宏觀經(jīng)濟(jì)分析
“輸入型通脹”已經(jīng)成為2011年中國(guó)面臨的重要政策難題。由于中國(guó)需要大量進(jìn)口各種原材料，因此，中國(guó)主要原料進(jìn)口國(guó)一旦出現(xiàn)通脹惡化，將不可避免地通過進(jìn)口商品輸入中國(guó)，傳導(dǎo)給相關(guān)產(chǎn)業(yè)。
同時(shí)，國(guó)際大宗商品價(jià)格也在近期攀上歷史高點(diǎn)，這也將對(duì)中國(guó)的通脹環(huán)境產(chǎn)生負(fù)面影響。
衡量國(guó)際大宗商品價(jià)格的指數(shù)，在過去的一年中上升了約40％，并在近期創(chuàng)下歷史新高。在未來一段時(shí)間內(nèi)，由于中東等主要產(chǎn)油國(guó)的政治動(dòng)蕩，以及日本大地震等因素產(chǎn)生的巨大需求，加之通脹環(huán)境的全球性惡化，都可能導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格再度出現(xiàn)飆升。對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)巨型商品進(jìn)口國(guó)來說，輸入型通脹似乎在所難免。
如何應(yīng)對(duì)輸入型通脹，市場(chǎng)存在著各種各樣的觀點(diǎn)。大多數(shù)研究認(rèn)為，最好的政策選擇之一是允許本幣升值。然而，市場(chǎng)在這樣的討論中，卻很少從量化的角度來研究輸入型通脹的影響到底有多大？具體來說，輸入型通脹的產(chǎn)生對(duì)中國(guó)數(shù)以千億元計(jì)的貿(mào)易順差來說，意味著什么？
對(duì)于不斷上升的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）來說，如果輸入型通脹不斷上升，PPI會(huì)有怎樣數(shù)量級(jí)的上升？而對(duì)于政策端來說，面對(duì)不斷上升的大宗商品價(jià)格，是選擇財(cái)政補(bǔ)貼還是任其上漲？人民幣升值可以解決輸入型通脹嗎？
以上這些問題，看起來似乎并不簡(jiǎn)單，但是，筆者想從簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)出發(fā)，來回答以上的這些問題。以下羅列的一系列數(shù)字，是希望讓更多的人從中得到啟發(fā)。
進(jìn)口商品將漲價(jià)
首先，我們先從中國(guó)的貿(mào)易數(shù)據(jù)出發(fā)，找到中國(guó)對(duì)外依賴程度最高的大宗商品。結(jié)果顯而易見，在各種大宗商品中，中國(guó)對(duì)外依賴程度最高的大宗商品是大豆、鐵礦石以及原油，這些商品的對(duì)外依存度均超過50％，其中鐵礦石和大豆絕大多數(shù)依賴進(jìn)口。
試想一下，如果這些商品的價(jià)格在2011年再度大幅上漲，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，意味著多大規(guī)模的影響呢？
我們先從這些商品的進(jìn)口對(duì)中國(guó)貿(mào)易順差的影響出發(fā)，找出最直接的影響。2010年，中國(guó)進(jìn)口的大豆、鐵礦石以及原油的價(jià)格分別為每噸457.8美元、127.5美元和563.9美元（即每桶76.7美元）。同時(shí)，在2010年當(dāng)年，中國(guó)對(duì)這三種商品的總進(jìn)口金額達(dá)到了2389億美元，約占中國(guó)全年進(jìn)口的17％左右。
接下來，我們假設(shè)大豆、鐵礦石以及原油的價(jià)格都會(huì)在2011年出現(xiàn)大幅上升。為了得出更加可信的結(jié)論，我們假設(shè)三種情境，分別為“價(jià)格小幅上漲”“價(jià)格較快上漲”以及“價(jià)格大幅上漲”。
在“價(jià)格小幅上漲”的情境下，大豆、鐵礦石以及原油的價(jià)格將分別上漲至500美元/噸、150美元/噸和100美元/桶，假設(shè)中國(guó)在2011年對(duì)這些商品的進(jìn)口量不變，那么，中國(guó)對(duì)這三種商品的進(jìn)口總值將上升至2962億美元，相應(yīng)的，中國(guó)的貿(mào)易順差也將降低573億美元，這也意味著貿(mào)易順差將同比下降31.3％。
在另外兩種情境下，我們的計(jì)算顯示，如果“價(jià)格較快上漲”，中國(guó)的全年貿(mào)易順差將下降1165億美元，同比下降63.6％，而一旦“價(jià)格大幅上漲”，中國(guó)的全年貿(mào)易順差將下降1872億美元，同比下降102.2％，這意味著中國(guó)將出現(xiàn)全年貿(mào)易逆差。
由此可見，大宗商品價(jià)格的快速上漲，將不可避免地帶來對(duì)中國(guó)貿(mào)易的巨大沖擊，同時(shí)，貿(mào)易順差的大幅度萎縮，也意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)一定程度的放緩。
通脹如何表現(xiàn)
第二個(gè)需要回答的問題是，如果進(jìn)口大宗商品的價(jià)格出現(xiàn)大幅的上漲，那么，其對(duì)國(guó)內(nèi)的通脹率將會(huì)產(chǎn)生多大的影響呢？
理論層面的研究顯示，進(jìn)口大宗商品價(jià)格的上升，將首先傳導(dǎo)至生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI），并伴隨著相關(guān)終端產(chǎn)品的消費(fèi)，最終傳導(dǎo)至居民消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）。然而，需要回答的問題是，如果中國(guó)的進(jìn)口大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅度上升，其對(duì)中國(guó)的PPI和CPI到底會(huì)產(chǎn)生什么數(shù)量級(jí)的影響呢？
我們?yōu)榇私⒘讼嚓P(guān)模型，并考慮到價(jià)格傳導(dǎo)的滯后效應(yīng)，在模型中加入相應(yīng)的滯后因子。我們的計(jì)算結(jié)果顯示，如果中國(guó)進(jìn)口的大宗商品價(jià)格上升10％，其造成中國(guó)的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)將在短期內(nèi)（一個(gè)月）上升1個(gè)百分點(diǎn)，并在中期內(nèi)（三個(gè)月）上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，非食品CPI指數(shù)也將因此在短期內(nèi)（一個(gè)月）上升0.23個(gè)百分點(diǎn)，并在中期內(nèi)（三個(gè)月）上升0.36個(gè)百分點(diǎn)。
具體而言，如果中國(guó)進(jìn)口大宗商品的價(jià)格在2011年的上升幅度超過20％，其對(duì)PPI和非食品CPI的中期影響將分別達(dá)到3.6個(gè)百分點(diǎn)以及0.72個(gè)百分點(diǎn)。
而如果其漲幅超過30％，其對(duì)PPI和CPI的影響則更大。這對(duì)于已經(jīng)創(chuàng)下自2008年10月以來高點(diǎn)的PPI指數(shù)來說，其壓力顯而易見，而其對(duì)CPI指數(shù)的壓力，也可以想象。
中國(guó)的政策選擇
面對(duì)進(jìn)口的大宗商品擠壓貿(mào)易順差以及加劇國(guó)內(nèi)通脹的雙重壓力，中國(guó)政府的政策選擇，其實(shí)相對(duì)較少。
第一種辦法是采取大幅度的財(cái)政補(bǔ)貼，來抵消輸入型通脹的壓力。這樣的辦法在2007年－2008年曾經(jīng)采用過，其結(jié)果顯得不夠理想。政府和石油企業(yè)均因此承受了巨大的經(jīng)濟(jì)壓力，而最終不僅通脹未能被有效抑制，反而出現(xiàn)了石油企業(yè)不愿意向國(guó)內(nèi)銷售成品油而選擇出口的怪現(xiàn)象。
我們可以做這樣的計(jì)算——如果油價(jià)上升至100美元一桶，僅僅補(bǔ)成品油一項(xiàng)，假設(shè)政府和三大石油巨頭各補(bǔ)貼10％左右的油價(jià)，按照中國(guó)目前的成品油消費(fèi)量，對(duì)于政府來說，就要多付出約1700億元人民幣；而對(duì)于中國(guó)三大石油生產(chǎn)企業(yè)來說，也同時(shí)意味著相應(yīng)的利潤(rùn)損失。以煉油為主業(yè)的中國(guó)石化，其煉油業(yè)務(wù)也將因此出現(xiàn)大規(guī)模虧損。
如果對(duì)包括糧油在內(nèi)的各種商品進(jìn)行補(bǔ)貼，按照中國(guó)目前的大豆進(jìn)口量，那么中國(guó)政府的整體補(bǔ)貼的規(guī)模將超過約3000億元人民幣。
根據(jù)公開數(shù)據(jù)，中國(guó)2011年政府的總體財(cái)政支出將達(dá)到10萬億元人民幣，財(cái)政赤字約為9000億元，如果陡增3000億元的財(cái)政補(bǔ)貼，將導(dǎo)致財(cái)政赤字占GDP的規(guī)模上升大約0.7個(gè)百分點(diǎn)。這對(duì)于嚴(yán)格控制財(cái)政赤字的中國(guó)政府來說，當(dāng)然是不可接受的。
另外一個(gè)政策選擇，則是放任不管。然而，中國(guó)的通脹環(huán)境開始不斷惡化，如果任由輸入型通脹持續(xù)，中國(guó)將面臨更為嚴(yán)峻的通脹問題以及資產(chǎn)泡沫壓力。
應(yīng)允許人民幣升值
筆者認(rèn)為，理性的選擇之一，是讓人民幣升值。同樣地，我們假設(shè)兩種情景，以量化其對(duì)緩解輸入型通脹的效果。
在第一種情境下，如果人民幣對(duì)美元升值5％，如果大宗商品價(jià)格“價(jià)格小幅上漲”，同樣采購相同數(shù)量的上述三種商品，中國(guó)將少支付約1000億元人民幣，而在“價(jià)格較快上漲”和“價(jià)格快速上漲”的情境下，中國(guó)則將分別少支付1200億元人民幣以及1440億元人民幣。
如果人民幣兌美元升值幅度加大，比如說10％，那么情況則更加樂觀，購買同樣的商品，在三種價(jià)格上漲的情境下，中國(guó)將少支付2000億元人民幣，2400億元人民幣和2900億元人民幣（詳情請(qǐng)參考配圖）。
與此同時(shí)，我們也可以用模型來分析人民幣升值對(duì)降低PPI和非食品CPI的具體影響。在上述的進(jìn)口商品對(duì)PPI和非食品CPI具體影響的模型中加入人民幣匯率，就可以得出相關(guān)的結(jié)果。
我們的計(jì)算顯示，如果人民幣兌美元升值10％，那么將在短期內(nèi)（一個(gè)月）降低PPI達(dá)到2.2個(gè)百分點(diǎn)，并在中期內(nèi)（三個(gè)月）降低PPI達(dá)3.2個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，非食品CPI將在短期內(nèi)（一個(gè)月）降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，并在中期內(nèi)（三個(gè)月）降低0.6個(gè)百分點(diǎn)。
因此，如果允許人民幣較快升值，中國(guó)在進(jìn)口大宗商品時(shí)將不僅支付更少的資金，也將有利于減輕國(guó)內(nèi)通脹壓力，對(duì)于財(cái)政方面來說，這也意味著補(bǔ)貼壓力的下降。一舉三得，何樂而不為？
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