國股市的泡沫化進程驟然升溫，“凡新必炒”、“凡跌必搶”，進而演變?yōu)?#8220;凡買必漲”、“凡買必賺”，由于股市的極度瘋狂以及“天上掉餡餅”的財富效應，在2006年底和2007年初，大批新股民搶入股市，于是，全民炒股蔚然成風。本科生和研究生在上課時間炒股成為一種時尚；上班一族請假在家專心炒股，更有職員炒掉老板炒股票；當然，也有一些老板關掉自己的企業(yè)專心炒股；也有人高利貸炒股；或是賣房炒股，以及借用房貸名義炒股，甚至出現(xiàn)盜用銀行公款炒股。至此，“全民談股”與“全民炒股”的格局業(yè)已形成。當大盤累計上漲500%之后，滬深A股已有45%以上的股票的市盈率超過了100倍。然而，往日的人氣現(xiàn)在已是蕩然無存！
其實，地球人都明白，牛市巨大泡沫的化解只有兩個途徑：一是讓瘋狂的股市及時轉入熊牛自動切換，通過熊市殺跌、絕望、離場，讓泡沫最終消失于無形。二是寄希望于所有上市公司下一個年度凈利潤大增100%甚至200%，從而將70多倍的市盈率稀釋至30倍，這樣便可繼續(xù)維持牛市不倒！
總之，無論大盤走多遠、漲多高，熊牛交替仍是股市永恒不變的法則，“大牛”后的“大熊”終將再次考驗中國股市投資理性之所在。筆者預言，在本輪行情的輪回中，中國股市若能真正站穩(wěn)3000點之上，而不再重返3000點之下，那將是中國股市與中國股民之福！
