2008年貿易順差、FDI的流入以及國際投機資本的大量進入，這些將增加
外匯儲備，從而造成被動性的貨幣投放。央行面對目前的情形必須使用數(shù)量政策對沖和回收過多的流動性。
2008年貨幣政策的思路是利用匯率政策和利率政策控制應對通貨膨脹和國際收支不平衡，可以歸結為：匯率升值8％、提高利率水平提高1％左右，貨幣供應增速為15.5％，信貸增速為13％。
需回收基礎貨幣3.2萬億元
根據(jù)我們估計，2008年中國的貿易順差為2000億美元，而FDI基本上為600億美元左右，這一部分能夠導致外匯占款增加2600億美元；我們預計2008年全年平均匯率為7，如果在沒有凈資本流入的情況下，那么這將導致基礎貨幣投放1.8萬億元。而2008年到期的央行票據(jù)數(shù)量為1.9萬億元，短期投機資本還將持續(xù)流入，2007年的流入量為1300億美元，在人民幣升值預期下，2008年的流入量估計也將達到這一規(guī)模，因此這要求投放基礎貨幣0.9萬億元。因此，2008年被動的基礎貨幣投放量為4.6萬億元。
假定明年貨幣增速為15%，那么需要增加貨幣供應量6.2萬億元左右；如果貨幣乘數(shù)略有下降，達到4.4，因此需要增加基礎貨幣1.4萬億元以滿足貨幣增長的需要。
由于被動投放基礎貨幣達到4.6萬億元，而實際只需要基礎貨幣1.4萬億元，因此央行要通過公開市場操作和存款準備金政策回收基礎貨幣3.2萬億元。
為了體現(xiàn)貨幣政策緊縮效果，預計2008年新增貸款規(guī)模應控制在3.5萬億元左右，增速約為13%。
控制信貸增速必然會對貨幣特別是M2的增速產(chǎn)生影響，如果貸款下降到13％，那么M2的增速將大約下降3％，即M2下降到15.5％左右。比2007年降低3個百分點。
準備金政策與公開市場操作并重
回收3.2萬億元基礎貨幣是明年數(shù)量型貨幣政策工具所需要解決的問題。如果存款準備金政策主要應對比較穩(wěn)定的流動性增長，而公開市場操作應對投機性資本流入，那么，通過存款準備金政策需要凍結基礎貨幣約2萬億元，按照2008年存款規(guī)模大約為40萬億元的規(guī)模，這需要在今年的基礎上繼續(xù)提高存款準備金率5個百分點，達到19.5％，操作的方式依然是"小步多次快跑"的方式進行調整。
公開市場操作將以回收并不穩(wěn)定的流動性為主，而通過這一政策需要回收基礎貨幣1.2萬億元左右。2008年央行有近1.5萬億元的特別國債可以進行公開市場操作，但央行并不一定全部使用所有的國債進行操作。從目前來看，央行的公開市場操作空間巨大，而且可以靈活運用。
